Sumber:《The Rollup》
Disusun oleh: Felix, PANews
Hanson Birringer, Pendiri Bersama dan Kepala Penghasilan Platform Analisis Data Perdagangan Hyperdash berbasis Hyperliquid, baru-baru ini hadir di podcast《The Rollup》, menjelaskan secara rinci bagaimana Hyperliquid membangun lapisan likuiditas yang efisien dan terdesentralisasi dengan menggabungkan tiga tren utama: kontrak perpetual, RWA, dan stablecoin. Selain itu, wawancara ini menyebutkan produk ETF terkait yang diluncurkan Grayscale, menganggapnya sebagai saluran kepatuhan bagi investor institusional untuk masuk ke ekosistem; dan sangat optimis terhadap mekanisme penangkapan nilai protokol melalui pembelian kembali token.
PANews telah menyusun intisari wawancara.
Pemandu Acara: Bagaimana bulan ini berlalu?
Hanson: Bulan yang sangat luar biasa. Kami merilis banyak pengumuman. Misalnya, saya secara resmi bergabung penuh waktu dengan HyperDEX, mengumumkan akuisisi Imperator, jadi kami sekarang meluncurkan bisnis validator infrastruktur data dan node yang lengkap. Sangat menantikan puncak Hyperliquid akhir pekan ini. Singkatnya, ini adalah periode yang mendebarkan untuk membangun di ekosistem Hyperliquid saat ini.
Pemandu Acara: Saya merasa dalam beberapa tahun terakhir, seiring dengan evolusi produk serta perkembangan tokenisasi dan perdagangan, logika investasi di sekitar Hyperliquid telah berubah banyak. Mungkin Anda bisa berbagi apa logika investasi Anda saat ini terhadap Hyperliquid? Ketika Anda mengumpulkan dana untuk SPV ETF Grayscale, berbicara dengan individu bernilai tinggi dan alokator institusional, logika apa yang benar-benar beresonansi dengan mereka?
Hanson: Ini adalah salah satu topik favorit saya. Kita bisa membahas mengapa Hyperliquid tidak hanya penting untuk pasar modal kripto, tetapi juga untuk pasar keuangan tradisional yang lebih luas yang sedang berkembang bersama. Saya pikir pada dasarnya, ada beberapa alasan inti mengapa investor, peneliti, pedagang, dan peserta pasar merasa sangat bersemangat dan ingin berpartisipasi dalam apa yang sedang dibangun Hyperliquid. Pertama, ia bersifat open source, tanpa izin, dan terdesentralisasi. Ia memiliki aturan yang sama untuk setiap peserta di platform. Selain itu, ia tidak hanya mempertahankan semangat kripto, tetapi juga menggabungkannya dengan sistem dan aplikasi keuangan berkinerja tinggi, yang benar-benar memungkinkan modal institusional untuk berpartisipasi dalam dunia terdesentralisasi ini, sesuatu yang belum pernah kita lihat sebelumnya. Dalam sepuluh tahun karir saya di industri kripto, ini benar-benar satu-satunya proyek yang membuat kedua dunia ini benar-benar berkembang bersama, bukan terpisah.
Pemandu Acara: Bagaimana Anda memandang Hyperliquid sebagai cara untuk mengekspresikan pandangan bullish terhadap tren kontrak perpetual, tokenisasi, dan stablecoin? Bagaimana Anda melihat kombinasi dari tiga super tren yang ditakdirkan tumbuh eksponensial, melintasi dekade ini? Apakah Hyperliquid adalah wadah yang baik untuk mengekspresikan ketiganya?
Hanson: Tentu saja, ini adalah perwujudan paling murni dari tren-tren ini. Tentang kontrak perpetual, jawabannya jelas, Hypercore adalah DEX perpetual terkemuka, bersaing dengan bursa terpusat. Dari segi pangsa pasar volume yang belum ditutup (OI) dan volume perdagangan, atau dari sudut pandang likuiditas, ia sudah menjadi pasar teratas, bahkan nomor satu untuk beberapa pasangan perdagangan. Dalam meluncurkan jenis aset baru, ia juga pemimpin kategori. Kami melihat HIP-3 diluncurkan memperkenalkan kontrak perpetual RWA. Jadi Anda sebenarnya menggabungkan beberapa tren besar ini menjadi produk yang sangat bagus. Dan dalam memperdagangkan kontrak perpetual komoditas dan saham, Hyperliquid hari ini sudah menjadi pemimpin kategori de facto di antara bursa kripto. Apa yang mereka lakukan adalah benar-benar membuka sumber lapisan pembangun, bukan mengalihdayakannya. Ini adalah inti dari semangat Hyperliquid, yaitu membiarkan pembangun berkualitas tinggi dan kompeten lainnya masuk, mulai menambah nilai bagi ekosistem.
Sedangkan untuk stablecoin, USDC sekarang menjadi aset kutipan inti, saya pikir pasar belum benar-benar menyadari betapa besarnya langkah ini. Karena sejak stablecoin ini lahir, mereka belum pernah melakukan perdagangan seperti ini. Mereka secara sukarela melepas 90% pendapatan, hanya untuk menjadi bagian dari narasi Hyperliquid, saya pikir ini sangat penting bagi orang untuk benar-benar mencerna dan memahami, tidak hanya dari sudut pandang narasi, tetapi juga dari sudut pandang pendapatan. Mengingat volume perdagangan dan apa yang terjadi di bursa, saat ini Hyperliquid, HyperEVM, dan Hypercore bersama-sama memiliki sekitar $100 miliar pasokan stablecoin. Dari $100 miliar dana ini, asumsikan ia dapat menghasilkan selisih bunga bersih 4% di treasury bond AS di backend, 90% dari pendapatan itu akan masuk ke dana bantuan, dan secara terprogram di-chain akan membeli kembali token Hype. Selain biaya transaksi, ini menambah tekanan pembelian ratusan juta dolar ke protokol.
Jadi, untuk meringkas pertanyaan Anda, Hype sebagai token dan ekosistem, benar-benar adalah bentuk ekspresi paling murni dari tiga super tren kripto: kontrak perpetual, RWA, dan stablecoin, dan seiring waktu, mereka akan bersama-sama menghasilkan efek majemuk.
Pemandu Acara: Jeff pernah menyebutkan Hyperliquid seperti AWS di bidang likuiditas, likuiditas akan melahirkan lebih banyak likuiditas. Tapi saat ini ada hambatan: front-end konsumen yang sangat diatur seperti Robinhood, Kalshi, sulit terhubung langsung ke sistem ini. Bagaimana Anda melihat angin kencang regulasi ini?
Hanson: Ini adalah tantangan global, tetapi Hyperliquid secara proaktif menghadapinya. Pusat Kebijakan Hyperliquid bersama penyedia layanan dompet Phantom sedang aktif melobi regulator AS (seperti CFTC), memperjuangkan posisi regulasi yang jelas untuk tempat perdagangan terdesentralisasi. Setelah tercapai, front-end broker tradisional yang diatur dapat langsung mengarahkan pesanan ke eksekusi backend Hyperliquid. Selain itu, broker tradisional dulu mengganggu industri dengan "komisi nol", dan sekarang Hyperliquid menyediakan likuiditas dasar biaya rendah yang sangat kompetitif, ini adalah pasar yang sangat besar.
Pemandu Acara: Baru-baru ini OI (open interest) HLP 3 (pasar RWA) mencapai rekor tertinggi. Menggabungkan pendapatan stablecoin dan biaya prioritas (Priority fees), bagaimana Anda memperkirakan kisah pertumbuhan pendapatan Hyperliquid dalam satu atau dua tahun ke depan?
Hanson: Pasar keuangan tradisional sangat besar, volume perdagangan nominal beberapa opsi dan ETF dihitung dalam triliunan bahkan kuadriliunan. Jika kontrak perpetual RWA dapat menangkap sebagian kecil dari volume perdagangan global, pendapatan Hyperliquid berpotensi tumbuh 100 kali lipat dalam dekade mendatang. Bersamaan dengan pertumbuhan volume perdagangan, skala margin di protokol juga akan melonjak, yang selanjutnya akan memperbesar skala pendapatan stablecoin dan pembelian kembali token.
Pemandu Acara: Anda mendirikan Hyper Holdings dan membantu mewujudkan ETF Hyperliquid oleh Grayscale. Apa pertimbangan di balik ini?
Hanson: Hyper Holdings Global adalah dana tujuan khusus (SPV), kami mendirikan SPV dan memberikan modal benih dalam bentuk fisik ke ETF Grayscale. Investor institusional tradisional biasanya tidak memiliki akun Coinbase, menghadapi gesekan kontrol risiko dan kepatuhan yang ketat. ETF memberi mereka jalur investasi satu klik, dan dukungan dana kami memastikan aset di bawah manajemen (AUM) dan likuiditas awal produk ini, memungkinkan uang besar masuk dan keluar dengan nyaman. Investor institusional sangat menghargai model bisnis Hyperliquid yang jelas, yaitu "arus kas + pembelian kembali token", ini jauh lebih mudah dinilai daripada memberikan valuasi ke blockchain publik lainnya.
Pemandu Acara: HyperDash saat ini menangani volume perdagangan lebih dari $35 miliar. Anda baru-baru ini mengakuisisi perusahaan data tingkat institusional Imperator, nilai apa yang bisa dibawa ini ke platform?
Hanson: HyperDash pada dasarnya adalah terminal data perdagangan dan broker global, menyediakan alat yang lebih canggih daripada front-end resmi. Setelah mengakuisisi Imperator, kami menjadi node validator aktif Hyperliquid, dapat memproses data on-chain dengan kecepatan tercepat. Ini tidak hanya meningkatkan pengalaman perdagangan ritel, tetapi juga memungkinkan kami menyediakan paket data tingkat perusahaan kepada perusahaan manajemen aset tradisional, membantu mereka dalam underwriting investasi dan evaluasi keputusan.
Pemandu Acara: Untuk Hyperliquid, apa prediksi optimis dan pesimis Anda? Tidak harus harga, tetapi dari sudut pandang Anda, hal-hal apa yang harus berjalan lancar untuk mencapai hasil yang paling optimis bagi Hyper Dash, Hyper Holdings, dan seluruh ekosistem Hyperliquid dalam 18 bulan ke depan? Lalu menurut Anda, bagaimana situasi sedang atau bearish?
Hanson: Logika optimis sangat jelas, terbukanya saluran stablecoin dan on-ramp mata uang fiat lokal memungkinkan orang di seluruh dunia yang sebelumnya dikecualikan dari pasar modal dolar, sekarang hanya dengan beberapa ketukan di ponsel dapat mengakses likuiditas global, ini belum pernah ada dalam sejarah manusia. Sedangkan untuk logika pesimis, saya sulit menemukannya. Kecuali tren jangka panjang penetrasi internet global dan inklusi keuangan berbalik, kami punya alasan kuat untuk tetap sangat optimis.
Bacaan terkait: Setelah Mendukung Setengah dari Hyperliquid, Dugaan Tokenisasi Trade.XYZ Malah Membuat Komunitas Khawatir...
