Ditulis oleh:angelilu,Foresight News
ARB hari ini sempat menyentuh $0.094, naik hampir 20% dalam seminggu terakhir, menjadi salah satu token L2 mainstream dengan kinerja terbaik dalam seminggu terakhir.
Katalis yang mendorong kenaikan ini adalah peluncuran "Robinhood Chain"—Layer2 RWA (aset dunia nyata) yang dibangun Robinhood berbasis teknologi Arbitrum, diluncurkan secara resmi di mainnet pada acara peluncuran di London pada 1 Juli.
Sedangkan logika di baliknya yang lebih tersembunyi adalah, sebuah aturan lama yang telah berjalan selama satu setengah tahun kembali diletakkan di atas meja: Sebagian pendapatan Robinhood Chain akan secara otomatis mengalir kembali ke ekosistem Arbitrum, sebagian besar langsung masuk ke kas ArbitrumDAO. Ini bukan kebijakan baru, melainkan mekanisme pembagian yang sebelumnya kurang bergairah, dan baru mulai diberi harga serius oleh pasar karena kehadiran merek TradFi berat Robinhood.
Penyewa Besar Pertama dalam Satu Setengah Tahun Terakhir
Aturan ini disebut Program Ekstensi Arbitrum (AEP), diluncurkan pada Januari 2024 oleh Arbitrum Foundation bersama Offchain Labs. Singkatnya, ini memungkinkan Arbitrum membuka teknologinya sendiri, membiarkan pihak lain membangun chain, dengan syarat pembagian.
Logika pembagiannya sederhana: Chain independen apa pun yang dibangun menggunakan teknologi Arbitrum Orbit tetapi tidak menyelesaikan settlement di Arbitrum One/Nova (misalnya, langsung settle ke Ethereum atau Base), harus membagikan 10% dari pendapatan protokol bersihnya ke ekosistem Arbitrum—8% masuk ke kas DAO, 2% ke guild pengembang. Namun, L3 yang settle kembali ke Arbitrum One/Nova, seperti Xai, Sanko, tidak perlu membagikan, tetap mempertahankan status anggota tingkat satu ekosistem.
Kuncinya, Robinhood Chain bukanlah chain pertama yang memicu AEP. Chain kecil seperti Degen Chain, Onyx, Flynet yang settle ke Base, telah lama membayar bagi hasil ini, hanya saja skalanya terlalu kecil, tidak ada yang peduli. Perbedaan Robinhood Chain hanya pada kenyataan bahwa itu adalah chain besar pertama yang membuat jumlah bagi hasilnya terasa skalanya.
Data Cukup Cantik, Piringan Sewa Masih Kecil
Menurut data terbaru yang diungkapkan oleh Johann, Kepala Bisnis Internasional & Kripto Robinhood: Per 10 Juli, setelah lebih dari seminggu diluncurkan, Robinhood Chain telah mencatat lebih dari 17 juta transaksi, lebih dari 350.000 alamat, TVL sekitar $250 juta, volume perdagangan DEX lebih dari $1 miliar. Untuk sebuah chain yang baru diluncurkan, laporan kinerja ini memang mengesankan.
Namun, piringan sewa jauh dari sebesar itu. Menurut data Dune, hingga tulisan ini dibuat, pendapatan protokol Robinhood Chain saat ini sekitar $147.000, dikurangi biaya penyelesaian data kembali ke L1 Ethereum, hanya tersisa $146.000. Bahkan jika 10% dibagikan ke Arbitrum DAO, jumlah uang ini sangat kecil. Kenaikan ARB kali ini mencerminkan valuasi premium pasar terhadap batasan ekspansi masa depan protokol AEP, merupakan khas pergerakan harga yang didorong narasi.
Membentangkan ruang imajinasi, plafon AEP memang tidak rendah: Total aset platform Robinhood sekitar $324 miliar, aset yang di-custody sekitar $143,6 miliar, tokenisasi saham telah diperluas ke lebih dari 2000 token, mencakup 120 negara, sebagian besar aset ini hari ini belum on-chain. Begitu penyelesaiannya secara bertahap berpindah ke sini, basis bagi hasil $57.000 akan berdiri di tingkat yang sama sekali berbeda.
Satu Sisi Tuan Tanah Lama Kehilangan Penyewa Terbesar, Satu Sisi Tuan Tanah Baru Baru Saja Menerima Pesanan Besar
Model "sewa" Arbitrum ini sebenarnya tidak baru. Optimism telah menjalankan bisnis "tuan tanah" ini cukup lama.
Optimism Collective menarik sewa dari semua chain anggota Superchain (Base, Zora, Mode, Unichain, dll.) melalui OP Stack—mengambil 2,5% dari pendapatan sequencer atau 15% dari laba bersih (mana yang lebih tinggi), OP Mainnet sendiri juga menyetorkan pendapatan bersihnya ke kas. Namun sewanya sudah mulai menyusut, kuartal pertama 2026 turun lebih jauh menjadi sekitar $2,9 juta (dengan Base sendiri menyumbang sekitar $1,4 juta), turun 21,5% secara kuartalan dibandingkan kuartal sebelumnya sebesar $3,7 juta.
Pada Februari tahun ini, Base mengumumkan secara resmi akan memisahkan diri dari OP Stack—dalam hitungan biaya Gas, Base menyumbang sekitar 96,5% dari pendapatan yang mengalir ke Collective, setelah berita itu keluar, token OP turun 28% dalam dua hari.
Dan pada saat yang sama, Arbitrum tepat mengandalkan Robinhood Chain untuk menghidupkan kembali bisnis tuan tanahnya dari nol. Struktur keduanya benar-benar setara—sama-sama menarik sewa dari chain eksternal berdasarkan teknologi dasar, uang masuk ke kas DAO mereka sendiri (ArbitrumDAO vs Optimism Collective), hanya saja AEP Arbitrum meskipun aturannya sudah ditulis sejak 2024, tetapi tidak pernah memiliki penyewa besar, baru minggu ini pertama kali benar-benar membuat "penarikan sewa" terasa skalanya.
Tapi Penyewa Besar Ini, Bisakah Ditahan?
Justru sejarah Base inilah yang digunakan beberapa analis untuk menyiram air dingin. Ada pandangan yang berpendapat, menurut skenario yang sama, Robinhood Chain lambat laun juga akan memisahkan diri dari Arbitrum Orbit seperti Base memisahkan diri dari OP Stack, dan langsung menyelaraskan dengan Ethereum. Menurut data growthepie, pendapatan sequencer harian Robinhood Chain sudah mendekati $60.000, di antara L2 Ethereum hanya di bawah Base yang $72.000, mendekati tiga kali lipat chain induk Arbitrum.
Yang lebih halus adalah masalah pihak penerima manfaat. Robinhood Chain yang baru diluncurkan seminggu telah menjadi pihak peminta DA Ethereum terbesar kedua setelah Base, sequencer membayar blob fees, settle dengan ETH dan di-burn secara permanen. Berdasarkan ini, beberapa analis berpendapat, jika chain ini hanya bisa memiliki satu mata uang ekosistem, kemungkinan besar adalah ETH, bukan ARB.
