Автор: Max.s
Оригинальное название: Предвидение 2026: Перспективы количественной торговли и как распределять альтернативные активы
После бурных колебаний 2024 года и глубокой перестройки 2025 года индустрия количественных финансов стоит на новом перепутье. На прошедшей на прошлой неделе Китайской новогодней конференции по количественным инвестициям 2025/2026 доктор Хэ Кан, главный стратег исследовательского института Huatai Securities и руководитель отдела финансового инжиниринга, выступил с глубокой речью на тему «Тренды количественной индустрии 2025 и перспективы 2026». Это не просто отчет по стратегии для рынка акций Китая, но и руководство по выживанию для поиска нового пространства для альфы (Alpha) на все более переполненном рынке.
Для профессионалов на стыке Web3 и традиционных финансов этот отчет передает четкий сигнал: традиционная альфа ослабевает, а новые парадигмы — будь то «Order as Token» на основе больших моделей или альтернативные активы, представленные криптовалютами, — становятся полем битвы для институциональных инвесторов.
Ниже представлен глубокий анализ и отраслевые перспективы, основанные на выступлении доктора Хэ Кана.
2025 год для количественной индустрии стал годом «высокой конъюнктуры» и «высокой волатильности». Одно заметное изменение данных: хотя объем выживших частных размещений в ценных бумагах остается на высоком уровне, рост публичных количественных фондов более стремительный. По состоянию на третий квартал 2025 года объем продуктов публичных индексных усилений (指增) превысил 200 миллиардов юаней, при этом объем активного количественного управления достиг 120 миллиардов юаней.
За этим скрывается интересное структурное изменение: главный игрок сменился.
Прежняя структура ведущих игроков была нарушена, такие учреждения, как Bodo и Guojin, стремительно вырвались вперед благодаря чрезвысокой гибкости стратегий. В исследовании доктора Хэ эти лидирующие по результативности публичные количественные фонды по сути являются «частными фондами под публичной оболочкой». Они обладают极高ой частотой turnover,惊人的 скоростью итерации стратегий и даже не уступают топовым частным фондам в использовании внутридневного реверса (T+0).
Это явление раскрывает правило выживания в 2025 году: поскольку сложность получения избыточной доходности возросла экспоненциально, только предельная гибкость позволяет вырваться вперед в «красном океане». Для инвесторов прошлая логика распределения «выбрать крупный бренд и лежать плашмя» больше не применима, необходимо проводить более тонкий анализ атрибуции, чтобы выявить тех управляющих, которые действительно обладают способностью к «гибкой разработке» (agile development).
За последние пять лет основным нарративом количественной индустрии был «полностью инвестированный отбор акций» (满仓选股), где альфа на стороне отбора акций покрывала колебания общего рынка. Однако, пройдя через обучение рынком в 2025 году, «выбор времени» (择时) снова вернулся в центр игрового стола. Доктор Хэ Кан разделил управляющих на рынке на пять категорий (ABCDE), среди которых наиболее值得 внимания являются управляющие категории E — те, кто выбирает время на основе логических правил (Logic-based). В отличие от черного ящика прогнозирования, такие стратегии строят явные логические цепочки «If A then B».
Подъем моделирования по поддоменам (Sub-domain Modeling).
С ростом эффективности рынка факторы, универсальные для всего рынка, становится все труднее обнаруживать. Ведущие управляющие начинают применять стратегию «разделяй и властвуй»: разделяют все рыночные акции на различные «домены», такие как рост, цикл, малая капитализация, микрокапитализация, и обучают модели отдельно внутри каждого домена. Это похоже на ситуацию в Web3, где нельзя использовать одну и ту же логику для торговли Bitcoin и мемными монетами на блокчейне — их логика ценообразования, характеристики ликвидности и структура участников совершенно различны. Благодаря моделированию по поддоменам количественные стратегии могут извлекать более высокую избыточную доходность на локальных рынках.
Если моделирование по поддоменам является тактической оптимизацией, то внедрение больших языковых моделей (LLM) — это стратегический удар снизу. Доктор Хэ Кан упомянул три уровня применения больших моделей в количественном анализе, среди которых наиболее запоминающимся является третий уровень: рассмотрение финансовых транзакций как языка, то есть «Order as Token».
В традиционной NLP (обработке естественного языка) GPT предсказывает следующее слово (Token); в то время как в большой финансовой модели на вход подается последовательность цен за прошлый период, объем торгов, order flow, и модель предсказывает следующи «ценовой Token». Это не просто миграция технологий, это революция в мышлении.
Традиционные количественные модели часто основаны на линейной или нелинейной регрессии в статистике, в то время как архитектура Transformer позволяет модели捕捉ить extremely long-term зависимости и сложные нелинейные паттерны. Представьте, что будущая торговля будет основываться не на линейном взвешивании нескольких факторов, а на предобученной большой финансовой модели, которая «генерирует» будущие ценовые траектории, подобно генерации текста. Это перекликается с логикой торговли AI Agent на основе Intent-centric (ориентированного на намерение) в сфере Crypto — AI больше не вспомогательный инструмент, а непосредственный исполнительный субъект.
Голубое море альтернативных данных: Институционализация рынка криптовалют
Когда избыточная доходность на рынке акций Китая доведена до предела «скручивания» (卷), умные деньги начинают через свопы общей доходности (TRS) или оффшорные структуры обращать взгляд на альтернативные рынки с更低кой корреляцией.
По сравнению с режимом T+1 и лимитами роста/падения на рынке акций Китая, крипторынок обладает характеристиками: торговля 7*24 часа, расчеты T+0, высокая волатильность и фрагментированная ликвидность. Для количественных учреждений, обладающих возможностями высокочастотной торговли и моделями риск-менеджмента, это просто рынок акций Китая до 2015 года — альфа валяется под ногами, и конкурентная среда еще не устоялась.
Здесь стоит特别介绍 стратегию арбитража funding rate (Funding Rate Arbitrage). В механизме perpetual контрактов на крипторынке длинные и короткие позиции должны支付 funding rate для поддержания привязки цены. В бычьем цикле длинные позиции часто должны支付 высокие ставки коротким. Это создает стратегию, нейтральную к рынку, похожую на фиксированный доход: покупка спота и короткая продажа эквивалентного объема perpetual контрактов, хеджируя риск ценовых колебаний, при этом стабильно зарабатывая на funding rate. В этой области индекс стратегии арбитража funding rate 1Token стал важным индикатором отрасли.
Согласно отраслевым данным, годовая доходность such стратегий в определенные рыночные циклы значительно превышает доходность традиционных продуктов с фиксированным доходом, при этом корреляция с традиционными активами (акции, облигации) крайне низка. 1Token, как профессиональный провайдер услуг для институциональных инвесторов в цифровые активы,其构建的指数 не только отражает общее арбитражное пространство рынка, но и体现了 эволюцию Crypto количественного анализа от «кустарного производства» к «институционализации и индексации».
Для从业者 традиционных финансов значение关注 таких индексов, как 1Token, заключается в том, что они提供 окно для наблюдения за премией ликвидности Web3. Когда funding rate длительное время остается на высоком уровне, это означает крайне оптимистичные настроения рынка и является предупреждением о продавном давлении на споте; и наоборот, это может быть хорошим моментом для покупки на дне.
В перспективе на 2026 год доктор Хэ Кан дает ключевые слова «динамика» и «антихрупкость».
От статического распределения к динамической игре Раньше при создании FOF (фонд фондов) или распределении大类 активов часто устанавливали статические веса (например, комбинация 60/40). Но в будущем необходимо внедрять механизмы динамической корректировки. Например, когда переполненность某一类 стратегий (如 усиление индекса микрокапитализации) становится слишком высокой, из-за риска «топтания» (踩踏风险), вызванного homogenized trading, необходимо主动 снижать вес, даже если ее исторические показатели хороши.
«Воздушность» продуктов (气囊化) Из-за пережитых потерь от просадок aversion инвесторов к downside risk достигло пика. Структурированные деривативы с «airbag», «snowball» структурами, а также продукты усиления индекса с защитой через опционы станут мейнстримом 2026 года. Это перекликается с логикой структурированных продуктов (Structured Products) в DeFi — путем жертвования частью потенциального upside дохода换取 более высокой определенности и защиты основного капитала.
Поиск активов с низкой корреляцией Будь то поиск независимой альфы внутри рынка акций Китая, или распределение в активы Гонконга, США и даже Crypto,核心 целью является снижение общей корреляции портфеля. Доктор Хэ Кан特别提到, что хотя делать чистую альфу на гонконгском рынке трудно (низкая ликвидность, дорогие инструменты для short selling), его ценность как части диверсифицированного распределения依然存在. А крипторынок,凭借其独特的驱动逻辑, станет важным элементом мозаики для хеджирования рисков традиционных финансов.
Выступление доктора Хэ Кана, по сути, раскрывает суть финансового инжиниринга: процесс поиска определенности в неопределенности.
В количественной индустрии 2025 года традиционные низко висящие фрукты уже собраны. Перед从业者 осталось только два пути: либо упорно работать над технологиями, используя большие модели для挖掘 более глубоких нелинейных закономерностей; либо выходить на новые активы, идти в такие голубые океаны, как Crypto, и наносить удары снизу.
Для коренных жителей Web3 это также предупреждение: когда такие топовые учреждения, как Huatai Securities, начинают глубоко изучать и关注 эту область, вход регулярных войск — лишь вопрос времени. Когда традиционное количественное искусство убийства драконов будет применено к децентрализованным торговым рынкам, новые红利 и новая жесткая конкуренция придут одновременно.
В 2026 году, как в TradFi, так и в Crypto, выживут только эволюционирующие.
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Группа общения比推 TG:https://t.me/BitPushCommunity
Подписка比推 TG: https://t.me/bitpush
