Ketua Eksekutif Strategy (Nasdaq: MSTR) Michael Saylor menegaskan pada 1 Agustus bahwa tingkat dividen Stretch untuk STRC — saham preferen abadi seri A perusahaan dengan tingkat variabel — akan tetap di level 12,00% untuk Agustus 2026. Saham STRC diterbitkan pada Juli 2025 dengan tingkat 9% dan sejak itu terus meningkat melalui tujuh kenaikan bulanan berturut-turut, mencapai 12% untuk tanggal perhitungan mulai 1 Juli 2026.
Kenaikan terjadi melalui mekanisme "ratchet", yaitu tingkat dividen naik 0,5% setiap kali harga STRC turun di bawah $95, dan setelah mekanisme ini diaktifkan, kenaikan tidak dapat dibatalkan meskipun harga pulih. Strategy meninjau tarif setiap bulan untuk mengembalikan harga STRC ke nilai nominal $100 dan mengurangi volatilitas — ini adalah mekanisme yang diandalkan perusahaan untuk menerbitkan saham STRC baru di bawah program "at-the-market" (ATM) dan mengumpulkan modal segar untuk membeli Bitcoin.
STRC adalah salah satu dari beberapa instrumen saham preferen selain STRK, STRF, dan STRD yang diterbitkan Strategy untuk membiayai akuisisi Bitcoin tanpa pengenceran kepemilikan saham biasa yang signifikan seperti yang akan terjadi jika menerbitkan saham MSTR tambahan. Strategy juga mengalihkan STRC ke jadwal pembayaran dividen dua kali sebulan, dengan pembayaran pertama dua kali sebulan terjadi pada 15 Juli 2026, menggantikan pembayaran bulanan tunggal yang diterima investor sejak diluncurkan pada Juli 2025.
Masih di Bawah Nilai Nominal
Mekanisme tersebut tidak bekerja seperti yang dimaksudkan. Pada 31 Juli, saham STRC ditutup di $89,46, sedikit di bawah penutupan sebelumnya di $89,50, membuat saham tetap sekitar 10–11% di bawah nilai nominal bahkan dengan tingkat dividen tertinggi dalam sejarahnya. Pada Juni, saham mencapai titik terendah di $71,25 dan belum diperdagangkan pada nilai nominal sejak pertengahan Mei.
Persaingan meningkatkan tekanan: sekuritas preferen dari perusahaan pesaing Strive (SATA) menawarkan yield sekitar 13% dengan pembayaran dividen harian dan tanpa utang dasar, yang mengalihkan permintaan investor dari STRC bahkan sebelum kejatuhan harga pada Juni. Spread antara kedua sekuritas ini melebar menjadi salah satu yang terbesar dalam sejarah pengamatan: saham SATA diperdagangkan mendekati nilai nominal $100, sementara saham STRC tertinggal jauh di belakang level itu.
Diskon yang terus-menerus memaksa Strategy menangguhkan penerbitan sekuritas STRC baru di bawah program ATM-nya, membatasi kemampuan perusahaan untuk lebih meningkatkan cadangan Bitcoin mereka menggunakan saluran pembiayaan khusus ini.
Kesulitan STRC tahun ini mencerminkan volatilitas Bitcoin itu sendiri. Saham preferen secara historis bergerak seiring dengan harga Bitcoin, dan pelemahan aset dasar menyulitkan Strategy (Nasdaq: MSTR) untuk mempertahankan harga STRC mendekati nilai nominal bahkan dengan tingkat dividen tertinggi sepanjang masa.
Banyak Peringatan
Analis Onramp Bitcoin memperingatkan bahwa struktur dengan mekanisme "ratchet" membawa risiko jangka panjang karena hanya bergerak dalam satu arah; CEO Michael Tanguma mencatat:
"Struktur modal yang menahan volatilitas hanya dengan menambahkan kewajiban permanen adalah struktur dengan siklus terbatas."
Pada 25 Juni, firma hukum Rosen Law Firm memulai penyelidikan mengenai apakah Strategy dapat mempertahankan pembayaran dividen preferen jika harga Bitcoin tetap di bawah biaya rata-rata perusahaan, yaitu sekitar $75,651. Selain risiko konsentrasi, investor ritel memiliki sekitar 83%, atau sekitar $8,8 miliar, dari saham STRC yang beredar — analis mencatat bahwa kelompok ini lebih cenderung melakukan penjualan panik selama penurunan daripada pemegang institusional.
Strategy telah menciptakan cadangan keuangan untuk mengurangi kekhawatiran ini. Perusahaan memiliki cadangan likuiditas yang mencakup sekitar 26 bulan kewajiban pembayaran dividen dan bunga, setelah mengadopsi "Kerangka Modal Kredit Digital" (Digital Credit Capital Framework) pada akhir Juni, yang mengesahkan pembelian kembali saham preferen dan biasa hingga $2 miliar bersama dengan program monetisasi Bitcoin.
Program ini memungkinkan Strategy untuk menjual Bitcoin ketika manajemen menganggapnya menguntungkan, dengan hasil yang dialokasikan ke cadangan, pembayaran dividen, dan pembelian kembali saham, meskipun perusahaan menekankan bahwa tidak ada kewajiban untuk menjual.
end-content
