Panga Capital : Trois récits cryptographiques - Clarifier la sémantique pour discerner les opportunités

marsbitОпубликовано 2025-12-29Обновлено 2025-12-29

Введение

La crypto ne doit pas être considérée comme une simple "industrie" mais comme une nouvelle classe d'actifs et une technologie fondamentale, capable de transformer des secteurs existants et d’en créer de nouveaux. L’article distingue trois dimensions souvent confondues sous le terme "crypto" : 1. **CryptoMoney** : La narration de monnaie dure et réserve de valeur, comme le Bitcoin, qui pourrait encore progresser. 2. **CryptoTech** : Les infrastructures de base (comme les Layer-1), désormais matures et offrant moins d’opportunités de rendements exceptionnels. 3. **CryptoApplications** : Les applications B2C/B2B qui utilisent la blockchain pour offrir des solutions meilleures ou moins chères, ainsi que de nouveaux modèles économiques. C’est ici que se situent les plus grandes opportunités, avec l’émergence de marchés prédictifs, de stablecoins, et surtout la convergence avec l’IA. L’IA et la crypto sont particulièrement prometteuses, avec l’avènement d’agents intelligents capables de participer à une économie collaborative sur la blockchain. Les développeurs, notamment en Asie, construisent désormais des applications axées sur la valeur et les revenus, et non plus sur le simple lancement. La clarté réglementaire servira de catalyseur. En conclusion, si le terme "crypto" reste large, c’est dans les applications concrètes (Web3) que la plupart des richesses seront créées, offrant potentiellement d’importantes opportunités.

La cryptographie (Crypto) ne doit pas être considérée comme une simple "industrie" unique, à l'instar de l'informatique quantique ou des technologies spatiales, mais plutôt comme une nouvelle classe d'actifs et une technologie fondamentale. Tout comme l'électricité au siècle dernier et Internet au cours des dernières décennies, elle va pénétrer et transformer radicalement de nombreux domaines commerciaux existants, tout en créant de nouvelles industries.

Que ce soit pour les entrepreneurs ou les investisseurs, ceux qui comprennent à la fois cette technologie et les marchés existants – c'est-à-dire ceux qui comprennent comment la technologie crypto va remodeler ces marchés et faire émerger de nouveaux géants natifs de la cryptographie (crypto-enabled) – auront un avantage significatif, que la couche cryptographique finisse ou non par être abstraite (devenue invisible) côté utilisateur.

Si Internet est un protocole permettant de transmettre de l'information d'une personne à une autre à un coût marginal nul, alors la technologie crypto est un protocole permettant de transmettre de la valeur d'une personne à une autre à un coût marginal (quasiment) nul. Internet a déjà bouleversé environ 20 % du PIB mondial et a créé de nombreux nouveaux modèles économiques. La technologie crypto a le potentiel de perturber une proportion encore plus importante du PIB mondial, en particulier dans les domaines où les transactions nécessitent la participation d'un tiers de confiance (comme la finance, le droit, l'audit, etc.), tout en permettant de nouveaux modèles économiques (comme les marchés prédictifs, DePIN, etc.).

Une grande partie des discussions actuelles largement répandues sur ce domaine (ainsi que l'opinion récente de certains selon laquelle les rendements élevés n'existent plus) découle en grande partie d'une méprise sémantique. Les gens utilisent généralement le seul terme "Crypto" pour décrire trois choses très différentes :

1. CryptoMoney (Cryptomonnaie)

2. CryptoTech (Technologie Cryptographique)

3. CryptoApplications (Applications Cryptographiques)

1. CryptoMoney (Cryptomonnaie)

Nous définissons cela comme le récit de la "monnaie forte / réserve de valeur", qui est précisément ce qui a initialement attiré de nombreuses personnes dans le domaine BTC/Crypto. Bien que nous ne sachions pas combien il reste de potentiel de hausse ou combien de temps cela prendra, même après les récentes baisses, nous ne sommes qu'à environ 20 fois de la parité avec la capitalisation de l'or.

2. CryptoTech (Technologie Cryptographique)

Cette catégorie fait principalement référence aux infrastructures de type Layer-1. Bien que l'innovation se poursuive dans ce domaine, la plupart des développeurs d'applications que nous rencontrons estiment que la technologie existante est "suffisamment bonne" pour les produits qu'ils souhaitent construire. Certains secteurs verticaux pourraient encore avoir besoin de middleware spécifique, mais globalement, le prochain retour sur investissement de 1000 fois ne se produira probablement pas ici.

3. CryptoApplications (Applications Cryptographiques)

Fait référence aux applications B2C et B2B orientées utilisateur – adoptées parce que la solution crypto est supérieure ou moins coûteuse que les solutions existantes ; inclut également les nouveaux modèles économiques construits sur la CryptoTech.

De nombreux premiers constructeurs d'applications se concentraient davantage sur le lancement des jetons que sur la construction de l'application elle-même. De plus, l'ensemble du domaine "GameFi" n'a pas, jusqu'à présent, été à la hauteur des attentes. Mais maintenant – avec l'émergence d'activités comme les stablecoins, les marchés prédictifs, etc. – nous voyons effectivement plus de développeurs de haute qualité prendre conscience qu'ils peuvent construire de véritables applications (voire génératrices de revenus) sur la technologie crypto.

La combinaison de l'IA et de la Crypto nous semble très prometteuse. Nous assistons à l'évolution des agents IA (AI Agents) d'agents uniques axés uniquement sur l'amélioration de la productivité vers des réseaux d'agents participant à des activités économiques à grande échelle, formant ainsi une économie de collaboration entre agents et humains. Cette "économie de collaboration agent-humain" formera une boucle fermée de création et de consommation de valeur sur la chaîne.

Le récent "Token Letter" de Ribbit Capital décrit l'avenir : le nombre de jetons va exploser, et nous croyons que ces jetons seront finalement tous émis et échangés sur la chaîne. Globalement, nous observons que les bâtisseurs du domaine Web 3 + IA sont différents de la première génération de constructeurs d'applications crypto principalement axés sur le jeton lui-même. La communauté des développeurs en Asie fait émerger de nombreux nouveaux talents en applications d'agents IA, et beaucoup d'entre eux créeront des entreprises possédant des jetons. De plus, le "Market Structure Bill" (et surtout des cadres réglementaires similaires en dehors des États-Unis) servira de catalyseur, permettant aux développeurs de construire sur l'infrastructure crypto (crypto rails) dans un cadre réglementaire clair.

Bien que nous utilisions le terme "Crypto" pour ces trois éléments, il est très important de les distinguer – 1, 2 et 3 – en termes de potentiel de rendement.

Peut-être qu'en tant qu'industrie, nous devrions trouver un nouveau mot ; ou peut-être pouvons-nous utiliser spécifiquement le terme "Web 3" pour nous concentrer sur la catégorie des CryptoApplications (Applications Cryptographiques). Nous croyons que la troisième catégorie est l'endroit où la majeure partie de la richesse future sera créée, et le domaine où de nombreuses opportunités à 1000 fois seront construites dans les années à venir.

Nous ne savons pas comment le marché se comportera à court terme, mais l'aube est toujours plus sombre juste avant le jour. Internet a restructuré l'information ; la technologie crypto restructurera la valeur. Des industries entières ne seront pas seulement changées – elles seront réinventées à partir de zéro.

Lien vers l'article original :A Tale of Three Cryptos: Fixing the Semantics to See the Opportunity

Ce contenu est compilé à partir de l'article "A Tale of Three Cryptos" publié par Panga Capital, visant à partager des informations et transmettre un point de vue institutionnel, ne constitue aucun conseil en investissement, offre ou recommandation pour quelque produit que ce soit. Les mentions de "rendements multipliés par mille", "opportunités centuples" et autres expressions similaires sont des jugements personnels de l'auteur original basés sur un environnement de marché spécifique, comportant une subjectivité et une incertitude très élevées.

Les actifs cryptographiques sont très volatils, le risque de marché est élevé, les lecteurs doivent absolument maintenir une pensée indépendante, respecter strictement les lois et réglementations locales, investir de manière rationnelle et assumer eux-mêmes les risques. Le travail de compilation vise à être précis, mais en cas de divergence avec le texte original en anglais, veuillez vous référer à la version anglaise originale publiée par Panga Capital.

Трендовые криптовалюты

CitreaCTR

wrapped stUSDTWSTUSDT

Velodrome FinanceVELODROME

BrevisBREV

ZRX（0X）ZRX

Связанные с этим вопросы

QSelon Panga Capital, pourquoi est-il important de distinguer les trois narratifs cryptographiques (CryptoMoney, CryptoTech, CryptoApplications) ?

AIl est crucial de les distinguer car ils représentent des concepts et des opportunités d'investissement radicalement différents. Confondre ces sémantiques conduit à des malentendus sur le potentiel du secteur. La plupart des futures créations de richesse et des opportunités à fort rendement proviendront probablement de la catégorie des CryptoApplications, et non des infrastructures ou de la monnaie pure.

QQuelle analogie est utilisée pour expliquer l'impact potentiel de la technologie crypto par rapport à celui d'Internet ?

AL'article établit une analogie en disant que si Internet est un protocole pour transmettre de l'information à un coût marginal zéro, la crypto est un protocole pour transmettre de la valeur à un coût marginal (quasiment) zéro. Internet a disrupté environ 20% du PIB mondial, tandis que la crypto a le potentiel de disrupter une proportion encore plus grande, notamment dans les domaines nécessitant un tiers de confiance.

QQuelle catégorie cryptographique Panga Capital identifie-t-elle comme la plus prometteuse pour générer d'importants rendements à l'avenir ?

APanga Capital identifie la catégorie des CryptoApplications (applications orientées utilisateur B2C et B2B) comme la plus prometteuse. Ils croient que c'est là que la majeure partie de la richesse future sera créée et où de nombreuses opportunités à '1000x' seront construites dans les années à venir, par opposition à la monnaie ou à l'infrastructure technique.

QComment l'article décrit-il le rôle potentiel de l'IA dans l'écosystème crypto ?

AL'article décrit la combinaison de l'IA et de la Crypto comme très prometteuse. Il évoque l'évolution des agents IA vers des réseaux participant à une activité économique à grande échelle, créant une économie de collaboration entre agents et humains. Cette 'économie agent-humain' formerait une boucle fermée de création et de consommation de valeur sur la blockchain.

QQuel est l'objectif principal de l'article de Panga Capital tel que mentionné dans le paragraphe de conclusion et d'avertissement ?

AL'objectif principal, comme précisé dans l'avertissement, est de partager des informations et de transmettre un point de vue institutionnel. Il est explicitement indiqué que le contenu ne constitue en aucun cas un conseil en investissement, une offre ou une recommandation de produit. Les lecteurs sont invités à faire preuve de jugement indépendant et à investir de manière rationnelle en comprenant les risques élevés.

Похожее

После трёх кварталов падения: получится ли у крипторынка стабилизироваться в третьем квартале?

Криптовалютный рынок пережил худший квартал с 2022 года, общая капитализация упала на 12,6% до $2,1 трлн, а дневные объемы торгов снизились на 20,9%. Впервые за три года сократилась и капитализация стейблкоинов. Основные факторы спада — отток средств из биткоин-ETF, распродажа биткоинов корпоративным казначейством Strategy и ужесточение монетарной политики ФРС. Второй квартал завершился чистым оттоком $46,7 млрд из ETF, при этом в июне отток достиг рекордных $45 млрд. Ключевым событием третьего квартала станет заседание ФРС 28–29 июля. Мягкий сигнал может поддержать биткоин в диапазоне $68 000–84 000 и вернуть приток в ETF, тогда как жесткая риторика способна сместить торговый диапазон к $50 000–56 000. Законодательная неопределенность также давит на рынок: прогресс по закону CLARITY Act, определяющему регуляторные границы, замедлился, и вероятность его принятия в 2026 году упала до 40–45%. Несмотря на общий спад, два сегмента показали рост: объемы на рынках предсказаний выросли на 48,7%, а торговля токенизированными коллекционными предметами увеличилась на 143%. Сектор RWA продолжает стабильно развиваться, достигнув $28,1 млрд. Рынок, вероятно, миновал фазу острой распродажи, но для устойчивого восстановления необходимы ясность от ФРС и регуляторный прогресс.

marsbitВчера 08:38

После трёх кварталов падения: получится ли у крипторынка стабилизироваться в третьем квартале?

marsbitВчера 08:38

BIT Торговые часы: BTC по-прежнему под давлением 200 EMA на недельном графике, после отскока возможен перезапуск нисходящего движения; секторы хранения данных и полупроводников, выросшие ночью, начали падение в вечерней сессии

**Краткий обзор рынка: BTC под давлением, коррекция на рынке акций, внимание к данным и событиям** Рынок криптовалют демонстрирует осторожное восстановление. Bitcoin торгуется около $66 000, сталкиваясь со значительным сопротивлением в районе $68 000, где сосредоточены объемные "застрявшие" позиции. Ключевые технические уровни — 200-недельная скользящая средняя (~$63 333) и 200-недельная EMA (~$68 328). Аналитики отмечают низкую ликвидность, характерную для летнего периода. На фондовом рынке после сильного роста во вторник наблюдается коррекция. Фьючерсы на основные индексы США снижаются. Акции полупроводниковой и памяти, которые резко выросли накануне, падают в ночных торгах. Исключением стал SMCI, который вырос более чем на 15% после оптимистичного прогноза. На общий настрой негативно влияют рост цен на нефть (более $91 за баррель Brent) и доходности государственных облигаций США (10-летние — около 4,64%), что возрождает инфляционные опасения. Азиатские рынки показали нестабильную динамику. Индекс KOSPI в Корее вырос на 0,74%, а японский Nikkei 225 снизился на 0,18%. Основной риск для региона — ослабление японской иены до минимумов с 1986 года, что повышает вероятность вмешательства властей. **Ключевые события для наблюдения:** * **24 июля:** Финансовые отчеты Alphabet (Google), Tesla, IBM. Событие AMD, посвященное ИИ. * **25 июля:** Решение по процентной ставке ЕЦБ и пресс-конференция Кристин Лагард. Финансовые отчеты Intel, American Airlines, Honeywell и других. Данные по числу первичных заявок на пособие по безработице в США.

marsbitВчера 08:30

BIT Торговые часы: BTC по-прежнему под давлением 200 EMA на недельном графике, после отскока возможен перезапуск нисходящего движения; секторы хранения данных и полупроводников, выросшие ночью, начали падение в вечерней сессии

marsbitВчера 08:30

Бывший глава CFTC и президент Circle Тарберт: призывает к долгосрочной стратегии, но сам выводит $30 млн

Бывший председатель CFTC и президент Circle Хит Тарберт, публично пропагандируя долгосрочное видение компании для инвесторов на фоне падения акций на 70% с пиковых значений, сам активно распродавал свои акции CRCL. С момента IPO Circle он по плану 10b5-1 продал более 360 тысяч акций, выручив около 30 миллионов долларов, и при этом ни разу не докупал акции на открытом рынке. Эта разница между его публичными заявлениями и личными действиями вызвала критику. Карьера Тарберта демонстрирует классическое использование «вращающейся двери» между регулирующими органами и частным сектором. Уйдя с поста председателя CFTC в 2021 году, через 27 дней он занял должность главного юрисконсульта в маркет-мейкере Citadel Securities, который в тот момент находился под пристальным вниманием из-за скандала с акциями GameStop. Позже, уже работая в Citadel, Тарберт выступал за расширение полномочий CFTC на крипторынок, в то время как его работодатель планировал выход на этот рынок. В 2023 году Тарберт присоединился к Circle, где его опыт и связи сыграли ключевую роль в успешном проведении IPO компании в 2025 году. Однако его последующие массовые продажи акций, совпавшие с падением котировок и его же призывами к долгосрочным инвестициям, ставят под сомнение искренность его уверенности в будущем компании. Критики видят в его карьере образец превращения регуляторного опыта и политических связей в личную выгоду, в то время как риски несут обычные инвесторы, верящие его нарративам.

marsbitВчера 08:07

Бывший глава CFTC и президент Circle Тарберт: призывает к долгосрочной стратегии, но сам выводит $30 млн

marsbitВчера 08:07

Gate Research: Взлет «уолл-стритизации» криптофинансовых продуктов — это конкуренция или интеграция?

**Аналитический обзор Gate Research Institute: Волна "уолл-стритизации" криптофинансовых продуктов — конкуренция или интеграция?** Создание биткоина в 2009 году было ответом на финансовый кризис и стремлением построить децентрализованную систему без доверенных посредников. Однако к 2026 году значительная часть биткоинов (около 7,14%) хранится через ETF таких гигантов, как BlackRock. Это символизирует глубокую интеграцию традиционных финансов (TradFi) и крипторынка. С появлением биткоин-ETF, фьючерсов, RWA (токенизированных реальных активов) и государственных облигаций на блокчейне, традиционные институты получают всё больше влияния на выпуск, ценообразование, кастодию и дистрибуцию криптоактивов. Однако это не одностороннее поглощение, а взаимодополняющая конвергенция. Криптосфера приносит TradFi глобальную 24/7 ликвидность и программируемость, а TradFi предоставляет криптосфере регулируемые каналы, институциональное доверие и массовый доступ. Яркий пример — две противоположные, но ведущие к одной цели траектории: * **Путь А:** Криптобиржи, такие как Gate, начинают с токенизированных акций и CFD, а затем напрямую подключаются к инфраструктуре традиционных брокеров, предлагая реальную торговлю акциями США, Гонконга и Кореи за стейблкоины. * **Путь Б:** Традиционные брокеры, такие как Robinhood, интегрируют криптоактивы, а затем создают собственные Layer 2 для токенизации своих акций, стремясь к круглосуточной торговле. Обе стратегии нацелены на создание **универсального финансового аккаунта будущего** — единой точки доступа к акциям, криптовалютам, ETF, токенизированным облигациям и другим активам. Ключевой конкурентной борьбой становится не между CEX и брокерами, а между этими "супераккаунтами". Параллельно, слой RWA и токенизированных гособлигаций растёт даже на медвежьем рынке, становясь "прослойкой" для объединения капиталов. Хотя этот рынок (около $150 млрд токенизированных казначейских облигаций) ещё мал по сравнению с традиционным ($30 трлн), он демонстрирует устойчивый структурный тренд, привлекающий крупнейшие финансовые институты (JPMorgan, DTCC и др.). **Вывод:** "Уолл-стритизация" — это не поражение идеалов децентрализации, а формирование новой гибридной модели. Децентрализованные протоколы продолжают работать на базовом уровне, в то время как на уровне приложений и пользовательского опыта формируется более эффективный, глобальный и свободный объединённый рынок капитала, где активы TradFi и DeFi торгуются бок о бок в одном интерфейсе. Уолл-стрит не завоевала криптосферу, а криптосфера не обошла Уолл-стрит — они совместно строят новые финансовые рельсы.

marsbitВчера 08:04

Gate Research: Взлет «уолл-стритизации» криптофинансовых продуктов — это конкуренция или интеграция?

marsbitВчера 08:04

S&P Dow Jones и Pantera выпускают криптоиндекс, биткоин оставлен за бортом из-за «отсутствия прибыли»

Стандард энд Пурс (S&P Dow Jones Indices) совместно с Pantera Capital запускает индекс S&P Pantera Digital Asset Index. Новый индекс включает 18 токенов, но исключает биткоин, XRP и мем-токены. Критерием отбора послужила «финансовая жизнеспособность», по аналогии с S&P 500: протокол должен демонстрировать положительный доход в течение нескольких кварталов и распределять стоимость среди держателей токенов. Это первое применение фундаментального подхода к оценке криптоактивов со стороны крупнейшего в мире провайдера индексов. В первую пятерку активов вошли Ethereum (ETH), BNB, Solana (SOL), TRON (TRX) и Hyperliquid (HYPE). Pantera отмечает, что совокупный годовой доход всех протоколов индекса превышает $30 млрд. Биткоин был исключен по трем причинам: он рассматривается как монетарный актив, доступный через отдельные ETF; он не генерирует доход протокола; а смешивание его в индексе с доходными активами затрудняет фундаментальный анализ для институциональных инвесторов. Пока индекс является эталонным, но Pantera ведет переговоры о создании на его основе ETF и других инвестиционных продуктов. Компания также отмечает значительный разрыв на рынке: многие институциональные инвесторы готовы к аллокации в криптоактивы, но им не хватает структурированных продуктов, фокусирующихся на активах с реальной экономической деятельностью.

marsbitВчера 08:02

S&P Dow Jones и Pantera выпускают криптоиндекс, биткоин оставлен за бортом из-за «отсутствия прибыли»

marsbitВчера 08:02

Торговля

Спот

Обсуждения

Добро пожаловать в Сообщество HTX. Здесь вы сможете быть в курсе последних новостей о развитии платформы и получить доступ к профессиональной аналитической информации о рынке. Мнения пользователей о цене на A (A) представлены ниже.