Orisinil | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Penulis | Ding Dang (@XiaMiPP)
Pada 17 Desember, platform RWA Securitize mengumumkan rencana untuk meluncurkan produk saham on-chain asli dalam beberapa bulan mendatang, dengan target waktu Kuartal I 2026. Berbeda dengan kebanyakan skema "tokenisasi saham" di pasar, Securitize akan secara langsung menerbitkan saham nyata dan teregulasi pada blockchain, dan mencatatnya secara bersamaan ke dalam daftar struktur modal resmi penerbit; token-nya mewakili hak pemegang saham lengkap, mencakup dividen, voting perwakilan, dan lainnya.
Pada 28 Oktober tahun ini, Securitize pernah mengungkapkan akan go public melalui merger SPAC, dengan valuasi pasca-merger diperkirakan mencapai USD 1,25 miliar, kode saham SECZ. Sebagai pemain kunci di bidang tokenisasi reksa dana pasar uang, Securitize telah bekerja sama dengan lembaga manajemen aset tradisional seperti BlackRock, Apollo, KKR, Hamilton Lane, VanEck, dan lainnya, dengan total skala aset yang ditokenisasi melebihi USD 3 miliar.
Dalam narasi RWA yang terus panas saat ini, Securitize yang sering beraksi telah menjadi fokus pasar. Odaily Planet Daily akan menganalisis dari tingkat bisnis untuk membantu pembaca memahami lebih dalam tata letak dan prospek perusahaan ini.
Saham On-Chain Asli: Bukan "Pemetaan Harga", Melainkan Saham dalam Arti Hukum
Untuk memahami pentingnya jalur produk Securitize ini, pertama-tama harus ditempatkan kembali dalam struktur keseluruhan jalur tokenisasi saham saat ini. Sebagian besar platform tokenisasi saham yang ada saat ini dapat dibagi menjadi dua mode utama.
Kategori pertama adalah mode sintetis. Mirror Protocol dan Synthetix awal termasuk dalam kategori ini, token melacak harga saham melalui struktur derivatif atau mekanisme oracle, hanya memberikan eksposur harga, tidak melibatkan saham nyata. Produk semacam ini tidak memiliki hak pemegang saham, memiliki risiko pihak lawan dan penyimpangan harga, pada dasarnya adalah derivatif, bukan ekuitas.
Kategori kedua adalah mode hak manfaat. Misalnya MSX, biasanya platform atau pihak ketiga wali amanat memegang saham nyata (biasanya didukung 1:1), menerbitkan token yang mewakili hak manfaat atau klaim atas saham ini. Pemegang dapat memperoleh eksposur ekonomi (seperti perubahan harga, mungkin meneruskan dividen), tetapi bukan pemilik hukum langsung, dalam daftar modal resmi yang tercatat adalah wali amanat, bukan pemegang token.
Berbeda dengan dua jalur ini, Securitize sedang mencoba mode ketiga — mode saham on-chain asli. Yang direncanakan Securitize terbitkan, adalah saham yang diakui secara hukum sebagai saham nyata, saham diterbitkan secara asli langsung pada blockchain, dan dicatat secara bersamaan dalam daftar struktur modal resmi perusahaan penerbit. Pemegang token memiliki hak pemegang saham lengkap, termasuk dividen, voting perwakilan, dll. Yang lebih krusial, Securitize sendiri sebagai agen transfer terdaftar SEC, memastikan pemegang token adalah pemilik hukum langsung, bukan melalui perantara atau SPV yang memegang secara tidak langsung. Dengan kata lain, aset jenis ini bukan pelacak harga, juga bukan "IOU" (I Owe You) wali amanat.
Namun tidak dapat disangkal, kompleksitas mode saham on-chain asli, secara signifikan lebih tinggi daripada skema sintetis atau hak manfaat. Ini tidak hanya perlu menyelesaikan masalah penerbitan on-chain dan penyelesaian instan, tetapi juga harus memenuhi peraturan keuangan tradisional seperti regulasi sekuritas, hukum perusahaan, sistem agen transfer, dan lainnya, serta mewujudkan koneksi mulus dengan infrastruktur keuangan yang ada. Pada tingkat realitas, ini berarti biaya kepatuhan yang lebih tinggi, siklus promosi yang lebih panjang, juga berarti setiap langkah akan terpapar pada gesekan regulasi dan institusi.
Sebaliknya, keunggulan skema sintetis atau hak manfaat sangat jelas: implementasi lebih cepat, struktur lebih ringan, biaya lebih rendah, sekaligus lebih mudah mencapai perdagangan 24/7 dan kompatibilitas DeFi. Sedangkan jalur yang dipilih Securitize, tujuannya bukan "menghindari regulasi", tetapi mencoba dalam sistem institusi, benar-benar menghilangkan pemisahan struktural yang lama ada antara sistem keuangan tradisional dan sistem on-chain.
Justru dalam pilihan ini, posisi Securitize dalam lomba RWA, juga menjadi lebih jelas.
Securitize Sedang Menjadi "Jawaban Standar" Infrastruktur RWA
Securitize didirikan pada November 2017, oleh Carlos Domingo dan Jamie Finn bersama-sama, berkantor pusat di San Francisco, California, AS. Perusahaan ini berfokus pada pemanfaatan teknologi blockchain untuk mengubah aset keuangan tradisional (seperti saham, dana, obligasi, ekuitas swasta, dll.) menjadi sekuritas digital yang compliant.
Posisi ini, juga langsung menentukan mitra dan bentuk bisnis Securitize. Kasus Securitize yang paling dikenal, adalah layanan tokenisasi untuk BlackRock (BlackRock) dana pasar uang BUIDL. Hingga saat ini, skala dana telah melebihi 1,7 miliar dolar AS, adalah produk dana uang tokenisasi terbesar dalam pasar RWA saat ini.
Selain itu, Securitize juga bekerja sama dengan banyak lembaga manajemen aset tradisional seperti Apollo, KKR, Hamilton Lane, VanEck, dll. Data resmi menunjukkan, total skala aset yang ditokenisasi telah melebihi 3 miliar dolar AS. Jika RWA awal lebih banyak berhenti pada tingkat "kelayakan konsep", maka bisnis Securitize telah mulai memasuki tahap verifikasi "kelayakan institusi".
Posisi "jembatan" ini, juga jelas tercermin dalam struktur pendanaan dan pemegang saham Securitize.
Data publik menunjukkan, Securitize saat ini telah melalui beberapa putaran pendanaan ekuitas swasta, mengumpulkan total sekitar 122 juta hingga 147 juta dolar AS. Investor awal banyak berasal dari industri crypto sendiri, termasuk Coinbase, Ripple, dll. Seiring dengan narasi RWA yang semakin jelas, struktur pemegang sahamnya juga mengalami perubahan nyata, Morgan Stanley, BlackRock dan raksasa keuangan tradisional lainnya masuk secara berturut-turut, jumlah investor lebih dari 50, sekaligus memperoleh kepemilikan signifikan dari ARK Invest milik "ibu Kayu" Cathie Wood.
Proses dari "pengakuan lingkaran crypto" menuju "dukungan Wall Street" ini, sendiri bukan kebetulan, tetapi hasil alami dari jalur bisnis dan pilihan institusinya.
Dalam logika seperti ini, menuju pasar modal juga tidak mengejutkan
Securitize pada 28 Oktober mengumumkan, akan go public melalui cara merger dengan perusahaan akuisisi tujuan khusus (SPAC) Cantor Equity Partners II, Inc. Setelah transaksi selesai, valuasi perusahaan diperkirakan mencapai 1,25 miliar dolar AS, dan berencana memperdagangkan dengan kode saham SECZ.
Cantor Equity Partners II, Inc. (NSDQ:CEPT) disponsori oleh perusahaan di bawah raksasa layanan keuangan Cantor Fitzgerald, orang yang bertanggung jawab adalah putra Menteri Perdagangan AS Brandon Lutnick. Perlu diperhatikan, sebelumnya perusahaan cadangan bitcoin terbesar ketiga Twenty One, juga menyelesaikan go public melalui cara merger dengan SPAC lain di bawah Cantor Fitzgerald, menunjukkan tata letak berkelanjutan grup ini di bidang aset crypto.
Untuk mendukung go public dan operasi pasar publik, Securitize juga secara bersamaan memperkuat kemampuan kepatuhan dan tata kelolanya, mengumumkan merekrut mantan kepala hukum aset digital PayPal Jerome Roche sebagai penasihat hukum umum, mempersiapkan untuk pengungkapan berkelanjutan dan komunikasi regulasi di Nasdaq di masa depan.
Kesimpulan
Kembali ke Securitize sendiri, sebagai proyek kepala di lomba RWA, harapan pasar paling awal untuknya, mungkin hanya kapan menerbitkan token. Tetapi dari perkembangan hari ini, harapan ini sendiri, mungkin hanya pemikiran inersia pasar crypto.
Yang akhirnya dituju Securitize, bukanlah panggung narasi yang berpusat pada token, tetapi struktur lebih besar yang terdiri dari sistem pasar modal dan regulasi. Tetapi pilihan ini sendiri, tidak mengejutkan. Karena sejak didirikan, peran yang dimainkannya, lebih mendekati jembatan yang menghubungkan TradFi dan DeFi.
Dari sudut pandang ini, jalur perkembangan Securitize, mungkin sedang memantulkan perubahan mendalam yang dialami narasi RWA, dari imajinasi menuju realitas, dari konsep menuju institusi. Sejauh mana jalur ini dapat ditempuh, tidak hanya tergantung pada kecepatan ekspansi satu perusahaan, tetapi juga tergantung pada sistem keuangan tradisional, apakah benar-benar bersedia menyediakan ruang realitas untuk "aset on-chain asli".
