Ditulis oleh: Yang Chen, Wall Street Insights
Ketua Fed Wash sedang menghadapi krisis otoritas yang langka: Di tengah meningkatnya pengaruh kubu hawkish yang secara bertahap mendominasi wacana FOMC, jika dia tidak dapat kembali mengambil inisiatif dalam komunikasi rapat, dia mungkin akan dipaksa mengikuti mayoritas alih-alih memimpin arah kebijakan.
Menurut Financial Times, sumber-sumber yang dekat dengan pemikiran Wash mengungkapkan bahwa jika data inflasi yang dirilis dalam beberapa minggu ke depan menunjukkan kenaikan, dan ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga semakin meningkat, dia sendiri telah siap untuk mendukung kenaikan suku bunga dalam rapat FOMC September.
Sinyal ini dirilis, dan secara luas dianggap sebagai langkah hubungan masyarakat krisis Wash di tengah tekanan opini publik setelah rapat suku bunga Juli.
Di saat yang sama, para informan ini juga menunjukkan bahwa ekspektasi inflasi jangka panjang berbasis pasar saat ini masih berada pada level rendah, menandakan bahwa investor masih memiliki kepercayaan terhadap komitmen Fed dalam menjaga stabilitas harga.
Masalahnya adalah, pernyataan ini datang terlalu lambat. Dalam konferensi pers setelah rapat FOMC Juli, Wash menolak memberikan penilaian substantif apa pun mengenai kondisi ekonomi AS, dan segera terpinggirkan oleh pernyataan-pernyataan berturut-turut dari anggota komite lainnya.
Saat ini Fed secara keseluruhan sudah memiliki enam anggota yang cenderung mendukung kenaikan suku bunga dalam kondisi data inflasi yang terus meningkat. Bagi pasar, ketiadaan suara ketua telah menciptakan kekosongan informasi yang nyata, dan mendorong investor untuk menilai kembali jalur kenaikan suku bunga – penetapan harga pasar futures suku bunga jangka pendek untuk kenaikan suku bunga tahun ini telah bergeser naik secara signifikan.
Tiga Anggota Berbeda Pendapat, Kubu Hawkish Sudah Membentuk Iklim
Rapat FOMC Juli mencatat tiga anggota yang memberikan suara menentang mempertahankan suku bunga tetap, menganjurkan untuk segera menaikkan suku bunga dana federal sebesar 25 basis poin ke kisaran 3.75% hingga 4%.
Ketua Fed Cleveland Beth Hammack berpendapat bahwa level suku bunga saat ini masih belum cukup restriktif untuk menahan inflasi.
Ketua Fed Minneapolis Neel Kashkari mengkhawatirkan bahwa guncangan pasokan yang dipadukan dengan pemulihan permintaan akan membuat inflasi tetap tinggi dalam jangka panjang.
Alasan Ketua Fed Dallas Lorie Logan lebih langsung – inflasi telah melenceng dari target 2% selama lebih dari lima tahun berturut-turut, tanpa jalur penurunan yang jelas.
Di luar tiga anggota pemberi suara berbeda pendapat, ada dua anggota yang memilih mempertahankan suku bunga tetap tetapi secara jelas menyatakan bahwa mereka sudah mendekati posisi untuk beralih ke kubu pendukung kenaikan suku bunga.
Anggota Dewan Gubernur Fed Lisa Cook menyatakan, jika tidak ada tanda-tanda penurunan inflasi yang berkelanjutan dalam waktu dekat, dia "sudah siap untuk bertindak" menaikkan suku bunga; Ketua Fed Philadelphia Anna Paulson juga mengatakan, jika inflasi inti terus membandel tinggi, dia akan cenderung mengencangkan kebijakan moneter.
Selain itu, Anggota Dewan Gubernur Fed Christopher Waller dalam sebulan terakhir telah menyatakan secara publik bahwa Fed sedang berada di persimpangan kebijakan, dan jika inflasi inti kembali memanas, kenaikan suku bunga akan menjadi langkah yang diperlukan.
Enam Suara Cukup untuk Membentuk Keputusan, Ketua Mungkin Terjebak Pasif
FOMC memiliki total 12 anggota pemilih suara, dan lembaga ini tidak memiliki pengaturan prosedural di mana ketua dapat menggunakan suara penentu ketika jumlah suara imbang. Detail kelembagaan inilah yang menjadi kunci untuk memahami konfigurasi kekuasaan saat ini.
Tiga anggota yang telah memberikan suara berbeda pendapat di atas, ditambah dua anggota yang secara jelas mendekati posisi kenaikan suku bunga, serta Waller sendiri, secara keseluruhan sudah ada enam anggota yang cenderung mendukung kenaikan suku bunga dalam kondisi data inflasi yang terus meningkat.
Jika data selanjutnya memicu aksi kolektif dari kubu ini, keputusan kenaikan suku bunga dapat disahkan tanpa dukungan dari Wash. Saat itu, pilihan yang dihadapi Wash hanya tinggal dua: bergabung dengan kubu mayoritas, atau menempatkan dirinya pada posisi terisolasi sebagai minoritas.
Situasi ini bukan tanpa preseden. Pada Agustus 2005 dan Juni 2007, Gubernur Bank of England saat itu Lord Mervyn King dalam dua rapat Komite Kebijakan Moneter memilih untuk berada di pihak minoritas yang hawkish, dan secara terbuka menyatakan bahwa langkah ini mencerminkan nilai keberadaan komite, serta kesetaraan hak suara setiap anggota.
Bagi Wash, pelajaran peringatan dari kasus ini adalah: bahkan seorang gubernur bank sentral pun, tidak selalu dapat mengendalikan arah komite.
Penetapan Harga Pasar Telah Mengirim Sinyal Kenaikan Suku Bunga
Kontroversi inti lainnya seputar posisi Wash terletak pada apakah sinyal pasar yang dikutip oleh timnya telah melalui interpretasi selektif.
Wash menghormati penetapan harga pasar keuangan, dan menganggap stabilitas ekspektasi inflasi jangka panjang sebagai bukti bahwa orientasi kebijakan masih tergolong moderat. Namun, menurut data distribusi ekspektasi suku bunga yang disediakan oleh Fed Atlanta yang dikutip Financial Times, sinyal keseluruhan pasar jauh dari itu.
Awal 2026, pasar keuangan pernah menganggap penurunan suku bunga satu kali dalam setahun sebagai skenario paling mungkin. Saat Wash menjabat, pasar telah menjadikan kenaikan suku bunga satu kali sebagai skenario dasar, dengan rata-rata ekspektasi sekitar kenaikan dua kali. Dan per awal Agustus, distribusi ekspektasi suku bunga sudah tidak memiliki modus yang jelas, namun keyakinan pasar terhadap kenaikan suku bunga satu hingga dua kali dalam setahun justru lebih kuat.
Perubahan di pasar futures suku bunga jangka pendek tersebut berjalan seiring dengan stabilitas ekspektasi inflasi jangka panjang, keduanya sebenarnya merupakan bagian dari sistem pasar yang sama, tidak dapat diinterpretasi secara terpisah. Jika Fed memang memasukkan sinyal pasar ke dalam dasar pengambilan keputusan, gambaran lengkap penetapan harga saat ini mengarah pada satu kesimpulan: kenaikan suku bunga.
