Đợt sụt giảm mạnh hơn 20% của Bitcoin trong tuần qua đã khiến các quỹ thanh khoản tiền điện tử bất ngờ, mặc dù hàng hóa này sau đó đã phục hồi trên một số mặt trận. Theo các nhà quản lý quỹ, tác động của đợt sụt giảm của Bitcoin ít đến từ bất kỳ sự kiện cụ thể nào mà chủ yếu là do sự chuyển dịch nhanh chóng trong tâm lý, được thể hiện qua các chỉ số sợ hãi gia tăng và lượng bán giao ngay lớn. Những động lực căng thẳng tương tự gần đây cũng đã xuất hiện trong các cuộc thảo luận về biến động thị trường Bitcoin và phân tích hiệu suất rộng hơn của các quỹ tiền điện tử.
Một số nhà quản lý mô tả tháng Một là thời kỳ các giao dịch quá tải tràn từ tài chính truyền thống sang tiền điện tử. Khi những vị thế đó được giải tỏa, sự lây lan đã diễn ra nhanh chóng. Kết quả đã lộ ra những điểm yếu cấu trúc tiềm ẩn vẫn tồn tại từ các sự kiện thanh lý trước đó, khiến một số cái tên có niềm tin cao (high-conviction) giảm giá trị thêm chỉ trong vài ngày.
Một thị trường gấu lăn dưới bề mặt
Tuy nhiên, mặc dù Bitcoin dường như thu hút tất cả sự chú ý, nhiều nhà quản lý quỹ tin rằng câu chuyện thực sự chỉ có thể được tìm thấy bên dưới bề mặt. Cosmo Jiang của Pantera Capital lập luận rằng thị trường cho các token không phải bitcoin về cơ bản vẫn ở trong thị trường gấu kể từ cuối năm 2024. Ông gọi tình huống này là 'thị trường gấu lăn' (rolling bear market) trong các altcoin.
Đợt bán tháo gần đây đã tăng tốc do áp lực gia tăng đối với các tài sản rủi ro toàn cầu. Những nhà giao dịch đầu tư vào kim loại quý đã bán tiền điện tử của họ để gây vốn. Jiang lưu ý rằng cổ phiếu công nghệ phần mềm đã giảm nhiều hơn Bitcoin trong một kịch bản tránh rủi ro tương tự. Ông nhấn mạnh lại rằng thị trường tiền điện tử không hoạt động biệt lập. Về lâu dài, giá cả đi theo các yếu tố cơ bản, và các công ty có nền tảng cơ bản tốt hơn sẽ có thể hoạt động tốt hơn khi thị trường ổn định.
Các nhà quản lý khác coi đợt suy thoái này như một sự thiết lập lại cần thiết. Họ nói rằng phần lớn thị trường tiền điện tử thiếu tính hữu dụng bền vững và sẽ không tồn tại lâu dài. Sự sàng lọc này có thể trông đau đớn vào lúc này, nhưng nó có thể mở ra các cơ hội dài hạn cho các quỹ thanh khoản có kỷ luật, tập trung vào chất lượng hơn là sự cường điệu.
Chiến lược quan trọng hơn hướng đi
Hiệu suất hiện tại của các quỹ thanh khoản tiền điện tử rất khác nhau. Theo các nhà quan sát ngành, các quỹ đang hoạt động dựa trên thiết kế của danh mục đầu tư chứ không phải dựa trên hướng đi của thị trường. Các quỹ có danh mục đầu tư tập trung vào các tài sản thanh khoản, tạo ra doanh thu đang phục hồi nhanh hơn sau các đợt biến động mạnh.
Các quỹ đa chiến lược vẫn đang tạo ra alpha thông qua việc luân chuyển trong các giao dịch giá trị tương đối, arbitrage biến động và lợi suất DeFi. Các chiến lược định hướng (directional) hiện tại đang đi ngang, trong khi các quỹ trung lập thị trường (market-neutral) đang báo cáo lợi nhuận nhỏ. Các chiến lược dựa trên định lượng (quant) và DeFi nhìn chung phù hợp với các loại môi trường thị trường này, vì chúng thường ít phụ thuộc vào sự đánh giá cao tài sản.
Các quỹ dựa vào đòn bẩy từ một đợt bán tháo thị trường altcoin đã gặp phải những khó khăn lớn nhất. Thay vào đó, những quỹ bản địa trong lĩnh vực crypto (crypto-natives) với biện pháp kiểm soát rủi ro vững chắc, những người đã giảm thiểu rủi ro hiệu quả vào đúng thời điểm, đã hoạt động tốt hơn. Vẫn còn một số quỹ có niềm tin cao (high-conviction) có lãi tính từ đầu năm, đầu tư vào các tài sản chất lượng, khan hiếm, ngay cả khi điều này dẫn đến các biến động cực đoan trong ngắn hạn đối với các vị thế của họ.
Không có mùa altcoin rộng khắp trong tầm nhìn
Hầu hết các nhà quản lý tin rằng khả năng xảy ra một đợt tăng giá altcoin chung trong thời gian sắp tới là rất thấp. Thay vào đó, họ đang hy vọng đạt được các biến động giá theo ngành cụ thể, được thúc đẩy bởi các yếu tố cơ bản của đầu tư. Các quỹ ngày càng đầu tư vào các token tạo ra doanh thu, các khoản đầu tư mang lại lợi suất (yield plays) và các công cụ tín dụng có rủi ro định hướng hạn chế.
Các phương pháp tiếp cận nặng về phái sinh (derivatives-heavy) cũng thu hút sự quan tâm, vì chúng nhằm mục đích nắm bắt biến động và chênh lệch nguồn vốn (funding spreads) hơn là đặt cược vào xu hướng giá. Các nhà quản lý ngày càng lập luận rằng việc lặp lại một chu kỳ altcoin theo phong cách năm 2021 thể hiện một chiến lược thua lỗ trong thị trường ngày nay.
Crypto có đang đánh mất lợi thế của mình?
Một số nhà đầu tư nói rằng crypto không còn nằm ở trung tâm của vốn đổi mới. Thay vào đó, sự chú ý hiện nay tập trung vào trí tuệ nhân tạo, robot, chất bán dẫn và năng lượng. Nếu crypto không tìm thấy một trường hợp sử dụng lớn khác ngoài giao dịch, cho vay hoặc stablecoin, nó có thể gặp khó khăn trong việc lấy lại vị thế nổi bật trước đây.
Tuy nhiên, những người xây dựng tích cực vẫn tiếp tục, và cơ hội vẫn tiếp diễn, đặc biệt là cho các nhà quản lý có kỹ năng. Môi trường khó khăn thúc đẩy sự củng cố, đóng cửa và thay đổi chiến lược. Một số cũng hình dung về sự kết hợp chéo trong tương lai giữa chiến lược mạo hiểm (venture) và chiến lược thanh khoản (liquid), với các nhà quản lý crypto đầu tư vào các công nghệ liên quan.
Góc nhìn bên ngoài về lĩnh vực này từ các tổ chức như Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF), cũng như một nghiên cứu từ Hedge Fund Research, thảo luận về một mô hình tương tự về sự phát triển chiến lược và củng cố.
Tin tức Crypto Nổi bật:
Các ETF Bitcoin của Hoa Kỳ Ghi nhận Dòng tiền vào 330 Triệu USD, Dẫn đầu là IBIT của BlackRock với 231,6 Triệu USD
