Pada hari pertama penawarannya, Changxin Technology mencatatkan sejumlah rekor, dengan harga saham naik 465.82% dan ditutup pada Rp49 per lembar. Dengan kapitalisasi pasar sebesar 3,28 triliun, perusahaan ini melampaui Industrial and Commercial Bank of China menjadi 'raja' kapitalisasi pasar di pasar saham A. Volume transaksi harian melebihi 140 miliar, menjadikannya saham pertama dalam sejarah pasar saham A yang volume transaksi hariannya menembus 100 miliar.
Sementara itu, 7,7 juta investor yang mendapatkan alokasi saham Changxin Technology juga menyambut momen realisasi keuntungan.
Foto: Suasana upacara pembukaan perdagangan saham Changxin Technology. Sumber: Jaringan
Pada hari pertama penawaran, sentimen investor yang mendapatkan alokasi saham beragam: sebagian investor langsung menjual begitu pasar dibuka, melewatkan kenaikan tertinggi intraday, dan kemudian menyesal; sebagian investor memilih untuk mengamankan keuntungan, tidak ingin bertaruh pada fluktuasi selanjutnya; namun, ada juga investor yang tidak mau menjual, bahkan menambah pembelian saham Changxin.
Sementara itu, keraguan "Apakah Changxin akan menjadi PetroChina kedua?" juga muncul di berbagai komunitas investasi. Bagaimana pergerakan saham Changxin Technology ke depan telah menjadi topik perbincangan yang hangat.
01 Investor yang Mendapat Alokasi Saham Menyesal Tidak Menjual di Titik Tertinggi
Kegembiraan pada hari pertama penawaran Changxin Technology jauh melampaui ekspektasi. Beberapa investor melaporkan bahwa tidak lama setelah pasar dibuka, terjadi gangguan dalam transaksi, mereka tidak bisa bertransaksi atau membatalkan pesanan, baru sekitar pukul 10 pagi situasi mulai pulih secara bertahap.
Sumber: Jaringan
Terakhir kali gangguan luas terjadi pada penawaran perdana saham baru dan ketidakmampuan untuk membatalkan pesanan terjadi pada 15 Oktober 2020, ketika raksasa makanan pasar saham A, China Yihai Kerry Arawana Holdings Co., Ltd., melantai di pasar ChiNext. Sebagai saham baru dengan ukuran pendanaan terbesar dalam sejarah ChiNext saat itu, harga sahamnya naik 90.51% saat pembukaan. Aliran modal yang terkonsentrasi ke dalam saluran Bursa Efek Shenzhen pada pagi hari memicu gangguan di semua perusahaan sekuritas di seluruh pasar.
Sumber: Jaringan
Banyak investor yang mendapatkan alokasi saham menjual setelah sistem perdagangan perusahaan sekuritas kembali normal, namun kemudian menyesal karena harga saham Changxin Technology mencapai rekor tertinggi intraday mendekati akhir sesi pagi.
Gambar: Situasi pembelian dan penjualan investor. Sumber: Jaringan
Banyak juga investor yang mendapatkan alokasi saham dengan tipe konservatif memilih untuk menjual seluruhnya pada hari pertama untuk mengamankan keuntungan, menolak untuk bertaruh pada fluktuasi selanjutnya. Sebaliknya, ada sebagian investor yang percaya pada nilai jangka panjang, tidak hanya tidak menjual satu lembar pun, tetapi juga menambah pembelian ketika harga saham mengalami koreksi, bertaruh pada ruang pertumbuhan jangka panjang Changxin Technology sebagai pemimpin industri memori domestik.
Sumber: Jaringan
Berkat tingkat alokasi yang tinggi sebesar 0.4714% dari Changxin Technology, cakupan investor yang mendapatkan alokasi saham ini jauh lebih luas. Saat melihat media sosial, seringkali terlihat investor di sekitar yang mendapatkan alokasi saham membagikan portofolio mereka, berbagi kegembiraan atas keuntungan besar pada hari pertama.
Tidak peduli apakah berhasil menjual pada titik tertinggi intraday atau tidak, bagi investor yang memegang saham, kinerja hari pertama penawaran Changxin Technology adalah pesta keuntungan yang nyata.
02 Apakah Pergerakan Saham Changxin Technology Akan Menjadi PetroChina Kedua?
Di tengah euforia penciptaan kekayaan, banyak investor mulai khawatir tentang gelembung spekulasi jangka pendek dan risiko puncak siklus.
Kapitalisasi pasar 3 triliun saat pembukaan, sorotan seluruh masyarakat, serta skenario IPO super, mengingatkan banyak investor senior pada PetroChina yang melantai pada tahun 2007.
Karena mereka menemukan bahwa data keduanya dalam beberapa aspek sangat mirip.
Pertama, ukuran pendanaan hampir sama. PetroChina melakukan penawaran saham di pasar saham A pada tahun 2007 dengan pendanaan 66,8 miliar. Changxin Technology, dengan full exercise of greenshoe, mengumpulkan dana 66,607 miliar, sama-sama IPO raksasa di pasar saham A, memicu kekhawatiran pasar tentang aliran modal.
Kedua, suasana euforia di pasar sekunder pada hari pertama penawaran juga mengingatkan orang pada PetroChina.
Gambar: Pergerakan saham PetroChina setelah penawaran pada tahun 2007. Sumber: Jaringan
Saat itu, harga penawaran PetroChina adalah Rp16,7, setelah pembukaan dengan cepat naik menjadi Rp48,6, kenaikan 191%, kapitalisasi pasar total sementara menembus 8 triliun, menduduki puncak kapitalisasi pasar global. Sedangkan harga penawaran Changxin Technology adalah Rp8,66, hari ini dibuka pada Rp49,5, kenaikan 471,59%, dengan kapitalisasi pasar 3,2 triliun, langsung melampaui Industrial and Commercial Bank of China menjadi nomor satu kapitalisasi pasar di pasar saham A.
Gambar: Harga minyak internasional tahun 2007. Sumber: Jaringan
Terakhir, pada saat penawaran, keduanya berada dalam siklus konjungtif industri. Saat PetroChina melantai, harga minyak internasional berada pada level tertinggi sejarah, harga minyak mentah internasional sekitar 90 dolar AS per barel, saat itu pasar sepakat optimis terhadap dividen energi jangka panjang. Sedangkan penawaran Changxin juga kebetulan bertepatan dengan siklus kenaikan harga chip memori yang meledak. Laba bersih semester pertama 2026 diperkirakan melonjak lebih dari 22 kali lipat secara tahunan (yoy), sehingga pasar khawatir saat ini berada di puncak siklus memori, dan harga saham akan melemah jika siklus berakhir.
Namun, berdasarkan laporan penelitian sekuritas dan pandangan analis, menyamakan Changxin Technology dengan PetroChina secara sederhana hanya melihat kesamaan dangkal "IPO raksasa, penawaran di puncak siklus, spekulasi seluruh masyarakat", mengabaikan perbedaan inti dalam jalur pertumbuhan, substitusi impor, dan pertumbuhan kinerja.
Analis Zhongtai Securities, Wang Fang, berpendapat bahwa siklus besar kenaikan harga memori ini dimulai pada kuartal kedua 2025, dengan peningkatan harga yang terus melampaui ekspektasi pada kuartal keempat 2025 dan kuartal pertama 2026. Diperkirakan pada tahun 2026, pasokan dan permintaan DRAM masih akan terus ketat, dan harga diharapkan terus naik.
Dalam hal pertumbuhan kinerja, Huaxi Securities berpendapat bahwa dengan terus meningkatnya volume produk generasi tinggi seperti DDR5, optimisasi struktur produk yang berkelanjutan, dan pelepasan efek skala bertahap, ruang pertumbuhan kinerja masa depan diharapkan dapat lebih terbuka. Mereka memberikan prakiraan data laba Changxin: diperkirakan pendapatan operasional perusahaan pada tahun 2026-2028 masing-masing sebesar 277,69 miliar / 391,794 miliar / 572,694 miliar, laba bersih yang diatribusikan kepada pemilik perusahaan induk sebesar 124,405 miliar / 182,117 miliar / 290,602 miliar.
Dalam hal perbandingan, pergerakan harga saham pemimpin semikonduktor di pasar saham A Science and Technology Innovation Board setelah penawaran mungkin lebih cocok menjadi referensi harga saham Changxin.
Jalur kendali mandiri chip domestik dalam jangka panjang menikmati premium valuasi. Misalnya, Semiconductor Manufacturing International Corporation (SMIC) (pemimpin manufaktur wafer), sebagai satu-satunya platform manufaktur wafer domestik pada saat itu, setelah penawaran meskipun sempat naik tinggi dan kemudian turun dalam jangka pendek, tetapi dengan logika substitusi impor dapat mempertahankan valuasi tinggi dalam jangka panjang. Ekspektasi konsensus PE tahun 2026 sekitar 150 kali.
Ada juga lembaga yang sangat optimis terhadap dividen industri jangka panjang, memberikan langit-langit valuasi yang sangat imajinatif untuk Changxin Technology.
Gambar: Laporan penelitian Nomura Securities. Sumber: Jaringan
Nomura Securities langsung memberikan peringkat Beli, serta target harga Rp116, sesuai dengan kapitalisasi pasar 7,76 triliun, ruang kenaikan lebih dari 12 kali lipat dibandingkan harga penawaran.
Nomura Securities menilai, ledakan daya komputasi AI membawa pertumbuhan permintaan DRAM yang eksponensial, pemain besar memori luar negeri beralih ke produksi HBM yang menekan pasokan memori umum, struktur pasokan dan permintaan industri terus ketat. Sedangkan pangsa pasar global Changxin saat ini hanya 8%, ruang peningkatan substitusi impor cukup besar, ditambah dengan ekspansi produksi teknologi matang tidak dibatasi oleh EUV. Begitu teknologi HBM diterapkan, perusahaan akan membuka kurva pertumbuhan baru. Oleh karena itu, valuasi diberikan berdasarkan ekspektasi PE 20 kali pada tahun 2028.
Dari dimensi siklus sejarah, industri memori memiliki fluktuasi siklus alami 3-4 tahun. Namun, Guojin Securities menyatakan bahwa setiap pembukaan siklus besar memori (tahun 2008, 2016, dll.) didorong oleh teknologi baru yang mendorong peningkatan dan inovasi produk, sehingga melahirkan peningkatan volume total, tingkat penetrasi, dan nilai memori produk baru, mendorong skala pasar memori naik satu tingkat. Dengan peningkatan permintaan yang didorong oleh AI, saat ini kita berada di titik awal siklus besar memori baru, optimis terhadap daya tarik permintaan memori yang panjang dan besar setelah model dan aplikasi diimplementasikan.
Bagi investor biasa, terus memperhatikan tahap perkembangan siklus memori dan terobosan teknologi memori high-end seperti HBM adalah kuncinya.
Artikel ini dari akun resmi WeChat "Phoenix Finance", penulis: Institut Perusahaan
