Belakangan ini, ada pembahasan di pasar bahwa di luar bursa Unitree Technology muncul "pembelian kuota oleh calo", di mana sebagian perantara menawarkan harga yang jauh melebihi harga penawaran umum perdana.
Menanggapi hal ini, reporter Shanghai Securities News melakukan konfirmasi dengan berbagai sumber di pasar seperti lembaga investasi, manajer investasi, sekuritas, dan profesional pasar lainnya. Mereka semua memberikan umpan balik bahwa tidak menemukan kondisi seperti itu, rumor terkait pada dasarnya hanyalah angin-anginan; sekaligus menegaskan bahwa perjanjian dan transaksi gelap semacam ini di luar bursa dipertanyakan kepatuhannya, dan investor sangat rentan mengalami kerugian.
Sebagai penjamin utama emisi IPO Unitree Technology, CITIC Securities juga mengingatkan bahwa transaksi sekuritas harus mematuhi peraturan perundang-undangan dan aturan transaksi pasar modal secara ketat, hanya dapat dilakukan melalui saluran yang diakui hukum dengan akun atas nama sendiri, menyarankan untuk tidak ikut-ikutan spekulasi secara membabi buta, tetap berpegang pada investasi rasional dan investasi nilai, serta menilai risiko investasi secara saksama.
"Transaksi Gelap" Hanya Angin-anginan
Terhadap isu munculnya "transaksi gelap" Unitree Technology belakangan ini, reporter melakukan konfirmasi ke sejumlah lembaga investasi, manajer investasi, departemen manajemen kekayaan sekuritas, dan lain-lain. Umpan balik dari berbagai pihak menyatakan: "Tidak mendengar, pada kenyataannya hampir tidak ada hal seperti itu".
Seorang kepala manajer investasi mengatakan kepada reporter, situasi di mana harga pembelian saham baru ditentukan sebelumnya di luar bursa sebelumnya terutama dilakukan oleh segelintir perantara terhadap beberapa saham non-Science and Technology Innovation Board (STAR Market); mengenai apakah ada transaksi semacam itu untuk Unitree Technology hanyalah angin-anginan, kalaupun ada itu merupakan kasus yang sangat individual dan sangat sedikit. "Tidak bisa karena kabar burung dari beberapa orang, perjanjian pribadi yang sangat sporadis, lantas dianggap telah menjadi kondisi yang umum."
Pejabat terkait dari Institut Riset Southwest Securities menyatakan, transaksi gelap di A-shares merupakan perilaku sporadis dan niche, belum membentuk atmosfer transaksi pasar yang terukur dan rutin, tidak memiliki keumuman di industri.
Pejabat terkait dari investment banking Guotai Haitong menegaskan, perjanjian di luar bursa semacam ini kekurangan aturan pertemuan terpusat, mekanisme penawaran terbuka, dan jaminan penyelesaian terstandarisasi; sementara itu, penawaran pembelian dari perantara sering kali memiliki perbedaan yang besar dengan harga transaksi aktual, bahkan mungkin ada situasi "hanya ada harga tapi tidak ada pasar, penawaran harga terlalu tinggi". Sebagian besar harga tinggi hanyalah penawaran percobaan untuk menarik perhatian, bukan tawaran beli nyata yang dapat direalisasikan.
Jangan Sentuh "Garis Merah" Hukum dan Peraturan
Pakar pasar menegaskan, tidak menutup kemungkinan ada investor yang mengacaukan transaksi semacam ini dengan "transaksi gelap" di Hong Kong, padahal keduanya memiliki perbedaan mendasar dalam dasar sistem dan tanggung jawab hukum.
Di pasar Hong Kong, pada hari kerja sebelum saham baru resmi terdaftar di Bursa Efek Hong Kong (HKEX), pukul 16:15-18:30, melalui sistem pertemuan internal milik sekuritas, sebagian investor dapat memperjualbelikan kuota saham baru yang berhasil dialokasikan lebih awal.
"Transaksi semacam ini di Hong Kong memiliki regulasi yang jelas, juga melalui sistem perdagangan sekuritas, namun meski begitu, likuiditas dan transparansinya secara signifikan lebih rendah daripada pasar reguler, harga mudah berfluktuasi besar, kasus harga IPO jatuh di bawah harga penawaran di pasar gelap Hong Kong tidak jarang terjadi," kata pakar pasar tersebut.
"Namun di pasar A-shares, memperjualbelikan atau mengatur imbal hasil selanjutnya untuk saham yang ditawarkan ke publik secara pribadi itu sendiri sudah menginjak garis merah kepatuhan," ujar seorang ahli hukum. Pasal 37 Securities Law secara jelas menetapkan, sekuritas yang ditawarkan ke publik harus diperdagangkan di bursa efek yang didirikan secara hukum atau di tempat perdagangan sekuritas nasional lainnya yang disetujui oleh Dewan Negara; Pasal 58 secara tegas melarang meminjamkan akun sekuritas sendiri atau meminjam akun sekuritas orang lain untuk melakukan transaksi sekuritas.
Sejumlah pakar dari penelitian sekuritas dan investment banking menyatakan, perilaku pertemuan pribadi non-publik antara segelintir perantara dan investor individu yang mendapat alokasi saham ini, menghadapi berbagai risiko seperti kualifikasi pihak lawan transaksi yang tidak jelas, tidak adanya jaminan penyelesaian dana, operasi akun yang tidak standar, dan lain-lain, dengan risiko kepatuhan dan hukum yang menonjol.
Seorang kepala lembaga manajer investasi juga menambahkan: "Model pembelian kuota semacam ini banyak melibatkan peminjaman/peminjaman akun sekuritas secara terselubung, atau pengalihan hak hasil IPO secara pribadi, kemungkinan besar dianggap tidak sah karena perjanjian itu sendiri melanggar hukum dan peraturan. Begitu muncul masalah seperti wanprestasi dana, sengketa penyelesaian, dan lain-lain, investor kemungkinan besar tidak dapat melindungi hak dan kepentingannya sendiri melalui jalur hukum."
Waspadai Risiko Spekulasi
Terhadap berita transaksi "gelap" saham baru ini, ada juga suara yang menafsirkannya sebagai sinyal bahwa kuotanya langka dan harga saham akan naik signifikan setelah listing.
Menanggapi hal ini, pakar pasar menyerukan investor untuk melihatnya secara rasional. Sebagai perusahaan "bintang" di jalur robotika, IPO Unitree Technology kali ini merupakan bukti penting lain dari layanan pasar modal untuk teknologi keras dan dukungan pembangunan ekonomi riil, mendapat perhatian luas dari berbagai pihak. Namun di saat yang sama, tidak sedikit orang yang langsung menghubungkan "tingkat alokasi rendah" dengan harga saham perusahaan yang "melonjak drastis" setelah listing, hal ini masih perlu dipertimbangkan dengan saksama. Seorang pejabat lembaga menyatakan, "Perantara calo saham baru sebenarnya sama dengan perjudian di dark web".
Dari harga penawaran kali ini, harga penawaran IPO Unitree Technology ditetapkan sebesar 150,8 yuan per saham, dengan rasio price-to-earnings (P/E) terhadap laba bersih tahun 2025 sebesar 219 kali, jauh lebih tinggi dari rata-rata P/E industri sebesar 38 kali.
"Harga ini juga merupakan hasil pertarungan penuh berbagai pihak dengan mempertimbangkan posisi industri perusahaan, kekuatan R&D, potensi pengembangan, yang pada dasarnya sudah cukup mencerminkan nilai investasi perusahaan dalam kondisi fundamental saat ini," ujar seorang manajer dana publik. "Tingkat alokasi dipengaruhi oleh banyak faktor seperti skala emisi, jumlah permintaan, namun permintaan dan sentimen pasar tidak selalu sama, tidak bisa langsung disimpulkan bahwa harga saham perusahaan akan langsung merealisasikan kenaikan besar setelah listing".
Pada kenyataannya, berbagai pihak di pasar juga bersikap wait and see terhadap kinerja pasar Unitree Technology setelah listing: pihak optimis melihat baik kemampuan profitabilitas dan keunggulan pengembangan tumpukan penuh mandiri, serta ruang jangka panjang jalur embodied AI; pihak hati-hati memperhatikan stabilitas kinerja, prospek komersialisasi, keberlanjutan pertumbuhan tinggi, dan lain-lain.
Sebenarnya, penetapan harga emisi perusahaan pada dasarnya adalah hasil pertarungan penuh berbagai pihak berdasarkan nilai perusahaan, mencerminkan ekspektasi nilai perusahaan saat ini oleh lembaga pasar profesional. Transaksi "calo" adalah dugaan subjektif terhadap harga saham perusahaan setelah listing di luar lembaga profesional. "Transaksi di luar bursa semacam ini tidak memiliki standar penetapan harga yang seragam, sepenuhnya bergantung pada penawaran pribadi antara pembeli, penjual, dan perantara, sifat penawaran sangat acak, mungkin terlepas dari nilai fundamental nyata perusahaan, muncul situasi valuasi terlalu tinggi," kata pejabat terkait dari Institut Riset Southwest Securities.
Pejabat investment banking Guojin Securities juga lebih lanjut menegaskan, "Di bawah penetapan harga 'calo', volume transaksi aktual dan proporsinya sangat kecil, pengaruhnya terhadap pergerakan harga saham sangat terbatas, tidak bisa menyamakan kasus yang sangat individual dengan ekspektasi harga pasar sekunder."
Praktek telah membuktikan berkali-kali, tanpa dukungan fundamental, meskipun harga saham perusahaan naik dalam jangka pendek, akan disusul dengan periode yang lebih panjang untuk koreksi valuasi. Dalam proses ini, investor yang membeli tinggi kemungkinan besar menanggung kerugian yang tidak kecil. Dalam jangka panjang, hal ini tidak hanya akan memicu perilaku spekulasi jangka pendek dan spekulasi saham baru di pasar, juga tidak kondusif untuk meningkatkan ketahanan dan kepercayaan pasar modal.
Ketua Dewan Direksi, Direktur Utama, dan Kepala Teknologi Unitree Technology, Wang Xingxing, juga menekankan dalam roadshow IPO, "Kami berharap teman-teman investor membeli saham perusahaan kami karena mengakui nilai perusahaan, bukan untuk spekulasi."
Menanggapi hal ini, banyak pakar yang diwawancarai mengingatkan investor, di tengah keriuhan "pembelian oleh calo" di luar bursa, tambahkan sedikit rasionalitas dan ketenangan, tetap berinvestasi melalui akun sekuritas atas nama pribadi secara legal dan patuh; hanya dengan investasi rasional dan pengambilan keputusan yang saksama, merupakan cara yang bertahan lama. Pada saat yang sama, ahli hukum juga menyatakan, "Operasi gelap semacam ini tidak menutup kemungkinan ada rantai kepentingan yang lebih panjang di belakangnya, untuk perilaku manipulasi pasar dengan menghasut emosi, mengontrol kuota, regulator akan secara tegas menyelidiki dan menindak cepat, menjaga tata tertib transaksi pasar".
