Setelah berminggu-minggu upaya gagal merebut kembali level $70 ribu, Bitcoin telah mendorong di atas batas atas kisaran Februari-Maret, kini diperdagangkan di sekitar $74 ribu. Gerakan ini dikontekstualisasikan oleh UTXO Realized Price Distribution (URPD), yang memetakan volume pasokan yang beredar terhadap biaya perolehan on-chain-nya, secara efektif mengungkap di mana koin terakumulasi dan pada harga berapa.
Distribusi saat ini menunjukkan kluster pasokan padat antara $59 ribu dan $72 ribu, dibangun terutama pada Februari dan Maret 2026, yang harganya kini telah terlewati. Bitcoin telah melangkah masuk ke celah udara relatif antara $72 ribu dan $82 ribu, zona yang jarang dihuni oleh akumulasi sebelumnya dan karenanya menawarkan resistensi teknis yang terbatas. Breakout ini, yang terjadi di tengah ketidakpastian geopolitik yang berlangsung dan ketahanan pasar yang lebih luas, menunjukkan investor sementara memperlakukan tantangan makro sebagai hal sementara. Terkait resolusi jangka panjang, celah udara $72 ribu–$82 ribu mendefinisikan kisaran perdagangan paling mungkin dalam jangka pendek.
Satu Pantulan Tidak Menjadikan Bull
Meskipun breakout di atas $70 ribu dan gerakan selanjutnya ke dalam celah udara $72 ribu–$82 ribu menggembirakan, satu dorongan harga konstruktif tidak cukup untuk mengonfirmasi pergeseran struktural yang tegas. Penilaian kesehatan pasar yang lebih luas memerlukan pemeriksaan profitabilitas investor, sebuah dimensi yang paling baik ditangkap oleh Percent of Supply in Profit, yang mengukur bagian dari pasokan Bitcoin yang beredar yang saat ini dipegang pada keuntungan yang belum direalisasi.
Secara historis, pemulihan dari pasar bear yang dalam ke kondisi pasar bull awal telah divalidasi oleh indikator ini yang naik dari bawah ambang deviasi standar -1 di sekitar 60% menuju rata-rata jangka panjangnya sekitar 75%. Gerakan harga baru-baru ini telah mengangkat metrik ini menjadi sekitar 60%, level yang konsisten dengan pantulan awal yang sebanding di dasar siklus sebelumnya, di mana kelelahan pasar pada upaya pemulihan pertama adalah fitur umum. Dorongan berkelanjutan di atas 75% akan memiliki bobot yang jauh lebih besar sebagai konfirmasi kondisi pasar bull awal, sedangkan penolakan berkelanjutan di dekat level saat ini akan memperkuat narasi pemulihan pasar bear.
Melihat Pasar Mencerna Tekanan Jual
Di luar luasnya profitabilitas yang belum direalisasi, lensa pelengkap adalah bagaimana pasar menyerap gelombang pengambilan keuntungan yang biasanya menyertai pemulihan harga. Jika tekanan jual dari pembeli baru dicerna tanpa kerusakan struktural kembali ke kluster akumulasi $59 ribu–$72 ribu, probabilitas untuk memperpanjang ke level yang lebih tinggi menguat secara signifikan. Saat harga melampaui $74 ribu minggu ini, 12HR-SMA dari STH Realized Profit melonjak menjadi $18,4 juta per jam, menggema pola yang diamati sepanjang Februari di mana pemegang jangka pendek secara konsisten menghabiskan reli di atas $70 ribu, menjual saat menguat sebelum breakout berkelanjutan dapat berkembang.
Dinamika ini adalah fitur alami dari pemulihan awal dalam rezim pasar bear, di mana pembeli baru memprioritaskan keluar daripada keyakinan. Jika pasar berhasil mencerna tekanan jual ini dan bertahan di atas $70 ribu dalam beberapa minggu mendatang, target yang lebih tinggi, termasuk True Market Mean di $78 ribu dan pita atas celah udara saat ini di dekat $82 ribu, akan menjadi tujuan yang semakin mungkin.
Wawasan Off-Chain
Tanda Awal Masuk Kembali Institusional
Pemulihan Bitcoin baru-baru ini disertai dengan rebound tajam dalam alokasi ETF spot AS, dengan perubahan posisi 30 hari berakselerasi lebih tinggi setelah periode keluar yang berkepanjangan. Ini menandai pergeseran yang jelas dalam permintaan institusional, dengan modal berputar kembali ke eksposur spot saat harga merebut kembali level yang lebih tinggi.
Pada saat yang sama, open interest futures CME tetap relatif rendah, hanya mulai stabil setelah penurunan yang berkelanjutan. Divergensi ini menunjukkan bahwa gerakan saat ini lebih didorong oleh permintaan spot nyata daripada posisi leveraged. Secara historis, jenis struktur ini mencerminkan kondisi pasar yang lebih sehat, di mana apresiasi harga didukung oleh arus masuk modal daripada kelebihan spekulatif.
Kombinasi AUM ETF yang meningkat dan posisi futures yang masih redup menunjukkan keterlibatan kembali tahap awal dari investor institusional. Jika open interest CME mulai berkembang bersama arus masuk ETF, itu akan menandakan keyakinan yang tumbuh dan berpotensi memperkuat kekuatan uptrend saat ini.
Permintaan Spot Kembali
Spot Cumulative Volume Delta (CVD) telah melakukan pemulihan yang signifikan di bursa besar, mengikuti periode tekanan sisi jual yang agresif dan berkepanjangan. Ketidakseimbangan negatif tajam yang diamati selama penurunan baru-baru ini, khususnya di Binance, telah mulai berbalik, menandakan pergeseran kembali ke dominasi pembeli bersih.
Infleksi ini selaras dengan rebound Bitcoin dari rendah ~$60 ribu, menunjukkan bahwa gerakan naik didukung oleh permintaan spot yang nyata daripada hanya aliran yang didorong derivatif. CVD Coinbase, yang sering digunakan sebagai proksi untuk aktivitas institusional, telah stabil dan cenderung lebih tinggi, memperkuat kasus untuk akumulasi baru.
Pemulihan luas di berbagai bursa menunjukkan kedalaman pasar dan keyakinan pembeli yang membaik. Meskipun belum pada level euforia, transisi ini dari distribusi ke akumulasi menunjukkan bahwa pasar spot sekali lagi memberikan dukungan struktural untuk harga, bahan utama untuk fase pemulihan yang lebih berkelanjutan.
Pendanaan Perp Menunjukkan Bias Short
Tingkat pendanaan futures perpetual telah bergeser secara tegas ke wilayah negatif dalam beberapa minggu terakhir, mencerminkan dominansi yang berkembang dari posisi short di pasar derivatif. Penumpukan eksposur bearish ini terjadi saat Bitcoin diperdagangkan dalam kisaran ~$60 ribu–$70 ribu, memperkuat ekspektasi downside di kalangan trader leveraged.
Namun, breakout harga terbaru menuju ~$74 ribu telah terjadi di tengah latar belakang pendanaan negatif yang persisten, menyoroti divergensi kunci. Ini menunjukkan bahwa gerakan naik didorong, setidaknya sebagian, oleh penutupan short daripada posisi long yang agresif.
Kondisi seperti ini biasanya menunjukkan perdagangan short yang ramai, di mana posisi menjadi rentan terhadap squeeze. Saat harga mendorong lebih tinggi, likuidasi paksa dapat bertindak sebagai bahan bakar untuk kelanjutan. Meskipun dinamika ini mendukung upside jangka pendek, tren berkelanjutan kemungkinan akan memerlukan pendanaan untuk menormalkan dan struktur posisi yang lebih seimbang untuk muncul.
Volatilitas Tersirat ATM Normalisasi
Guncangan volatilitas Bitcoin memudar. Volatilitas tersirat satu minggu telah turun tajam selama seminggu terakhir, turun dari sekitar 56% lebih awal dalam minggu ini menjadi kira-kira 50% pada saat penulisan, sementara jatuh tempo yang lebih panjang telah menurun sekitar tiga poin volatilitas di seluruh kurva.
Pergeseran ini menandakan bahwa trader tidak lagi mematok level ketidakpastian langsung yang sama, dan lonjakan volatilitas sebelumnya yang menyertai stres pasar baru-baru ini kini telah mereda. Volatilitas tersirat yang lebih rendah biasanya mencerminkan pasar yang bertransisi dari fase reaktif ke rezim yang lebih stabil.
Struktur saat ini menunjukkan trader secara bertahap menjauh dari lindung nilai panik. Kami telah melihat penutupan perlindungan downside yang signifikan, yang telah berpartisipasi dalam meredakan level volatilitas tersirat dan membantu membentuk reli bantuan saat ini. Pasar kini bergerak menuju outlook jangka pendek yang lebih seimbang di mana jalur paling menguntungkan mungkin lebih tinggi, karena aksi harga semakin dibentuk oleh dinamika lindung nilai opsi dalam lingkungan likuiditas rendah di pasar spot dan derivatif.
Skew 25 Delta Bergerak Menuju Netral
Mengikuti normalisasi dalam volatilitas tersirat, skew juga mulai menyesuaikan. Skew 25 delta tetap negatif, saat ini sekitar 10% di seluruh waktu kedaluwarsa, turun 7 hingga 4 poin vol dari tinggi baru-baru ini.
Skew negatif berarti perlindungan downside relatif mahal dibandingkan dengan call, mencerminkan permintaan yang persisten untuk perlindungan dan keengganan market maker untuk menjual volatilitas downside terlalu murah.
Namun, skew secara bertahap bergerak ke wilayah yang kurang negatif. Pergeseran ini menunjukkan bahwa permintaan untuk lindung nilai downside mulai mereda saat trader mengurangi posisi defensif.
Secara praktis, put menjadi kurang mahal relatif terhadap call. Jenis penyesuaian ini biasanya muncul ketika pasar mulai membuka kembali pintu untuk posisi upside sementara latar belakang makro yang lebih luas tetap tidak pasti dan sentimen masih hati-hati.
Dinamika skew saat ini menunjukkan pasar bergerak menjauh dari perlindungan panik menuju struktur opsi yang lebih seimbang sambil memposisikan untuk reli taktis yang potensial.
Aliran Opsi Berubah Secara Bertahap Positif
Pergeseran sentimen ini juga terlihat dalam aliran opsi baru-baru ini. Perdagangan delta positif menyumbang 54,9% dari aktivitas, dengan pembelian call memimpin dengan 30,8% dari total aliran.
Aktivitas perdagangan selama sesi terakhir menunjukkan peningkatan permintaan untuk opsi call, instrumen yang biasanya digunakan untuk mendapatkan eksposur ke gerakan upside sambil membatasi risiko downside.
Pada saat yang sama, pasar telah mencatat penutupan perlindungan downside yang substansial. Saat trader menutup lindung nilai, market maker seringkali perlu membeli kembali eksposur, menciptakan arus beli kembali yang telah membantu mendukung gerakan harga naik baru-baru ini.
Dinamika seperti ini sering menjadi ciri fase transisi. Peserta mulai memposisikan untuk pemulihan sambil tetap menyimpan beberapa struktur defensif, menghasilkan profil aliran opsi yang hati-hati tetapi semakin konstruktif.
Apakah pergeseran ini mencerminkan perubahan struktural dalam posisi atau hanya aktivitas oportunistik jangka pendek masih harus dilihat.
Gamma Negatif Terkonsentrasi di $75K
Memperbesar salah satu metrik terpenting untuk ditonton: eksposur gamma dealer. Dengan pasar beroperasi pada volume rendah, aliran lindung nilai dealer dapat memindahkan harga menuju strike yang bertindak sebagai magnet.
Satu-satunya strike yang berarti saat ini adalah $75K, di mana sekitar $4,5 miliar gamma negatif terkonsentrasi. Saat Bitcoin berkonsolidasi tepat di bawah level ini, gerakan kecil ke atas dapat memicu aliran beli dealer saat mereka melakukan lindung nilai posisi yang bergerak in the money, berpotensi memicu gerakan menuju tinggi $70-an.
Level $75K tetap kunci menuju waktu kedaluwarsa opsi Maret, di mana $3,9 miliar dari $4,5 miliar gamma negatif akan kedaluwarsa. Setelah akhir kedaluwarsa Q1 berlalu, penutupan lindung nilai dealer dapat menciptakan tantangan untuk upside lebih lanjut dan berkontribusi pada konsolidasi atau pullback saat pasar bergeser dari dinamika yang didorong lindung nilai kembali ke narasi makro yang lebih luas.
Kesimpulan
Pemulihan Bitcoin menuju kisaran pertengahan $70 ribu semakin didukung oleh kondisi pasar spot yang membaik, dengan arus masuk ETF dan tren CVD positif menandakan akumulasi baru di antara peserta institusional dan ritel. Pergeseran ini menandai transisi menjauh dari lingkungan yang berat distribusi yang mendefinisikan penurunan baru-baru ini, memberikan fondasi yang lebih konstruktif untuk harga.
Pada saat yang sama, pasar derivatif tetap diposisikan secara defensif. Tingkat pendanaan negatif yang persisten menunjuk ke eksposur short yang ramai, yang kemungkinan telah berkontribusi pada upside baru-baru ini melalui penutupan short. Sementara itu, pasar opsi menunjukkan tanda-tanda stabilisasi, dengan volatilitas yang menurun dan skew positif yang moderat mencerminkan sentimen yang membaik tanpa pengambilan risiko yang berlebihan. Bersama-sama, latar belakang posisi ini menunjukkan upside lebih lanjut mungkin didukung dalam jangka pendek, meskipun tren berkelanjutan kemungkinan akan memerlukan arus masuk modal yang berlanjut dan ekspansi yang lebih luas dalam leverage dan keyakinan.
Penafian: Laporan ini tidak memberikan saran investasi apa pun. Semua data disediakan hanya untuk tujuan informasi dan pendidikan. Tidak ada keputusan investasi yang akan didasarkan pada informasi yang disediakan di sini, dan Anda bertanggung jawab penuh atas keputusan investasi Anda sendiri.
Saldo bursa yang disajikan berasal dari basis data komprehensif Glassnode tentang label alamat, yang dikumpulkan melalui informasi bursa yang diterbitkan secara resmi dan algoritme pengelompokan proprietary. Meskipun kami berusaha memastikan akurasi tertinggi dalam mewakili saldo bursa, penting untuk dicatat bahwa angka-angka ini mungkin tidak selalu mencakup keseluruhan cadangan bursa, terutama ketika bursa menahan diri dari mengungkapkan alamat resmi mereka. Kami mendesak pengguna untuk berhati-hati dan kebijaksanaan saat menggunakan metrik ini. Glassnode tidak akan bertanggung jawab atas setiap perbedaan atau ketidakakuratan potensial.
