Strategi investasi terbaik dalam lingkungan gelembung AI saat ini adalah dengan sekaligus mengambil posisi long pada "kesombongan" (raksasa teknologi AI) dan "prasangka" (aset yang tertekan dan diabaikan pasar), untuk menangkap keuntungan dua arah pada tahap akhir lonjakan nominal GDP.
Menurut informasi dari trading desk, Michael Hartnett, Kepala Strategis Saham di Bank of America Securities, dalam laporan terbarunya menyatakan bahwa indikator Bull & Bear BofA sedikit turun dari 9.7 menjadi 9.3, tetap berada di zona ekstrem optimis, dan sinyal "jual" terus dipertahankan. Sementara itu, dalam seminggu terakhir, arus dana menunjukkan perbedaan struktural: saham teknologi mengalami arus keluar mingguan terbesar dalam tujuh pekan, emas mendapat arus masuk mingguan terbesar sejak Januari tahun ini, komoditas memberikan imbal hasil tahunan hingga 58.9%, sementara Bitcoin turun hampir 28% tahun ini.
BofA mencatat bahwa logika inti alokasi aset kelas besar saat ini tetap dalam kerangka menghindari obligasi, menghindari dolar, dan full AI, yang semakin diperkuat oleh pembuat kebijakan yang memandang pasar saham sebagai "too big to fail". Namun, para strategis juga memperingatkan bahwa kenaikan tajam imbal hasil obligasi, pergeseran sentimen pemilih ke arah kehati-hatian, dan posisi yang sudah secara umum condong ke arah long, adalah tiga potensi kendala yang dapat menahan kelanjutan kenaikan pasar bull.
"Kesombongan" Ditambah "Prasangka": Strategi Dua Kaki Optimal untuk Gelembung AI
Logika perdagangan inti BofA pada tema AI berasal dari perbandingan dengan pola gelembung sejarah.
Laporan menunjukkan bahwa strategi perdagangan gelembung yang optimal adalah dengan sekaligus long pada "kesombongan" (hubris)—yaitu teknologi AI itu sendiri—dan long pada "prasangka" (humiliation)—yaitu aset-aset siklus yang tertekan dan lama diabaikan pasar, yang berpotensi terangkat pada tahap akhir lonjakan nominal GDP.
Laporan mengutip contoh sejarah: pasar negara berkembang dalam demam internet tahun 1999, serta subprime mortgage 2007-2008, semuanya pernah berperan sebagai "penerima manfaat efek limpahan" tepat sebelum gelembung dominan mencapai puncaknya. BofA berpendapat bahwa dalam lingkungan saat ini, aset yang paling mungkin meniru jalur tersebut adalah sektor konsumsi.
Sementara itu, BofA merekomendasikan untuk short obligasi AI—alasan utamanya adalah skala belanja modal lebih dari $1 triliun ditambah arus kas bersih negatif, yang berarti tekanan penerbitan obligasi skala besar tidak boleh diabaikan.
Indikator Bull & Bear Masih di Zona Ekstrem, tetapi Sinyal Jual Efektivitasnya Terbatas
Indikator Bull & Bear BofA minggu ini turun tipis dari 9.7 menjadi 9.3, tetap memberikan sinyal jual, dipicu oleh melemahnya arus masuk dana ke obligasi high-yield, serta adanya arus keluar bersih dari sektor teknologi dan perawatan kesehatan.
Laporan menunjukkan bahwa sejak sinyal jual dikeluarkan pada 26 Mei tahun ini, indeks S&P 500 telah naik kumulatif 4%, indeks MSCI Global naik 3%, meskipun selama periode itu pernah terjadi penurunan maksimum 5% (26 Mei hingga 30 Juli, yang diputus oleh intervensi nilai tukar Yen-Dolar dan kinerja laba kuat dari tujuh raksasa teknologi).
BofA mencatat bahwa konsentrasi posisi berlebihan dapat mengganggu ritme pasar bull, namun yang benar-benar mengakhiri pasar bull memerlukan resonansi tiga elemen: posisi berlebihan, ekspektasi laba yang terlalu optimis, dan pengencangan kebijakan. Saat ini, ketiga elemen tersebut belum terbentuk bersamaan.
Data historis menunjukkan bahwa sejak indikator Bull & Bear dibangun, telah mengeluarkan 17 sinyal jual. Rata-rata, pasar saham global turun 2% hingga 3% dalam 2 hingga 3 bulan berikutnya, dengan tingkat keberhasilan sekitar 60%, dan penurunan maksimum antara 15% hingga 20%.
Aliran Dana: Emas dan Komoditas Diburu, Saham Teknologi Dijual
Data aliran dana minggu ini menunjukkan diferensiasi struktural yang jelas. Dana emas mencatat arus masuk bersih $6.3 miliar, merupakan skala mingguan terbesar sejak Januari tahun ini; imbal hasil total tahunan komoditas mencapai 58.9%, tertinggi di antara semua kategori aset, dengan minyak mentah naik 43% tahun ini.
Sebaliknya, dana teknologi minggu ini mengalami arus keluar bersih $1.2 miliar, merupakan arus keluar mingguan terbesar dalam tujuh pekan. Sementara itu, dana saham Eropa mendapat arus masuk bersih $1.2 miliar, skala masuk terbesar sejak Februari tahun ini; dana saham Korea mencatat arus masuk bersih selama tujuh minggu berturut-turut.
Di sisi pendapatan tetap, obligasi investment-grade mendapat arus masuk dana $10.6 miliar, terbesar dalam lima pekan; obligasi pasar berkembang masuk $1.4 miliar, terbesar dalam tujuh pekan. Aset kelas kas menyerap dana $25.4 miliar dalam satu minggu.
Klien Pribadi BofA: Posisi Saham Capai Rekor Tertinggi Sejarah, Kas Turun ke Level Terendah
Data klien pribadi BofA menunjukkan, aset yang dikelola mencapai $4.7 triliun, dengan alokasi saham naik menjadi 66.4%, tertinggi dalam sejarah; alokasi obligasi turun menjadi 17.0%, terendah sejak Maret 2022; alokasi kas turun menjadi 9.4%, terendah sejak pencatatan. Arus masuk bersih mingguan saham mencapai yang terbesar sejak September 2022.
Di dalam obligasi, klien pribadi sedikit memperpanjang durasi, alokasi pada obligasi pemerintah AS 2 hingga 10 tahun naik 15% tahun ini, sementara alokasi pada T-Bills kurang dari setahun turun lebih dari 30% sejak November tahun lalu, namun minat pada obligasi jangka panjang 30 tahun masih kurang. Dalam empat pekan terakhir, klien pribadi membeli melalui ETF obligasi Jepang, obligasi kota, dan obligasi terlindung inflasi, sementara mengurangi ETF utang pasar berkembang, utilitas, dan sektor keuangan.
Tekanan Utang Tinggi, Imbal Hasil Obligasi AS Jadi Variabel Terbesar
BofA memperingatkan, utang negara AS akan segera menembus $40 triliun, dan diperkirakan mencapai $50 triliun pada Juli 2029. Biaya pembayaran utang pemerintah federal dalam 12 bulan terakhir telah mencapai $1.4 triliun, dan biaya ini akan terus meningkat sebelum imbal hasil obligasi AS 5 tahun turun di bawah 3.25%.
Sementara itu, obligasi pemerintah AS 30 tahun diterbitkan dengan imbal hasil tertinggi dalam 25 tahun sebesar 5.126%, namun pada hari yang sama saham AS juga mencapai rekor tertinggi baru, menyoroti keefektifan berkelanjutan logika konfigurasi "hindari obligasi".
BofA mencatat, meskipun imbal hasil secara keseluruhan naik pada tahun 2026, aset berdurasi panjang dan sebelumnya diabaikan seperti REITs, saham kapitalisasi kecil, bioteknologi (XBI), dan bank regional (KRE) secara diam-diam mengungguli pasar, mencerminkan harga pasar yang mendahului ekspektasi "imbal hasil mencapai puncak".
Laporan berpendapat bahwa intervensi nilai tukar Yen-Dolar telah mengirimkan sinyal jelas bahwa pemerintah AS tidak ingin imbal hasil obligasi AS 10 tahun menembus 5%.
Para strategis memperkirakan, inti CPI akan turun ke kisaran 2.1% hingga 2.6% sebelum pemilu paruh waktu, Ketua Fed hawkish Warsh diharapkan dapat memanfaatkan pidato Jackson Hole dan rapat FOMC September untuk mendeklarasikan "tugas selesai", bekerja sama dengan kenaikan suku bunga Bank of Japan, bersama-sama mengunci ruang naik imbal hasil.
Properti Hong Kong dan Emas: Dua Jalur Perdagangan "Hindari Dolar"
Dalam tema "hindari dolar", BofA merekomendasikan dua jalur perdagangan spesifik. Pertama adalah long emas, melihatnya sebagai alat lindung nilai terbaik melawan depresiasi dolar, keruntuhan pasar obligasi, dan inflasi aset. Skala arus masuk emas minggu ini juga mengonfirmasi konsensus pasar dalam arah ini.
Kedua adalah long sektor properti Hong Kong. Para strategis BofA merangkum logika ini dengan "beli kehinaan, jual kesombongan": indeks properti Hang Seng saat ini berada pada level yang sama dengan 30 tahun lalu, valuasi hanya sekitar 12 kali PER.
Laporan berpendapat bahwa Asia sedang memulai siklus bull jangka panjang ketiga dalam 40 tahun terakhir, didorong bersama oleh teknologi Jepang, Korea, dan AI China. Hong Kong sekaligus diuntungkan oleh relatif menurunnya daya tarik Dubai (konflik geopolitik) dan Singapura (pajak).
Pemilu Paruh Waktu November: Variabel Politik yang Menentukan Kelanjutan Bull AI
BofA mencantumkan pemilu paruh waktu AS pada 3 November sebagai salah satu peristiwa paling kritis yang mempengaruhi arah pasar.
Laporan menunjukkan bahwa jika Partai Republik mempertahankan Senat dan Gubernur Texas Abbott berhasil terpilih kembali, diperkirakan aset berisiko yang dipimpin sektor AI akan mengalami akselerasi lonjakan menuju puncak pada tahun 2027; tetapi jika Partai Demokrat merebut Senat atau kursi Gubernur Texas pada November, pasar saham, dolar, dan imbal hasil obligasi semuanya dapat mengalami koreksi tajam lebih dari 10% sebelum akhir tahun.
Pemilihan Gubernur Texas dipandang sebagai referendum jalur antara "keterjangkauan" dan "pusat data AI": negara bagian tersebut saat ini sudah memiliki 335 pusat data, dengan tambahan 247 dalam antrean pembangunan. Abbott baru-baru ini mengumumkan penangguhan sementara ekspansi pusat data, mencerminkan kekhawatiran pemilih terhadap stabilitas jaringan listrik dan biaya hidup.
Selain itu, agenda kunci yang menjadi fokus BofA meliputi: pidato Warsh di Jackson Hole pada 28 Agustus, rapat FOMC pada 16 September (probabilitas kenaikan suku bunga saat ini 35%), rapat Bank of Japan pada 18 September (probabilitas kenaikan suku bunga 74%).
Artikel ini berasal dari akun WeChat publik "Wall Street Insights", penulis: Zhang Yaqi
