Ketika para pembuat kebijakan Fed semakin terpecah antara sikap hawkish dan dovish, Ketua Powell akan menghadapi tugas koordinasi yang sulit dalam pertemuan bank sentral pekan ini. Meskipun pasar secara luas memperkirakan Fed akan kembali menurunkan suku bunga, komunikasi kebijakan pasca-keputusan才是 tantangan sebenarnya. Powell perlu dengan hati-hati menyeimbangkan pandangan internal yang bertentangan dan memberikan ruang fleksibilitas untuk jalur kebijakan masa depan.
Komite yang Terbelah Secara Mendalam
Saat ini, tingkat perpecahan di dalam Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) dianggap sebagai yang paling parah dalam hampir delapan tahun masa jabatan Powell. Perpecahan ini tercermin langsung dalam distribusi hak suara: dari 12 anggota yang memiliki hak suara, 5 telah menyatakan penentangan atau sikap skeptis terhadap penurunan suku bunga lebih lanjut.
Sejak 2019, belum pernah terjadi tiga atau lebih anggota memberikan suara menentang dalam pertemuan FOMC, dan sejak 1990, situasi seperti ini hanya terjadi sembilan kali. Oleh karena itu, pasar sangat memperhatikan apakah pertemuan ini akan menunjukkan jumlah suara penentang yang tinggi yang belum terlihat selama bertahun-tahun, yang dengan sendirinya mencerminkan kompleksitas dan ketidakpastian pembuatan kebijakan.
Perpecahan mendalam ini berakar pada interpretasi yang berbeda terhadap kondisi kontradiktif ekonomi AS.
Satu pihak (dovish) lebih memperhatikan sinyal pelemahan yang muncul di pasar tenaga kerja. Misalnya, Presiden Fed New York Williams berpendapat bahwa risiko penurunan pasar tenaga kerja telah meningkat, sementara tekanan kenaikan inflasi telah mereda, sehingga menganjurkan "masih ada ruang untuk penurunan suku bunga lebih lanjut dalam waktu dekat".
Pihak lain (hawkish) lebih mengkhawatirkan persistensi inflasi. Pejabat seperti Presiden Fed Boston Collins menekankan bahwa perkembangan inflasi mandek, tingkat kebijakan moneter "restriktif ringan" saat ini diperlukan untuk memastikan inflasi kembali ke target 2%, sehingga bersikap hati-hati terhadap penurunan suku bunga lebih lanjut. Penekanan yang berbeda pada kontradiksi data ekonomi ini membuat komite internal sulit membentuk konsensus.
Strategi Komunikasi "Pemotongan Hawkish"
Menghadapi perpecahan internal seperti ini, analisis pasar percaya bahwa strategi komunikasi yang paling mungkin diambil Powell adalah melakukan yang disebut "pemotongan hawkish" (hawkish cut). Ini berarti, Fed mungkin menyetujui pemotongan suku bunga 25 basis points dalam pertemuan Desember, tetapi Powell dalam konferensi pers setelah rapat akan berusaha keras untuk menghindari memberikan sinyal kuat tentang siklus pelonggaran di masa depan, terutama menetapkan ambang batas untuk pemotongan suku bunga lagi pada bulan Januari. Analis Bank of America指出, Powell可能会试图用鹰派的言辞来平衡预期的降息行动。
Secara konkret, strategi komunikasinya mungkin berfokus pada dua aspek:
Pertama, menekankan bahwa keputusan kebijakan di masa depan akan sangat bergantung pada data, terutama data ketenagakerjaan dan inflasi yang akan dirilis, mengisyaratkan bahwa pemotongan suku bunga ini bukanlah awal dari siklus pemotongan suku bunga yang panjang.
Kedua, mungkin menyampaikan sinyal bahwa suku bunga telah mendekati tingkat "suku bunga netral". Suku bunga netral adalah tingkat suku bunga yang tidak memberikan efek stimulasi maupun hambatan terhadap ekonomi. Dengan mengisyaratkan bahwa sikap kebijakan mungkin akan beralih dari restriktif ke netral, Powell dapat mencoba meyakinkan anggota hawkish bahwa Fed tidak menuju ke arah pelonggaran yang berlebihan.
Namun, pelaksanaan strategi komunikasi ini menghadapi tantangan besar. Di satu sisi, Powell perlu menenangkan suara-suara hawkish internal, di sisi lain, dia tidak bisa terlalu dovish agar tidak ditafsirkan pasar sebagai jeda dalam siklus pelonggaran, sehingga memicu pengencangan kondisi keuangan yang tidak tepat. Dia perlu menemukan titik keseimbangan yang rumit di antara tujuan-tujuan yang saling bertentangan.
Pengambilan Keputusan di Bawah Tekanan Data yang Hilang dan Politik
Dilema unik yang dihadapi Fed dalam pengambilan keputusan kali ini juga terletak pada hilangnya data ekonomi kunci. Karena penutupan pemerintah federal AS yang berlanjut, serangkaian data ekonomi penting, termasuk laporan ketenagakerjaan bulan Oktober, terpaksa ditunda penerbitannya. Hal ini memaksa para pembuat kebijakan untuk membuat penilaian dalam lingkungan "vakum data" yang informasi tidak lengkap, seperti "mengemudi dalam kabut" dan harus melambat. Hilangnya data tidak hanya meningkatkan risiko kesalahan kebijakan, tetapi juga membuat Powell sulit mengandalkan dukungan data yang jelas ketika menjelaskan keputusan, sehingga harus lebih mengandalkan penilaian keseluruhan prospek ekonomi dan data pengganti dari sektor swasta.
Pada saat yang sama, tekanan politik juga merupakan faktor yang tidak dapat diabaikan. Presiden Trump telah berulang kali secara terbuka menekan Fed untuk menurunkan suku bunga, dan sedang mempertimbangkan calon untuk jabatan Ketua Fed berikutnya. Pengaruh potensial dari tekanan eksternal ini terhadap independensi kebijakan moneter Fed membuat bobot politik-ekonomi pertemuan ini meningkat secara signifikan. Powell dalam pertemuan sebelumnya telah menyatakan dengan jelas bahwa keputusan kebijakan Fed "berdasarkan data, bukan politik", tetapi dalam konteks yang begitu kompleks, berpegang pada prinsip ini membutuhkan keteguhan dan kebijaksanaan yang besar.
Jalur Masa Depan: Ketidakpastian Menjadi Kenormalan Baru
Apapun hasil pertemuan Desember, jalur kebijakan Fed di masa depan penuh dengan ketidakpastian. Terdapat kesenjangan antara ekspektasi pasar dan panduan resmi Fed: pricing pasar futures saat ini menunjukkan bahwa diharapkan akan ada penurunan suku bunga lebih lanjut setelah Januari, sementara sebagian pejabat internal Fed cenderung untuk mengambil sikap wait-and-see setelah pemotongan kali ini. Powell mungkin akan menyisakan fleksibilitas untuk tindakan masa depan. Salah satu cara komunikasi yang mungkin adalah menekankan bahwa apakah perlu penurunan suku bunga lebih lanjut akan tergantung pada apakah pasar tenaga kerja menunjukkan tanda-tanda "pelemahan signifikan lebih lanjut". Ini berarti, jika data ekonomi selanjutnya, khususnya data ketenagakerjaan, memburuk secara jelas, Fed masih mungkin terus bertindak. Sebaliknya, jika data inflasi secara tak terduga pulih dengan kuat, hal ini dapat mendukung pandangan hawkish, menyebabkan suku bunga bertahan pada level tinggi untuk waktu yang lebih lama.
Selain itu, perdebatan akademis tentang tingkat "suku bunga netral" juga mengisyaratkan kompleksitas jangka panjang pembuatan kebijakan. Estimasi anggota FOMC terhadap suku bunga netral memiliki perbedaan yang signifikan, dengan rentang dari 2,6% hingga 3,9%. Perpecahan fundamental ini berarti bahwa bahkan setelah keputusan jangka pendek yang berorientasi pada data, mengenai pertanyaan mendasar tentang tingkat apa suku bunga akhirnya harus diturunkan, internal Fed masih sulit mencapai konsensus, dan jalur kebijakan masa depan pasti tidak akan mulus.
Kesimpulannya, tugas inti Ketua Powell dalam pertemuan ini adalah mencari keseimbangan rapuh dalam komite yang terpecah parah, melalui strategi "pemotongan hawkish" untuk menenangkan berbagai pihak internal dan eksternal, sambil berusaha mempertahankan independensi kebijakan dan kredibilitas Fed di bawah kendala ganda hilangnya data dan tekanan politik. Apapun hasilnya, ketidakpastian tinggi dan volatilitas pasar kemungkinan besar akan menjadi kenormalan baru untuk sementara waktu ke depan.
