Konsumsi tembaga Amerika Serikat menyumbang sekitar 6% hingga 7% dari total global, namun stok tembaga yang dipegang oleh New York Commodity Exchange (COMEX) telah mendekati 70% dari total gabungan tiga bursa berjangka utama dunia. Ole Hansen, Kepala Strategi Komoditas di Saxo Bank, menyatakan bahwa proporsi ini belum pernah terjadi sebelumnya.
Faktor pendorong langsungnya adalah risiko tarif. Departemen Perdagangan AS merekomendasikan penerapan tarif bertahap untuk impor tembaga murni: 15% pada 2027, naik menjadi 30% pada 2028. Pemerintah AS telah melewati batas waktu yang ditetapkan sendiri selama tujuh minggu dan belum mengambil keputusan. Para pedagang tidak lagi menunggu, karena perhitungannya sederhana: membawa tembaga ke AS sebelum tarif diberlakukan, karena begitu tarif berlaku, nilai tembaga akan naik. Hansen mengatakan, "Jika Anda bisa mendapatkan tembaga, Anda akan ingin mengirimkannya ke daratan AS, untuk mengantisipasi kemungkinan tarif, karena itu berarti nilai tembaga akan meningkat."
Tarikan lainnya berasal dari Asia. Hansen menyatakan, permintaan China sudah pulih. China berada di garis depan transisi energi, sehingga permintaan tembaga tetap kuat meskipun pasar properti lesu.
Hansen mengakui bahwa tembaga yang ditimbun AS pada akhirnya mungkin akan mengalir kembali. Jika harga di luar AS naik cukup tinggi, arah arbitrase berbalik, logam akan kembali keluar. Namun, tahun lalu sejumlah besar tembaga masuk ke AS sebelum pengumuman resmi, yang kemudian ditunda, dan dalam beberapa bulan berikutnya hampir tidak ada tembaga yang keluar. "Ada risiko bahwa semua tembaga yang dikirim ke AS berubah menjadi logam yang terdampar, yang akan terus membuat pasokan di belahan dunia lain menjadi ketat," kata Hansen.
Data stok London Metal Exchange hari Senin menunjukkan total stok tembaga 207.825 ton, dengan 104.750 ton telah dibatalkan, dan sekitar 63% berada di gudang-gudang AS. Premi kontak spot tembaga terhadap kontrak tiga bulan mencapai US$535 per ton, yang merupakan selisih terbesar sejak 2021. Hansen berpendapat bahwa ini lebih mencerminkan penutupan posisi short (short covering), bukan kelangkaan yang sebenarnya. "Pemain besar sudah lama meninggalkan pasar, yang mendorong premi mungkin hanya volume yang relatif kecil." Ketika selisih mencapai tingkat serupa pada 2021, LME turun tangan secara darurat. Hansen memperkirakan hal itu tidak akan terjadi kali ini. "Tembaga adalah patokan global," ujarnya.
Sisi pasokan juga tidak optimis. Laporan BHP menunjukkan bahwa pendapatan dari tembaga menyumbang lebih dari separuh total pendapatan perusahaan untuk pertama kalinya dalam sejarah, tetapi produksi operasi di Chili menurun karena penurunan kadar bijih. Komite Tembaga Nasional Chili memperkirakan produksi tembaga Chili tahun ini akan turun 2,6%.
Hansen menjelaskan, masalahnya terletak pada eksekusi yang lambat: dari penemuan hingga logam pertama membutuhkan bertahun-tahun, perusahaan tambang dalam beberapa tahun terakhir fokus pada konsolidasi daripada ekspansi, kadar bijih menurun, biaya energi dan baja meningkat. CEO BHP memberikan biaya penggantian: membangun tambang tembaga baru seharga US$16.000 hingga US$30.000 per ton, sementara mengakuisisi perusahaan yang sudah memiliki tambang tembaga jauh melebihi US$100.000 per ton.
Sisi pasokan sulit merespons dengan cepat, dan konsentrasi stok yang ekstrem di AS mungkin terus membuat pasokan di belahan dunia lain menjadi ketat.
