Автор | Записки теней
27 апреля 2026 года. Одно объявление от Управления по проверке безопасности иностранных инвестиций Государственного комитета по развитию и реформам всколыхнуло технологическую сферу.
Сделка по приобретению Meta проекта-звезды искусственного интеллекта Manus на сумму свыше 2 миллиардов долларов была официально запрещена после нескольких месяцев проверки. Месяцы интеграции технических команд Meta, инструментов управления рекламой и стратегического планирования в области ИИ свелись к нулю.
Новость вызвала шок на рынке. Но настоящий драматический поворот произошел менее чем через месяц — трое основателей Manus Сяо Хун, Цзи Ичао и Чжан Тао были замечены в обсуждении привлечения около 1 миллиарда долларов внешнего финансирования, чтобы выкупить компанию у Meta с целевой оценкой не менее 2 миллиардов долларов и последующими планами по IPO в Гонконге.
От поглощения к принудительному отделению, затем к самофинансируемому выкупу и стремлению к самостоятельному выходу на биржу — сценарий Manus был полностью переписан всего за пять месяцев.
Для Manus выход на биржу — не вопрос выбора, а обязательный ответ.
«Блиц-брак» на 2 миллиарда долларов остановлен красной карточкой
Чтобы понять, почему выход на биржу для Manus неизбежен, нужно вернуться к той сделке, названной «самым быстрым рекордом поглощения китайской команды ИИ гигантом».
30 декабря 2025 года Meta официально объявила о завершении приобретения Manus с оценкой сделки свыше 2 миллиардов долларов. По данным, ежегодный регулярный доход Manus до поглощения уже превысил 100 миллионов долларов, и с момента запуска продукта прошло всего восемь месяцев.
Продукт ИИ, созданный командой китайских 90-х, достиг 100 миллионов долларов годового дохода с нуля всего за восемь месяцев — эта цифра является беспрецедентной даже в глобальной индустрии SaaS.
Насколько невероятна была цена поглощения? По словам осведомленных источников, переговоры по этой сделке от знакомства до подписания заняли около десяти дней. Партнер ZhenFund Лю Юань даже сказал: «Это было так быстро, что мы сомневались, не фальшивое ли это предложение». Столь сильная спешка Meta была обусловлена тем, что она не могла позволить себе проиграть.
На поле битвы ИИ того времени OpenAI и Google соревновались в параметрах и базовых моделях, а самой сильной картой Цукерберга по-прежнему была открытая Llama. Manus же был готовым брендом, способным сражаться — он уже проверил полный путь коммерциализации AI Agent под пристальным вниманием платящих клиентов по всему миру.
Продукт Manus отличается от основных чат-ботов: он использует архитектуру «большая модель + облачная виртуальная машина», способен автономно понимать задачи, использовать инструменты и выполнять сложные задания, реализуя замкнутый цикл от инструкции до результата.
В области универсальных AI Agent исследовательское учреждение Цинхуа рассматривает Manus, Genspark и Flowith как основную ось на продуктовом уровне. Именно такие «ИИ, которые действительно могут работать» были недостающим элементом пазла, необходимого Meta.
Однако этот, казалось бы, идеальный «блиц-брак» вскоре наткнулся на непреодолимую стену регулирования.
8 января 2026 года Министерство коммерции Китая впервые публично заявило, что совместно с соответствующими ведомствами проведет оценку и расследование соответствия этой сделки законам об экспортном контроле, импорте-экспорте технологий и другим нормативным актам.
27 апреля вывод проверки был обнародован: Управление по проверке безопасности иностранных инвестиций Государственного комитета по развитию и реформам официально приняло решение о запрете инвестиций, потребовав от сторон отменить сделку.
Стоит отметить, что это первый публично раскрытый случай с момента вступления в силу в 2021 году «Методов проверки безопасности иностранных инвестиций», касающийся сферы искусственного интеллекта и принятый с решением «запретить», а не «условно разрешить».
Ранее Manus выбрал блокировку части пользователей из Китая, пытаясь таким образом снизить внимание проверяющих органов, но в итоге все же не избежал контроля безопасности. Один из основателей пекинского стартапа в области ИИ прямо заявил СМИ: «Запрет сделки по поглощению Manus имеет большое образовательное значение в плане политики для всей отрасли». Он добавил: «Отрасль имеет реальные потребности в глобальных каналах финансирования и рынка, но базовые границы безопасности в ключевых технологических областях также нельзя нарушать».
Почему Manus был остановлен? Потому что он пересек, казалось бы, абстрактную, но на самом деле четко определенную красную линию. Хотя Manus ранее уже перенес штаб-квартиру в Сингапур и провел интернационализацию организационной структуры, его ключевые технологии, накопление данных и отправная точка бизнеса тесно связаны с Китаем.
С точки зрения регуляторов, изменение места регистрации компании не может изменить фактическую принадлежность технологий и данных и недостаточно для обхода проверок.
Такой подход «сущность важнее формы» фактически блокирует довольно распространенный путь в трансграничных слияниях и поглощениях: трансграничную передачу технологических активов и выход капитала через создание зарубежных структур или «перенос штаб-квартиры».
Понимая это, вопрос «почему китайское регулирование вмешивается в поглощение сингапурской компании американской компанией» больше не актуален — он ошибочно трактует проверку безопасности иностранных инвестиций как проверку регистрации по месту нахождения, игнорируя ориентацию этой системы на проверку по существу: «произошел ли фактический переход контроля от внутреннего субъекта или ключевых активов, происходящих из страны, к иностранному инвестору».
Другими словами, «уход» Manus — не просто коммерческое действие. Выход его команды за рубеж и экспорт технологий в глазах регуляторов составляют полную цепочку, требующую проверки национальной безопасности.
Остановка сделки по поглощению для Meta — это перевернутая стратегическая фигура, а для команды основателей и инвесторов Manus — кошмар падения с облаков.
По сообщениям СМИ, если сделка по поглощению будет отменена, более чем двухлетние усилия инвесторов, таких как ZhenFund и Sequoia Capital, пропадут даром, бумажная прибыль ведущих организаций исчезнет, а сама Manus упадет с пика оценки в 2 миллиарда долларов до уровня до финансирования серии B в 2025 году.
Но для команды Manus самое сложное не в том, что деньги не вернутся, а в ситуации «нельзя ни уйти, ни вернуться» — она уже была поглощена экосистемой Meta, и чтобы выжить самостоятельно, нужно заново все из нее извлечь. Именно с этой огромной проблемой сталкивается сегодня план выкупа.
Выкуп на 1 миллиард долларов — «самоспасение», поставленное на карту
Остановка — не конец, а начало другой истории.
В мае этого года начал всплывать план выкупа тремя основателями Manus. По сообщению Bloomberg, Сяо Хун, Цзи Ичао и Чжан Тао обсуждают привлечение около 1 миллиарда долларов от внешних инвесторов для выкупа компании у Meta, с оценкой как минимум на уровне первоначальных 2 миллиардов долларов.
Если средств все же не хватит, команда основателей, возможно, дополнит разницу из собственного кармана. По словам осведомленных источников, после завершения выкупа Manus планирует создать совместное предприятие в Китае с инвесторами, а затем провести IPO в Гонконге.
Важно понимать, что на момент появления новости об остановке поглощения эта сделка уже была в значительной степени завершена фактически. Meta и Manus еще в декабре 2025 года объявили о завершении поглощения. В феврале этого года члены команды Manus переехали в офис Meta в Сингапуре, получив доступ к корпоративным аккаунтам Meta и внутренним системам.
Более 100 сотрудников Manus в начале марта были включены в состав подразделения Superintelligence Labs Meta.
Это означает, что технологический стек, данные и команда Manus уже глубоко интегрированы в систему Meta. Чтобы извлечь их, нужно все начинать с нуля — расторгнуть трудовые отношения, отозвать права доступа к системам, трудоустроить сотрудников заново, и все это требует согласия соответствующих лиц.
Аналитики прямо заявили, что отмена этой уже завершенной сделки будет «трудоемкой, сложной и трудной» в операционном плане.
Более сложный вопрос — насколько высока собственная технологическая «крепость» Manus, что всегда вызывало споры. Сама Manus не владеет собственной базовой моделью, ее возможности Agent построены на сторонних моделях, таких как Claude, что с точки зрения технологических барьеров всегда вызывает вопросы. Академический анализ указывает, что оценка Manus в 2 миллиарда долларов была больше обусловлена настроениями FOMO (страх упустить выгоду) и оптимистичным нарративом роста, а не устойчивыми финансовыми основами.
С точки зрения конкурентной среды, за время, пока Manus выходила на международный рынок, была поглощена, а теперь столкнулась с выкупом, ландшафт рынка AI Agent в Китае был полностью изменен.
Zhipu в этом году выпустила AutoGLM 2.0, оснащенную облачным телефоном и облачным компьютером для кросс-платформенного автономного выполнения; Doubao от ByteDance и Wukong от Alibaba вошли в различные сценарии применения; такие продукты, как Workbuddy от Tencent, также быстро итеративно развиваются.
У всех этих конкурентов есть общая черта: они владеют собственными моделями, уже завершили листинг на бирже в Гонконге и имеют солидные финансовые резервы.
Если это так, то даже если Manus успешно выкупит себя у Meta, она столкнется не с тем рынком, которым владела в 2025 году. Ее преимущество первопроходца было нивелировано безжалостным циклом эволюции отрасли.
Но даже в такой ситуации команда основателей все же выбрала путь выкупа. Почему такая решимость? Потому что без выкупа — это полный выход из игры. После принудительного разделения, если никто не примет, стоимость Manus быстро испарится.
Выбор команды основателей взять на себя огромное финансовое давление и операционные трудности для выкупа — это скорее инстинкт выживания, чем коммерческий выбор. Только снова взяв компанию в свои руки, у них появится шанс снова доказать себя на рынке.
И согласно информации, ожидаемый доход Manus в 2026 году составит около 1 миллиарда долларов, что также дает сильную поддержку уверенности инвесторов.
Гонконгская биржа — «золотая точка высадки» для единорогов ИИ
Куда идти после выкупа? Ответ уже написан на столе: Гонконг.
За последний год рынок капитала Гонконга пережил глубокую «технологическую трансформацию». В 2025 году объем привлеченных средств через IPO на Гонконгской бирже взлетел на 200%, достигнув 285,8 миллиарда гонконгских долларов, обогнав Nasdaq и снова возглавив мировой рейтинг по объему IPO.
И в этой волне выхода на биржу компании ИИ внесли абсолютно основной вклад — от GPU-чипов до базовых больших моделей, компании из цепочки создания стоимости ИИ с беспрецедентной плотностью устремились в Центральный район Гонконга.
Конкретно, в первые две недели 2026 года Гонконгская биржа стала свидетелем беспрецедентной плотности IPO компаний ИИ: 2 января листинг Biren Technology с превышением подписки в 2348 раз и заморозкой средств на 130 миллиардов гонконгских долларов; 8 января Zhipu и Enflame в один день ударили в гонг; 9 января акции MiniMax взлетели на 109% в первый день торгов, рыночная капитализация превысила 100 миллиардов гонконгских долларов.
Рыночная капитализация Zhipu через месяц после листинга превысила 400 миллиардов гонконгских долларов с поразительным ростом. По состоянию на конец марта 2026 года в этом году на биржу вышли 34 компании, привлекшие более 100 миллиардов гонконгских долларов, что более чем на 460% больше, чем за аналогичный период прошлого года.
Почему компании ИИ толпами стремятся на Гонконгскую биржу? Причина довольно проста.
Во-первых, правила листинга Гонконгской биржи очень терпимы к компаниям ИИ с китайскими корнями. Люй Чжихун, управляющий партнер по листингу в Южном Китае отдела услуг на рынке капитала Deloitte China, отмечает, что компании ИИ выбирают листинг в Гонконге из-за преимуществ правил листинга и интернационализированного рынка капитала Гонконга, которые позволяют эффективно аккумулировать капитал из материкового Китая и со всего мира, предоставляя компаниям интернационализированную базу акционеров и платформу для определения оценки.
На фоне геополитической неопределенности Гонконг стал самой важной платформой для выхода на международный рынок китайских технологических компаний, ищущих стабильные международные каналы финансирования.
Во-вторых, рынок Гонконга довольно терпим к компаниям ИИ с «высоким ростом и высокими затратами на НИОКР». По данным уже вышедших на биржу компаний ИИ, они демонстрируют общую черту «сосуществования высокого роста и высоких убытков» — расходы Zhipu на НИОКР в первой половине 2025 года более чем в 8 раз превышали доход за тот же период, а затраты MiniMax на вычислительные мощности составляли 70-80% от расходов на НИОКР. Но на рынке Гонконга инвесторы дали довольно снисходительную оценку этим явлениям.
В-третьих, на фондовом рынке Гонконга существует зрелый механизм «размещения». Оу Чжэньсин, управляющий партнер Deloitte China в Южном Китае, отмечает, что если компании после листинга потребуется дополнительное финансирование для НИОКР, они могут провести эффективное и удобное дополнительное размещение на фондовом рынке Гонконга. Это имеет большое значение для компаний ИИ, которым нужно постоянно сжигать деньги на НИОКР. Гонконгская биржа предоставляет не только платформу для финансирования, но и способность к постоянному «переливанию крови».
Для Manus Гонконгская биржа — не просто выбор места для листинга. Это единственная платформа капитала, способная удовлетворить ее будущие потребности в финансировании.
Zhipu с годовым доходом в 7,24 миллиарда юаней (около 1 миллиарда долларов) получила рыночную капитализацию в 400 миллиардов гонконгских долларов; MiniMax с годовым доходом менее 800 миллионов долларов получила оценку на уровне сотен миллиардов гонконгских долларов. Для сравнения, Manus уже в декабре 2025 года достигла ARR в 1 миллиард долларов, и месячные темпы роста продолжали расти.
Если Manus сможет выйти на биржу в Гонконге в таких рыночных настроениях, у нее есть все шансы получить оценку, значительно превышающую ту, что когда-то предлагала Meta.
Ведь рынок капитала никогда не оценивает вас по текущим доходам, а оценивает по вашей истории, вашему сегменту, вашему пространству для роста. История Manus в 2025 году была «китайский ИИ выходит на мировой рынок», а сегодня она превращается в совершенно новый нарратив: ведущая компания в области AI Agent, прошедшая испытание на выживание на глобальном рынке, отвоевавшая контроль у гиганта и готовящаяся к независимому взлету.
Возможно, только выйдя на биржу, Manus найдет другой путь
Многие могут спросить: почему Manus не принимает предложения о поглощении от других крупных компаний? Например, Tencent уже является одним из ее бывших акционеров. Или почему не продолжать старый путь частного финансирования?
Ответ очень ясен: для Manus IPO — не лучший ответ из множества вариантов выбора. Это единственный проходимый путь.
Во-первых, путь дальнейших попыток быть поглощенной гигантами окончательно заблокирован. Остановка сделки по поглощению Manus послала очень четкий сигнал: в то время, когда искусственный интеллект становится ядром глобальной технологической конкуренции, любая компания ИИ с китайскими технологическими генами, которую хотят купить американские гиганты, столкнется с чрезвычайно строгой проверкой национальной безопасности.
Эта проверка не только «условная», но и может напрямую «запретить». Даже если Manus завершит «декитаизацию» через перенос штаб-квартиры и интернационализацию команды, это не позволит обойти принцип проверки «сущность важнее формы».
Во-вторых, простое частное финансирование не решает фундаментальную проблему. С точки зрения регулирования, структура Manus должна получить признание в рамках китайской правовой системы, а чисто иностранное происхождение может столкнуться со многими неопределенностями в вопросах доступа на рынок. Реорганизация Manus в совместное предприятие с последующим выходом на публичный рынок через Гонконг может обеспечить большую определенность с точки зрения соответствия требованиям, а также предоставить долгосрочную поддержку капиталом для ее последующей интернационализации и технологических разработок.
По анализу информированных источников, после реализации плана выкупа Manus создаст совместное предприятие в стране с новыми инвесторами — по сути, это «возвращение компании для работы в рамках китайской регулирующей системы». И этот путь естественно ведет к самому важному пункту назначения: выходу на биржу.
В-третьих, природа конкуренции в технологиях искусственного интеллекта определяет, что только постоянные и высокие инвестиции в НИОКР могут поддерживать конкурентоспособность. В отчете Цинхуаского университета о конкуренции универсальных агентов указывается, что хотя Manus считается одним из представителей автономных универсальных AI Agent, с взрывной популярностью открытой платформы OpenClaw базовые технологии всей отрасли быстро развиваются.
Данные показывают, что к 2028 году доля корпоративного программного обеспечения со встроенным агентным ИИ вырастет с менее чем 1% в 2024 году до 33%, а доля ежедневных решений, автономно выполняемых интеллектуальными агентами, также увеличится с менее чем 1% до 15%. На этом быстро развивающемся поле отставание ведет к гибели.
А конкурентная позиция Manus на данный момент не оптимистична. По сообщениям, количество независимых посетителей и время посещения снизились, а уровень удержания пользователей долгое время остается низким. Технологический сдвиг парадигмы, вызванный открытой платформой OpenClaw, создает давление на переоценку стоимости всех продуктов универсальных агентов.
Это говорит о том, что Manus как никогда нуждается в значительных инвестициях в НИОКР и итерациях продукта. А достаточные инвестиции в НИОКР требуют достаточного финансового обеспечения. Выход на биржу — это как раз способ раз и навсегда решить эту проблему.
В-четвертых, рынок IPO в Гонконге находится в «золотом окне» последних лет. С начала 2026 года активность рынка IPO в Гонконге продолжает расти, по состоянию на конец марта уже завершены листинги 34 новых компаний с привлечением средств на сумму более 100 миллиардов гонконгских долларов.
Улучшение ликвидности рынка, переоценка глобальным капиталом азиатского рынка, а также институциональный уклон Гонконгской биржи в сторону компаний ИИ совместно создали для Manus прекрасный момент для выхода на биржу.
Ху Линхан, сопредседатель отдела рынка капитала акций Азиатско-Тихоокеанского региона глобального инвестиционного банка UBS, отмечает: «С развитием отрасли эти компании неизбежно будут генерировать потребности в финансировании, можно ожидать, что в 2026 году на рынок Гонконга выйдет больше компаний, связанных с цепочкой создания стоимости ИИ». Если пропустить эту волну, Manus столкнется с еще более переполненной конкурентной средой.
Заключение, эффект бабочки продолжается
Три года назад Beijing Butterfly Effect Technology начала с жилого дома и создала продукт ИИ, который действительно может «работать». Три года спустя этот продукт пережил американские горки судьбы: взрывная популярность продукта, глобальная экспансия, поглощение гигантом, остановка регулятором, самоспасение через выкуп.
Соучредитель Manus Цзи Ичао однажды сказал в интервью многозначительную фразу — «Здорового человека духом и телом невозможно убить, он может снова и снова смиренно подниматься, спокойно смотреть на изменения внешнего мира и затем отражать это в решениях». Эти слова очень уместны для сегодняшней Manus.
От поглощения за 2 миллиарда долларов до принудительного разъединения регулированием, затем через финансирование выкупа, возвращение на китайский рынок и стремление к независимому листингу — Manus пережила переход от «быть устроенной» к «самостоятельно решать».
Этот процесс болезненный, сложный, полный неопределенности — но он заставляет Manus вернуться на более устойчивый путь.
Потому что настоящая технологическая «крепость» ИИ никогда не покупается одним поглощением. Она требует постоянных инвестиций в НИОКР, независимой итерации продукта, многократной проверки и корректировки во взаимодействии с рынком.
То, что Meta купила за 2 миллиарда долларов, — это результаты Manus на тот момент, а не ее будущий потенциал. И когда эта возможность была принудительно обнулена, команда основателей Manus выбрала путь самостоятельно завоевать будущее.
Выход на биржу — не цель, а единственный надежный канал получения постоянных инвестиций в НИОКР. Когда Manus встанет на Гонконгской бирже, она получит не только оценку в сотни миллиардов гонконгских долларов — она получит долгосрочный «пропуск на питание» в будущее.
Этот пропуск не требует оглядки на лицо каких-либо гигантов, не требует прерывания какими-либо переговорами о поглощении, а требует лишь доказательства рынку, насколько хорош ее продукт.
Именно это Manus умеет делать лучше всего.
Эффект бабочки продолжается. Поворот судьбы Manus — лишь один эпизод в глобальной гонке ИИ. Но можно с уверенностью сказать, что она не будет забытой — потому что она один из немногих выживших, кто может продолжать махать крыльями в шторм.
Далее посмотрим, когда же гонг Гонконгской биржи прозвучит для нее.
