Sisi Gelap Altcoin

Ditulis oleh: Crypto Dan

Dikompilasi oleh: Saoirse, Foresight News

Orang-orang selalu bertanya mengapa hampir semua token pada akhirnya bernilai nol, dengan hanya sedikit pengecualian seperti Hyperliquid.

Semuanya bermuara pada satu hal yang tidak pernah dibicarakan dengan jujur: permainan struktural antara ekuitas perusahaan dan pemegang token.

Izinkan saya menjelaskannya dengan kata-kata sederhana.

Sebagian besar proyek cryptocurrency sebenarnya hanyalah perusahaan dengan token tambahan

Mereka memiliki karakteristik berikut:

• Sebuah perusahaan entitas

• Pendiri yang memegang ekuitas

• Investor ventura yang memiliki kursi di dewan direksi

• CEO, CTO, CFO

• Tujuan profit

• Ekspektasi keluar (mencairkan) di masa depan

Kemudian, mereka juga menerbitkan sebuah token.

Di mana letak masalahnya?

Hanya satu dari kedua pihak ini yang dapat menangkap nilai, dan ekuitas hampir selalu menjadi pemenangnya.

Mengapa pendanaan ganda (ekuitas + token) tidak bekerja

Jika sebuah proyek mengumpulkan dana melalui ekuitas dan juga menjual token, maka segera timbul konflik kepentingan:

Tuntutan pihak ekuitas:

• Pendapatan → mengalir ke perusahaan

• Keuntungan → mengalir ke perusahaan

• Nilai → menjadi milik pemegang saham

• Kendali → menjadi milik dewan direksi

Tuntutan pihak token:

• Pendapatan → mengalir ke protokol

Mekanisme pembelian kembali / pembakaran token

• Hak governance

• Apresiasi nilai

Kedua sistem ini akan selamanya saling berkompetisi.

Kebanyakan pendiri pada akhirnya akan memilih jalan yang memuaskan para venture capital, dan nilai token akan terus terkikis.

Inilah alasan mengapa bahkan banyak proyek yang "tampaknya sukses" tetap melihat token mereka bernasib menuju nol.

Mengapa Hyperliquid bersinar di arena dimana 99.9% proyek gagal

Selain fakta bahwa ini adalah protokol dengan pendapatan fee tertinggi di industri crypto, proyek ini juga menghindari "pembunuh" terbesar kegagalan token – putaran pendanaan ekuitas ventura.

Hyperliquid tidak pernah menjual ekuitasnya, tidak ada dewan direksi yang dipimpin VC, dan karenanya tidak ada tekanan untuk mengarahkan nilai ke perusahaan.

Ini memungkinkan proyek melakukan apa yang tidak dapat dilakukan kebanyakan proyek: mengarahkan semua nilai ekonomi ke protokol, bukan ke entitas perusahaan.

Inilah alasan mendasar mengapa tokennya bisa menjadi "pengecualian" di pasar.

Mengapa token secara hukum tidak dapat beroperasi seperti saham

Orang-orang selalu bertanya: "Mengapa kita tidak bisa membuat token setara dengan saham perusahaan?"

Karena begitu sebuah token memiliki salah satu karakteristik berikut, ia akan diklasifikasikan sebagai "sekuritas yang tidak terdaftar":

• Pembayaran dividen

• Kepemilikan

• Hak suara perusahaan

• Klaim hukum atas keuntungan

Pada saat itu, seluruh badan regulator AS akan menindak proyek tersebut dalam semalam: bursa tidak dapat melisting token, pemegang harus menyelesaikan KYC, dan distribusi globalnya akan menjadi ilegal.

Oleh karena itu, industri crypto memilih jalur perkembangan yang berbeda.

Struktur Hukum Optimal (yang Digunakan Protokol Sukses)

Saat ini, model "ideal" adalah sebagai berikut:

1. Perusahaan tidak mengambil pendapatan apa pun, semua biaya menjadi milik protokol;

2. Pemegang token memperoleh nilai melalui mekanisme protokol (seperti pembelian kembali, pembakaran, hadiah staking, dll.);

3. Pendiri memperoleh nilai melalui token, bukan melalui dividen;

4. Tidak ada ekuitas ventura;

5. DAO yang mengendalikan keputusan ekonomi, bukan perusahaan;

6. Kontrak pintar secara otomatis mendistribusikan nilai di chain;

7. Ekuitas menjadi "pusat biaya", bukan "pusat keuntungan".

Struktur ini memungkinkan token mendekati fungsi ekonomi saham, tanpa memicu hukum sekuritas, dan Hyperliquid adalah contoh sukses paling menonjol saat ini.

Bahkan struktur paling ideal pun tidak dapat sepenuhnya menghilangkan konflik

Selama masih ada perusahaan entitas dalam sebuah proyek, konflik kepentingan potensial akan selalu ada.

Satu-satunya jalan untuk mencapai keadaan "bebas konflik" sejati adalah mencapai bentuk akhir seperti Bitcoin / Ethereum:

• Tidak ada perusahaan entitas

• Tidak ada ekuitas

• Protokol berjalan secara mandiri

• Pekerjaan pengembangan didanai oleh DAO

• Memiliki sifat infrastruktur yang netral

• Tidak ada entitas hukum yang dapat diserang

Mencapai ini sangat sulit, tetapi proyek-proyek paling kompetitif bergerak ke arah ini.

Realitas Inti

Alasan sebagian besar token gagal bukanlah "pemasaran yang buruk" atau "lingkungan bear market", tetapi karena desain strukturalnya cacat.

Jika sebuah proyek memiliki salah satu karakteristik berikut, maka dari sudut pandang matematis, token tersebut tidak mungkin mengalami apresiasi berkelanjutan jangka panjang, desain seperti itu ditakdirkan untuk gagal sejak awal:

• Telah melakukan pendanaan ekuitas ventura

• Telah melakukan penjualan token privat

• Memiliki mekanisme unlock token untuk investor

• Mengizinkan perusahaan menahan pendapatan

• Memperlakukan token sebagai kupon promosi

Sebaliknya, proyek dengan karakteristik berikut dapat mencapai hasil akhir yang sangat berbeda:

• Mengarahkan nilai langsung ke protokol

• Menghindari pendanaan ekuitas ventura

• Tidak memiliki mekanisme unlock token investor

• Menyelaraskan kepentingan pendiri dengan pemegang token

• Membuat perusahaan menjadi tidak penting secara ekonomi

Kesuksesan Hyperliquid bukanlah "keberuntungan", tetapi berasal dari desain yang dipikirkan matang, model ekonomi token yang solid, dan keselarasan kepentingan yang tinggi.

Jadi, lain kali Anda berpikir Anda "telah menemukan token potensial berikutnya yang akan naik 100x", mungkin Anda memang menemukannya, tetapi kecuali proyek tersebut dapat mengadopsi desain ekonomi token seperti yang dipelopori Hyperliquid, akhirnya akan berujung pada penurunan perlahan menuju nol.

Solusi

Hanya ketika investor berhenti mendanai proyek dengan desain yang cacat, para pengembang proyek akan mengoptimalkan ekonomi token mereka. Mereka tidak akan berubah karena keluhan Anda, mereka hanya akan menyesuaikan ketika Anda berhenti memberi mereka uang.

Inilah mengapa proyek-proyek seperti MetaDAO dan Street sangat penting bagi industri – mereka mempelopori standar baru untuk struktur token dan menuntut akuntabilitas dari tim proyek.

Arah masa depan industri ada di tangan Anda, jadi alokasikan modal Anda dengan bijak.