CIO Bitwise Matt Hougan mengatakan pasar crypto terikat pada model mental yang salah. Berbicara di podcast Empire yang direkam pada 5 Desember dan dirilis pada 8 Desember, ia berargumen bahwa "siklus Bitcoin empat tahun" tradisional telah kehilangan daya jelasnya – dan bahwa tahun 2026, yang banyak perkirakan akan menjadi tahun penurunan pasca-halving yang brutal, jauh lebih mungkin menjadi "tahun kenaikan" yang didorong oleh arus institusional dan angin regulasi yang mendukung.
"2026 tidak akan menjadi tahun yang buruk, Jason," kata Hougan kepada pembawa acara Jason Yanowitz. "Saya pikir 2026 akan menjadi tahun yang baik [...] Saya hanya tidak memahami alasan logis mengapa [siklus empat tahun] akan terulang lagi. Ini tidak seperti yang tertanam dalam jam mekanis. Itu didorong oleh faktor-faktor spesifik dan faktor-faktor itu tidak lagi ada, jadi itu tidak akan terus terjadi."
Dia mengakui bahwa aksi harga baru-baru ini telah membuat investor gugup, dengan Bitcoin mengembalikan "pompa Vanguard" dan menjual pada akhir pekan tanpa berita yang jelas. Tetapi dia membingkai itu sebagai posisi dan mikrostruktur, bukan awal dari pembongkaran struktural.
"Orang-orang di crypto selama dua bulan terakhir belajar untuk gugup pada akhir pekan," katanya, menunjuk pada likuiditas akhir pekan yang tipis dan berita makro hari Jumat. Dia mencatat bahwa sentimen tertekan meskipun "pasar datar untuk tahun ini," tambahnya: "Kita panik tentang pasar yang datar untuk tahun ini."
Mengapa Siklus Crypto 4 Tahun Sudah Mati
Hougan memecah empat penjelasan utama yang secara tradisional digunakan untuk membenarkan siklus Bitcoin dan berargumen bahwa masing-masing sekarang secara material lebih lemah.
Pertama adalah halving itu sendiri. "Siklus halving tidak terlalu penting," katanya. "Itu setengah pentingnya dibandingkan empat tahun lalu [...] sebagian kecil dari, Anda tahu, seperempat pentingnya dibandingkan delapan tahun lalu, seperenambelas, dll. Tidak banyak pasokan yang dihilangkan." Ketika penerbitan menjadi fraksi yang lebih kecil dari total pasokan dan arus ETF dan derivatif tumbuh, guncangan pasokan mekanis memiliki bobot yang lebih kecil.
Kedua adalah siklus suku bunga. "Tahun-tahun penurunan" sebelumnya seperti 2018 dan 2022 bertepatan dengan kenaikan suku bunga yang agresif. "Suku bunga turun," katanya. "Jadi tesis itu sama sekali tidak valid, kan? Itu sangat berbeda."
Ketiga adalah pola "blow-up" – Mt. Gox, ICO, FTX – yang secara historis membatasi fase euforia. Hougan mengakui bahwa stres neraca di bagian pasar adalah "kasus terkuat untuk pengulangan siklus empat tahun," tetapi dia tidak mengharapkan likuidasi paksa pada skala keruntuhan sebelumnya. Menurutnya, entitas bermasalah potensial lebih cenderung "hanya tidak membeli sebanyak itu di masa depan" daripada menjadi penjual terpaksa.
Keempat adalah kesederhanaan acak: tiga siklus serupa tidak membuat hukum alam. "Dari keempat itu, semuanya jauh lebih lemah daripada di masa lalu," simpulnya.
Mengapa 2026 Diposisikan Lebih Baik Daripada 2025
Di sisi lain, Hougan menetapkan apa yang dia lihat sebagai perubahan sekali dalam generasi dalam regulasi dan perilaku institusional. "Anda memiliki perubahan regulasi sekali dalam generasi dari angin regulasi yang sangat menghambat menjadi angin regulasi yang kuat mendukung," katanya, dan "yang lebih penting, Anda memiliki narasi adopsi institusional ini yang akan mengalahkan segalanya."
Dalam enam bulan terakhir, dia mencatat, wirehouse AS utama telah "memberikan lampu hijau untuk eksposur crypto." Dia menyoroti Bank of America: "Mereka memiliki aset $3,5 triliun. Satu persen adalah $35 miliar. Empat persen adalah sekitar $140 miliar. Itu lebih dari total arus masuk ke ETF Bitcoin sejauh ini." Dia menekankan itu bukan hanya satu bank: "Ada empat wirehouse. Mereka pada dasarnya semua aktif sekarang [...] kelompok penasihat terbesar yang mengelola banyak triliun dolar."
Yang menjadi kendala adalah waktu. Alokasi institusional lambat dan digerakkan oleh proses. "Rata-rata klien Bitwise, saya pikir, berinvestasi setelah delapan pertemuan dengan kami," katanya, dan beberapa di antaranya adalah kuartalan. Keterlambatan "delapan pertemuan" itu berarti era ETF masih dalam inning awal; dampak penuh dari platform yang diaktifkan lebih mungkin terwujud melalui tahun 2026 daripada dalam satu kuartal yang eksplosif.
Hougan juga menekankan bahwa penasihat mengoptimalkan untuk retensi klien, bukan kinerja absolut. "Satu hal yang tidak ingin dilakukan oleh penasihat keuangan adalah memiliki pertemuan dengan klien mereka di mana sesuatu turun 50% dan klien mereka memecat mereka," katanya. Itulah mengapa volatilitas yang berkurang, regulasi yang lebih bersih, dan narasi arus utama seperti "Bitcoin sebagai emas digital" dan "stablecoin dan tokenisasi sebagai rel keuangan baru" sangat penting.
Pada dinamika pasokan, dia menolak dua ketakutan yang berulang: "paus OG menjual" dan MicroStrategy sebagai penjual terpaksa. Dia berargumen bahwa banyak dari "penjualan" yang tampak oleh pemegang jangka panjang sebenarnya adalah kenaikan yang dijual melalui covered call. Paus datang ke Bitwise dan perusahaan serupa, katanya, berkata: "Saya memiliki seratus juta Bitcoin [...] bisakah Anda menulis covered call terhadap ini?" Itu "secara efektif memperkenalkan pasokan baru ke pasar" tanpa koin berpindah di on-chain.
Pada MicroStrategy, dia kategoris: "Dari perspektif data [itu] benar-benar tidak benar bahwa itu akan dipaksa untuk menjual Bitcoin-nya." Perusahaan memiliki uang tunai yang signifikan untuk membayar bunga, tidak ada pokok yang jatuh tempo hingga 2027, dan jatuh tempo yang dapat dikelola relatif terhadap kepemilikan Bitcoin-nya. Dia setuju dengan pembingkaian Jeff Dorman bahwa MicroStrategy bukan lagi pembeli marginal utama tetapi juga "bukan penjual terpaksa."
Terlalu banyak pesimisme pada garis waktu.
Membawa @Matt_Hougan untuk memberi tahu kami mengapa 2026 akan JAUH lebih baik daripada 2025.
Banyak nugget bagus di sini terkait institusi, penasihat keuangan, siklus, dan lainnya.
Nikmati optimisme itu!pic.twitter.com/WZJb55yENF
— Yano 🟪 (@JasonYanowitz) 8 Desember 2025
Ke depan, Hougan mengharapkan investor pada akhirnya membingkai ulang periode saat ini bukan sebagai siklus bull yang gagal tetapi sebagai transisi perilaku melalui level kunci. "Kita mungkin melihat kembali tahun 2025 pada suatu saat dan berkata, 'Hah, Anda tahu? $100.000 seperti tebing perilaku besar yang harus kita lewati. Membutuhkan waktu sekitar setahun,'" katanya.
Khusus untuk tahun 2026, pesannya jelas: pola empat tahun "tidak akan terus terjadi," dan kombinasi kejelasan regulasi dan arus masuk institusional menyiapkan apa yang dia sebut latar belakang "sangat kuat" daripada keruntuhan yang terprogram.
Pada waktu pers, total kapitalisasi pasar crypto berada di $3,06 triliun.
Gambar unggulan dari YouTube, grafik dari TradingView.com








