杠杆对冲基金已将其在芝加哥商品交易所（CME）比特币期货的空头风险敞口从8月的4.44亿美元削减至1月中旬的7800万美元——这一82%的降幅可能看涨或看跌，具体取决于其他因素。
根据附图，杠杆基金空头风险敞口的这种下降与局部价格底部同时发生，并且在某种程度上可能被解读为对比特币略有利好。
比特币基差交易暴跌至5%
然而，杠杆基金的操作对比特币而言始终是零和的，因为他们买入美国现货ETF并做空CME期货以赚取价差，这通常被称为基差交易或套利。
过去几个月，随着比特币价格下跌超过30%，这一丰厚的套利收益已从近10%显著下降至5%，使其吸引力降低。
一些分析师认为，这些基金不仅会在收益吸引力下降时减少空头敞口，还会退出现货比特币ETF。这很可能导致ETF资金外流。
事实上，本周ETF累计外流达13.3亿美元。这逆转了1月初推动比特币升至9.8万美元的强劲需求。
30天平均ETF资金流再次转为负值，进一步凸显出机构对比特币的整体需求疲软。
换句话说，除非现货ETF恢复强劲的资金流入，否则杠杆基金削减空头头寸不足以推动比特币上涨。
话虽如此，由于地缘政治升级和日本债券危机，投资者本周的风险规避模式是有道理的。
比特币下一步如何？
但最近的更新显示这些风险因素已大幅缓解，除了1月28日即将到来的美联储利率决定外，下周宏观环境将迎来波动性较低的一周。
最大的风险之一——日本不断上升的债券收益率，据报道已引起美联储的注意，分析师预测可能会进行干预以提振自由落体的日元。有趣的是，1月23日，日元因这一猜测录得其最大的日内涨幅。
对于BitMEX交易所创始人Arthur Hayes来说，这种风险的缓解意味着只有一件事——可能的流动性注入，这可能会推高比特币价格。
瑞士区块链分析师（Swissblock analysts）也呼应了比特币短期内可能复苏的类似积极背景。他们强调，在潜在的日本风险缓解和美欧在格陵兰岛问题上的紧张局势缓和之前，比特币已经离开了“高风险”区域。
瑞士区块链补充说，当前比特币的价格动能和风险环境与2025年第二季度牛市前的设置相似。
“随着我们走出一个巨大的高风险环境，动能正在加强，这一转变类似于我们在4月牛市之前看到的情况。”
截至发稿时，该资产交易价格为8.97万美元。
最终思考
- 杠杆对冲基金已将比特币CME期货的空头风险敞口削减了82%
- 比特币的动能和风险环境与2025年第二季度牛市前的设置相似，但ETF需求已经减弱。
