Penulis: Zhao Ying, Wall Street News
Pasar saham AS saat ini dalam suasana yang "sempurna", namun catatan sejarah tidak begitu optimis.
Kepala Strategis Teknis Pasar BTIG dalam laporan terbarunya memberikan peringatan, pasar sedang memasuki jendela musiman paling berbahaya sepanjang tahun—Agustus hingga Oktober pada tahun pemilu paruh waktu—dengan kondisi berada di level tertinggi sepanjang waktu dan volatilitas yang sangat rendah. Ia menyatakan dengan tegas, saat ini adalah momen yang sangat menarik, investor sebaiknya secara aktif mengurangi eksposur risiko atau melakukan lindung nilai atas posisi saham yang luas.
Indeks S&P 500 berbobot setara (SPW) telah mengakumulasi kenaikan sekitar 16% sepanjang tahun, semua sektor mencatatkan keuntungan positif, "ekspansi keluasan" pasar telah tercapai. Namun, data historis menunjukkan, sejak 1990, indeks S&P pada periode 18 Agustus hingga 11 Oktober di tahun pemilu paruh waktu, kecuali tahun 2006, setiap tahunnya mengalami koreksi setidaknya 7%. Pasar saat ini memasuki jendela ini pada level tertinggi sejarah, VIX berada pada titik terendah tahunan, permintaan perlindungan hampir tidak ada, berbagai sinyal teknis secara bersamaan memberikan peringatan.
Pola Musiman: "Jendela Kutukan" Tahun Pemilu Paruh Waktu
Data dari BTIG menunjukkan, sejak 1990, SPW pada tahun pemilu paruh waktu rata-rata mencapai puncaknya sekitar tanggal 18 Agustus, kemudian memasuki periode penurunan yang cukup sulit hingga pertengahan Oktober.
Tahun 1990, 1998, 2002, 2010, 2014, 2018, dan 2022, semuanya mengalami koreksi setidaknya 7% selama periode Agustus hingga Oktober. Penurunan pada tahun 1994 adalah 5%, namun hingga Desember tahun itu diperluas menjadi 8%. Satu-satunya pengecualian adalah tahun 2006, tetapi tahun itu telah mengalami penurunan 9% lebih awal pada periode Mei hingga Juli, dalam arti tertentu hanya memajukan waktu koreksi.
Perlu dicatat, pemilu paruh waktu itu sendiri tidak selalu menjadi penyebab langsung timbulnya volatilitas. BTIG mencatat, seringkali suatu peristiwa eksternal yang tidak diketahui sebelumnya yang memicu penurunan—misalnya invasi ke Kuwait pada 1990, krisis Long-Term Capital Management (LTCM) pada 1998, dan wabah Ebola pada 2014. Ini berarti risiko potensial yang dihadapi pasar saat ini juga sulit diprediksi.
Aspek Teknis: Berbagai Indikator Bersamaan Menyala Lampu Kuning
Selain pola musiman, berbagai indikator teknis saat ini juga mengarah pada meningkatnya kerentanan pasar.
Sejak koreksi bulan Maret, penurunan maksimum RSP (ETF S&P 500 berbobot setara) tidak melebihi 2,25%, ketenangan yang tidak biasa ini sendiri merupakan sinyal akumulasi risiko. Sementara itu, harga RSP saat ini sekitar 11% lebih tinggi dari rata-rata pergerakan 200 hari, BTIG mencatat, kecuali kondisi khusus pasca pandemi Covid-19, deviasi RSP dari rata-rata pergerakan 200 hari biasanya tidak melebihi level saat ini, tren meskipun kuat, namun tingkat peregangan sudah berada dalam rentang level tinggi historis.
Hilangnya sinyal volume penurunan juga patut diperhatikan. Sejauh tahun ini, Bursa Efek New York belum mengalami satu hari pun "hari volume penurunan 80%"—yaitu hari di mana volume penurunan mencapai lebih dari 80% dari total volume perdagangan. Rata-rata historis adalah 21 hari perdagangan seperti ini per tahun, dan sejak pencatatan dimulai pada 1996, tidak pernah ada tahun di mana jumlahnya kurang dari 5. BTIG menyatakan, saat ini sudah menjadi rekor beruntun terlama tanpa hari volume penurunan 80% yang pernah tercatat, dan jaraknya sangat jauh.
Aspek Sentimen: Permintaan Perlindungan Pasar Turun ke Level Sangat Rendah
Ketidakpedulian investor terhadap risiko penurunan juga tercermin di pasar opsi. Rata-rata bergerak 10 hari dari rasio put/call gabungan CBOE telah turun menjadi 0,82, berada di rentang rendah selama beberapa tahun terakhir, menunjukkan peserta pasar hampir tidak membeli perlindungan untuk potensi koreksi.
BTIG menyandingkan fenomena ini dengan pasar yang berada pada level tertinggi sejarah dan VIX pada titik terendah tahunan, menganggap ketiganya bersama-sama membentuk gambaran lengkap euforia pasar yang tinggi saat ini.
Pergerakan Aneh Suku Bunga Jangka Panjang: Pasar Obligasi Memberi Sinyal Divergensi
Pada tingkat makro, juga muncul divergensi yang perlu diwaspadai. Meskipun data pekerjaan non-pertanian, CPI, PPI, dan penjualan eceran selama seminggu terakhir menunjukkan karakteristik yang cenderung dovish, imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka panjang justru ditutup di sekitar level tertinggi siklus ini.
Pergerakan "suku bunga mengabaikan data positif" ini, bertentangan dengan penentuan harga optimis pasar saham saat ini, semakin menambah ketidakpastian pasar.
Dalam alokasi sektor, BTIG mencatat, data historis menunjukkan sektor perawatan kesehatan (healthcare) relatif tahan banting selama periode Agustus hingga Oktober pada tahun pemilu paruh waktu, mungkin memiliki nilai defensif tertentu.
Untuk semikonduktor, ETF Semikonduktor Philadelphia (SOXX) menghadapi resistensi tepat di rata-rata pergerakan 50 hari, BTIG berpendapat ini sesuai dengan pergerakan rebound awal setelah puncak "boom/crash", memperkirakan masih akan mencari dasar hingga rata-rata pergerakan 200 hari dalam tahun ini. Meskipun sektor energi menunjukkan breakout beberapa bulan, BTIG bersikap hati-hati untuk memburu kenaikan, menganggap satu berita utama saja dapat membalikkan kenaikan, tidak merekomendasikan untuk secara aktif memburu kenaikan.
Strateg BTIG Krinsky menyimpulkan, saat ini adalah momen yang sangat tepat untuk mengurangi risiko atau melakukan lindung nilai atas eksposur saham yang luas, "jarum jam terus berdetak".
