Penulis:angelilu, Foresight News
ARB hari ini sempat menyentuh level 0,094 dolar AS dalam perdagangan intraday, naik hampir 20% dalam seminggu terakhir, menjadikannya salah satu token L2 utama dengan kinerja terkuat dalam seminggu terakhir.
Katalis yang mendorong kenaikan ini adalah peluncuran "Robinhood Chain"—Layer2 RWA (Aset Dunia Nyata) yang dibangun Robinhood berdasarkan teknologi Arbitrum, yang secara resmi meluncurkan mainnet pada acara peluncuran di London tanggal 1 Juli.
Dan logika yang lebih tersembunyi di baliknya adalah sebuah aturan lama yang telah berjalan satu setengah tahun kembali dibahas: Sebagian pendapatan Robinhood Chain akan mengalir secara otomatis kembali ke ekosistem Arbitrum, sebagian besar langsung masuk ke kas DAO Arbitrum. Ini bukan kebijakan baru, melainkan mekanisme bagi hasil yang sebelumnya kurang begitu populer, dan karena masuknya merek TradFi berat Robinhood, baru kali ini dinilai secara serius oleh pasar.
Penyewa Besar Pertama Selama Satu Setengah Tahun
Aturan ini disebut Program Ekspansi Arbitrum (AEP), diluncurkan oleh Yayasan Arbitrum bersama Offchain Labs pada Januari 2024. Secara sederhana, ini memungkinkan Arbitrum membuka teknologinya untuk digunakan pihak lain membangun chain, dengan syarat bagi hasil.
Logika bagi hasilnya sederhana: Chain independen apa pun yang dibangun menggunakan teknologi Arbitrum Orbit tetapi tidak menyelesaikan settlement di Arbitrum One/Nova (misalnya, langsung ke Ethereum atau Base), harus membagikan 10% dari pendapatan bersih protokolnya ke ekosistem Arbitrum—8% masuk ke kas DAO, 2% ke serikat pengembang (developer guild). Namun, L3 yang menyelesaikan settlement kembali ke Arbitrum One/Nova, seperti Xai, Sanko, tidak perlu bagi hasil, dan tetap mempertahankan status sebagai anggota tingkat satu ekosistem.
Kuncinya adalah, Robinhood Chain bukanlah chain pertama yang memicu AEP. Chain kecil yang menyelesaikan settlement ke Base seperti Degen Chain, Onyx, Flynet telah lama membayar bagi hasil ini, namun karena skalanya kecil, tidak ada yang memperhatikan. Perbedaan Robinhood Chain hanya terletak pada fakta bahwa inilah chain kelas berat pertama yang membawa jumlah bagi hasil ke skala yang terasa signifikan.
Data Sangat Bagus, Piringan Sewa Masih Sangat Kecil
Menurut data terbaru yang diungkapkan olehJohann, Kepala Bisnis Internasional & Kripto Robinhood: Hingga 10 Juli, lebih dari seminggu setelah peluncuran, Robinhood Chain telah memproses lebih dari 17 juta transaksi, memiliki lebih dari 350.000 alamat, TVL sekitar 250 juta dolar AS, dan volume DEX lebih dari 1 miliar dolar AS. Untuk sebuah chain yang baru diluncurkan, laporan kinerja ini memang luar biasa.
Tapi piringan pendapatan sewa jauh dari sebesar itu. Menurut data Dune, hingga waktu penulisan artikel ini, pendapatan protokol Robinhood Chain saat ini sekitar 147.000 dolar AS. Setelah dikurangi biaya settlement data kembali ke Ethereum L1, hanya tersisa 146.000 dolar AS. Bahkan jika 10% dibagikan ke DAO Arbitrum, jumlah uang ini sangat kecil. Kenaikan ARB kali ini mencerminkan valuasi premium pasar atas batasan ekspansi masa depan protokol AEP, merupakan kenaikan harga yang khas digerakkan oleh narasi (narrative-driven).
Jika ruang imajinasi dibentangkan, langit-langit AEP memang tidak rendah: Total aset platform Robinhood sekitar 324 miliar dolar AS, aset yang dikustodian sekitar 143,6 miliar dolar AS, tokenisasi saham telah diperluas ke lebih dari 2000 token, mencakup 120 negara, dan sebagian besar aset ini saat ini belum on-chain. Begitu settlement secara bertahap pindah ke sini, basis bagi hasil sebesar 57.000 dolar AS akan berdiri di tingkat yang sama sekali berbeda.
Di Satu Sisi Tuan Tanah Lama Kehilangan Penyewa Terbesar, di Sisi Lain Tuan Tanah Baru Baru Saja Menerima Pesanan Besar
Model "menyewa" Arbitrum ini sebenarnya tidak baru. Optimism telah menjalankan bisnis "tuan tanah" untuk waktu yang lama.
Optimism Collective menarik sewa dari semua chain anggota Superchain (Base, Zora, Mode, Unichain, dll.) melalui OP Stack—memungut 2,5% dari pendapatan sequencer atau 15% dari laba bersih (mana yang lebih tinggi), OP Mainnet sendiri juga menyetor pendapatan bersihnya ke kas. Namun sewa mereka telah mulai menyusut secara bertahap, dan pada kuartal pertama 2026 turun lebih jauh menjadi sekitar 2,9 juta dolar AS (di mana Base sendiri menyumbang sekitar 1,4 juta dolar AS), turun 21,5% dibandingkan kuartal sebelumnya sebesar 3,7 juta dolar AS.
Pada Februari tahun ini, Base secara resmi mengumumkan akan memisahkan diri dari OP Stack—dengan ukuran biaya Gas, Base berkontribusi sekitar 96,5% dari pendapatan yang masuk ke Collective, kabar ini membuat token OP turun 28% dalam dua hari.
Dan sementara itu, Arbitrum baru saja menghidupkan kembali bisnis tuan tanahnnya dari nol berkat Robinhood Chain. Struktur keduanya sepenuhnya setara—sama-sama teknologi dasar yang menarik sewa dari chain eksternal, uang masuk ke kas DAO masing-masing (ArbitrumDAO vs Optimism Collective), hanya saja AEP Arbitrum meskipun aturannya telah ditulis pada 2024, tidak pernah memiliki penyewa besar, hingga minggu ini baru pertama kali benar-benar membuat "bisnis sewa" terasa skalanya.
Tapi Bisakah Penyewa Besar Ini Dipertahankan?
Justru sejarah Base inilah yang digunakan beberapa analis untuk menyiram air dingin. Ada pandangan yang berpendapat, mengikuti naskah yang sama, Robinhood Chain lambat laun juga akan memisahkan diri dari Arbitrum Orbit dan langsung menyelaraskan dengan Ethereum, seperti Base yang memisahkan diri dari OP Stack. Menurut data growthepie, pendapatan sequencer harian Robinhood Chain telah mendekati 60.000 dolar AS, menempati peringkat kedua di antara L2 Ethereum setelah Base sebesar 72.000 dolar AS, mendekati tiga kali lipat dari chain induknya, Arbitrum.
Yang lebih halus adalah masalah pihak yang diuntungkan. Dalam seminggu sejak peluncurannya, Robinhood Chain telah menjadi pihak yang membutuhkan DA (Data Availability) Ethereum terbesar kedua setelah Base, sequencer membayar blob fees, menyelesaikan settlement dengan ETH, dan membakarnya secara permanen. Berdasarkan hal ini, beberapa analis berpendapat, jika chain ini hanya bisa memiliki satu mata uang ekosistem, kemungkinan besar itu adalah ETH, bukan ARB.
