Penulis: The Economist
Kompilasi: Deep Tide TechFlow
Panduan Deep Tide: Meskipun harga Bitcoin masih berada di atas $70.000, pasar kripto sedang mengalami "musim dingin yang sunyi" yang belum pernah terjadi sebelumnya. Artikel ini menganalisis perbedaan penurunan kali ini dengan sebelumnya: reaksi berantai likuidasi leverage, ETF yang dulunya diharapkan kini menjadi pendorong penjualan, dan yang paling inti—hilangnya "Vibe".
Ketika kripto berubah dari budaya keren yang anti-mainstream menjadi "aset biasa" yang dipeluk oleh kaum elit tetapi tidak benar-benar diterima oleh sistem keuangan mainstream, premiumnya dengan cepat mencair.
Penulis memperingatkan, jika tidak dapat menemukan kembali semangat unik itu, musim dingin ini mungkin akan sangat panjang.
Teks lengkapnya sebagai berikut:
Angin dingin telah menerpa Pantai Timur Amerika selama berminggu-minggu, dengan suhu di beberapa daerah turun ke titik terendah dalam beberapa dekade. Namun, ini tidak ada apa-apanya dibandingkan dengan "pembekuan dalam" yang dialami aset kripto akibat dorongan investor. Harga Bitcoin telah turun dari $124.000 pada awal Oktober menjadi sekitar $70.000 sekarang, dengan total kapitalisasi pasar semua cryptocurrency menyusut lebih dari $2 triliun. Meskipun aset semacam ini pernah mengalami pukulan berat sebelumnya, kekecewaan para pendukungnya sekarang tampak lebih kuat dari sebelumnya.
Dalam beberapa hal, tingkat penderitaan mereka membingungkan. Penurunan 45% Bitcoin bukanlah yang terburuk dalam sejarah: dari puncaknya pada akhir 2021, harganya pernah anjlok 77%. Saat itu, industri kripto membutuhkan waktu sekitar tiga tahun untuk mengembalikan kapitalisasi pasar ke puncaknya. Sedangkan pasar bearish saat ini baru berlangsung selama empat bulan.
Tapi lihatlah kinerja kelas aset lainnya. Pada tahun 2022, investor kripto masih bisa menghibur diri karena semua orang sedang merugi. Tahun itu, Indeks Nasdaq 100 yang didominasi saham teknologi turun lebih dari sepertiga dari puncak ke dasar. Sekarang, indeks tersebut hanya kurang dari 4% dari rekor tertinggi yang dicapai beberapa minggu lalu (meskipun beberapa perusahaan perangkat lunak berkinerja buruk). Penggemar kripto sedih karena mereka merasa sendirian.
Kekuatan yang menggerakkan pasar yang sangat fluktuatif dan spekulatif seperti ini selalu diselimuti misteri. Namun, yang jelas adalah bahwa leverage dan likuidasi memainkan peran penting. Per akhir September, tepat sebelum penurunan dimulai, jumlah pinjaman aset kripto yang dapat dipantau adalah sekitar $74 miliar—lebih dari dua kali lipat dalam 12 bulan terakhir, melampaui level akhir 2021.
Kemudian, mulai 10 Oktober, sekitar $19 miliar posisi leverage dilikuidasi dengan cepat karena mengalami kerugian besar. Setelah itu, serangkaian posisi yang lebih kecil dilikuidasi satu per satu. Kekhawatiran pasar terhadap Strategy Inc (sebuah perusahaan yang membeli Bitcoin dengan meminjam dan menerbitkan saham) semakin meningkat. Harga sahamnya telah turun hampir 70% sejak Juli.
Beragam produk kripto mungkin memperburuk penurunan ini. Kehadiran dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) kripto pada tahun 2024 dimaksudkan untuk menopang harga dengan memperluas kumpulan pembeli potensial. Ini berhasil untuk sementara waktu. iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) menjadi ETF dengan pertumbuhan tercepat dalam sejarah, dengan aset mendekati $100 miliar pada bulan Oktober. Namun sekarang, ETF justru menekan harga. Dalam 80 hari perdagangan terakhir, IBIT mengalami arus keluar dana sebesar $3,5 miliar—ini adalah gelombang penjualan berkelanjutan pertamanya. Sebagian besar dana yang diinvestasikan dalam dana ini saat ini mengalami kerugian.
Faktor terakhir yang menekan cryptocurrency adalah yang paling sulit diukur: yaitu "Vibe"-nya tidak tepat. Untuk kelas aset spekulatif yang tidak memiliki nilai fundamental atau potensi penciptaan pendapatan, "aura" tidak berwujud adalah segalanya. Dan aura kegembiraan yang pernah mengelilingi aset digital tampaknya telah hilang.
Sebagian alasannya adalah mereka kehilangan warna pemberontakannya. Jika Presiden AS dan keluarganya terlibat dalam dalam sebuah kelas aset, seberapa "anti-budaya"-kah itu? Charles Hoskinson, salah satu pendiri platform blockchain Ethereum, bulan lalu mengatakan dengan jelas: "Pada dasarnya kita semua telah menjadi bagian dari sistem. Anda tahu apa yang dilakukan sistem ketika Anda menjadi bagian darinya? Mereka membuatnya tidak keren lagi."
Bagi beberapa perusahaan, reputasi "membosankan" yang baru diperoleh cryptocurrency juga memiliki manfaatnya. Kelembagaan membantu penerbit stablecoin, sehingga menyederhanakan pembayaran digital. Namun, aset seperti Bitcoin kehilangan daya tarik "keren"-nya, tetapi hampir tidak mendapatkan imbalan apa pun; mereka terlihat seperti bagian dari "sistem", tetapi sebenarnya tidak benar-benar diadopsi oleh sistem. Investor profesional dan konservatif masih menghindari cryptocurrency. Survei Bank of America pada bulan September menunjukkan bahwa sebagian besar manajer dana sama sekali tidak mengalokasikan cryptocurrency. Aset digital hanya mencakup 0,4% dari total nilai portofolio responden.
Sementara itu, bank sentral sedang membeli emas untuk melindungi diri dari inflasi, ancaman geopolitik, dan risiko sanksi. Aset digital yang dulunya dijanjikan sebagai pengganti "fiat currency" kini terabaikan. Bank Sentral Ceko tahun lalu menjadi bank sentral pertama yang secara terbuka mengumumkan pembelian cryptocurrency, membeli Bitcoin eksperimental (dan tidak signifikan) senilai $1 juta. Saat ini, mereka belum mengumumkan rencana pembelian lebih lanjut.
Aset digital telah terbukti lebih tangguh daripada yang pernah dicurigai oleh banyak kolumnis keuangan (yang selalu bersemangat menuliskan obituarinya). Meskipun mengalami satu pasar bearish demi lainnya, mereka selalu bertahan dari ramalan kehancuran total. Tetapi ada alasan bagus bahwa musim dingin kripto kali ini terasa sangat pahit. Jangan berharap ada kehangatan kecuali vibenya membaik.
