Автор: Rita
Индекс MSCI All Country World Index вырос на 2.9% на прошлой неделе, лидировали США с ростом на 3.7%. Однако торговля на тему ИИ по-прежнему оставалась крайне волатильной: индекс KOSPI за неделю упал на 7.4%, в то время как технологический сектор в целом вырос на 5.5%. В еженедельном отчете Kickstart от 10 августа 2026 года Goldman Sachs отметил, что база прибылей расширяется, пересмотры прогнозов EPS в регионе EM продолжают повышаться, причем наибольший вклад вносят технологии Южной Кореи и Тайваня; важный вклад также вносят финансы, промышленность и энергетика. Суждение Goldman Sachs заключается в том, что, возможно, наиболее интенсивная фаза снижения левериджа, связанного с ИИ, уже позади, но волатильность не исчезнет. Оценки в Южной Корее уже отступили от пиков, позиции были распроданы, и стратегическая ценность для размещения средств вновь появилась.
Волатильность ИИ и снижение левериджа происходят одновременно, аппетит к риску остается на высоком уровне
Индикатор аппетита к риску Goldman Sachs (GS Risk Appetite Indicator) вырос с положительной территории до уровня выше 1.0. За последние две недели глобальные технологические акции пережили крупнейший с 2014 года объем продаж со стороны длинных позиций, а суммарный объем продаж за два последовательных дня стал вторым по величине за последнее десятилетие. Goldman Sachs считает, что экстремальные показатели этого раунда снижения левериджа уже проявились, но краткосрочная волатильность, связанная с ИИ, не исчезнет.
Индекс MSCI All Country World Index с начала года вырос примерно на 14%, полностью отыграв потери, понесенные в марте и апреле из-за эскалации геополитической напряженности. Технологический сектор вырос на прошлой неделе на 5.5%, сектор коммуникационных услуг — на 3.3%, финансовый сектор — на 2.7%. Энергетика стала единственным падающим сектором (-3.1%), цена нефти марки Brent упала более чем на 8%. Целевой прогноз Goldman Sachs для индекса S&P 500 на конец 2026 года составляет 8000 пунктов, 12-месячный целевой прогноз — 8300 пунктов, что подразумевает потенциал роста примерно в 7%. 12-месячный целевой прогноз для индекса MSCI AC Asia Pacific ex Japan составляет 1080 пунктов, что подразумевает потенциал роста примерно в 26%.
Расширение базы прибылей, пересмотры прогнозов по EM и Европе продолжают повышаться
Пересмотры прогнозов прибыли в регионе EM продолжают улучшаться, ожидания по EPS на 2026 и 2027 годы повышаются. Основной вклад вносят технологии Южной Кореи и Тайваня; важный вклад также вносят финансы, промышленность и энергетика. Индикатор настроений по прибылям Goldman Sachs показывает, что количество повышений прогнозов в регионе EM ускоряется.
На европейском рынке пересмотры прогнозов EPS для еврозоны продолжают повышаться с апреля и уже превысили показатели США, что произошло впервые с января 2025 года. Макропрогнозы Goldman Sachs показывают, что ожидаемые темпы роста мирового ВВП в 2026 году составят 2.8%, развитых рынков — 1.9%, развивающихся рынков — 4.2%. Ожидаемый рост EPS для S&P 500 в 2026 году прогнозируется на уровне 9%, для STOXX Europe 600 — 4%, для MSCI AC Asia Pacific ex Japan — 6%, для Topix — 7%. Расширение базы прибылей создает более широкую фундаментальную поддержку для глобальных фондовых рынков, не ограничиваясь лишь несколькими акциями, связанными с ИИ.
Оценки в Южной Корее отступили от пиков, вновь появилась стратегическая ценность для размещения
Регионом, на котором Goldman Sachs сосредоточил внимание на этой неделе, стала Южная Корея. Индекс KOSPI упал на прошлой неделе на 7.4%, с пиков в июне он скорректировался примерно на 40%. Goldman Sachs считает, что, хотя капитальные затраты на ИИ продолжаются, предложение чипов памяти по-прежнему ограничено, а ожидания прибылей остаются позитивными, оценки уже отступили от пиковых уровней. Объемы левериджованных ETF сократились с пиков, подверженность маржинальному левериджу уменьшилась, ужесточение регулирования и сокращение позиций хедж-фондов привели к распродаже позиций. Стратегический взгляд Goldman Sachs на Южную Корею остается неизменным: текущие уровни обладают ценностью для размещения средств.
В целом по региону EM оценки все еще торгуются со скидкой к развитым рынкам, приток капитала ускоряется, торговые встречные ветры для Китая ослабевают. Goldman Sachs ожидает, что рост EPS в развивающихся странах в 2026 году достигнет 4.1%, что выше, чем 1.9% в развитых странах. Форвардный P/E (на 12 месяцев вперед) индекса MSCI Emerging Markets составляет около 12x, что все еще ниже уровня около 20x на развитых рынках.
Экстремальные показатели снижения левериджа, связанного с ИИ, уже проявились, база прибылей расширяется, пересмотры прогнозов EPS по EM и Европе продолжают повышаться. Goldman Sachs считает, что ширина рынка улучшается, а распродажа позиций, связанных с ИИ, создает тактические возможности. Южная Корея показала наибольшее падение, но новое предложение полупроводников не будет массово выходить на рынок до 2028 года, поэтому комбинация оценок и позиций на текущих уровнях выглядит привлекательной.
Отказ от ответственности: Данная статья представляет собой обобщение и интерпретацию отчета стороннего инвестиционного банка (Goldman Sachs, 10 августа 2026 года), подготовленную исследовательским отделом Chao Xiang, с учетом общедоступной рыночной информации. Рейтинги, целевые прогнозы по ценам, прогнозы прибылей и связанные с ними суждения, цитируемые в тексте, являются мнениями аналитиков указанного банка, представляют позицию только их организации и не отражают точку зрения Chao Xiang Research, а также не являются инвестиционной рекомендацией. Рынки несут риски, решения должны приниматься самостоятельно. Данная статья не должна служить основанием для покупки или продажи каких-либо ценных бумаг.
