作者：Patti，ChainCatcher
编辑：TB，ChainCatcher
上周末，ABCDE 联创杜均正式发文宣布“ABCDE Capital 已停止新项目投资并中止二期基金募资计划“，并对 ABCDE 一期基金投资简单总结道：投资近 4000 万美元，支持项目超 30 个，领投项目超 50% 。
杜均推文一出，引起了X上一片哗然。
悲观与无奈交织
部分人士认为，这反映出加密市场一级投资环境已恶化至极，投资机构即便全力投入也难以扭转颓势；也有人分析，这或许是投资方为及时止损而作出的无奈之举。
在投资博主Kay Capital看来，杜均宣布停止投资大概率是因为本轮Crypto VC投资回报率过低。他指出：“上一轮Crypto VC及格水平是5 - 10倍回报，优秀水平是20 - 50倍回报，顶级水平是百倍以上回报“，但是本轮Crypto VC及格水平只达到亏50%的结果，优秀水平则勉强不亏或小挣几成，而顶级水平则是上仓位投了譬如Sui这样在牛市中解锁的项目，或许才有机会全仓翻倍。
Kay Capital进一步分析了当前Crypto VC面临的高风险和高波动性，以及VC亏损的全过程。他提到：“假设一个4年的投资周期，需要在2年内部署掉大多数资金”，而现阶段正处于2022年熊市之后的第三年，部分VC都陷入了无钱可投的阶段。
同时，并不是所有投资的项目都会发布，很多项目存在无法发布的风险，这就意味着VC的投资无法回流创造利益。而在那可以发布的项目中，TGE解锁也成为了VC投资难以回收的原因之一，Kay Capital表示：“很多项目需要等待1年才能真正流动，而这时项目和做市商（MM）早已将项目‘拱手让人’了。”
此外，加密博主DeFi Teddy在社交媒体上发布帖子指出，目前Crypto VC模式面临多个问题，包括缺乏创新、同质化严重；通过空投刷数据，制作繁荣假象；高估值、低流通，散户成接盘侠等。
那么，事实果真的如此呢？Crypto VC处境真的如此悲观了吗？
ABCDE转型推出Vernal
实际上，在ABCDE宣布停止新项目投资和二期募资期间，旗下新的孵化器产品Vernal已经开始酝酿。正如杜均说的那样：“想换一个姿势，重新思考如何参与行业的发展”。并表示：“这不是资金或能力的问题，而是方向的选择”，而新产品Vernal或许成为了杜均的新方向。
随后，杜均在新的推文中对“Vernal”规划做了简要分享：推出新的孵化器品牌Vernal；以继续投身一级市场投资；研究二级交易，并邀请加密有志之士加入其团队当中。
融资环境仍存活力
事实上，在看似消极的市场情绪下，Crypto VC仍然保持着积极的融资环境。
据RootData数据显示，截至目前，本月加密领域种子轮融资达13起，包括a16z、Dragonfly在内的加密原生基金仍就活跃在加密投资领域。
其中，Dragonfly Capital 主导的稳定币区块链初创公司 Codex 1580 万美元的种子轮融资是金额最大的一笔，Coinbase 和 Circle、Cumberland、Wintermute 和 Selini Capital 等均有参投，而Dragonfly 更是在本轮融资中豪掷约 1400 万美元。
同样地，仅在4月，a16z就参与了6次加密项目融资，涵盖AI、社交等领域，并据市场消息披露，a16z 正寻求为其最大规模基金募集 200 亿美元。
而面对市场对加密行业的唱衰声音，Dragonfly 管理合伙人 Haseeb Qureshi 也回应，自己作为加密行业的风险投资人已近 8 年，期间多次听到类似“没有人会买这些代币”“行业真相已揭晓”“不会再有回报”等言论。
他表示，2018/2019 年加密 VC 募资极为艰难，但现实已经证明周期会重启。他强调：“如果你真的不看好加密，那就拿出真金白银去做空市场。三年后我们再来对比结果。”
流动性枯竭下生存之道
实际上，随着大量热钱从VC币流向Meme，本就几近枯竭的流动性变得岌岌可危，加密市场陷入“山寨项目崩盘潮”。
据加密KOL @Anymose 96统计，ABCDE投资已发币项目中，币价最高下跌幅度高达95.5%，而这或许也成为了ABCDE转型的因素之一。
而这也是当先众处于生态上游的资本机构所面临的困境，一场破局转型迫在眉睫。
以 ABCDE 为代表的资本机构正在转型，在维持一级投资业务的同时，积极向二级市场投资与交易领域拓展，力求实现更出色的市场表现与资金回报。
而以a16z 、Dragonfly Capital为代表的老牌原生加密资本，则将目光投向 AI、稳定币等热门领域，借助更广泛的关注度、资金规模以及应用产品，寻求更多的发展机遇。
Haseeb 曾于今年3月 Denver 发表了关于 AI Agents 的演讲,并讲述了 AI 对 Crypto 的影响以及对AI 与 Crypto 的未来期待，末尾曾表示“未来加密货币和 AI 的交集将非常丰富，但这在很大程度上取决于 AI 的发展和与加密的融合”，而这也表明”AI +Crypto“将成为Dragonfly未来的重要投资标的。
结语
如何在流动性枯竭的当下维持生存，成为了众多Crypto VC思考的问题。
显而易见，承接着人类未来的AI赛道成为连接web2与crypto流动性的天然纽带，而”AI +Crypto“也逐渐成为VC获取流动性的重要叙事。
如果将加密视为一个圈，那么ABCDE的转型似乎是在向圈内创造流动性，而a16z 、Dragonfly Capital则是在向圈外索取更多流动性。
未来，加密资本市场的格局将如何演变，资本机构能否在转型中找到新的生存之道，这一切都还是未知数。
但可以确定的是，加密资本市场正经历着前所未有的变革与挑战，资本机构需要不断调整策略，适应市场变化，才能在激烈的竞争中生存下来并实现可持续发展。
