Wall Street Bersama-Sama Optimistis: Kapasitas ASML Melonjak, Teori 'Puncak Harga Memori' Bisa Diabaikan

Penulis: Wall Street Insights

ASML menyerahkan laporan kinerja kuartal II yang jauh melampaui ekspektasi, serta secara signifikan menaikkan panduan untuk tahun ini, sementara juga memberikan peta jalan ekspansi kapasitas untuk tahun 2027 hingga 2028—langkah langka yang langsung menjawab keraguan inti pasar tentang keberlanjutan permintaan yang didorong oleh AI. Bank investasi utama Wall Street kemudian secara kolektif bersuara, dengan Goldman Sachs, JPMorgan, Barclays, dan lembaga lainnya secara konsisten mempertahankan atau menegaskan kembali peringkat beli, berpendapat bahwa hasil kinerja ini sepenuhnya membuktikan teori hambatan pasokan AI, dan memberikan sanggahan yang kuat terhadap narasi bearish tentang harga memori yang "mencapai puncak pada 2028".

Pendapatan ASML pada kuartal II adalah 9,3 miliar euro, melampaui konsensus pasar Bloomberg sebesar 8,9 miliar euro, dengan margin kotor 54% jauh melampaui rentang panduan 51%-52%. Perusahaan kemudian segera menaikkan panduan pendapatan tahunan 2026 dari 36-40 miliar euro menjadi 43-45 miliar euro, dengan titik tengahnya sekitar 11% lebih tinggi dari konsensus pasar; panduan margin kotor tahunan juga dinaikkan menjadi 54%-56%. Yang lebih kritis, manajemen dengan jelas menyatakan akan memperluas kapasitas EUV aperture numerik rendah dan DUV imersi masing-masing sekitar 30% pada tahun 2027 dan 2028. Pernyataan ini langsung memicu revisi besar-besaran atas ekspektasi laba pasar untuk tahun 2028.

Setelah pengumuman tersebut, saham ASML di Amsterdam naik sekitar 4%, sementara futures indeks Nasdaq 100 naik sekitar 40 basis poin secara bersamaan. Saham SK Hynix yang terdaftar di Seoul melonjak 8,8% dalam satu hari, mengejar kenaikan 27% dari American Depository Receipts (ADR) AS-nya sebelumnya. Goldman Sachs mempertahankan peringkat beli dengan target harga 12 bulan sebesar 2000 euro, menyiratkan ruang naik sekitar 29% dari harga saham saat ini; JPMorgan juga mempertahankan peringkat overweight, dengan target harga 1900 euro.

Kinerja Melebihi Ekspektasi Secara Menyeluruh, Panduan Kuartal III Lebih Mengejutkan Pasar

Semua indikator keuangan inti ASML untuk kuartal II melebihi ekspektasi pasar. Menurut laporan penelitian Goldman Sachs, pendapatan kuartal II sebesar 9,327 miliar euro, 6% lebih tinggi dari konsensus pasar; laba sebelum bunga dan pajak (EBIT) sebesar 3,456 miliar euro, melampaui konsensus 13%; laba per saham (EPS) 7,58 euro, melampaui konsensus sekitar 11%. Margin kotor 54% tidak hanya jauh melampaui batas atas panduan, tetapi juga sekitar 230 basis poin lebih tinggi dari konsensus pasar.

Panduan kuartal III juga jauh melampaui ekspektasi. Perusahaan memperkirakan pendapatan kuartal III antara 11 hingga 12 miliar euro, dengan titik tengahnya sekitar 11% lebih tinggi dari konsensus pasar; panduan margin kotor 55%-57% berarti EBIT kuartal III akan sekitar 26% lebih tinggi dari konsensus pasar. Menurut laporan penelitian JPMorgan, titik tengah pendapatan kuartal III sebesar 11,5 miliar euro adalah 12% lebih tinggi dari konsensus, dan titik tengah margin kotor 56% adalah 350 basis poin lebih tinggi dari konsensus.

Analis JPMorgan Sandeep Deshpande mencatat bahwa kinerja yang melampaui ekspektasi ini sebagian didorong oleh bisnis Installed Base Management (IBM), dengan pendapatan dari bisnis tersebut sekitar 300 juta euro lebih tinggi dari yang diharapkan. Peningkatan produktivitas yang dipimpin oleh perangkat lunak dan perluasan basis instalasi layanan EUV yang berkelanjutan diperkirakan akan mendorong pertumbuhan bisnis ini lebih dari 30% tahun ini, memberikan dukungan tambahan untuk margin kotor.

Peta Jalan Ekspansi Kapasitas Melebihi Ekspektasi Pembeli, Potensi Laba 2028 Dievaluasi Ulang Secara Signifikan

Yang paling mendapat perhatian pasar dari kinerja ini adalah pernyataan eksplisit manajemen mengenai ekspansi kapasitas untuk tahun 2027 hingga 2028. ASML menyatakan akan memperluas kapasitas EUV aperture numerik rendah sekitar 30% dari basis sekitar 65 unit pada tahun 2026 menjadi sekitar 85 unit pada tahun 2027, dan sedang mempelajari ekspansi 30% lagi pada tahun 2028 menjadi sekitar 110 unit. Pada saat yang sama, kapasitas DUV imersi juga akan diperluas dari sekitar 130 unit pada tahun 2026 menjadi sekitar 169 unit pada tahun 2027, dan selanjutnya menjadi sekitar 220 unit pada tahun 2028.

Menurut perhitungan Goldman Sachs, rencana kapasitas di atas berarti pengiriman EUV aperture numerik rendah pada tahun 2027/2028 akan mencapai 85/110 unit, jauh melampaui konsensus pasar sebesar 85/89 unit; pengiriman DUV imersi akan mencapai 169/220 unit, juga jauh melampaui konsensus sebesar 137/146 unit.

JPMorgan mencatat bahwa panduan kapasitas 2028 telah melampaui tingkat yang sebelumnya diperkirakan oleh pihak penjual (sell-side) mereka sendiri. Berdasarkan perhitungan kasar, jika rencana kapasitas ini terwujud, laba per saham (EPS) ASML pada tahun 2028 akan melebihi 65 euro, ditambah dengan momentum kuat bisnis Installed Base Management, laba aktual mungkin lebih tinggi lagi. Komentar meja perdagangan Goldman Sachs juga menunjukkan bahwa target kapasitas EUV sekitar 110 unit pada tahun 2028 telah memasuki "rentang super optimis" (110 hingga 120 unit), jauh melampaui ekspektasi konsensus penjual (sell-side) sekitar 89 unit.

Goldman Sachs menyatakan bahwa ASML pada dasarnya telah mengamankan sebagian besar pesanan EUV yang dibutuhkan untuk tahun 2027, dan telah menerima sejumlah pesanan untuk tahun 2028, dengan manajemen menggambarkan penerimaan pesanan sebagai "sangat kuat".

Permintaan AI Mempercepat, Ekspansi Ganda di Logika dan Memori

Manajemen dengan jelas menyatakan bahwa permintaan yang didorong oleh AI terus menguat di dua bidang utama—chip logika dan memori—mendukung klien dalam memperluas kapasitas lebih lanjut di node manufaktur canggih. Di bidang logika canggih, ASML mencatat bahwa klien secara simultan menambah kapasitas di node 5/4/3 nm untuk memenuhi permintaan AI, sambil secara agresif mungkin memajukan produksi massal 2 nm, dan mulai mempersiapkan transisi ke proses 1,4 nm. Perusahaan memperkirakan pendapatan logika canggih akan tumbuh sekitar 25% pada tahun 2026.

Di sisi memori, ASML menyatakan bahwa ketatnya pasokan DDR dan HBM mendorong klien untuk mempercepat investasi, dengan peningkatan intensitas EUV dan litografi imersi canggih lebih lanjut menarik permintaan peralatan. Perusahaan memperkirakan pendapatan memori akan tumbuh sekitar 75% pada tahun 2026.

Komentar meja perdagangan Goldman Sachs menunjukkan bahwa seiring dengan transisi pasar memori ke node canggih 1c/1d nm yang diperlukan untuk HBM4/HBM5 dan DRAM server tradisional, manufaktur memori sedang mengalami perubahan paradigma fundamental. Jumlah lapisan EUV untuk DRAM 1c telah meningkat menjadi lima lapis atau lebih, sedangkan generasi 1d dan 0a berencana mengadopsi teknologi EUV secara menyeluruh di semua lapisan. Proses multiple patterning deep ultraviolet (DUV) telah mencapai batas fisiknya, sehingga ASML menjadi penerima manfaat utama dari transformasi struktural ini.

Goldman Sachs lebih lanjut mencatat bahwa intensitas wafer yang diperlukan untuk HBM jauh lebih tinggi daripada DRAM tradisional, dan ekspansi ganda ini secara serius memeras kapasitas fabrikasi wafer global, mendorong harga memori untuk tetap tinggi dalam waktu yang lebih lama. Mengingat kompleksitas struktural transisi ke node canggih, argumen bearish yang memprediksi harga memori akan mencapai puncak sebelum tahun 2028 atau bahwa kesenjangan pasokan akan berkurang secara signifikan "terlalu dini untuk dikatakan".

Wall Street Mendukung Secara Kolektif, Perbedaan Hanya pada Apakah Panduan 2027 Cukup Agresif

Beberapa bank investasi utama dengan cepat memberikan penilaian positif setelah rilis kinerja, tetapi terdapat perbedaan penafsiran yang halus mengenai panduan kapasitas EUV tahun 2027.

Analis Barclays Simon Coles mengatakan, ASML memberikan sebagian besar hal yang diharapkan investor, panduan kapasitas EUV aperture numerik rendah untuk tahun 2027 dan 2028 seharusnya dapat mengurangi perdebatan pasar tentang apakah perusahaan terkendala pasokan, dan mencatat bahwa nilai pesanan EUV aperture numerik rendah pada paruh pertama tahun mungkin setinggi 22 miliar euro, mencapai tingkat rekor sejarah.

Sandeep Deshpande dari JPMorgan berpendapat, meskipun perusahaan tidak mencapai kapasitas EUV 90 unit pada tahun 2027, "kami rasa itu tidak penting", karena panduan kapasitas EUV dan DUV untuk tahun 2028 jauh melampaui ekspektasi, dan pertumbuhan pendapatan sekitar 35% pada tahun 2026 telah melampaui ekspektasi pasar saat ini terhadap pertumbuhan keseluruhan industri peralatan fabrikasi wafer, sehingga perusahaan sebenarnya telah memandu pertumbuhan sekitar 30% untuk dua tahun ke depan.

Analis Morgan Stanley Lee Simpson mencatat, meskipun perusahaan tidak lagi mengungkapkan data pesanan, manajemen menyatakan bahwa penerimaan pesanan pada paruh pertama tahun terus "sangat kuat", dengan klien mencari untuk mempercepat ekspansi kapasitas, yang mengisyaratkan momentum penjualan yang kuat pada tahun 2027.

Analis Jefferies Janardan Menon mengambil posisi yang relatif hati-hati, berpendapat bahwa komentar prospek perusahaan beragam, dengan pertumbuhan kuat penjualan dan margin kotor bisnis Installed Base Management sangat positif, tetapi panduan EUV 2027 lebih rendah dari ekspektasi pasar yang baru-baru ini melonjak tajam.

Oddo BHF memperkirakan bahwa perkiraan laba konsensus pasar akan direvisi naik sekitar 20%, dan menyatakan "ASML tetap menjadi cerita dominasi teknologi yang tak tertandingi, sekarang diuntungkan oleh siklus yang secara fundamental berbeda yang didorong oleh AI".