Sumber gambar: Visual China Group
Penulis: Yang Jiyun
Laporan / Investment界 PEdaily
IPO super Shenzhen telah tiba.
Belum lama ini, Shenzhen Yunbao Intelligent Co., Ltd. (selanjutnya disebut "Yunbao Intelligent") secara resmi mengajukan aplikasi IPO ke Bursa Efek Shenzhen (SZSE) dan telah diterima, menjadi perusahaan lain yang menggunakan kriteria listing standar keempat ChiNext untuk mengajukan listing, mengejar gelar "DPU domestik pertama yang melantai di bursa".
Ingat kembali 6 tahun lalu, doktor Stanford Xiao Qiyang mendirikan Yunbao Intelligent di Shenzhen, berfokus pada jalur DPU. Dua bulan setelah tim ini memulai perjalanannya, jalur DPU senilai triliunan yuan mulai meledak. Hingga saat ini, di belakangnya berdiri barisan panjang investor termasuk Tencent.
Tencent jelas yang paling banyak berinvestasi, dan telah menjadi pemegang saham terbesar Yunbao Intelligent. Bersama dengan Yuexin Semiconductor yang didukung oleh modal negara Guangdong, Yunbao Intelligent menjadi contoh lain yang signifikan dari semikonduktor di Area Teluk Besar (Greater Bay Area).
Doktor Stanford, Ciptakan Unicorn Shenzhen yang Segera IPO
Mari kita mulai dari sang pendiri, Xiao Qiyang.
Dia lahir di Hong Kong, China, dan pergi ke Amerika untuk belajar di usia muda, dengan rekam jejak akademik yang sangat cemerlang: lulus dengan penghargaan tertinggi (Summa Cum Laude) dari New York University (Sarjana Matematika dan Ilmu Komputer) dan Cooper Union (Sarjana Teknik Elektro) secara bersamaan, meraih gelar doktor teknik elektro dari Stanford University pada usia 24 tahun, kemudian mengajar di University of California, Irvine dan Massachusetts Institute of Technology secara berturut-turut.
Selama masa doktoral, Xiao Qiyang memfokuskan penelitian pada kecerdasan buatan dan jaringan saraf. Salah satu hasil karyanya pernah memecahkan masalah teori yang belum terpecahkan selama lebih dari tiga puluh tahun di bidang AI, dipuji tinggi oleh "bapak kecerdasan buatan" Marvin Minsky yang bahkan menulis kata pengantar secara pribadi.
Pengalaman berwirausaha pertamanya adalah pada tahun 2002, ketika dia bersama-sama mendirikan perusahaan chip RMI di Silicon Valley, yang kemudian diakuisisi oleh Broadcom dengan harga tinggi 3,7 miliar dolar AS tunai, menggemparkan industri.
Tahun 2020, menyaksikan peluang substitusi daya komputasi domestik, Xiao Qiyang memulai bisnis lagi. Mempertimbangkan keunggulan talenta dan biaya di dalam negeri, pada Agustus tahun itu, dia kembali ke Shenzhen dan mendirikan Yunbao Intelligent — saat banyak orang masih mendiskusikan CPU dan GPU, dia mengkhususkan diri pada DPU.
Kebetulan, tak lama kemudian, NVIDIA secara resmi meluncurkan konsep DPU di konferensi GTC, Jensen Huang mengusulkan strategi "tiga chip" "CPU+DPU+GPU", jalur DPU dengan cepat menjadi "medan perebutan penting".
Sejak itu, Yunbao Intelligent berkembang pesat. Mereka mengembangkan secara mandiri chip SoC DPU pertama di dalam negeri yang berkinerja tinggi dan dapat diprogram secara umum, dengan bandwidth jaringan mencapai 400Gbps, kinerjanya meningkat 4 kali lipat dan konsumsi daya berkurang lebih dari 50% dibandingkan solusi tradisional. Hanya dalam waktu 4 tahun, mereka menyelesaikan seluruh proses dari verifikasi FPGA hingga produksi massal SoC 6nm.
Menurut prospektus, saat ini Yunbao Intelligent dapat menyediakan solusi lengkap termasuk jaringan dan penyimpanan elastis, virtualisasi, keamanan, dan RDMA latensi rendah.
Prospektus
Prospektus menunjukkan, pendapatan Yunbao Intelligent pada tahun 2023, 2024, 2025 masing-masing adalah 170.000 yuan, 36,35 juta yuan, 370 juta yuan; kerugian bersih masing-masing adalah 667 juta yuan, 600 juta yuan, 1,19 miliar yuan; kerugian bersih setelah dikurangi non-inti masing-masing adalah 670 juta yuan, 620 juta yuan, 560 juta yuan. Meskipun pendapatan tahun 2025 meningkat lebih dari 900% year-on-year, Yunbao Intelligent masih dalam keadaan rugi.
Dengan demikian, muncul lagi IPO super Shenzhen.
VC/PE Berkumpul, Tencent Menjadi Pemegang Saham Terbesar
Bisnis chip tentu saja adalah lubang hitam pembakar uang.
Hingga sebelum mengajukan prospektus, Yunbao Intelligent juga telah mengalami beberapa putaran pendanaan. Yang paling awal adalah pada akhir tahun 2020, saat perusahaan baru terdaftar dua bulan, langsung mendapatkan pendanaan seed round dari lembaga investasi seperti 5Y Capital, Zhen Fund, Zhongxin Juyuan, Huayecheng Capital, Yaotu Capital, Hongzhuo Capital, dll.
Setengah tahun kemudian, Yunbao Intelligent kembali menyelesaikan pendanaan angel round dengan lineup yang mewah, termasuk Sequoia Capital China, Shenzhen Capital Group, Tencent, 5Y Capital, Huayecheng Capital, QBN Capital. Xiao Qiyang pernah menyebutkan dalam pidatonya, "Saat mendirikan Yunbao Intelligent, saya hanya sendiri, baru berani mengundang tim pendiri setelah mendapatkan angel round."
Justru di putaran ini, muncul pemegang saham terpenting Yunbao Intelligent hingga saat ini — Tencent. Ini adalah pertama kalinya Tencent masuk, dan sejak itu terus berinvestasi besar-besaran.
September 2021, Yunbao Intelligent menyelesaikan pendanaan Seri A, Tencent kembali mengeluarkan beberapa ratus juta yuan RMB, investor lain selain Sequoia Capital China, Shenzhen Capital Group, 5Y Capital dan pemegang saham lama lainnya, juga termasuk Temasek, NIO Capital, Zhen Fund, platform investasi di bawah perusahaan Yicun Capital milik Huaxicun Group, Minsheng Bank's financial holding platform Minyin Capital, Yaotu Capital, dll.
Sejak itu, Yunbao Intelligent menjadi unicorn DPU domestik.
Pendanaan selanjutnya semakin lancar — pada tahun 2023 mendapatkan pendanaan dari Sunshine Insurance, Guoxin Capital, Runxin Xinguanxiang Industrial Fund, dll; setelah tahun 2024, dana panduan pemerintah masuk, Shenzhen Municipal Guidance Fund dan Baoan District Industrial Investment Guidance Fund melakukan pendanaan Seri B; tahun 2025, IDG Capital, Hangzhou Industry Investment, Hangshi Asset Management, tiga modal negara Hangzhou Xiaoshan Capital, serta pihak industri seperti Pegatron dan Yunjian Information semuanya masuk, pemegang saham lama berpartisipasi.
Akhir November 2025, beberapa VC lokal Shenzhen seperti Cowin Capital, Oriental Fortune Capital, Cornerstone Capital sekaligus memberikan dukungan, IDG Capital dan Tencent kembali berpartisipasi di dalamnya. Setelah itu valuasi melebihi 14 miliar yuan.
Sebelum IPO, Tencent melalui entitas terkait dengan kepemilikan 19,7792% menjadi pemegang saham terbesar Yunbao Intelligent, sedangkan pengendali sebenarnya perusahaan Xiao Qiyang dan Zhang Xueli secara kolektif memegang langsung 7,1520% saham perusahaan, dan melalui dua platform kepemilikan saham Yunbao Chuangxin dan Yunbao Chuangzhi secara tidak langsung mengendalikan 22,6588% hak suara perusahaan.
Ini juga mengisyaratkan suatu risiko: Tencent sebagai pemegang saham terbesar, di masa depan baik meningkatkan atau mengurangi kepemilikan di pasar sekunder dapat mempengaruhi stabilitas pengendalian perusahaan.
Jendela ChiNext, Gelombang Listing Dimulai di Area Teluk Besar
Akhirnya giliran Shenzhen.
Selama waktu yang cukup lama, label Shenzhen di bidang semikonduktor lebih banyak adalah "aplikasi elektronik konsumen" dan "manufaktur terminal". Dalam gelombang ledakan daya komputasi AI saat ini, kompetisi modal seputar daya komputasi domestik sedang dipercepat secara menyeluruh, Shenzhen sangat membutuhkan sebuah IPO super yang dapat mewakili teknologi inti lapisan dasar.
Sebelumnya, dalam gelombang IPO GPU domestik, perusahaan seperti Moore Thread, MetaX, Biren Technology banyak terkonsentrasi di Beijing, Shanghai, dan tempat lain, sekarang Yunbao Intelligent mengejar gelar "DPU domestik pertama yang melantai di bursa", tepat melengkapi bagian puzzle penting bagi Shenzhen dalam dimensi "chip infrastruktur".
Dari sini terlihat, kapitalisasi semikonduktor di Area Teluk Besar sedang membentuk efek berlapis.
Belum lama ini, Yuexin Semiconductor Technology Co., Ltd. (selanjutnya disebut "Yuexin Semiconductor") berhasil lolos tinjauan IPO ChiNext, berencana mengumpulkan dana 7,5 miliar yuan. Bagi investor, ini juga merupakan taruhan panjang — delapan tahun lalu, Yuexin Semiconductor mulai dari sebidang tanah kosong di Huangpu, Guangzhou, kemudian menjadi perusahaan manufaktur wafer 12 inci pertama di Area Teluk Besar Guangdong-Hong Kong-Macao yang mencapai produksi massal.
Sepanjang perjalanan, di belakang unicorn super Guangzhou ini, modal negara Guangdong hampir menembus setiap putaran pendanaannya, dengan harapan yang sangat besar.
Tampaknya, Yuexin Semiconductor mewakili terobosan Area Teluk Besar di bidang manufaktur wafer, sedangkan Yunbao Intelligent mewakili terobosan Area Teluk Besar di bidang desain chip kelas atas (DPU).
Saat ini, mereka menumpang angin keuntungan reformasi ChiNext.
Yuexin Semiconductor memilih untuk menerapkan kriteria listing standar ketiga ChiNext, menjadi perusahaan tidak menguntungkan kedua yang lolos tinjauan setelah Dapu Micro; sedangkan pada April tahun ini, ChiNext secara resmi mengaktifkan "kriteria listing standar keempat", yang lebih mementingkan investasi R&D dan valuasi pasar, bukan laba bersih jangka pendek, sejak itu IPO Yunbao Intelligent berjalan lancar. Mereka semua memberikan sinyal kepada perusahaan teknologi keras — asalkan teknologinya kuat, R&D tinggi, pertumbuhan kuat, pintu pasar modal telah terbuka.
ChiNext mulai ramai. Sejak September 2024, indeks ChiNext naik kumulatif sekitar 150%, menjadi garis utama paling mencolok di pasar saham A; melihat ke sekeliling, ChiNext telah menjadi salah satu sampel pasar modal China dengan perusahaan teknologi keras paling padat.
Di antaranya, pasukan teknologi keras Area Teluk Besar telah meniupkan terompet terobosan.
Artikel ini berasal dari akun resmi WeChat "Investment界", penulis: Yang Jiyun
