Tom Lee进入第三季度时对以太坊的坚定信念，现在看来像是一次时机精准的操作。
就背景而言，BitMine Immersion最近又增持了42，197枚ETH，使其持有量超过574万枚ETH。
另一方面，Michael Saylor的MicroStrategy出售了3，588枚BTC，随着第三季度的展开，这为关于ETH与BTC作为国库储备资产的争论增添了一抹有趣的色彩。
值得注意的是，这场争论不仅仅在社交媒体上上演。
如下图所示，ETH/BTC比率在经历了连续三个季度的下跌后，于第三季度开局上涨近5%。这表明ETH相对于BTC正开始重新获得强势，支持了Tom Lee继续积累以太坊的决定。
然而，Tom Lee的信念并非仅仅基于期望。
BitMine最近在X上发帖称，《清晰度法案》通过几率上升是其不断增加ETH头寸的主要原因。
据该公司称，预测市场目前认为《清晰度法案》通过的概率约为50%，为两周来最高水平。BitMine认为，随着智能合约平台更深入地融入日常金融，监管的明确性将成为以太坊的一个重要催化剂。
因此，从BitMine的角度来看，近期ETH/BTC比率的上升只是反映了市场对《清晰度法案》成为法律的更高预期。
自然，现在更大的问题是，这种重新定价是否还有进一步的空间。ETH能否在整个第三季度继续跑赢BTC，还是BitMine看涨以太坊 [ETH] 的观点已经领先于基本面？
随着比特币重拾势头，以太坊能否保持领先？
BitMine对ETH的增持是基于以太坊长期的去中心化金融故事。
但链上数据显示，这一叙事尚未完全兑现。
根据DeFiLlama的数据，以太坊的DeFi活动仍远低于之前的高点。总锁仓价值（TVL）仍低于400亿美元，而去年十月回调前大约在890-900亿美元。
与此同时，以太坊在第三季度开始时，其稳定币供应量较6月底的约1，600亿美元减少了超过50亿美元。
换句话说，市场在以太坊链上基本面尚未跟上的情况下，就已经在对《清晰度法案》进行定价。
更添挑战的是，贝莱德已恢复购买比特币，在连续11天净流出后，录得超过2.09亿美元的净流入。此举表明在ETH链上基本面仍然滞后的情况下，市场对比特币的信心有所恢复。
在此背景下，Tom Lee的ETH观点显得越来越雄心勃勃。
尽管MicroStrategy出售了BTC，比特币仍维持在约64，000美元附近，这表明贝莱德的买入足以吸收这些抛售供应。这使得ETH与BTC作为国库储备的争论势均力敌——以太坊有政策乐观情绪支撑，而比特币则继续受益于强劲的机构需求。
因此，天平仍然倾向于比特币一方。
ETH/BTC因《清晰度法案》的"预期"而上涨，但以太坊的链上活动并未跟上。与此同时，比特币正迎来新的机构资金流入。除非以太坊的DeFi指标开始复苏，否则维持ETH/BTC在第三季度初的势头可能会很困难。
最终总结
- ETH/BTC因《清晰度法案》的乐观预期而上涨，但以太坊的DeFi活动尚未跟上。
- 贝莱德正在重新购买BTC，这为比特币提供了更强的支撑，使得ETH/BTC在第三季度继续保持超额表现更加困难。
