Struktur, Risiko, dan Siklus Baru Pasar Pinjaman On-Chain

marsbitDipublikasikan tanggal 2026-01-28Terakhir diperbarui pada 2026-01-28

Abstrak

Penulis: CoinW Research Institute Pasar pinjaman on-chain telah berkembang dari alat leverage menjadi infrastruktur inti DeFi, dengan total nilai terkunci (TVL) sekitar $64.3 miliar, mencakup 53.54% dari total TVL DeFi. Aave memimpin dengan 50% pangsa pasar, diikuti oleh Morpho, menciptakan struktur "satu raksasa, beberapa pemain kuat". Aset RWA (Real World Assets) seperti kredit menjadi mesin pertumbuhan baru, didorong oleh lingkungan moneter yang membaik dan kerangka regulasi yang lebih jelas. Namun, risiko tetap ada, termasuk volatilitas pasar yang memicu likuidasi, risiko kredit tanpa jaminan, ketergantungan berlebihan pada insentif token, dan kerentanan lintas rantai. Ke depan, pinjaman on-chain akan semakin terinstitusionalisasi dengan tokenisasi sekuritas dan obligasi pemerintah AS sebagai jaminan inti. Tingkat bunga tetap dan mengambang akan berkembang, menciptakan struktur dua lapis: lapisan patuh regulasi yang stabil dan lapisan inovatif berisiko tinggi. Tren ini mempercepat integrasi pasar pinjaman on-chain ke dalam pasar modal global.

Penulis: CoinW Research Institute

Poin-Poin Kunci

Fungsi pinjaman on-chain sedang mengalami transformasi bertahap, dari sifat alat yang awalnya berfokus pada leverage, perlahan bergerak menuju infrastruktur dasar untuk alokasi modal. Pinjaman on-chain telah menjadi komponen penting dalam ekosistem DeFi. Saat ini, total nilai terkunci (TVL) protokol pinjaman on-chain sekitar $643 miliar, mencakup sekitar 53,54% dari total TVL DeFi.

Aave telah menjadi protokol terdepan di jalur pinjaman on-chain, dengan TVL sekitar $32,9 miliar, mencakup sekitar 50% dari total TVL jalur pinjaman. Sementara itu, Morpho dan lainnya terus mengukuhkan pangsa pasar, menciptakan struktur pasar pinjaman on-chain dengan satu pemimpin super dan beberapa pemain kuat.

Aset kredit telah menjadi bagian penting dari RWA on-chain. Dengan lebih banyak jenis klaim utang yang diperkenalkan ke on-chain, serta meningkatnya permintaan institusi terhadap jaminan yang compliant dan dapat dilacak, pinjaman RWA diprediksi menjadi mesin pertumbuhan penting lainnya. Secara bersamaan, perbaikan ganda dalam lingkungan moneter makro dan kerangka regulasi bersama-sama mengurangi biaya pergerakan modal dan kepatuhan, menciptakan kondisi eksternal yang lebih lancar untuk perkembangan pasar.

Protokol pinjaman on-chain juga menghadapi berbagai risiko. Pertama, ketergantungan tinggi pada nilai jaminan dan likuiditas pasar, di mana fluktuasi pasar dapat memicu likuidasi. Kedua, pinjaman tanpa jaminan dan pengenalan RWA meningkatkan risiko kredit macet dan risiko counterparty. Selain itu, ketergantungan berlebihan pada insentif token dapat menggelembungkan skala secara artifisial; keamanan bridging dalam ekspansi cross-chain juga mengekspos risiko tinggi. Oleh karena itu, protokol pinjaman on-chain harus menyeimbangkan keamanan, likuiditas, dan kepatuhan sambil mengejar pertumbuhan.

Dengan tokenisasi sekuritas dan aset compliant seperti obligasi pemerintah AS yang secara bertahap masuk ke on-chain, pinjaman on-chain berkembang dari alat pendanaan crypto-native menjadi infrastruktur keuangan arus utama, dengan basis jaminan yang lebih stabil. Dalam proses ini, pinjaman on-chain antarinstitusi diprediksi menjadi penambah penting. Bersamaan dengan itu, koeksistensi suku bunga tetap dan mengambang akan mendorong pematangan sistem suku bunga on-chain. Logika regulasi dan modal juga dapat menyebabkan pasar terbagi menjadi struktur berlapis: lapisan compliant dan stabil serta lapisan inovatif berisiko tinggi, di mana pinjaman on-chain akan semakin terintegrasi ke dalam pasar modal global melalui pematangan aset dan penghubungan institusi.

Daftar Isi

I. Gambaran Umum Pasar Pinjaman On-Chain

  • 1.1. Skala Pasar dan Aliran Modal
  • 1.2. Faktor Pendukung Makro dan Industri
  • 1.3. Dinamika dan Kepatuhan Regulasi

II. Klasifikasi Pasar Pinjaman On-Chain

  • 2.1. Protokol Pinjaman Berjaminan
  • 2.2. Protokol Pinjaman Tanpa Jaminan
  • 2.3. Protokol Pinjaman Modular
  • 2.4. Integrasi RWA dan Pinjaman

III. Landscape Persaingan

  • 3.1. Landscape Protokol Teratas dan Perubahan TVL
  • 3.2. Perbandingan Struktur Pendapatan dan Model Profit
  • 3.3. Profil Pengguna dan Struktur Aset
  • 3.4. Deployment Multichain dan Integrasi Ekosistem

IV. Dilema Risiko dan Tantangan

  • 4.1. Risiko Likuiditas
  • 4.2. Risiko Kredit Macet
  • 4.3. Insentif dan Ilusi Pertumbuhan
  • 4.4. Risiko Cross-Chain

V. Tren Perkembangan yang Mungkin

  • 5.1. On-Chaining Pinjaman Antarinstitusi
  • 5.2. On-Chaining Sekuritas dan Potensi Jaminan
  • 5.3. Obligasi Pemerintah AS Akan Menjadi Aset Inti Pinjaman
  • 5.4. Koeksistensi Suku Bunga Tetap dan Mengambang
  • 5.5. Diferensiasi Struktur Dua Lapis Pasar Pinjaman

VI. Kesimpulan

Referensi

Protokol pinjaman on-chain telah menjadi bagian penting dalam ekosistem DeFi. Dari alat awal untuk ekspansi leverage, kini telah berkembang mencakup pasar modal yang beragam seperti stablecoin dan RWA. Protokol pinjaman on-chain tidak hanya menjadi penopang likuiditas yang stabil, tetapi juga semakin menjadi pusat penetapan harga modal dan hub penting untuk alokasi modal. Saat ini, total nilai terkunci (TVL) protokol pinjaman on-chain sekitar $643 miliar, mencakup sekitar 53,54% dari total TVL DeFi (sekitar $1.202 miliar). Secara spesifik, Aave menguasai sekitar 50% TVL pinjaman, sekitar $32,9 miliar; Morpho dan lainnya masing-masing menguasai sebagian pangsa pasar.

Selain itu, diversitas sumber dana dan kategori aset pinjaman on-chain juga meningkat, dengan RWA menjadi mesin pertumbuhan baru untuk protokol pinjaman. Struktur pasar pinjaman on-chain menghadapi situasi dengan pertumbuhan dan tantangan yang beriringan. Di satu sisi, TVL protokol pinjaman telah pulih secara bertahap, dengan sentimen pasar keseluruhan menunjukkan tanda pemulihan. Di sisi lain, pasar masih menghadapi tantangan struktural, fragmentasi likuiditas yang parah, dana yang tersebar antarprotokol dan antarrantai, serta kurangnya mekanisme integrasi likuiditas yang efisien; pinjaman stablecoin tradisional cenderung jenuh, sementara RWA dan kredit institusional masih kekurangan pasokan, menciptakan diferensiasi suku bunga dan perbedaan preferensi risiko. Di bawah ini, laporan ini akan menganalisis secara sistematis logika operasional, status perkembangan, serta tren dari jalur pinjaman on-chain dengan memasukkan dimensi seperti gambaran pasar, klasifikasi pasar, dan landscape pesaing.

Laporan lengkap dapat dilihat di: https://www.coinw.com/zh_CN/research/on-chain-lending-market-structure-risks-and-the-new-cycle/106

Pertanyaan Terkait

QApa yang menjadi peran utama pasar pinjaman on-chain dalam ekosistem DeFi saat ini?

APasar pinjaman on-chain telah berkembang dari alat leverage menjadi infrastruktur dasar untuk alokasi modal, berfungsi sebagai pusat penetapan harga dan pusat distribusi likuiditas yang penting. Saat ini, TVL protokol pinjaman on-chain mencapai sekitar $643 miliar, mewakili 53.54% dari total TVL DeFi.

QProtokol mana yang menjadi pemimpin dominan di sektor pinjaman on-chain dan berapa pangsa pasarnya?

AAave adalah protokol terdepan di sektor pinjaman on-chain, dengan TVL sekitar $329 miliar, yang menguasai sekitar 50% dari total TVL pasar pinjaman, membentuk struktur 'satu super kuat dan banyak yang kuat' bersama protokol seperti Morpho.

QApa saja risiko utama yang dihadapi oleh protokol pinjaman on-chain?

AProtokol pinjaman on-chain menghadapi beberapa risiko utama, termasuk: ketergantungan tinggi pada nilai jaminan dan likuiditas pasar (risiko likuidasi), risiko gagal bayar kredit dan risiko counterparty dari pinjaman tanpa jaminan dan RWA, distorsi insentif token yang menggelembungkan skala, serta risiko keamanan bridge dalam ekspansi cross-chain.

QApa yang dimaksud dengan RWA dalam konteks pinjaman on-chain dan mengapa hal ini penting?

ARWA (Real World Assets) mengacu pada aset dunia nyata, seperti kredit atau surat utang, yang di-tokenisasi dan diperkenalkan ke dalam blockchain. Ini menjadi mesin pertumbuhan penting baru karena memenuhi permintaan institusi terhadap jaminan yang合规 (compliant) dan dapat dilacak, sekaligus memperluas diversitas aset dalam pasar pinjaman.

QApa saja tren perkembangan potensial untuk pasar pinjaman on-chain di masa depan?

ATren perkembangan potensial meliputi: pinjaman antar-lembaga yang berpindah ke on-chain, tokenisasi sekuritas dan potensi jaminannya, Surat Utang AS (US Treasury) menjadi aset inti pinjaman, koeksistensi suku bunga tetap dan mengambang, serta diferensiasi pasar menjadi dua lapisan: lapisan合规 yang stabil dan lapisan inovasi berisiko tinggi.

Bacaan Terkait

Menteri Keuangan AS Janet Yellen Klaim: Amerika Serikat Akan Segera Menguasai 80% Komputasi Global

Menteri Keuangan AS Janet Yellen menyatakan bahwa AS akan segera mengendalikan 80% daya komputasi (computing power) global, menjadikan dominasi daya komputasi sebagai pilar inti strategi ekonomi negara itu. Pernyataan dari tingkat kebijakan tertinggi ini dianggap sebagai dukungan kebijakan kuat bagi investasi berkelanjutan dalam infrastruktur AI AS. Dalam sebuah acara, Yellen menyebutkan bahwa saat ini AS menguasai sekitar 50-60% daya komputasi global, dan memperkirakan pangsanya akan segera naik menjadi 80%. Dia menggambarkan persaingan daya komputasi ini sebagai pertarungan strategis yang "tidak boleh kalah" bagi AS. Yellen juga menegaskan bahwa saat ini AS memimpin sekitar satu tahun di depan pesaing dalam bidang AI. Analis mencatat bahwa pernyataan pejabat tingkat menteri ini memberikan "dukungan tingkat nasional" bagi pengeluaran modal jangka panjang infrastruktur AI AS, yang secara langsung menguntungkan prospek permintaan perusahaan chip seperti NVIDIA dan siklus belanja modal penyedia layanan cloud skala besar. Yellen menempatkan daya komputasi AI dalam kerangka strategis kekuatan ekonomi nasional, menyebut AI, semikonduktor, dan komputasi kuantum sebagai tiga pilar utama kekuatan ekonomi dan keamanan AS. Dia membela dampak sosial teknologi AI dengan merujuk contoh sejarah seperti mobil dan pencarian Google, menekankan bahwa inovasi teknologi pada akhirnya menciptakan lebih banyak peluang. Bagi investor, sinyal kebijakan ini jelas: pemerintah AS akan terus mendukung pembangunan infrastruktur AI domestik. Namun, analis mengingatkan untuk tetap hati-hati karena angka 80% adalah prediksi pejabat kebijakan, bukan data terukur yang diaudit. Mereka menyarankan agar investor fokus pada indikator fisik yang terukur seperti ekspansi kapasitas dan pembangunan infrastruktur listrik, serta mengandalkan data dari laporan industri untuk menguji realisasi ekspektasi kebijakan ini.

marsbit8m yang lalu

Menteri Keuangan AS Janet Yellen Klaim: Amerika Serikat Akan Segera Menguasai 80% Komputasi Global

marsbit8m yang lalu

Matrixdock Selesaikan Verifikasi Cadangan Independen Dua Tahun Berturut-turut, Terus Menyempurnakan Sistem Transparansi Cadangan

Matrixdock, platform tokenisasi aset dunia nyata (RWA) di bawah BIT (dulu Matrixport), telah berhasil menyelesaikan audit cadangan independen semesteran keempat secara berturut-turut, yang dilaksanakan oleh Bureau Veritas. Proses verifikasi yang konsisten selama dua tahun ini memperkuat sistem transparansi cadangan mereka. Audit terbaru ini memperluas cakupan untuk memasukkan produk perak tokenisasi (XAGm), selain emas (XAUm). Bureau Veritas melakukan verifikasi fisik terhadap 574 batang logam mulia (508 emas, 66 perak) yang disimpan di tiga lemari besi institusional di Singapura dan Hong Kong. Hasil audit mengonfirmasi bahwa semua cadangan fisik sesuai dengan catatan dan jumlah token yang beredar. Hingga tanggal audit, cadangan emas mendukung 16,331.179 token XAUm dengan nilai sekitar $66.09 juta, sementara cadangan perak mendukung 65,998.551 token XAGm (dengan faktor penyesuaian ozPerToken) bernilai sekitar $4.04 juta. Tidak ditemukan perbedaan antara aset fisik dan token yang beredar. Selain audit semesteran, Matrixdock menjaga transparansi melalui laporan cadangan bulanan, bukti cadangan on-chain (Proof of Reserves), dan alat untuk melacak alokasi batang emas spesifik. Pendekatan berlapis ini bertujuan membangun kepercayaan jangka panjang dan menjadikan verifikasi cadangan yang berkelanjutan sebagai fondasi dasar untuk infrastruktur keuangan on-chain.

marsbit20m yang lalu

Matrixdock Selesaikan Verifikasi Cadangan Independen Dua Tahun Berturut-turut, Terus Menyempurnakan Sistem Transparansi Cadangan

marsbit20m yang lalu

Hyperliquid Buka Penyebaran Pasar Prediksi: Stake 30 Juta USD Token HYPE, Bagi Hasil Fee Hingga 50%

Hyperliquid membuka penyebaran pasar prediksi bagi semua orang. Untuk meluncurkan pasar, seseorang harus mempertaruhkan 50.000 token HYPE (sekitar $30 juta) sebagai jaminan. Jika pasar dinilai tidak jelas atau salah dalam penyelesaian, jaminan ini dapat disita. Sebagai imbalan, penyebar dapat memperoleh hingga 50% dari biaya transaksi pasar tersebut. Model ini mirip dengan kontrak perpetual tanpa izin mereka, berbeda dengan pendekatan terpusat seperti Polymarket dan Kalshi. Langkah ini diambil saat pasar prediksi mengalami musim panas yang panas, dengan volume taruhan mencapai $50 miliar pada Juni. Kalshi memimpin dengan $33 miliar, sementara Hyperliquid hanya mencatat $176 juta. Dengan membuka infrastruktur ini, Hyperliquid bertujuan untuk membuat pasar prediksi menjadi lebih tanpa izin dan terdesentralisasi. Artikel ini juga menyampaikan ringkasan singkat kondisi pasar makro dan kripto, serta perkembangan terkini di sektor ETF, meme coin, token, dan NFT.

marsbit22m yang lalu

Hyperliquid Buka Penyebaran Pasar Prediksi: Stake 30 Juta USD Token HYPE, Bagi Hasil Fee Hingga 50%

marsbit22m yang lalu

Perancis Hantam Polymarket dengan Tegas, 30 Negara Ikut Desak UE Mendefinisikan Ulang Pasar Prediksi

Sumber: Blockhead Disusun oleh: Saoirse, Foresight News Otoritas Perjudian Nasional Prancis (ANJ) telah memerintahkan semua penyedia layanan internet di negara itu untuk memblokir Polymarket, platform perdagangan prediksi yang memungkinkan pengguna bertaruh pada hasil acara dunia nyata menggunakan cryptocurrency. Larangan resmi yang dikeluarkan pada 16 Juli ini menandai peningkatan dalam pertarungan regulasi selama empat tahun. Inti dari kontrol ini adalah fokus pada bahaya platform terhadap pengguna biasa, bukan risiko terhadap ketertiban pasar keuangan. Penentuan ini krusial: regulator tidak mengklasifikasikan Polymarket sebagai bursa crypto tanpa izin, tetapi secara langsung menetapkannya sebagai operasi perjudian ilegal. Klasifikasi ini memiliki konsekuensi hukum dan penegakan yang sangat berbeda. **Dasar Data untuk Eskalasi Regulasi** Pada November 2024, Prancis melarang transaksi keuangan dengan Polymarket, tetapi langkah itu tidak efektif. Data dari Similarweb menunjukkan pada Juni 2026 saja, platform ini memiliki 205.057 pengunjung unik dari Prancis dengan 578.751 kunjungan. Pengguna dapat dengan mudah melewati pembatasan transfer dana menggunakan VPN. ANJ menyimpulkan bahwa memblokir domain situs web adalah satu-satunya cara untuk kontrol efektif. Regulator juga menyoroti dua penyelidikan: satu terkait dugaan manipulasi data sensor suhu untuk memengaruhi kontrak prediksi cuaca di Polymarket (dilaporkan oleh Meteo-France), dan yang lainnya terhadap seorang trader Prancis bernama "Fredi9999" yang diduga secara artifisial mengubah odds taruhan terkait Pemilu AS 2024. Pada Februari 2026, ANJ telah mendefinisikan ulang pasar prediksi semacam itu sebagai perjudian ilegal, dengan alasan kurangnya mekanisme perlindungan konsumen wajib seperti batas taruhan dan opsi pengecualian diri. **Implikasi bagi Industri** Tidak hanya Prancis, lebih dari 30 negara dan wilayah telah memberlakukan kontrol serupa terhadap Polymarket, termasuk Swiss, Polandia, Singapura, Belgia, Portugal, Spanyol, Brasil, Argentina, India, Indonesia, Italia, Jerman, Rumania, Hungaria, dan Ukraina. Namun, Prancis, sebagai ekonomi terbesar di UE, adalah negara anggota pertama yang memerintahkan pemblokiran nasional. Argumennya yang berulang tentang sifat adiktif dan bahaya bagi konsumen selaras dengan pendekatan regulasi terhadap *loot box* dalam game dan produk perjudian abu-abu lainnya. Dampak yang lebih dalam adalah apakah standar regulasi ini akan diadopsi di seluruh UE. Klasifikasi Prancis tentang pasar prediksi sebagai perjudian, bukan sebagai instrumen keuangan atau layanan informasi, bertentangan dengan kerangka regulasi *Markets in Crypto-Assets* (MiCA) Uni Eropa. Jika negara-negara anggota UE lainnya mengikuti logika Prancis, pasar prediksi crypto dapat dilarang secara seragam di seluruh UE berdasarkan hukum perjudian, bukan diatur sebagai pasar keuangan. Ini bertentangan dengan jalur kepatuhan yang diambil oleh platform prediksi AS yang diatur seperti Kalshi. Kalshi, yang diatur oleh *Commodity Futures Trading Commission* (CFTC) AS, berencana berekspansi ke Eropa. Jika UE menyatukan klasifikasi platform semacam itu sebagai perjudian, rencana ekspansi itu akan menghadapi hambatan besar. Saat ini, Prancis berfungsi sebagai kasus uji untuk regulasi UE. Jika pemblokiran oleh ISP secara signifikan mengurangi lalu lintas akses lokal, dan kasus manipulasi data cuaca dituntut, regulator UE lainnya kemungkinan akan merujuk pada kasus ini untuk merumuskan kebijakan kontrol mereka sendiri.

Foresight News26m yang lalu

Perancis Hantam Polymarket dengan Tegas, 30 Negara Ikut Desak UE Mendefinisikan Ulang Pasar Prediksi

Foresight News26m yang lalu

Momen Terkelam OpenAI: Pendapatan Diprediksi Dipangkas 70%, Berapa Lama Valuasi Triliunan Dolar Dapat Bertahan?

OpenAI menghadapi minggu yang buruk dengan beberapa tantangan besar: tuntutan hukum dari Apple, penurunan peringkat kredit Oracle, dan tekanan perang harga AI. Analisis menunjukkan bahwa jika risiko ini terwujud, pendapatan OpenAI pada 2030 bisa turun 70%, dengan kerugian arus kas mencapai $165 miliar, mempertanyakan kelangsungan valuasi $100 miliarnya. Persaingan dari model AI China yang lebih murah seperti DeepSeek, ditambah penurunan potensi pendapatan iklan, mengancam prospek masa depannya. Sementara itu, pasar saham secara luas bergantung pada AI, dengan saham terkait AI mendorong sebagian besar pengembalian di berbagai sektor, menimbulkan pertanyaan tentang diversifikasi sejati. Di sisi lain, Netflix melaporkan keterlibatan pengguna yang menurun dan menghadapi persaingan ketat, meskipun pendapatan dan basis pelanggannya tumbuh. Secara keseluruhan, artikel ini menyoroti kerentanan OpenAI di tengah tekanan hukum, persaingan, dan dinamika pasar, serta ketergantungan luas pasar pada tren AI.

链捕手27m yang lalu

Momen Terkelam OpenAI: Pendapatan Diprediksi Dipangkas 70%, Berapa Lama Valuasi Triliunan Dolar Dapat Bertahan?

链捕手27m yang lalu

Trading

Spot
活动图片

Kategori Populerright-arrow

Tag Populerright-arrow