Original / Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Autor / DingDang (@XiaMiPP)
El 10 de diciembre, los senadores estadounidenses Gillibrand y Lummis declararon en la cumbre de políticas de la Blockchain Association que se espera que el borrador de la 'Ley de Estructura del Mercado de Criptomonedas' (Ley CLARITY) se publique este fin de semana y entre en la fase de enmiendas y votación de audiencias la próxima semana. Esto significa que este proyecto legislativo, madurado durante mucho tiempo, ha entrado formalmente en una ventana decisiva.
El proyecto de ley fue presentado por primera vez en la Cámara de Representantes de los Estados Unidos el 29 de mayo de 2025 por el presidente del Comité de Servicios Financieros de la Cámara, Patrick McHenry, y el presidente del Subcomité de Activos Digitales e Innovación, French Hill. Fue aprobado por la Cámara el 17 de julio por una abrumadora mayoría (294 votos a favor) y actualmente espera la revisión final del Senado.
Diseño central del proyecto de ley: Clasificación en lugar de un enfoque único
El núcleo de la 'Ley de Estructura del Mercado de Criptomonedas' radica en su intento de poner fin a la lucha de tironeo de la última década entre los reguladores estadounidenses y la industria sobre "si es un valor o una mercancía". Por primera vez, establece límites claros para los activos digitales de forma legislativa, evitando un modelo regulatorio de "talla única" y adoptando en su lugar un marco de supervisión clasificado. Específicamente:
Distinción legal entre "mercancía digital" y "valor digital"
El proyecto de ley define explícitamente a la gran mayoría de los tokens emitidos de forma nativa en blockchains descentralizadas como "mercancías digitales", transfiriendo su autoridad regulatoria a la Comisión de Comercio de Futuros de Mercancías (CFTC); solo aquellos tokens que cumplan con el test de Howey y tengan características típicas de "contrato de inversión" continuarán siendo regulados por la SEC bajo las leyes de valores.
Ruta de exención para "blockchains maduros"
Para evitar que todos los tokens sean clasificados forzosamente como valores, el proyecto de ley establece un estándar de "sistema de blockchain maduro": una blockchain debe cumplir simultáneamente con ser "altamente descentralizada" (ninguna entidad única controla más del 20% del suministro de tokens o el poder de validación) y que su valor derive principalmente del uso real de la red, para poder estar exenta de los requisitos de registro de valores de la SEC. Esto proporciona un camino claro para activos principales como Bitcoin y Ethereum, asegurando que la regulación no ahogue el progreso tecnológico.
Mercado secundario completamente bajo la supervisión de la CFTC
El proyecto de ley requiere que todas las plataformas que negocien productos spot o derivados de mercancías digitales se registren en la CFTC como "Exchange de Mercancías Digitales" (DCE), corredor de mercancías digitales o trader. Considerando la realidad de la industria, el proyecto de ley también establece específicamente un canal de "registro temporal" de hasta 360 días, asegurando que las plataformas existentes y conformes no se vean obligadas a cerrar por infracciones técnicas durante el período de transición, logrando así una transición suave.
Exención limitada para financiación
Incluso en una Oferta Inicial de Monedas (ICO) realizada en una blockchain madura, si aún se considera un "contrato de inversión", el emisor puede solicitar una exención de los requisitos de registro de la Ley de Valores de 1933, pero el monto total anual recaudado no debe exceder los 75 millones de dólares, y debe cumplir con obligaciones de divulgación de información más estrictas. Este diseño busca equilibrar el fomento de la innovación con la protección de los inversores.
División de tareas entre la CFTC y la SEC: De la confrontación a la colaboración
Durante mucho tiempo, el tira y afloja continuo entre la SEC y la CFTC sobre la jurisdicción de los activos digitales ha sido descrito como el "talón de Aquiles" de la industria cripto. La incertidumbre regulatoria incluso se ha considerado un costo oculto importante que reprime el dinamismo innovador local en los Estados Unidos. Si la 'Ley de Estructura del Mercado de Criptomonedas' entra formalmente en vigor, pondrá fin definitivamente a esta situación de forma legislativa, estableciendo una división clara de responsabilidades: la CFTC se convierte en el regulador central del mercado secundario de mercancías digitales, mientras que la SEC se centra en las emisiones de tokens y comportamientos de colocación privada que aún tengan atributos de valor en el mercado primario.
Para garantizar que ambas agencias se coordinen en áreas transversales, el proyecto de ley exige establecer un "Comité Consultivo Conjunto" permanente; cualquiera de las partes, al elaborar normas que puedan afectar el ámbito de jurisdicción de la otra, debe responder formalmente a las recomendaciones no vinculantes propuestas por el comité. Este mecanismo pretende evitar que vuelvan a aparecer vacíos regulatorios o una regulación duplicada en el futuro.
Al mismo tiempo, el proyecto de ley otorga una protección clara al ecosistema de finanzas descentralizadas (DeFi): los desarrolladores de front-end de protocolos, validadores de nodos, mineros y otros roles sin custodia y sin fines de lucro quedarán explícitamente excluidos de la definición de "corredor" o "trader", reduciendo así significativamente la carga de cumplimiento a nivel de protocolo y preservando un espacio razonable para la innovación tecnológica.
Acciones complementarias avanzando simultáneamente: La CFTC está "implementando primero"
Mientras la revisión de la 'Ley de Estructura del Mercado de Criptomonedas' entra en una fase clave en el Senado, el 5 de diciembre, la presidenta interina de la CFTC, Caroline D. Pham, anunció que los productos de criptomonedas spot serán permitidos por primera vez para negociar en exchanges de futuros regulados registrados en la CFTC.
Pham declaró que esta medida es parte del compromiso del gobierno de Trump de convertir a Estados Unidos en la "capital mundial de las criptomonedas", con el objetivo de proporcionar un mercado nacional regulado para abordar la falta de garantías en los exchanges extraterritoriales.
Además, como parte del plan "Crypto Sprint", la CFTC también impulsará el uso de garantías tokenizadas (incluyendo stablecoins) en el mercado de derivados, y revisará las normas para apoyar la aplicación de la tecnología blockchain en infraestructuras como la compensación y liquidación. Esto reforzará el papel de liderazgo de la CFTC en el ámbito de los activos digitales, altamente alineado con el espíritu del proyecto de ley.
Nominaciones de Trump se aceleran: Liderazgo favorable a las cripto en su lugar
Desde el segundo mandato de Trump, la configuración de personal en las principales agencias reguladoras financieras de EE.UU. ha seguido inclinándose hacia el apoyo a los activos digitales, un cambio que se ha convertido en un catalizador clave para el desarrollo acelerado de la industria cripto.
El presidente de la Comisión de Bolsa y Valores de EE.UU. (SEC), Paul Atkins, declaró en una entrevista con CNBC que la "resistencia" de Estados Unidos a las criptomonedas ha durado "demasiado tiempo". Paul Atkins fue nombrado por Trump y asumió el cargo en 2025. Él ve la 'Ley de Estructura del Mercado de Criptomonedas' como parte de "Project Crypto", un proyecto destinado a traer orden y equidad en la clasificación de activos digitales a través de legislación y reglas.
Al mismo tiempo, Trump nominó el 25 de octubre de 2025 a Brian Quintenz para ocupar los cargos de Presidente y Comisionado de la CFTC. Él es un ex abogado de cripto, representó a varias empresas cripto (como fondos de capital de riesgo y proyectos blockchain) en el bufete Willkie Farr & Gallagher, y se ha desempeñado como Asesor Jurídico Principal del grupo de trabajo de cripto de la SEC desde marzo de 2025, reportando directamente a Atkins.
Trump también nominó a Travis Hill para el cargo de Presidente de la Corporación Federal de Seguros de Depósitos (FDIC), quien ya se ha desempeñado como presidente interino en 2025. Hill también es favorable a las cripto, habiendo apoyado públicamente la participación de los bancos en la custodia cripto y la emisión de stablecoins, argumentando que puede mejorar la inclusión financiera. La FDIC es la interfaz que regula a los bancos con las cripto (como los emisores de stablecoins), y su toma de posesión podría facilitar la entrada de los bancos en el ámbito cripto.
La SEC, tras la reanudación de las operaciones gubernamentales, también ha presentado sucesivamente planes de optimización del sistema para acelerar el ritmo de aprobación de los ETF. La señal general es muy clara: la lógica regulatoria está transitando de una gestión defensiva a una aceptación estructural.
Conclusión: EE.UU. está completando el "rompecabezas legal de las cripto"
Es más, el avance de la 'Ley de Estructura del Mercado de Criptomonedas' podría consolidar los efectos de la 'Ley de Innovación de Stablecoins de los Estados Unidos' firmada por Trump a principios de este año, que ya proporciona un marco seguro para la emisión de stablecoins. Este proyecto de ley completa además el rompecabezas legislativo sobre la industria cripto, llenando los vacíos en la estructura del mercado e impulsando a Estados Unidos a pasar de "perseguidor" a "líder" en la regulación global de las cripto.
En general, estos cambios de políticas y personal auguran oportunidades estructurales para el ecosistema cripto estadounidense, y la claridad regulatoria podría atraer más flujos de capital institucional. Pero los desafíos tampoco han desaparecido, como la coordinación de los detalles regulatorios de DeFi y la conexión con los estándares internacionales, entre otros. Sin embargo, para los profesionales globales de las cripto, esto no es solo una historia de Estados Unidos, sino también una ventana de oportunidad crucial para toda la industria.
