Penulis:Thejaswini M A
Kompilasi:Luffy,Foresight News
"Asuransi itu cuma penipuan," ini hampir menjadi konsensus semua orang di pasar.
Pemikiran ini sebenarnya masuk akal. Cigna di AS mengembangkan algoritma yang secara otomatis menolak klaim tanpa perlu melihat riwayat medis. UnitedHealth menghentikan pembayaran biaya perawatan setelah waktu yang ditetapkan algoritma habis, sepenuhnya mengabaikan pendapat dokter yang merawat. Model bisnis asuransi tradisional selalu seperti ini: terima dana klien dulu, potong komisi tinggi di dalamnya, lalu buat hambatan berlapis untuk menghalangi klaim.
Saat ini, deposito bank dijamin oleh Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), tetapi batas penggantiannya hanya $250.000, standar yang hampir tidak pernah diubah sejak didirikan pada tahun 1934. Akun pialang dilindungi oleh Securities Investor Protection Corporation (SIPC) dengan batas $500.000. Begitu aset akun melebihi angka tersebut, perlindungannya menjadi tidak ada artinya. Persepsi publik tentang kekuatan jaminan jauh dari kenyataan, batas penggantian sepenuhnya ditentukan sepihak oleh perusahaan asuransi.
Asuransi DeFi sebenarnya berpotensi menyelesaikan masalah ini secara tuntas: menghilangkan perantara, pembayaran klaim dieksekusi otomatis begitu kondisi yang telah ditetapkan dalam kontrak pintar terpicu, sepenuhnya menghilangkan ruang bagi penolakan klaim yang disengaja oleh manusia.
Namun kenyataannya hampir tidak ada yang membelinya. Premi asuransi akan sangat menggerogoti keuntungan investasi. Setelah dipotong premi, sisa keuntungan tidak dapat menandingi risiko investasi yang ditanggung pengguna.
Artikel ini akan menjelaskan kondisi pasar ini, dan mengapa meskipun semua orang ingin menyelesaikan masalah ini, tetap sulit membalikkan akar penyebab kesulitannya.
Nexus Mutual adalah penyedia layanan asuransi DeFi terbesar saat ini. Sejak diluncurkan pada 2019 hingga kini, total klaim kumulatifnya hanya sedikit lebih dari $18 juta.
Sumber data:Dune Analytics
Pada April 2026, Kelp DAO mengalami serangan peretasan dengan kerugian mencapai $292 juta. Jumlah yang dicuri hanya dalam satu kejadian ini saja setara dengan 16 kali total klaim selama tujuh tahun dari lembaga asuransi terkemuka ini.
Ini membentuk kontras ekstrem dengan realitas asuransi tradisional yang gila-gilaan menolak klaim. Asuransi tradisional menarik premi tinggi, tetapi berusaha mati-matian menghalangi klaim; sedangkan pendapatan premi asuransi DeFi sangat tipis, akar penyebabnya adalah hampir tidak ada investor yang bersedia membeli asuransi.
Asuransi tradisional dapat beroperasi dengan stabil, intinya terletak pada risiko yang tidak saling berkorelasi. Satu rumah terbakar, tidak akan menyebabkan rumah penghuni lain ikut rusak. Perusahaan asuransi dapat menjual polis kepada 1 juta pengguna, klaim kebakaran tunggal sepenuhnya dapat ditutup oleh premi dari semua pihak. Namun DeFi tidak memiliki mekanisme isolasi risiko seperti itu: kegagalan oracle, kerentanan jembatan silang rantai, dan peristiwa keamanan lainnya akan berdampak berantai pada semua pool dana dan protokol pinjaman yang dibangun di atas aset dasar tersebut. Peristiwa de-peg USDC pada Maret 2023, pada hari itu semua protokol yang menggunakan USDC sebagai jaminan terkena dampaknya. Bagi pool asuransi DeFi, risikonya memiliki korelasi yang kuat, pihak penanggung hanya bisa bertaruh bahwa kerugian akibat insiden keamanan dapat dikendalikan, dan dana pool asuransi cukup untuk menanggungnya.
Pada Maret 2023, Euler Finance dicuri $197 juta, risiko berantai dengan cepat menyebar: Angle Protocol rugi $17 juta karena memegang token likuiditas Euler, Yield Protocol menghentikan operasinya secara darurat, Inverse Finance dan beberapa platform lainnya juga terkena dampak.
Begitu protokol memiliki kerentanan keamanan, seringkali akan berdampak pada beberapa proyek, insiden ekstrem dalam satu hari bahkan dapat langsung menghabiskan semua cadangan penggantian pool asuransi.
Saya mengumpulkan tarif premi Nexus Mutual dan InsurAce saat ini, membandingkannya dengan yield tahunan asli dari protokol yang ditanggung: Yield deposito USDC Aave V3 sekitar 3,14%, kisaran premi asuransi 1,5%-2,5%, setelah dipotong premi, hasil bersih hanya 0,6%-1,6%. Investor mengambil risiko keamanan on-chain, hasil akhir yang didapat hanya sedikit lebih tinggi dari tabungan bank biasa.
Situasi yield Morpho, Compound, Spark serupa, yield tahunan asli 3,5%-4%, premi akan memakan sepertiga hingga setengah dari yield, meskipun masih ada keuntungan tipis, tetapi rasio harga-kinerjanya sangat rendah.
Pool dana pinjaman institusional Maple Finance menghasilkan yield tahunan 4,77%-4,90%, tetapi tarif premi setinggi 3%-6%, hasil bersih setelah diasuransikan berada dalam kisaran -1,1% hingga 1,9%. Staking Ethena menghasilkan yield tahunan 3,6%-4%, premi juga 3%-6%, hasil bersih -2,4% hingga 1%. Membeli asuransi di dua jenis platform ini, dalam kondisi ekstrem, modal investor bahkan bisa rugi.
Hanya MakerDAO asli (Sky) yang menunjukkan performa cemerlang. Produk tabungan menghasilkan yield tahunan 3,6%, tarif premi terendah hanya 0,11%, pasar umumnya menganggapnya sebagai aset dengan risiko terendah di dalam DeFi, setelah diasuransikan, hasil bersih tetap 2,8%-3,5%, sebagian besar keuntungan dapat dipertahankan.
Harga premi sangat sesuai dengan tingkat risiko, tetapi premi platform baru terlalu tinggi, langsung menghabiskan yield tinggi yang dikejar pengguna untuk masuk.
Investor kripto memilih untuk tidak membeli asuransi, bukan karena malas atau ceroboh, mereka tahu dalam kebanyakan kasus membeli asuransi sama dengan keuntungan menjadi nol. Bahkan jika semua penabung DeFi besok sepakat memilih asuransi penuh, seluruh industri tidak akan mampu menampung permintaan: total ukuran pool dana Nexus Mutual sekitar $81,56 juta, kapasitas penanggung efektif tertinggi di seluruh industri hanya beberapa ratus juta dolar, sedangkan skala aset terkunci di berbagai protokol mencapai ratusan miliar, perbedaan antara penawaran dan permintaan sangat jauh.
Begitu terjadi insiden keamanan besar tingkat Kelp DAO, klaim tunggal akan langsung mengosongkan sebagian besar cadangan asuransi industri.
Total klaim historis $18 juta justru mengungkapkan kerapuhan pool dana industri, pasar secara keseluruhan belum pernah mengalami peristiwa risiko sangat besar yang cukup untuk menembus cadangan penanggung.
Setelah pengguna mengajukan klaim ke Nexus Mutual, semua anggota pemegang token platform harus memutuskan melalui voting apakah akan membayar klaim atau tidak. Anggota yang mendukung klaim dalam voting, jika klaim akhirnya gagal dibayarkan, aset mereka sendiri akan langsung dirugikan. Mekanisme ini secara alami mendorong kecenderungan untuk menolak klaim. Asuransi tradisional secara khusus mendirikan petugas underwriting dan klaim untuk menyeimbangkan kontradiksi, sedangkan desain asuransi DeFi menggabungkan semua tanggung jawab ke dalam kelompok yang sama.
Sebelum krisis keuangan 2008, lembaga penetapan harga risiko finansial umumnya menganggap keruntuhan harga properti di seluruh AS tidak mungkin terjadi, lagipula mereka belum pernah mengalaminya sendiri. Raksasa asuransi AIG menjual kontrak perlindungan risiko dalam skala besar, tetapi ketika krisis pasar benar-benar meledak, mereka sama sekali tidak mampu membayar.
Sebelum pemerintah AS meluncurkan asuransi deposito bank FDIC, penabung biasa tidak memiliki jaminan keamanan aset apa pun. Depresi Besar memaksa pemerintah memberlakukan asuransi bank secara wajib, menjadikan pembelian asuransi sebagai biaya operasional wajib bank.
Di bidang DeFi, tidak ada yang bisa memaksa protokol seperti Aave, Morpho untuk membeli asuransi, perilaku penyebaran kontrak pintar sepenuhnya tanpa izin, tidak ada entitas yang dapat mewajibkan proyek untuk mengonfigurasi perlindungan risiko, hal ini juga menyebabkan industri kekurangan mekanisme penahan untuk menahan kondisi ekstrem.
Tiga klaim terbesar dalam sejarah Nexus Mutual masing-masing adalah: kebangkrutan FTX dibayar dalam dua batch sekitar $7,3 juta, pencurian TribeDAO dibayar $5 juta, serangan peretasan Euler Finance dibayar $3,4 juta. Ketiga jumlah tersebut dijumlahkan, hampir setara dengan total kumulatif klaim $18,6 juta selama tujuh tahun platform ini.
Kini platform asuransi gotong royong ini mulai beralih ke pencegahan risiko di hulu, bekerja sama dengan lembaga audit keamanan seperti Immunefi, Cantina, Sherlock untuk meluncurkan produk jaminan bug bounty, pihak protokol hanya perlu menanggung 20% dari bug bounty kerentanan kritis, sisa dana ditanggung oleh Nexus Mutual, mengeluarkan dana di muka untuk mendorong peretas topi putih memeriksa kerentanan, menghindari insiden pencurian dari sumbernya. Pada saat yang sama, Nexus Mutual sedang membangun penempatan asuransi yang sesuai, mencoba menghubungkan risiko kripto dengan pool dana reasuransi, memperkenalkan modal eksternal dengan volume lebih besar untuk melengkapi kapasitas penanggung.
Cantina pada Maret 2025 melangkah lebih jauh, meluncurkan produk jaminan protokol asli independen, bahkan jika kerentanan tidak ditemukan lebih awal oleh pemburu bug bounty, pengguna masih bisa mendapatkan klaim setelah protokol terkena serangan peretasan.
Dua tindakan transformasi di atas, pada dasarnya mengakui satu realitas inti: dana asli on-chain tidak cukup untuk menutupi risiko on-chain. Ukuran pool asuransi terlalu kecil, risiko sangat berkorelasi, pihak yang memutuskan klaim dan penyedia dana adalah kelompok yang sama, tiga cacat bawaan ini tidak dapat dihilangkan.
Nexus Mutual memiliki Total Value Locked (TVL) sebesar $81,56 juta menurut statistik DeFiLlama, menguasai 85% pangsa pasar di jalur asuransi DeFi. Skala rekan-rekan lainnya terus menyusut: TVL puncak InsurAce $150 juta, kini hanya tersisa $132 ribu, setelah de-peg UST 2022 hanya menyelesaikan satu klaim besar; Pool dana Sherlock menyusut dari $60 juta menjadi $505 ribu dalam satu tahun; Jutaan dolar Unslashed Finance terjebak dalam kode usang yang berhenti diperbarui akhir 2024. Proyek asuransi lainnya telah ditutup total, atau mengubah jalur bisnis.
Mercusuar memperingatkan semua kapal tentang karang tersembunyi, tetapi tidak dapat menarik biaya penggunaan dari kapal yang lewat, sehingga sulit ada yang secara sukarela membiayai pembangunan mercusuar. Keuntungan dinikmati bersama semua orang, tetapi biaya ditanggung sendiri oleh pembangunnya.
Nilai asuransi DeFi adalah mencegah penyebaran krisis perampasan likuidasi berantai. Aset pasar kripto sangat saling terhubung, hanya jika semua orang membeli asuransi secara bersamaan, stabilitas pasar secara keseluruhan dapat dipertahankan. Tetapi jika semua orang berharap orang lain membeli asuransi sebagai penahan, dan diri sendiri tidak mau menanggung biaya premi, akhirnya tidak akan ada yang mengonfigurasi asuransi, sistem perlindungan risiko menjadi tidak berguna. Jaminan tanpa ada yang secara aktif menopangnya, pada akhirnya tidak dapat melindungi aset apa pun.
