研报周期:2026 年 6 月 1 日—2026 年 6 月 7 日
一、本周核心结论(Executive Summary)
过去一周,加密市场出现了一个非常值得关注的现象:
风险资金正在撤离,但链上资金并未离场。
从传统机构视角来看,BTC ETF 连续第四周出现大规模净流出,单周流出规模约 17.2 亿美元;ETH ETF 同期净流出约 1.68 亿美元。四周累计流出规模分别达到 54 亿美元和 8.8 亿美元,创下近一年最强连续流出记录。
但另一方面,稳定币市场并未出现同步收缩。
随着美国 GENIUS Act 进入关键阶段、英国监管机构开始讨论稳定币监管细则调整,全球稳定币监管框架正在加速形成。
这意味着市场正在出现新的资金迁移逻辑:
资金正在从“风险资产配置”转向“支付与收益基础设施配置”。
与此同时,一级市场融资仍然集中于三个方向:
- Stablecoin Infrastructure
- AI Agent Infrastructure
- RWA Yield Layer
相比过去追逐公链和叙事,资本开始更加关注:
收入、支付能力与真实现金流。
二、过去一周发生了什么?
2.1 核心市场数据总览
指标本周(6.1-6.7)上周(5.25-5.31)环比有效融资项目数 2631-16.10%融资总额 3.02 亿美元 4.12 亿美元-26.70%最大单笔融资 4000 万美元 8500 万美元-52.90%BTC ETF 净流量-17.2 亿美元-14.4 亿美元扩大 19.4%ETH ETF 净流量-1.68 亿美元-2.57 亿美元收窄 34.6%DeFi TVL778 亿美元 801 亿美元-2.90%稳定币总市值 3254 亿美元 3216 亿美元 0.012
MetricsThis Week (Jun 1 – Jun 7)Last Week (May 25 – May 31)Week-on-Week ChangeNumber of Valid Financing Projects2631-16.10%Total Financing Volume$302 million$412 million-26.70%Largest Single Financing Round$40 million$85 million-52.90%Net Flow of BTC ETFs-$1.72 billion-$1.44 billionOutflow expanded by 19.4%Net Flow of ETH ETFs-$168 million-$257 millionOutflow narrowed by 34.6%DeFi Total Value Locked (TVL)$77.8 billion$80.1 billion-2.90%Total Market Cap of Stablecoins$325.4 billion$321.6 billion0.012
市场解读
本周最大的变化并非融资下降,而是资金结构变化。
BTC ETF 连续第四周净流出,单周流出规模达到 17.2 亿美元,成为 2026 年以来最大单周资金撤离之一。
与此同时,稳定币总规模仍在扩张。
这种现象通常意味着市场进入防御阶段:投资者降低风险敞口,但仍然保留链上流动性,等待新的确定性机会出现。
2.2 本周重点融资事件
Halliday
赛道:AI Agent Infrastructure
融资金额:2000 万美元
轮次:Series A
领投机构:a16z Crypto
投资逻辑:
随着 AI Agent 逐渐进入商业验证阶段,市场开始关注 Agent 执行层基础设施。Halliday 试图成为未来 Agent 自动执行链上操作的底层网络。
OpenRouter
赛道:AI Infrastructure
融资金额:4000 万美元
轮次:Series A
领投机构:a16z
投资逻辑:
未来 Agent 时代将产生大量模型调用需求,模型路由层可能成为新的基础设施入口。
M0 Protocol
赛道:Stablecoin Infrastructure
融资金额:3500 万美元
领投机构:Bain Capital Crypto
参投机构:Pantera Capital
投资逻辑:
监管框架逐渐明确背景下,稳定币发行和结算网络开始获得机构关注。
Gradient Network
赛道:Decentralized AI Network
融资金额:1000 万美元
领投机构:Pantera Capital
投资逻辑:
去中心化算力与推理网络成为 AI Agent 生态的重要基础设施。
2.3 本周资本最关注的三个赛道
第一名:Stablecoin Infrastructure(占融资额约 28%)
代表项目:
- M0 Protocol
- Ethena
- Agora
核心数据:
指标数据稳定币总市值 3254 亿美元环比增长 0.012 收益型稳定币占比约 10%监管进展 GENIUS Act 关键阶段
MetricsDataTotal Market Cap of Stablecoins$325.4 billionWeek-on-Week Growth0.012Share of Yield-bearing StablecoinsApproximately 10%Regulatory ProgressThe GENIUS Act has entered a critical stage
资本逻辑:
稳定币已经不再只是交易工具。
未来竞争焦点将转向支付、清算与跨境结算网络。
第二名:AI Agent Infrastructure(占融资额约 26%)
代表项目:
- Halliday
- OpenRouter
- Spectral
核心数据:
指标数据本周融资项目数 7 个融资金额约 7900 万美元占总融资比例 26%
MetricsDataNumber of Financing Projects This Week7Total Financing AmountApproximately $79 millionProportion in Total Financing26%
资本逻辑:
市场已经从 Agent 概念转向 Agent 经济体。
未来 Agent 需要:
身份、支付、信用与协作网络。
第三名:RWA(占融资额约 18%)
代表项目:
- Ondo Finance
- Plume Network
- Centrifuge
核心数据:
指标数据RWA 总规模超 140 亿美元 Ondo TVL 超 14 亿美元 Plume 生态项目超 200 个
MetricsDataTotal Size of RWAOver $14 billionTVL of OndoOver $1.4 billionProjects within the Plume EcosystemOver 200
资本逻辑:
机构开始寻找链上现金流资产。
RWA 正在从叙事阶段进入规模化竞争阶段。
2.4 本周重点安全事件与协议风险
Gravity Bridge 安全事件
损失规模:
约 540 万美元
原因:
验证节点签名密钥泄露
风险等级:
★★★★★
DxSale 权限控制事件
损失规模:
约 730 万美元
原因:
管理员权限被恶意控制
风险等级:
★★★★☆
链上司法冻结案例(Zama cUSDC)
冻结规模:
约 1260 万美元
原因:
法院命令触发资产冻结
风险等级:
★★★★★
风险观察
本周安全事件呈现出明显变化。
攻击重点正在从智能合约漏洞转向:
- 密钥管理
- 权限控制
- 监管执行风险
对于未来融资项目而言,安全能力正在成为重要加分项。
三、未来链上投融资趋势前瞻
3.1 稳定币支付网络或成为 Q3 最大主线
GENIUS Act 进入关键阶段后,市场开始重新评估稳定币赛道价值。
过去市场争论的是:
稳定币是否合法。
未来市场关注的是:
谁掌握支付网络。
目前值得重点关注的项目包括:
- M0 Protocol
- Ethena
- Agora
未来 4 周关键观察点:
- GENIUS Act 后续进展
- USDC 与 USDT 市场份额变化
- 稳定币支付场景增长情况
3.2 合规衍生品基础设施进入价值重估阶段
本周虽然市场整体调整,但链上衍生品市场仍保持活跃。
特别是 Hyperliquid 继续维持高收入状态。
核心数据:
指标数据未平仓合约超 80 亿美元日均收入 180-220 万美元年化收入超 7 亿美元
MetricsDataOpen InterestOver $8 billionAverage Daily Revenue$1.8 million – $2.2 millionAnnualized RevenueOver $700 million
市场正在形成新的共识:
收入型协议比叙事型协议更具长期价值。
3.3 AI Agent 开始进入商业验证阶段
过去一年资本投资的是 Agent 概念。
未来一年资本投资的是 Agent 收入。
重点观察项目:
- Halliday
- Spectral
- Virtuals
未来 4 周需要重点观察:
Agent 之间是否开始出现真实支付和交易行为。
如果形成闭环,Agent 赛道可能进入新的估值阶段。
3.4 未来 1—4 周重点 TGE 与上线事件
第一梯队关注项目:
- GRVT
- Initia
- MegaETH
第二梯队关注项目:
- Monad 生态项目
- AI Agent 生态项目
- RWA 生态项目
未来一个月预计仍将以生态激励和测试网机会为主。
四、数据驱动的投研分析
ETF 持续流出,但稳定币持续增长意味着什么?
如果只看 ETF 数据,市场似乎已经进入明显风险收缩阶段。
BTC ETF 单周流出 17.2 亿美元,创下今年最大单周撤资记录之一。ETH ETF 同样连续流出。
但与此同时,稳定币总规模仍在扩张。
这说明资金并没有真正离开加密市场,而是在等待新的确定性机会。
历史上,这种现象往往出现在新主线形成之前。
而当前最有可能承接资金的方向,正是稳定币基础设施和支付网络。
为什么 VC 开始降低出手频率?
本周融资总额较上周下降约 27%。
这并不意味着资本撤离。
更准确地说:
机构正在等待三个关键变量落地:
- GENIUS Act
- 美联储 6 月议息会议
- 美国加密监管法案进展
在监管和宏观环境明确之前,VC 更倾向于提高投资标准。
未来融资越来越看重:
- 收入
- 用户增长
- 商业闭环
而不是单纯叙事。
为什么 Hyperliquid 逆势获得资本认可?
过去几年市场习惯用 TVL 衡量协议价值。
而 2026 年开始,市场越来越关注收入。
Hyperliquid 的成功证明:
真正创造现金流的协议,能够获得独立于市场情绪之外的估值体系。
这可能成为未来整个一级市场的重要变化。
五、未来 30 天观察清单
GENIUS Act:关键进展 6 月,重要程度:★★★★★
FOMC 议息会议:6 月 18 日,重要程度:★★★★★
CLARITY Act 推进:6 月下旬,重要程度:★★★★
GRVT 潜在 TGE:7 月初,重要程度:★★★★
Initia 生态释放:6 月-7 月,重要程度:★★★★
结语
过去市场争夺的是叙事,今天市场争夺的是现金流。
从稳定币支付网络,到链上衍生品基础设施,再到 AI Agent 经济体,资本正在寻找能够持续创造价值的协议。
未来一个季度,最值得关注的三条主线仍然是:
Stablecoin Infrastructure、AI Agent Infrastructure、Compliant Derivatives。
而决定项目能否获得融资的关键因素,也正在从“故事”转向“收入”。
