Kenaikan tajam USD Coin (USDC)

**Ringkasan Laporan Riset Goldman Sachs: Circle dan USDC Melampaui Dunia Kripto, Beralih ke Pembayaran Lintas Batas dan Pembayaran Agen AI** Pada 5 Juli, Goldman Sachs merilis catatan rapat manajemen Circle Internet Group (CRCL.US), penerbit USDC. Inti laporan ini adalah bahwa stablecoin sedang bertransformasi dari alat pinggiran di ekosistem kripto menjadi infrastruktur fundamental untuk keuangan tradisional dan ekonomi AI. Pertumbuhan USDC telah terlepas dari siklus pasar kripto, didorong oleh diversifikasi penggunaan. Circle mengidentifikasi lima lapisan penggunaan: (1) **Ekosistem Kripto** (basis utama), (2) **Pembayaran Lintas Batas & Manajemen Treasury** (segmen pertumbuhan tercepat, terutama di pasar berkembang untuk "dolarisasi digital"), (3) **E-commerce & Konsumsi** (didukung oleh platform seperti Stripe dan Shopify), (4) **Pasar Modal** (sebagai agunan dan alat penyelesaian untuk derivatif serta tokenisasi aset riil), dan (5) **Pembayaran Agen AI** (kasus penggunaan unggulan, di mana USDC mendominasi ~99% transaksi pada protokol seperti x402 untuk penyelesaian atomik dan biaya rendah). Circle menekankan bahwa keunggulan kompetitif USDC terletak pada **efek jaringan** yang kuat, likuiditas global yang dalam, dan infrastruktur kepatuhan regulasi di berbagai yurisdiksi. Perusahaan membedakan USDC dari pesaing seperti deposit tokenisasi (yang dianggap sebagai perpanjangan sistem perbankan tertutup dan membawa risiko kredit) serta stablecoin baru yang kesulitan menyaingi jaringan yang telah mapan. Strategi Circle mencakup tiga produk inti: (1) **Arc**, blockchain Layer 1 yang bertindak sebagai sistem operasi keuangan; (2) **Circle Payments Network (CPN)** untuk pembayaran lintas batas yang efisien; dan (3) **Agentic Stack** untuk mempertahankan dominasi di ekosistem pembayaran agen AI. Manajemen Circle melihat **regulasi** (seperti CLARITY Act) sebagai katalis, bukan hambatan, yang dapat membuka adopsi institusional dan mendorong penggunaan aktif USDC. **Perspektif Goldman Sachs:** Goldman memberi rating "Neutral" untuk Circle dengan target harga $96 (potensi kenaikan ~48.6% dari harga saat ini $64.62). Namun, laporan juga menyoroti tantangan seperti persaingan ketat dengan USDT, ketergantungan pendapatan pada bunga aset cadangan (rentan terhadap penurunan suku bunga), dan sifat dua sisi dari posisi "terinstitusionalisasi" Circle yang transparan dan dapat diatur.

**Ringkasan: Perusahaan Terkait Crypto di Pasar Saham AS (CRCL, HOOD, COIN, MSTR)** Artikel ini membahas tiga perkembangan utama pada perusahaan di persimpangan pasar saham AS dan crypto dalam beberapa pekan terakhir. **1. Circle (CRCL):** Harga saham CRCL kini kembali berhubungan erat dengan sirkulasi stablecoin USDC-nya. Setelah fase koreksi valuasi pasca-IPO, kinerja fundamental Circle kembali ditentukan oleh volume USDC dan aktivitas di ekosistem DeFi. Penurunan aktivitas DeFi, seperti pasca-insiden KelpDAO, bertepatan dengan kontraksi USDC dan pelemahan harga saham CRCL. Pemulihan berkelanjutan dalam TVL DeFi dan pertumbuhan bersih USDC yang konsisten dapat menjadi sinyal titik balik positif untuk CRCL. **2. Robinhood (HOOD) vs. Coinbase (COIN):** Peluncuran *mainnet* Robinhood Chain, sebuah L2 Ethereum, mengancam narasi kelangkaan Coinbase sebagai infrastruktur crypto terintegrasi. Meski Base milik Coinbase masih lebih unggul dalam hal ekosistem developer dan distribusi stablecoin (USDC), Robinhood Chain menawarkan jalur berbeda: membawa aset tradisional (saham/ETF) dan jutaan pengguna ritelnya ke dalam keuangan *on-chain*. Kompetisi kini meluas dari sekadar platform perdagangan menjadi perebutan pintu masuk keuangan lintas aset di masa depan. **3. MicroStrategy (MSTR):** Perusahaan mulai secara aktif menjual sebagian kecil dari kepemilikan Bitcoin (BTC)-nya untuk membayar dividen saham preferen dan menjaga cadangan kas. Ini menandai pergeseran dari strategi "hanya membeli" menjadi manajemen modal yang lebih aktif. Meski penjualan saat ini skala kecil, hal ini memperkenalkan kompleksitas baru dalam penilaian MSTR, di mana investor tidak hanya mengekspos diri pada harga BTC tetapi juga pada biaya modal (bunga, dividen) dan kebijakan likuiditas perusahaan.

Lithic, sebuah platform penerbitan kartu perbankan, dan Lightspark, pengembang infrastruktur untuk transfer uang internasional, meluncurkan produk kartu pembayaran bersama berbasis Visa. Kartu ini diterbitkan oleh Lead Bank dan melakukan penyelesaian transaksi menggunakan stablecoin USD Coin (USDC). Mekanisme penyelesaian USDC terintegrasi langsung ke dalam platform Lightspark. Dana pengguna disimpan dalam stablecoin dan secara otomatis dikonversi ke mata uang lokal pada saat pembayaran dilakukan. Hal ini memungkinkan produk baru tersebut menggunakan infrastruktur penyelesaian yang sama dengan jaringan pembayaran perusahaan. Lithic, dengan sistem Authorization Intelligence-nya, bertanggung jawab untuk memproses transaksi. Sistem ini menggabungkan otorisasi pembayaran, verifikasi perangkat, dan pencegahan penipuan dalam satu infrastruktur yang dapat diprogram.

Lithic, platform penerbitan kartu bank, dan Lightspark, pengembang infrastruktur untuk transfer uang internasional, meluncurkan produk kartu pembayaran bersama berbasis Visa. Kartu diterbitkan oleh Lead Bank dan penyelesaian transaksinya dilakukan dalam USDC. Mekanisme penyelesaian USDC terintegrasi langsung ke platform Lightspark. Dana pengguna disimpan dalam stablecoin dan secara otomatis dikonversi ke mata uang lokal pada saat pembayaran. Hal ini memungkinkan produk baru menggunakan infrastruktur penyelesaian yang sama dengan seluruh jaringan pembayaran perusahaan. Lithic, dengan sistem Authorization Intelligence-nya, bertanggung jawab untuk memproses transaksi. Sistem ini menggabungkan otorisasi pembayaran, verifikasi perangkat, dan perlindungan penipuan dalam satu infrastruktur yang dapat diprogram.

Circle memiliki lebih dari 150 perjanjian kemitraan distribusi USDC, memberikan insentif ekonomi untuk mendorong pertumbuhan dan adopsi stablecoin. Untuk mitra besar yang secara substansial dapat memperluas penggunaan USDC, Circle dapat merancang pengaturan kerja sama bersama Coinbase. Kerja sama dengan Hyperliquid melibatkan tiga pihak: Hyperliquid, Coinbase, dan Circle. Pada akhir kuartal, sekitar 90% USDC yang dipegang Hyperliquid berada di platform Coinbase dan 10% di platform Circle, yang dapat diamati di alamat on-chain. Proporsi 90:10 ini menunjukkan alokasi atau 'penghitungan' dana, bukan proporsi pembagian pendapatan akhir antara ketiga pihak. Rincian pasti pembagian pendapatan dalam kerja sama Hyperliquid tidak diungkapkan. Mekanisme insentif bagi pihak ketiga ini adalah bagian dari strategi distribusi jangka panjang USDC untuk memperluas jangkauan dan skalanya secara kolektif.