Organizado & Compilado: Deep Tide TechFlow
Invitados: Matt Hougan (Director de Inversiones de Bitwise), Ryan Rasmussen (Director de Investigación de Bitwise)
Anfitrión: The Rollup
Fuente del Podcast: The Rollup
Título original: Bitwise CIO & Research Head: Why Institutions Are Buying Ethereum Now (Majors vs Apps)
Fecha de emisión: 12 de agosto de 2026
Nota: La institución de los invitados, Bitwise, opera múltiples productos ETF de criptomonedas, por lo que sus opiniones tienen una inclinación estructural alcista; este artículo conserva sus juicios originales y no constituye un consejo de inversión.
Resumen de puntos clave
Durante la grabación de este episodio, Bitcoin rondaba los 65,000 dólares, más de la mitad de su retroceso desde el máximo de octubre del año pasado. Pero los dos ejecutivos de Bitwise veían otra cara: durante todo el verano, Saylor (fundador de MicroStrategy) vendía monedas, una billetera fría con cientos de millones de dólares fue robada, y la Ley Clarity quedó estancada en el Senado, pero Bitcoin no cayó. Interpretan este fenómeno como una característica de fondo: quienes podían vender ya lo han hecho, los que quedan son tenedores a largo plazo 'ride or die', y los verdaderos compradores importantes, las plataformas de gestión patrimonial de Wall Street, acaban de completar un período educativo de dos años y están a punto de comenzar a asignar.
Los invitados plantean un claro juicio divergente: el próximo mercado alcista se dividirá en dos segmentos. El capital institucional comprará activos principales como Bitcoin y Ethereum que puedan absorber grandes volúmenes de fondos, mientras que el capital nativo en cadena apostará por aplicaciones DeFi con ingresos reales (Hyperliquid, Uniswap, Aave, Morpho, etc.). Enfatizan especialmente que el mayor catalizador no está en el radar del ecosistema cripto, sino en los modelos de cartera de las cuatro grandes plataformas de gestión patrimonial —Morgan Stanley, Wells Fargo, UBS y BofA Merrill— que gestionan conjuntamente unos 20 billones de dólares en activos. Incluir solo un 1% a 2% de asignación a cripto significaría un flujo continuo de cientos de miles de millones de dólares. En el momento de esta compilación (13 de agosto), ETH ronda los 1,900 dólares, y los ETF spot han registrado cinco semanas consecutivas de entradas netas, con alrededor de 245 millones de dólares en la semana más reciente, el mayor flujo en casi cuatro meses; la SEC tiene programado revisar la propuesta Reg Crypto el 14 de agosto, una variable regulatoria discutida en este episodio está a punto de materializarse.
Extracto de puntos de vista destacados
Sobre el fondo del mercado
- "Cuando el mercado deja de reaccionar por completo a las malas noticias, a menudo es una señal de que se ha tocado fondo." (Matt)
- "Esta corrección desde el máximo es del 55%, no del 70% al 80% como en el pasado. Los ciclos se están comprimiendo, la volatilidad está disminuyendo." (Ryan)
- "Los mercados bajistas siempre duran más de lo que piensas, pero un día te despiertas y puede que estés en un gran mercado alcista." (Matt)
Sobre la demanda de compra institucional
- "El camino típico de nuestros clientes es tener ocho reuniones con nosotros antes de comenzar a asignar, y es posible que solo nos vean una vez al año; ese es un proceso educativo de dos años." (Matt)
- "Ya no preguntan '¿deberíamos invertir en cripto?', sino '¿cuándo debemos invertir en cripto?'." (Ryan)
- "Miran horizontes de 3 a 5 años, de 10 años, no de 3 a 5 días. El mercado tiene un nuevo tipo de inversor, y la volatilidad naturalmente disminuye." (Matt)
Sobre el mercado alcista divergente
- "Bitcoin se parecerá cada vez más al oro, y Ethereum y Solana se parecerán cada vez más a acciones de empresas de software; simplemente deberían tener diferentes factores impulsores." (Ryan)
- "Un Uniswap con una capitalización de mercado de 2,500 millones de dólares no puede absorber el dinero institucional; la escala de liquidez simplemente no coincide." (Matt)
- "DeFi se convertirá en lo que pensamos que sería en el mercado alcista de 2021 en el próximo ciclo; los grilletes regulatorios ya se han soltado." (Ryan)
Sobre regulación y macroeconomía
- "El primer borrador de reglas de Reg Crypto saldrá pronto, permitiendo que nuevos proyectos recauden fondos sin desencadenar el registro de la SEC, para luego avanzar gradualmente hacia la descentralización. Washington es más lento de lo que está acostumbrada la comunidad cripto, pero esto es algo real." (Matt)
- "El gobierno de EE. UU. dice que pedirá prestados 600,000 millones de dólares en el cuarto trimestre, más que el paquete de rescate bancario de la Crisis Financiera Global, y esta tendencia a largo plazo no se detendrá." (Ryan)
I. El mercado ya no reacciona a las malas noticias, esto podría ser el fondo
Anfitrión: Todos en el mercado esperan una última caída en el verano y comprar en octubre, ¿qué opinan de este guion?
Matt dijo que había publicado un meme de Buzz Lightyear con el texto: el sentimiento colectivo de la comunidad cripto: un último lavado en el verano, una última caída, luego tocar fondo en octubre y subir desde ahí, todos listos para entrar a fin de octubre. Pero el mercado que él ve es diferente.
"Mi sensación más fuerte en los últimos dos meses es que el mercado ha dejado completamente de reaccionar a las malas noticias. Saylor vende Bitcoin, a Bitcoin no le importa; roban una billetera fría por cientos de millones, a Bitcoin no le importa; la Ley Clarity fracasa, a Bitcoin todavía no le importa. Cuando el mercado se vuelve completamente inmune a las malas noticias, a menudo es el momento real de tocar fondo."
Ryan añadió: En ciclos pasados, los mayores aumentos después de salir de un mercado bajista a menudo ocurrían en los primeros días; quienes intentaban cronometrar el fondo exacto se perdían los mejores días. En lugar de esperar Bitcoin a poco más de 50,000, es mejor aceptar una posibilidad: la mayor parte de esta corrección ya ha pasado.
II. El ciclo de cuatro años se está comprimiendo en una nueva forma
Anfitrión: Se dice que el ciclo de cuatro años tiene un año de máximo y un año de mínimo, ¿está cambiando esto ahora?
La observación de Ryan es que la 'amplitud' del ciclo se está comprimiendo. Esta corrección desde el máximo es del 55%; históricamente era común del 70% al 80%; la multiplicación al alcanzar nuevos máximos en el ciclo anterior también fue mucho menor que antes. 2025 fue un año de caída por sí mismo en términos de año natural, la vieja regla de 'tres años de subida, uno de bajada' ya no se ajusta.
La razón detrás es simple: los compradores han cambiado. Hace cuatro años eran minoristas, ahora con quienes Bitwise trata diariamente son instituciones, empresas, fondos soberanos y family offices. Sus horizontes de tenencia son diferentes, sus ritmos de decisión son diferentes, y este mercado es mucho más grande y líquido que antes. El patrón persiste, pero la forma definitivamente cambiará.
Matt dijo que los mercados bajistas siempre duran un poco más de lo esperado, pero "es fácil volver a 100,000 en pocos meses bajo las condiciones adecuadas". Repitió una palabra para describir el próximo mercado alcista: toro lento. Más lento, más basado en fundamentos, más institucional, subiendo poco a poco.
III. ¿Por qué la demanda de compra institucional es lenta? Ocho reuniones, un período educativo de dos años
Anfitrión: ¿Estos inversores entran principalmente a través de ETF? ¿Cómo han sido los flujos recientemente?
Los dos invitados confirmaron que los ETF son el canal principal para la entrada institucional, igual que compran acciones o bonos. Hasta finales de junio, los ETF de cripto tuvieron salidas netas, desde el 1 de julio se convirtieron en entradas netas relativamente sólidas, lideradas por Bitcoin y Ethereum, con poco flujo hacia Solana e Hyperliquid.
¿Por qué ahora? Matt dio un número frío: el cliente típico de Bitwise necesita en promedio ocho reuniones para tomar una decisión de asignación, y es posible que solo se reúnan una vez al año, lo que significa un proceso educativo de dos años. Los ETF de Bitcoin se aprobaron en enero de 2024; para este verano, el ciclo educativo de estas personas acaba de completarse.
"Sus comités de inversión piensan: ¿cómo hacemos que los 10,000 asesores financieros bajo ellos comiencen a asignar cripto? La respuesta es comenzar con Bitcoin, luego añadir un poco de Ethereum, por peso de capitalización de mercado. Siempre comienzas con Bitcoin."
IV. Mercado alcista divergente: Instituciones compran monedas principales, capital en cadena compra aplicaciones
Anfitrión: ¿Por qué ocurriría esta divergencia entre el capital institucional y el nativo en cadena?
Dos razones. Primero, falta de coincidencia en la escala de liquidez: el dinero de instituciones como UBS o Morgan Stanley no cabe en un Uniswap de 25 mil millones de dólares de capitalización; solo unos pocos de los activos más grandes pueden absorber capital a nivel institucional. Segundo, diferencia de mentalidad: las instituciones no tienen el 'trauma psicológico' de los nativos cripto; quienes tienen una asignación del 0% ven una corrección del 55% como un regalo, un mejor punto de entrada, mientras que quienes ya tienen posiciones ven dolor.
Por el contrario, el capital nativo en cadena entiende mejor cosas como los casi 1,000 millones de dólares de ingresos anuales de Hyperliquid, o que Uniswap y Morpho devuelven ingresos a los tenedores de tokens. Ryan dijo que esta narrativa de 'flujo de caja' aún no se ha transmitido completamente al lado institucional, pero llegará tarde o temprano, y los veteranos cripto tienen la oportunidad de adelantarse a las instituciones.
Anfitrión: ¿Ha regresado la narrativa de 'oro digital' de Bitcoin?
Ryan cree que Bitcoin se parece cada vez más al oro, y Ethereum, Solana, Hyperliquid se parecen cada vez más a acciones tecnológicas y empresas de software. La correlación entre Bitcoin y el oro ha aumentado notablemente en el último año, y las instituciones están usando marcos completamente diferentes para valorar estos dos tipos de activos. No cree que si uno sube, el otro baje, solo que divergirán cada vez más porque sus factores impulsores son fundamentalmente diferentes.
V. El mayor catalizador no está en la comunidad cripto: 20 billones de dólares llamando a la puerta
Anfitrión: ¿Hay algún catalizador que las instituciones estén esperando?
Matt señaló el lugar que menos atención recibe en Crypto Twitter: Morgan Stanley, Wells Fargo, UBS, BofA Merrill, las cuatro mayores plataformas de gestión patrimonial, que gestionan conjuntamente unos 20 billones de dólares en activos. Sus 'modelos de cartera', las plantillas de asignación estándar utilizadas por miles de asesores financieros, están siendo rediseñadas. Las cripto ya aparecen en pilotos a pequeña escala, como en Wells Fargo. Si los modelos de cartera dan una asignación del 1% al 2% a cripto, significaría un flujo de cientos de miles de millones de dólares, y sería anual, continuo durante años.
Ryan añadió un contexto más amplio: Ray Dalio recomienda una asignación del 15% a Bitcoin u oro, uno de los asesores financieros más exitosos de EE. UU., Ric Edelman, recomienda a sus clientes asignar del 20% al 40% a cripto, incluso Charles Schwab comienza a decir que puede haber un 6% de cripto en una cartera. Hace cinco años esto era impensable.
Conclusión de Matt: No solo miren las variables a las que está acostumbrada la comunidad cripto, como la Fed o la Ley Clarity. Los compradores más marginales en los próximos años estarán en los modelos de cartera de las plataformas patrimoniales; esas pequeñas noticias discretas desencadenarán flujos de cientos de miles de millones de dólares, sostenidos durante años.
VI. Macro: 600 mil millones en deuda y una Fed halcón
Anfitrión: ¿Rotará el dinero de la IA de vuelta a las cripto?
Ryan dijo que en los dos últimos años, el capital salió de las cripto y el oro y entró en las acciones estadounidenses impulsadas por la IA. Ahora el capital está saliendo de esa operación congestionada en busca de nuevos destinos. Su sensación al hablar con clientes institucionales es que nadie pregunta más '¿deberíamos invertir en cripto?', todos preguntan '¿cuándo?'.
La lógica a largo plazo no ha cambiado: el déficit fiscal de EE. UU. sigue ampliándose, el gobierno ha anunciado que pedirá prestados 600,000 millones de dólares en el cuarto trimestre, más que el paquete de rescate bancario de la Crisis Financiera Global, y esta tendencia se está acelerando. En cuanto a la Fed, las expectativas del mercado sobre subidas de tasas ya han disminuido, el discurso de Jackson Hole a fin de mes dará algo de dirección, pero el tono de la Fed halcón se está asimilando, y la presión de los precios del petróleo también se está atenuando. Con la disminución de la incertidumbre macroeconómica, las instituciones tienen confianza para realizar asignaciones entre activos, y las cripto se beneficiarán de la rotación de capital en Q4 y 2027.
VII. Preguntas rápidas: Ethereum a 8,000 dólares, HYPE a 500 dólares
Anfitrión: ¿Sus clientes compran más Bitcoin o Ethereum ahora?
Matt: Sigue siendo principalmente Bitcoin, el interés en Ethereum está aumentando, la emoción por las stablecoins y la tokenización es alta, pero el punto de partida siempre es Bitcoin.
Anfitrión: ¿Bitcoin a 180,000 en 2030?
Ambos dijeron 'over' (por encima). ¿Ethereum a 8,000? También 'over', pero Matt dijo "hay detalles que vale la pena desglosar aquí". ¿Zcash entre 25,000 y 30,000? Ambos dijeron 'under' (por debajo). La explicación de Ryan: No es que no sean optimistas sobre las monedas de privacidad, sino que el hecho de que todos los activos suban simplemente no es sostenible; Bitcoin hoy está solo en 65,000, llevarlo a millones para 2030 tomará más tiempo del que la gente piensa.
¿HYPE a 500 dólares, aproximadamente 10x, correspondiente a una valoración de unos 600 mil millones? Ambos respondieron incómodamente 'under'. Ryan recordó que, debido al mecanismo de recompra, la capitalización de mercado total al alcanzar ese precio podría ser mucho más baja de lo esperado; además, históricamente ha habido rotación entre tokens de plataforma, y ese es el mayor riesgo en una predicción a largo plazo para 2030.
Al preguntarles si preferían Robinhood (HOOD) o Hyperliquid (HYPE), hubo desacuerdo. Ryan prefería HYPE: capitalización de mercado más pequeña, ciclo más temprano, se beneficiaría del próximo mercado alcista. Matt quería ambas, pero consideraba HOOD como "un activo de nivel herencia que puedes comprar y guardar por diez años, una compañía increíble con una ejecución asombrosa".
Anfitrión: ¿Lighter a 30 o 50?
Ryan dijo que dentro de Bitwise hay varios optimistas sobre Lighter; el espacio de contratos perpetuos crecerá significativamente en los próximos años, 30 dólares se parece más a un techo que a un suelo. Matt sintió que era demasiado difícil predecir para una plataforma tan nueva y cedió su voto a Ryan.
