Peningkatan pengeluaran pemerintah federal untuk pembayaran bunga dapat memperbesar tekanan pada pasar keuangan bahkan tanpa resesi ekonomi atau keadaan darurat baru, peringatan Nigel Green, CEO Devere Group, pada 24 Agustus. Ia berargumen bahwa pinjaman yang diperlukan untuk membiayai pengeluaran bunga saat ini menciptakan kewajiban masa depan yang lebih signifikan, karena utang lama yang lebih murah mencapai jatuh tempo dan direfinancing dengan suku bunga yang lebih tinggi.
Green menjelaskan:
“Ini adalah soal aritmatika, bukan sentimen. Bunga terakumulasi lebih cepat daripada perekonomian menghasilkan pendapatan untuk membayarnya, sehingga setiap dolar yang dipinjam untuk menutupi pembayaran bunga tahun lalu menyebabkan peningkatan jumlah pembayaran bunga tahun ini, terlepas dari siapa yang berada di Gedung Putih atau keputusan apa yang akan diambil Federal Reserve berikutnya.”
Data resmi Departemen Keuangan menunjukkan bahwa total utang negara yang belum lunas per 20 Agustus adalah sekitar $40.03 triliun. Sekitar $32.28 triliun berada di tangan publik, termasuk investor dan investor institusional, sementara sekitar $7.75 triliun adalah aset intra-pemerintah yang terkait dengan rekening dan dana kepercayaan federal.
CBO Tingkatkan Proyeksi Defisit untuk Tahun 2026
Proyeksi anggaran federal memburuk sejak Kantor Anggaran Kongres (CBO) menerbitkan skenario dasarnya pada Februari. Saat ini, lembaga tersebut memperkirakan defisit untuk tahun fiskal 2026 sebesar $2.1 triliun, meningkat $200 miliar dari proyeksi $1.9 triliun yang diterbitkan pada 11 Februari, setelah menurunkan estimasi pendapatan karena penurunan penerimaan dari bea cukai.
Pada 20 Agustus, CBO menyatakan bahwa perubahan dalam kebijakan perdagangan yang terjadi sebelum 31 Juli akan meningkatkan proyeksi defisit sebesar $0.9 triliun selama periode 2027 hingga 2036. Menurut proyeksi dasar Februari, utang negara yang beredar di tangan publik diperkirakan akan meningkat dari 101% produk domestik bruto tahun ini menjadi 120% pada 2036, dan defisit tahunan mencapai $3.1 triliun; angka-angka ini belum direvisi oleh lembaga tersebut.
Dalam laporan 11 Juni, Kantor Akuntabilitas Pemerintah AS (GAO) memperkirakan bahwa dengan kebijakan pendapatan dan pengeluaran saat ini, utang negara akan mencapai 123% PDB pada 2036 dan 251% pada 2056.
Peningkatan imbal hasil obligasi acuan juga berdampak pada rumah tangga melalui pinjaman hipotek dan bentuk pinjaman jangka panjang lainnya. Menurut Freddie Mac, tingkat rata-rata hipotek 30 tahun dengan suku bunga tetap pada 20 Agustus adalah 6.65%, dibandingkan dengan rekor terendah 2.65% pada Januari 2021. Suku bunga hipotek tidak mengikuti imbal hasil surat utang negara secara tepat, tetapi keduanya merespons ekspektasi inflasi, kebijakan moneter, dan permintaan investor atas kewajiban utang jangka panjang.
Investor Asing Berbagi Risiko Pasar Surat Utang Negara
Investor internasional tetap terpapar risiko fluktuasi imbal hasil sekuritas AS karena portofolio luas mereka yang terdiri dari surat utang negara dan aset lain yang dinominasikan dalam dolar. Data Treasury International Capital yang diterbitkan 17 Agustus menunjukkan bahwa pada Juni, residen asing melakukan pembelian bersih sekuritas AS jangka panjang senilai $207.1 miliar. Departemen Keuangan memperingatkan bahwa, karena karakteristik perjanjian depositori, data tersebut tidak memungkinkan identifikasi akhir pemilik per negara dengan akurasi penuh.
Intervensi baru-baru ini oleh Departemen Keuangan mengindikasikan tekanan yang dihadapi sekuritas pemerintah dengan jatuh tempo lebih panjang seiring meningkatnya kebutuhan pinjaman. Departemen tersebut meningkatkan volume operasi pembelian kembali tertentu untuk utang dengan jatuh tempo 10 hingga 30 tahun dari $2 miliar menjadi minimal $4 miliar per operasi, mulai 9 September hingga 4 November. Pembelian ini dapat mendukung likuiditas dan mengurangi tekanan jangka pendek pada imbal hasil, tetapi tidak menyebabkan penghapusan utang dan bukan merupakan pelonggaran kuantitatif oleh Federal Reserve.
Peningkatan Imbal Hasil Berikan Tekanan pada Saham dan Obligasi
Rantai umpan balik utang ini melampaui pembiayaan pemerintah, karena imbal hasil surat utang negara menetapkan dasar untuk pinjaman hipotek, pinjaman komersial, dan obligasi korporasi. Pencapaian tonggak utang $40 triliun telah memperkuat kekhawatiran bahwa biaya refinancing yang lebih tinggi dapat menyebabkan peningkatan pengeluaran bunga, pembesaran defisit, dan kebutuhan untuk penerbitan surat utang negara lebih lanjut. Pinjaman pemerintah baru juga harus bersaing dengan utang korporat untuk mendapatkan modal investor.
Tingkat diskonto yang meningkat dapat mengurangi nilai sekarang yang diberikan investor kepada perusahaan, yang keuntungan yang diharapkan terletak lebih jauh di masa depan. Fluktuasi harga baru-baru ini pada bitcoin, saham, emas, dan obligasi menunjukkan bagaimana perubahan imbal hasil jangka panjang dapat secara bersamaan mempengaruhi beberapa kelas aset. Green memperingatkan:
“Portofolio yang dibentuk dengan asumsi imbal hasil rendah yang stabil sekarang mengandung risiko yang belum dipertimbangkan oleh sebagian besar investor dalam valuasi mereka.”
Bitcoin Masuk ke dalam Diskusi Utang
Beberapa investor menanggapi kekhawatiran terkait kebijakan fiskal dan moneter dengan mempertimbangkan memasukkan aset defisit ke dalam portofolio bersama dengan investasi tradisional. Pendiri Bridgewater Associates, Ray Dalio, memperingatkan bahwa utang AS dapat mencapai $55 hingga $60 triliun dalam satu dekade. Dia lebih memilih emas dan sedikit alokasi bitcoin, sambil merekomendasikan pengurangan porsi aset utang, meskipun proyeksinya lebih merupakan perkiraan daripada proyeksi resmi pemerintah.
Keterbatasan pasokan yang diprogramkan dalam bitcoin memperkuat argumen kemampuannya untuk melindungi dari depresiasi mata uang jangka panjang, namun dinamika jangka pendeknya tetap sangat volatil. Pasokan tetap BTC sebesar 21 juta koin membedakannya dari mata uang yang dikeluarkan negara. Namun, kinerjanya selama guncangan inflasi tetap beragam, menjadikan aset ini lebih dapat diterima sebagai perlindungan jangka panjang terhadap devaluasi daripada tempat perlindungan jangka pendek yang andal.
end-content
