Kekuatan narasi SpaceX, bagi pembaca yang sedikit memperhatikan kisah kolonisasi Mars dan Starlink milik Elon Musk, pasti dapat merasakannya. Banyak teman yang sebelumnya tidak peduli dengan pasar saham AS juga mengirim pesan pribadi kepada Salad Kripto, ingin tahu cara masuk ke pasar saham AS. Bagi kita warga Tiongkok, masuk langsung adalah hal yang memiliki hambatan. Karena itu, banyak orang kembali antusias dengan "tokenisasi saham AS". Salad Kripto di sini tidak memberikan saran atau rekomendasi investasi apa pun, tetap seperti biasa, merinci logika dasar tokenisasi saham AS, selebihnya, terserah penilaian masing-masing.
Dalam artikel sebelumnya ("Go Public Global, Perdagangan Saham 24 Jam? Analisis 'Skema Terang' NYSE di On-Chain"), kami merinci secara mendalam platform tokenisasi saham AS seperti apa yang ingin diwujudkan oleh NYSE, menganalisis logika dasarnya. Jika tahun lalu, tokenisasi saham AS masih terbatas pada eksplorasi dan percobaan Web3, maka upaya tokenisasi saham yang diluncurkan secara resmi oleh Nasdaq dan NYSE pada tahun 2026 secara langsung mengakhiri "euforia" internal ini. Tembok Berlin antara aset kripto dan saham AS sebenarnya sudah runtuh. Sebelumnya kami telah membongkar elemen teknis platform NYSE, termasuk desain perdagangan 7×24 jam, mekanisme saham pecahan, penyelesaian instan berbasis stablecoin, dan penerbitan sekuritas digital asli. Artikel ini tidak mengulangi detail-detail tersebut, tetapi berusaha menjawab dua pertanyaan yang lebih mendalam: Mengapa NYSE memilih untuk memulai pada titik waktu ini? Masa depan tokenisasi saham AS di mana?
I. "Mengapa Sekarang?"
Untuk memahami "mengapa sekarang", pertama-tama harus memahami di mana sebenarnya batasan pasar sekuritas. Alasan pasar tradisional mempertahankan jam perdagangan tetap dalam jangka panjang bukan karena sistem pencocokan tidak dapat berjalan terus menerus, tetapi karena kliring, penyelesaian, dan manajemen margin sangat bergantung pada jam operasional bank. Begitu sistem perbankan tutup, arus dana dan kontrol risiko terputus, waktu perdagangan pun secara alami menjadi terbatas. Usulan NYSE kali ini untuk menutupi kekurangan dana di luar jam operasional melalui penyelesaian on-chain dan instrumen dana tokenisasi, sebenarnya sedang membentuk kembali struktur waktu pasar.
NYSE bersandar pada perusahaan induk ICE, ICE sedang bekerja sama dengan Bank of New York Mellon dan Citibank untuk mendorong pengaturan deposit tokenisasi, memungkinkan anggota kliring untuk mengalokasikan dana dan memenuhi kewajiban margin di luar jam operasional bank. Ini adalah langkah yang sangat krusial, risiko sistemik sebenarnya dari perdagangan 24 jam bukan terletak pada pencocokan, tetapi pada apakah margin dan likuiditas dapat terus beroperasi. Ketika "uang" itu sendiri di-tokenisasi, 7×24 jam baru memiliki kelayakan realistis.
Lalu, mengapa harus bermain-main dengan waktu? Dalam konteks keuangan tradisional, akhir pekan, hari libur, dan larut malam adalah断层 likuiditas, meskipun ada dukungan pasar gelap, karena batasan waktu dan peserta yang tersebar, tidak dapat menampung penemuan harga yang sebenarnya. Seperti berbagai platform tokenisasi saham AS, juga tidak dapat benar-benar melakukan 7×24 jam.
Namun di tahun 2026 sekarang, "periode vakum keuangan" ini sedang diisi secara paksa oleh pasar kontrak tokenisasi. Di pasar modal saat ini, preferensi risiko sudah diungkapkan secara real-time per "menit". Misalnya, volume perdagangan kumulatif seri kontrak tentang "serangan AS terhadap Iran" di pasar prediksi terdesentralisasi terbesar di dunia, Polymarket, baru-baru ini bahkan menembus $529 juta. Ketika investor biasa masih mencari berulang kali di kotak pencarian untuk mengonfirmasi "Iran", "jumlah korban", dan siaran pers, uang sungguhan telah menyelesaikan penetapan harga risiko melalui odds pasar prediksi. Pada saat yang sama, BTC sebagai aset risiko likuid 24 jam, juga memantulkan napas geopolitik secara sinkron, hampir setiap detik berubah sekali.
Ini mungkin salah satu alasan mengapa NYSE harus "membongkar meja", jika pasar saham AS terus mempertahankan sistem kliring jam kantor itu, ia akan benar-benar kehilangan "hak penetapan harga perdana" untuk aset inti global.
Namun jika hanya memahami hal ini sebagai peningkatan pasca-perdagangan, masih meremehkan maknanya. Ketika dana mulai diselesaikan on-chain, posisi ekologis institusi keuangan akan didistribusikan ulang. Jalur tradisional adalah bank mengendapkan dana, menghasilkan spread bunga, pialang menghasilkan komisi perdagangan, penerbit bercerita untuk menarik modal. Dana beredar secara berurutan di antara institusi yang berbeda, setiap link memiliki logika pendapatan masing-masing. Ketika stablecoin menjadi alat penyelesaian dan margin, perdagangan, kliring, dan manajemen dana dapat diselesaikan pada lapisan teknologi yang sama, rantai nilai yang awalnya tersebar di institusi yang berbeda mungkin dikompresi ke node yang lebih sedikit. Platform on-chain tidak hanya dapat menghasilkan komisi perdagangan, tetapi juga dapat berpartisipasi dalam manajemen dana dan organisasi likuiditas. Tentu saja, ini tidak berarti bank akan menghilang, tetapi berarti dana tidak harus lagi mengendap di dalam sistem perbankan tradisional. Ekspresi yang lebih intuitif: dulu Anda harus menyimpan uang di bank terlebih dahulu, lalu mentransfer ke akun pialang, untuk menyelesaikan perdagangan; jalur masa depan mungkin menjadi, dompet adalah akun, penyelesaian selesai. Pemendekan jalur dana itu sendiri adalah sebuah guncangan struktural.
Karena alasan inilah, NYSE tidak memilih untuk membangun tungku baru yang terlepas dari sistem regulasi, tetapi sengaja menanamkan tokenisasi ke dalam struktur pasar yang ada. Platform menekankan akses non-diskriminatif, tetapi hanya terbatas pada broker-dealer yang memenuhi syarat. Tokenisasi tidak mengubah atribut hukum sekuritas, pemegang saham masih sepenuhnya menikmati hak dividen dan hak governance. Bentuk on-chain aset tidak mengubah esensi hukumnya. Kekangan di sini justru kunci: NYSE bukan ingin membangun "pasar token liar", tetapi ingin memasukkan bentuk on-chain ke dalam logika regulasi sekuritas yang paling inti dan ketat. Inovasi yang benar-benar dapat melintasi siklus,从来 bukan yang paling radikal, tetapi bentuk yang paling dapat bertahan dari uji kepatuhan dan infrastruktur.
II. Masa Depan Tokenisasi Saham AS di Mana?
Berbagai bursa Web3 memiliki gen yang sensitif dan bereaksi cepat secara alami. Ketika media arus utama masih mencoba menganalisis di mana nilai SpaceX sebenarnya, seperti M Tong MSX telah membuka pasar Pre-IPO SpaceX. Bursa lain juga memiliki tindakan相应, Robinhood bahkan meluncurkan Robinhood Ventures, memungkinkan semua orang berpartisipasi dalam investasi dana private equity, fokus membangun perusahaan non-publik teknologi masa depan. Dan menurut laporan Kraken, kontrak berkelanjutan saham tokenisasi (xStocks) yang diluncurkan tahun lalu bahkan dalam waktu kurang dari setahun telah menyapu volume perdagangan $25 miliar.
Tetapi sebenarnya, bursa juga belum tentu satu-satunya pintu masuk流量 di masa depan. Seiring dengan Binance, Bitget, OKX, serta berbagai dompet Web3 mulai mendukung pembelian dan penjualan aset on-chain, dompet itu sendiri telah menjadi pintu masuk流量 generasi baru. Dompet tidak lagi hanya alat penyimpanan koin, tetapi antarmuka yang mengagregasi perdagangan, DeFi, staking, dan investasi. Ketika aset dapat beredar langsung on-chain, jalur tradisional "isi ke bursa baru perdagangan" juga dipersingkat. Uang siapa yang sebenarnya dihasilkan DeFi? Ini adalah selisih harga dan pendapatan market making yang dibawa oleh efisiensi perputaran dana, adalah redistribusi terhadap struktur perantara tradisional. Ketika NYSE meluncurkan platform tokenisasi, ia sebenarnya juga merespons realitas ini: jika bursa arus utama tidak aktif masuk ke bentuk on-chain, likuiditas on-chain akan membentuk sirkulasi mandiri di platform lain.
Kompetisi dan合作 yang lebih dalam juga terjadi antara stablecoin dan mata uang digital sovereign. Meneliti RWA sudah lebih dari setahun, kami selalu berpendapat, RWA paling sukses saat ini adalah stablecoin, tetapi RWA yang tumbuh meledak adalah saham perusahaan publik, sampai某个 node di masa depan, RWA aset riil yang sebenarnya akan semakin banyak. AS telah明确 tidak mengizinkan bank sentral menerbitkan stablecoin langsung, tetapi mengizinkan subjek pasar berpartisipasi; Tiongkok明确 hanya negara yang dapat menerbitkan digital yuan. Apakah stablecoin dapat menghasilkan bunga, apakah memiliki atribut类似 simpanan bank, di belakangnya adalah perebutan posisi ekologis mata uang. Ketika stablecoin menjadi alat penyelesaian, ia tidak hanya media pembayaran, tetapi lebih mendekati "bentuk uang fiat yang terdigitalisasi". Jika platform NYSE menggunakan stablecoin sebagai dasar penyelesaian, ia tidak dapat避免 terlibat dalam kompetisi sistem yang lebih makro ini.
III. Kesimpulan
Jika tahun 2025 adalah tahun aplikasi dan试探 tokenisasi saham AS, maka tahun 2026 mungkin menjadi tahun分叉 sistem. Ketika sistem pasca-perdagangan mulai longgar, ketika dana itu sendiri mulai di-tokenisasi, ketika dompet menjadi pintu masuk流量 baru, struktur waktu dan struktur dana pasar sekuritas sedang ditulis ulang secara diam-diam. Ini bukan sesederhana "saham on-chain", tetapi infrastruktur pasar sedang mengalami migrasi berlapis. Dalam proses ini, siapa yang dapat menguasai logika协同 perdagangan, penyelesaian, dan dana secara bersamaan, akan lebih dekat dengan bentuk pasar masa depan.
