Penulis: Scott Galloway & Ed Elson
Disusun oleh: TechFlow
Panduan TechFlow: Gugatan Apple, penurunan peringkat Oracle, perang harga dimulai — OpenAI mengalami minggu terburuk dalam sejarahnya. Yang lebih parah, jika semua risiko ini terwujud, prediksi pendapatannya pada tahun 2030 bisa turun drastis 70%, dan kerugian arus kas bisa mencapai $165 miliar. Akankah raksasa AI yang bernilai triliunan dolar ini menjadi gelembung teknologi terbesar sepanjang masa?
OpenAI Mungkin Tidak Dapat Mencapai 70% dari Prediksi Pendapatan 2030, Ini Alasannya
Bagi OpenAI, ini adalah minggu yang buruk lagi. Perusahaan dilaporkan menjual model AI canggih ke perusahaan Tiongkok yang masuk daftar hitam Pentagon, perangkat AI pertama bocor (dikatakan sebagai speaker bergerak), dan menurut prediksi terbaru Emarketer, bisnis iklan OpenAI berpotensi 95% lebih rendah dari prediksinya sendiri.
Tidak hanya itu. Apple menggugat OpenAI minggu lalu, menuduh rencana perangkat keras konsumennya adalah hasil pencurian kekayaan intelektual. S&P Global Ratings juga menurunkan utang Oracle menjadi BBB-, hanya satu tingkat di atas junk grade, dengan alasan OpenAI menimbulkan "risiko kredit kritis". Selain itu, DeepSeek dikabarkan sedang mempersiapkan IPO, mungkin mengajukan permohonan paling cepat tahun ini. Keberhasilan IPO penyedia model AI Tiongkok yang lebih murah dapat menyulitkan OpenAI dan Anthropic untuk menarik dana.
Secara keseluruhan, masalah-masalah ini mempertanyakan kemampuan OpenAI untuk mencapai prediksi pendapatan, serta memenuhi kewajiban kontrak senilai ratusan miliar dolar dengan pemasok daya komputasi dan perusahaan chip.
Pertama, gugatan Apple dapat menghentikan seluruh bisnis perangkat keras OpenAI. Apple menuduh OpenAI merekrut lebih dari 400 karyawan Apple, menggali informasi rahasia dari mereka, dan kemudian membujuk pemasok Apple untuk melakukan pekerjaan eksklusif bagi OpenAI tanpa izin. Apple meminta pengadilan memutuskan ganti rugi uang, dan memerintahkan OpenAI untuk mengembalikan atau menghancurkan semua properti yang dicuri.
Kedua, perang harga AI telah dimulai, dan perusahaan Tiongkok seperti DeepSeek adalah ancaman terbesar. Model Tiongkok sumber terbuka sekarang mencakup hampir 50% penggunaan token perusahaan di OpenRouter (pasar model AI). Pada paruh pertama tahun 2025, angka ini hanya 4,5%.
Sebagai tanggapan, perusahaan AS menurunkan harga secara signifikan. Minggu lalu Meta mengumumkan model baru Muse Spark 1.1, yang 75% lebih murah daripada OpenAI dan Anthropic. Di bawah tekanan industri, OpenAI merilis model yang 80% lebih murah dari modelnya sendiri.
Dalam skenario terburuk, jika gugatan Apple menutup bisnis perangkat keras OpenAI, pendapatan iklan ChatGPT lesu seperti yang diprediksi EMarketer, dan perang harga memaksa OpenAI menurunkan harga model sebesar 80%, maka pendapatan OpenAI pada tahun 2026 akan turun 40%, dan pada tahun 2030 akan turun 70%.
Bagi perusahaan yang dalam kondisi ideal pun hanya dapat menutupi sekitar 80% pengeluaran kasnya pada tahun 2030, situasi ini akan menjadi bencana.
Ini juga akan memengaruhi kapan OpenAI menjadi arus kas positif. Menurut prediksi internal, OpenAI akan mencapai arus kas positif pada tahun 2030. Namun dalam skenario penurunan ini, tahun itu justru akan merugi $165 miliar.
CEO OpenAI Sam Altman mencoba menenangkan kekhawatiran investor dengan tweet, tetapi pernyataannya akhirnya hanya berjanji "melakukan hal yang benar". Apapun artinya itu.
Model bisnis terbaik dalam sejarah adalah mencuri kekayaan intelektual. Yang kedua terbaik adalah: menawarkan 80% nilai produk dengan setengah harga. Itulah yang sedang dicoba DeepSeek dan model berbobot sumber terbuka Tiongkok lainnya sekarang.
AS bertaruh besar pada AI, dan Tiongkok baru saja mengeluarkan produk yang mendekati tingkat terdepan dengan biaya hanya sebagian kecil. Begitu Trump memahami apa yang terjadi, ini akan menjadi bola geopolitik berikutnya.
Pasar Tidak Melebar — Ia Hanya Lebih Pandai Menyembunyikan AI
Investor terus mendengar bahwa pasar saham sedang melebar. Tetapi benarkah demikian? Semakin dalam Anda melihat, semakin sulit untuk berargumen bahwa saham, obligasi, bahkan aset alternatif sekarang adalah satu taruhan besar pada AI.
Pola ini paling jelas di pasar saham. Saham terkait AI berdasarkan bobot mencakup lebih dari 50% dari indeks S&P 500; jika AI dan energi dikeluarkan dari S&P 500 tahun ini, S&P 500 akan negatif.
AI adalah katalis tersembunyi yang mendorong pengembalian di sektor yang tampaknya tidak terkait. Misalnya, 3 dari 4 perusahaan terbaik di sektor real estat S&P 500 adalah Real Estate Investment Trusts (REITs) yang berfokus pada pengembangan pusat data AI.
Perusahaan utilitas mendapat manfaat dari melonjaknya permintaan listrik AI. Permintaan listrik AS tahun lalu melonjak ke rekor tertinggi sejarah, dengan pusat data menyumbang sekitar 50% dari pertumbuhan permintaan.
Saham industri melonjak karena permintaan konstruksi untuk membangun pusat data AI. Faktanya, untuk pertama kalinya sejak 2021, price-to-earnings ratio (PER) maju saham industri S&P 500 (26x) lebih tinggi daripada perusahaan teknologi (24x).
Sektor keuangan juga bergantung pada AI. Bank besar menerima biaya rekor dari aktivitas IPO dan M&A perusahaan AI, serta pendapatan perdagangan rekor dari hype pasar seputar AI. Robert Armstrong dari Financial Times bahkan menulis: "Tidak berlebihan untuk menyimpulkan: bank besar sekarang adalah investasi AI langsung."
Bahkan 52% dari pengembalian indeks small-cap Russell 2000 pada paruh pertama tahun ini berasal dari perusahaan terkait AI.
Pasar berkembang juga tidak terkecuali. Korea Selatan dan Taiwan menyumbang 75% dari pengembalian pasar berkembang, sebagian besar dari tiga pemasok chip semikonduktor AI: TSMC, Samsung, dan SK Hynix.
Di Eropa, hanya 9 pemenang AI yang menyumbang sekitar 47% dari pengembalian indeks Stoxx Europe 600 tahun ini.
Kepala ekonom Apollo Torsten Slok dengan singkat menjelaskan implikasi ketergantungan ini: "AI ini lebih baik berhasil."
Real Estate Investment Trusts (REIT) adalah perusahaan yang memiliki, mengoperasikan, atau membiayai properti real — gedung apartemen, hotel, atau semakin banyak pusat data. Banyak REIT diperdagangkan secara publik seperti saham, jadi membeli satu saham berarti membeli portofolio investasi properti yang dikelola secara profesional. REIT diwajibkan untuk mendistribusikan setidaknya 90% dari pendapatan kena pajak tahunan sebagai dividen kepada pemegang saham.
Para ahli CNBC memegang saham, jadi mereka akan selalu memberikan alasan mengapa orang lain harus membeli lebih banyak saham. Tetapi jangan tertipu: pasar tidak melebar; ia hanya menemukan cara baru untuk membeli Nvidia.
Semuanya menjadi saham AI. Ini belum tentu bearish, tetapi investor menipu diri sendiri dengan menyebutnya "melebar", seolah-olah itu berarti diversifikasi menjauh dari AI. Tidak. Membeli "saham yang berdekatan dengan AI" dan menyebutnya pelebaran, seperti memesan Double-Double burger di In-N-Out dengan Diet Coke. Jelas: Anda masih membeli cheeseburger.
Di antara perusahaan teknologi besar, siapa yang paling sedikit bergantung pada AI? Apple. Harga saham Apple naik 60% dalam setahun terakhir, baru saja melampaui Nvidia untuk kembali menjadi perusahaan paling berharga di dunia. Amazon, masih terkait dengan AI tetapi lebih terdiversifikasi daripada penyedia layanan cloud hyperscale lainnya, naik 11% dalam setahun terakhir. Microsoft, benteng inti AI, turun 23%.
Jika saya bisa long pada sekumpulan saham, itu adalah GLP-1. Jika saya bisa short pada satu, itu adalah AI. Tetapi harus jelas: Saya tidak meminta Anda memegang batangan emas atau uang tunai. Saya selalu berada di pasar — Anda tidak pernah tahu seberapa cepat atau tidak rasionalnya ia berjalan. Tetapi Anda harus memahami seberapa besar eksposur sebenarnya pasar terhadap satu sektor.
Saya adalah penggemar setia reksa dana indeks dan investasi pasif: masukkan uang, biarkan pasar melakukan pekerjaannya. Tetapi sekarang kita harus bertanya apa arti diversifikasi sebenarnya. Memasukkan uang ke S&P 500 tidak lagi melakukan pekerjaan itu, yang berarti Anda harus mulai melakukan beberapa pekerjaan rumah.
Pertanyaannya: Dapatkah Anda menemukan sektor yang benar-benar jauh dari AI?
Saya akan menunjuk satu sektor: perawatan kesehatan. Ini adalah salah satu pilihan saya awal tahun, dan saya tetap pada pandangan ini. AI belum menyentuhnya — yang berarti pengembalian sebenarnya mungkin masih di depan. Tetapi menemukan sektor-sektor ini adalah teka-teki yang dihadapi investor sekarang.
Keterlibatan Netflix Menurun, Tekanan Persaingan Meningkat
Netflix melaporkan kinerja kuartal kedua yang mengecewakan. Pertumbuhan pendapatan 13%, di bawah ekspektasi, raksasa streaming ini merilis data keterlibatan yang lemah, kemudian mengumumkan akan mengurangi frekuensi pelaporan metrik keterlibatan, membuat investor khawatir. Harga saham sempat turun 8% pada hari Jumat.
Netflix pernah membanggakan transparansinya; sekarang, klaim itu tampak ironis. Kuartal pertama 2025, Netflix berhenti melaporkan jumlah pelanggan triwulanan, memberi tahu investor untuk fokus pada keterlibatan. Minggu lalu, perusahaan memutuskan untuk mengurangi laporan keterlibatan "What We Watched" dari dua kali setahun menjadi setahun sekali mulai tahun 2027.
Laporan keterlibatan semi-tahunan terakhir terlihat lemah. Total jam tonton hanya tumbuh 2%, sementara basis pelanggan diperkirakan tumbuh 10%, yang berarti keterlibatan harian per pelanggan turun 8%.
Netflix terus menghadapi persaingan yang semakin ketat dari penyedia video pendek (terutama YouTube). Sebagai tanggapan, ia menambahkan "Clips", fitur bergulir bergaya TikTok yang menampilkan konten pendek dari perpustakaannya sendiri, membuat kesepakatan podcast video dengan Spotify dan Barstool, serta kesepakatan lisensi baru dengan penerbit eksternal (BuzzFeed, Condé Nast) untuk membawa konten video pendek baru ke platform.
Netflix telah kehilangan lebih dari $250 miliar kapitalisasi pasar dalam setahun terakhir, sementara raksasa streaming lainnya Disney kehilangan hampir $500 miliar. Keduanya adalah perusahaan yang dikelola dengan baik, pendapatan dan pelanggan tumbuh, harga naik — dan dihukum karenanya. Ini mengajukan pertanyaan penting: Apakah streaming hanya bisnis yang buruk? Atau apakah kreativitas Netflix dan Disney telah mengering? Beri tahu kami pendapat Anda di komentar.
Dalam enam bulan ke depan, OpenAI akan mengakuisisi perusahaan AI korporat Sierra, dan menunjuk Bret Taylor sebagai CEO. Sam Altman akan dipromosikan menjadi Ketua. Altman adalah seorang inovator, bukan operator, dan Bret Taylor mungkin adalah operator perangkat lunak perusahaan terbaik dari generasinya.
