Setahun yang lalu, saya menulis "Kebenaran dan Kebohongan Pasar Kripto 2025".
Saat itu semua orang membagikan target harga Bitcoin yang lebih tinggi. Saya ingin mencari kerangka kerja yang berbeda, untuk menemukan di mana orang mungkin salah, dan melakukan tata letak yang berbeda. Tujuannya sederhana: mencari ide-ide yang sudah ada tetapi diabaikan, dibenci, atau disalahpahami.
Sebelum berbagi edisi 2026, berikut adalah tinjauan yang jelas tentang apa yang benar-benar penting di tahun 2025. Apa yang kami benar, apa yang salah, dan apa yang harus kami pelajari darinya. Jika Anda tidak meneliti pemikiran Anda sendiri, maka Anda tidak berinvestasi, tetapi menebak-nebak.
Ringkasan Cepat
"BTC Mencapai Puncak di Kuartal Keempat": Sebagian besar orang memperkirakan ini, tetapi ini terlihat terlalu bagus untuk menjadi kenyataan. Ternyata mereka benar, saya salah (dan membayar harganya). Kecuali BTC melonjak dari sini dan mematahkan pola siklus 4 tahun, saya mengakui kekalahan dalam hal ini. "Retail Memilih Memecoins": Faktanya
adalah retail sama sekali memilih kripto. Mereka membeli emas, perak, saham AI, dan apa pun yang bukan kripto. Super siklus memecoin atau agen AI (AI Agent) juga tidak terjadi.
"AI x Crypto Tetap Kuat": Beragam. Proyek terus memberikan, standar x402 terus berkembang, pendanaan juga berlanjut. Namun Token gagal mempertahankan kenaikan apa pun.
"NFT Sudah Mati": Ya.
Ini semua mudah untuk ditinjau kembali. Wawasan sebenarnya terletak pada lima tema yang lebih besar berikut.
1. ETF Spot adalah Batas Bawah, Bukan Batas Atas
Sejak Maret 2024, pemegang Bitcoin jangka panjang (OG) telah menjual sekitar 1,4 juta BTC, senilai sekitar $121,7 miliar.
Bayangkan bagaimana pasar kripto akan berdarah-darah tanpa ETF: Meskipun harga turun, arus masuk ETF BTC tetap positif ($26,9 miliar).
Kesenjangan sekitar $95 miliar adalah alasan mengapa kinerja BTC tertinggal dari hampir semua aset makro. Tidak ada masalah dengan BTC itu sendiri, bahkan tidak perlu menggali data pengangguran atau manufaktur untuk menjelaskannya—ini hanya "rotasi besar" oleh pemegang besar dan "penganut siklus 4 tahun".
Yang lebih penting, korelasi Bitcoin dengan aset risiko tradisional seperti Nasdaq turun ke level terendah sejak 2022 (-0,42). Meskipun banyak yang berharap korelasi menembus ke atas, dalam jangka panjang, ini bullish sebagai aset portofolio non-korelasi yang dicari institusi.
Ada tanda-tanda bahwa guncangan pasokan telah berakhir. Oleh karena itu, saya berani memprediksi harga BTC 2026 sebesar $174.000 (setara dengan 10% kapitalisasi pasar emas).
2. Airdrop Jelas "Tidak" Menghilang
Komunitas kripto (CT) sekali lagi mengklaim airdrop sudah mati. Namun di tahun 2025, kami melihat distribusi airdrop besar hampir $4,5 miliar:
Story Protocol (IP): ~$1,4B
Berachain (BERA): ~$1,17B
Jupiter (JUP): ~$7,91Jt
Animecoin (ANIME): ~$7,11Jt
Perubahannya adalah: kelelahan poin, deteksi Sybil menjadi lebih kuat, dan valuasi menurun. Anda juga perlu "jual setelah klaim" untuk memaksimalkan keuntungan.
2026 akan menjadi tahun besar untuk airdrop, dengan pemain berat seperti Polymarket, Metamask, Base(?) bersiap untuk meluncurkan token. Ini bukan tahun untuk berhenti mengeklik tombol, tetapi tahun untuk berhenti bertaruh buta. "Farming" airdrop membutuhkan fokus pada permainan taruhan besar.
3. Fee Switch Bukan Mesin Penggerak Kenaikan Harga, Melainkan Batas Bawah
Prediksi saya: Fee switch tidak secara otomatis mendongkrak harga token. Sebagian besar protokol menghasilkan pendapatan yang tidak cukup untuk menopang kapitalisasi pasar besarnya.
"Fee switch tidak mempengaruhi seberapa tinggi Token bisa naik, tetapi menetapkan 'harga dasar'."
Perhatikan proyek peringkat 'pendapatan pemegang' di DeFillama: Kecuali $HYPE, semua Token bagi hasil pendapatan tinggi berkinerja lebih baik daripada ETH (meskipun ETH sekarang adalah patokan yang harus ditantang semua orang).
Yang mengejutkan adalah $UNI. Uniswap akhirnya menyalakan sakelar, bahkan membakar Token senilai $100 juta. UNI awalnya melonjak 75%, tetapi kemudian mengembalikan semua keuntungannya.
Tiga pelajaran:
Buyback token menetapkan batas harga bawah, bukan atas.
Segalanya adalah perdagangan dalam siklus ini (lihat lonjakan dan penurunan UNI).
Buyback hanya satu sisi cerita, tekanan jual (unlock) harus dipertimbangkan, sebagian besar Token masih dalam keadaan float rendah.
4. Stablecoin Mendominasi Pikiran, Tetapi "Perdagangan Proksi" Sulit Menguntungkan
Stablecoin sedang memasuki arus utama. Saat saya menyewa motor di Bali, pihaknya bahkan meminta pembayaran dengan USDT di TRON.
Meskipun dominasi USDT turun dari 67% menjadi 60%, kapitalisasi pasarnya masih tumbuh. Citibank memprediksi bahwa kapitalisasi pasar stablecoin dapat mencapai $1,9 hingga 4 triliun pada tahun 2030.
Pada tahun 2025, narasi telah beralih dari "perdagangan" ke "infrastruktur pembayaran". Namun, memperdagangkan narasi stablecoin tidak mudah: IPO Circle setelah mengalami lonjakan mengembalikan semua keuntungannya, aset proksi lainnya juga berkinerja buruk.
Satu kebenaran tahun 2025 adalah: Segalanya hanyalah perdagangan.
Saat ini, kartu pembayaran kripto meledak karena kenyamanannya dalam menghindari persyaratan AML bank yang ketat. Setiap kali menggesek kartu adalah transaksi di chain. Jika pada tahun 2026 muncul pembayaran peer-to-peer langsung yang memotong Visa/Mastercard, itu akan menjadi peluang 10.000x.
5. DeFi Lebih Terpusat daripada CeFi
Ini adalah pandangan berani: Bisnis dan TVL DeFi lebih terkonsentrasi daripada keuangan tradisional (CeFi).
Aave menguasai lebih dari 60% pangsa pasar pinjaman (sebagai perbandingan, JP Morgan di AS hanya 12%).
Protokol L2 sebagian besar adalah multisig miliaran dolar yang tidak diatur.
Chainlink mengontrol hampir semua oracle nilai DeFi.
Pada tahun 2025, konflik antara "pemegang ekuitas terpusat" dan "pemegang Token/DAO" menjadi jelas. Siapa yang benar-benar memiliki protokol, hak IP, dan aliran pendapatan? Perselisihan internal Aave menunjukkan bahwa hak pemegang Token lebih sedikit dari yang kita bayangkan.
Jika "Labs" akhirnya menang, banyak Token DAO akan menjadi tidak dapat diinvestasikan. Tahun 2026 akan menjadi tahun kunci untuk menyelaraskan kepentingan ekuitas dan pemegang Token.
Kesimpulan
Tahun 2025 membuktikan satu hal: Segalanya adalah perdagangan. Jendela keluar sangat singkat. Tidak ada Token yang memiliki keyakinan jangka panjang.
Hasilnya, tahun 2025 menandai kematian budaya HODL (hold jangka panjang), DeFi berubah menjadi keuangan onchain (Onchain Finance), dan dengan membaiknya regulasi, DAO juga sedang kehilangan penyamaran "pseudo-desentralisasi".
