Ditulis oleh: Allard Peng
Diterjemahkan oleh: Saoirse, Foresight News
Baru-baru ini, perusahaan Strategy mengumumkan kemungkinan akan menjual sebagian Bitcoin mereka untuk mencapai target operasional, hal ini menimbulkan kehebohan di pasar. Perusahaan ini sebelumnya selalu berpegang teguh pada prinsip tidak akan pernah menjual koin, bahkan Saylor pernah bercanda dengan menulis bahwa dia lebih baik menjual aset daripada melepas Bitcoin.
Faktanya, bagi perusahaan yang memegang cadangan Bitcoin, menjual koin memang merupakan pilihan skenario operasional. "Tidak pernah menjual" hanyalah perwujudan dari filosofi investasi jangka panjang, yang sejalan dengan pola pikir investasi jangka panjang yang umum di bidang kripto. Meskipun filosofi hoarding (menimbun) koin sangat dihargai di pasar, dalam banyak situasi, menjual Bitcoin tetaplah pilihan yang masuk akal.
Di tingkat individu, penjualan koin sering digunakan untuk meningkatkan kualitas hidup, seperti membeli rumah, bepergian, pendidikan anak, atau menangani pengeluaran medis darurat yang besar. Sementara itu, inti dari semua keputusan operasional perusahaan adalah untuk meningkatkan hak pemegang saham.
Pada kuartal pertama tahun 2026, penambang Bitcoin secara keseluruhan telah menjual 25.376 Bitcoin, dan dana yang diperoleh digunakan untuk bertransformasi ke bisnis kecerdasan buatan. Manajemen perusahaan menilai bahwa rasio risiko-imbal hasil proyek AI lebih tinggi daripada memegang Bitcoin. Dari sini muncul logika dasar: ketika ada aset investasi dengan tingkat pengembalian yang lebih tinggi, menjual Bitcoin untuk menukarnya dengan aset tersebut adalah wajar. Bagi perusahaan hoarding koin seperti Strategy, menjual Bitcoin juga dapat menciptakan nilai nyata, dengan lima alasan spesifik sebagai berikut.
Alasan 1: Meningkatkan Kepemilikan Bitcoin per Saham
Kepemilikan Bitcoin per saham adalah tujuan inti dari operasi aset cadangan perusahaan, dan pertumbuhan indikator ini secara bertahap merupakan tingkat pengembalian Bitcoin. Cara konvensional adalah dengan membeli Bitcoin untuk meningkatkan total kepemilikan, atau dengan membeli kembali saham untuk mengurangi jumlah saham beredar. Kedua cara ini dapat mendorong naik nilai kepemilikan per saham.
Jika harga saham perusahaan lebih rendah daripada nilai aset Bitcoin yang sesuai, menjual Bitcoin untuk membeli kembali saham pada akhirnya akan meningkatkan kepemilikan Bitcoin per saham, karena penurunan kepemilikan Bitcoin akan lebih kecil daripada penurunan jumlah saham. Ketika arus kas operasional perusahaan tidak dapat menutupi pengeluaran tetap seperti dividen saham preferen, bunga obligasi, dan harga saham berada di zona undervalue, menjual Bitcoin untuk melunasi utang dan membayar bunga dapat meminimalkan penyusutan kepemilikan Bitcoin per saham.
Alasan 2: Mengoptimalkan Struktur Modal, Menurunkan Biaya Pendanaan
Lembaga pemeringkat sangat mempengaruhi aliran modal di pasar modal. Mengikuti aturan penilaian mereka dapat membantu perusahaan mendapatkan pendanaan dengan lancar. Laporan sebelumnya telah menganalisis cara yang layak untuk meningkatkan peringkat kredit. Peringkat yang baik dapat secara efektif menekan biaya pendanaan perusahaan.
Peringkat S&P mengakui nilai cadangan tunai, dan Strategy kemudian mengadopsi skema ini. Hingga Januari 2026, skala cadangan tunai perusahaan mencapai $2,2 miliar, yang secara signifikan menghilangkan kekhawatiran investor bahwa perusahaan tidak mampu membayar dividen saham preferen.
Perusahaan dapat menjual Bitcoin untuk menambah cadangan tunai, memenuhi permintaan pasar modal, dan kemudian menerbitkan obligasi dengan biaya yang lebih rendah. Pada saat yang sama, menjual Bitcoin untuk melunasi utang dapat mengurangi liabilitas prioritas, meningkatkan daya tarik pendanaan saham preferen.
Dalam jangka panjang, perbedaan suku bunga pendanaan akan memperlebar kesenjangan imbal hasil melalui efek bunga majemuk. Utang berbiaya rendah dapat meringankan beban operasional perusahaan dan meningkatkan pendapatan.
Alasan 3: Perencanaan Pajak yang Sah
Saat ini, Amerika Serikat belum memiliki batasan untuk wash sale (penjualan cuci) Bitcoin. Perusahaan dapat menjual Bitcoin untuk menghasilkan kerugian di atas kertas, kemudian membelinya kembali, menurunkan dasar pengenaan pajak aset, dan menggunakan ini untuk mengurangkan pajak. Strategy telah menggunakan operasi ini pada periode pasar terendah tahun 2022.
Insentif pajak ini masih berlaku hingga sekarang. Perusahaan dapat menggabungkan kebijakan pengurangan pajak atas kerugian dengan operasi seperti pembelian kembali saham dan pelunasan utang, untuk mencapai keuntungan ganda.
Alasan 4: Menghancurkan Opini Negatif Pasar
Industri Bitcoin memiliki waktu perkembangan yang relatif singkat, dan berbagai rumor negatif terus bermunculan. Ada klaim tidak benar bahwa jika Strategy menjual Bitcoin, itu akan langsung berdampak pada seluruh pasar kripto dan menggulingkan model operasional hoarding koin perusahaan.
Jika perusahaan menjual 50.000 Bitcoin dan harga pasar serta harga saham mereka sendiri tidak mengalami fluktuasi tajam, hal ini dapat menghancurkan rumor tersebut dan membuat pasar modal menerima model operasional perusahaan yang mengalokasikan aset Bitcoin.
Pasar sendiri memiliki kemampuan menyesuaikan diri. Yang sengaja membuat sensasi kebanyakan adalah media dan konten kreator. Lembaga investasi profesional membuat keputusan berdasarkan penelitian aktual dan tidak akan terganggu oleh pernyataan sepihak. Ini adalah alasan yang paling subjektif di antara kelima alasan tersebut.
Alasan 5: Membeli Kembali Saham Preferen dengan Diskon
Strategi operasional ini jarang disebutkan di pasar. Ketika harga produk keuangan dengan suku bunga mengambang menyimpang jauh dari nilai nominal, perusahaan dapat membeli kembali produk tersebut dengan harga jauh di bawah nilai nominal, melunasi utang dengan jumlah besar.
Operasi ini setara dengan menutup posisi short saham preferen mereka sendiri tanpa bunga dan biaya pinjaman. Mengambil produk STRC sebagai contoh, nilai nominal penerbitan adalah $100. Jika harga turun menjadi $82, perusahaan dapat menjual Bitcoin untuk membeli kembali saham dengan harga rendah, menghasilkan selisih $18 per saham, dan keuntungan ini tidak dikenakan pajak.
Perjalanan Harga STRC Sejak Penawaran Umum Perdana
Penurunan harga saham preferen tidak selalu disertai dengan penurunan harga Bitcoin. Perdagangan leverage mudah memicu penjualan berantai. Perusahaan dapat memanfaatkan harga rendah untuk membeli kembali saham, menghindari pemborosan dana akibat kenaikan dividen di masa depan.
Kesimpulan
Penjualan Bitcoin oleh perusahaan tidak perlu dilihat sebagai perilaku bearish. Dalam banyak skenario, menjual koin dapat melindungi kepentingan perusahaan dan pemegang saham. Bitcoin memiliki sifat moneter yang dapat memberikan ruang fleksibel bagi perusahaan untuk mengalokasikan dana. Menggunakan aset secara rasional baru dapat memberikan nilai maksimal.








