Artikel asli dariRyan Berckmans
Dikompilasi / Diterjemahkan oleh Odaily Planet Daily Golem(@web 3_golem)
Era sebelumnya industri kripto menjual token melalui infrastruktur dumping, sementara era berikutnya akan memilih Ethereum L1+L2 untuk membangun bisnis yang sesungguhnya.
Travis Kling minggu ini mengajukan pertanyaan: "Apakah sudah jelas sekarang bahwa perusahaan yang benar-benar serius tidak tertarik dengan L1/L2"? Robinhood adalah contoh pertama yang dia berikan. Namun sebaliknya, Robinhood hampir merupakan contoh tandingan yang sempurna: ketika perusahaan nyata membuat keputusan bisnis, mereka hampir selalu memilih model Ethereum L1+L2.
Robinhood memilih L1 yang sudah ada – Ethereum, kemudian, dengan bantuan teknologi Arbitrum, mereka membangun L2 Ethereum mereka sendiri. Robinhood Chain menggunakan blobs Ethereum untuk menjamin ketersediaan data, menggunakan ETH sebagai token gas aslinya, dan keamanannya juga disediakan oleh Ethereum.
Oleh karena itu, Robinhood tidak menolak model L1+L2 Ethereum, sebaliknya, model itu berjalan sesuai rencana di Robinhood.
"Pembeli" yang memilih Ethereum telah berubah. Dulu, proyek-proyek di industri kripto memilih blockchain dan teknologi untuk menjual token mereka sendiri, sementara ekonomi on-chain dunia nyata (real-world) yang baru muncul sedang menggunakan model L1+L2 Ethereum sebagai dasar bisnis tunai.
Seiring perubahan komposisi pembeli, saya yakin keunggulan Ethereum akan menjadi semakin jelas.
Ekonometri Kripto Lama Berpusat pada Token
Yang saya maksud dengan "perusahaan nyata yang melayani pengguna nyata" mengacu pada model perusahaan tradisional: membuat produk yang dibutuhkan pelanggan, menghasilkan keuntungan dengan melayani pelanggan, dan meningkatkan nilai ekuitas dari keuntungan tersebut.
"Pengguna nyata" di sini mengacu pada permintaan konsumen yang berasal dari kebutuhan ekonomi biasa, bukan permintaan spekulatif yang terutama dihasilkan dari penerbitan token baru. Pengguna kripto asli jelas merupakan pengguna nyata. Ini bukan penilaian moral tentang apakah protokol itu berguna atau apakah pengembangnya tulus, melainkan sekadar pembedaan berdasarkan tujuan operasi ekonomi riil.
Nilai token hanya bisa berasal dari tiga aspek berikut:
- Uang tunai: Hak klaim yang andal atas arus kas di masa depan, mirip dengan ekuitas atau obligasi on-chain.
- Utilitas: Hak akses, kendali, tata kelola, atau partisipasi istimewa lainnya pada sistem yang bernilai. Bahkan tanpa arus kas, token yang mengendalikan hal-hal penting jelas memiliki nilai.
- Premium moneter: Orang memegang aset ini karena mereka berharap orang lain akan menerima dan mengakui nilainya di masa depan. Aset ini tidak lagi hanya sekadar klaim yang pada akhirnya harus ditukar dengan sesuatu yang lain, tetapi menjadi tempat penyimpanan kekayaan – aset nilai akhir.
Premium moneter memang nyata, tetapi juga sangat sulit dipertahankan. Ia memerlukan efek jaringan yang mendalam dalam hal kepercayaan, likuiditas, distribusi, integrasi, dan utilitas. Emas, dolar AS, Bitcoin, dan Ethereum semuanya membangun versi berbeda dari efek ini, sementara aset lain hampir tidak ada yang bisa mencapainya.
Melihat ke belakang, sejak cryptocurrency terprogram menjadi populer, sebagian besar pelaku industri bukanlah perusahaan arus kas biasa. Tujuan ekonomi mereka biasanya adalah menjual token yang nilainya terutama didasarkan pada utilitas, premium moneter yang diharapkan, atau janji arus kas di masa depan yang jauh dari jangkauan.
Terkadang, rencana mereka langsung – meluncurkan protokol dan menjual tokennnya. Terkadang, rencana mereka lebih tidak langsung – mendapatkan pendanaan dari ekosistem yang didanai token, lalu mencairkan token yang diperoleh. Terkadang, suatu proyek memang berharap dapat menghasilkan laba di masa depan, tetapi karena valuasi token terlepas dari kemungkinan arus kas masa depan apa pun, model bisnis sebenarnya tetap merupakan keyakinan pada token itu sendiri.
Ini telah menjadi norma karena hampir setiap proyek melakukan hal serupa, tetapi ada juga beberapa pengecualian.
Pusat pertukaran pada dasarnya adalah platform bisnis tunai dan secara alami mendukung multi-rantai (multichain). Menambahkan satu rantai lagi ibarat menambahkan saluran deposit dan penarikan. Beberapa penerbit stablecoin juga merupakan bisnis tunai. Mereka awalnya melayani klien di bidang kripto dan sekarang dengan cepat berekspansi ke ekonomi yang lebih luas.
Namun pengecualian ini justru membuktikan satu hal: perusahaan yang bertujuan pada bisnis tunai biasa akan memilih infrastruktur yang memaksimalkan bisnis, bukan memaksimalkan nilai token.
Tujuan Perusahaan yang Berbeda Akan Membangun Proyek yang Berbeda
Tujuan akhir perusahaan menentukan pilihan teknologinya.
Jika tujuannya adalah bisnis tunai, maka blockchain adalah infrastruktur. Kriteria pilihannya adalah untuk mengurangi risiko, meningkatkan produk, menjangkau pelanggan, dan menjamin keuntungan. Jika tujuannya adalah monetisasi token, maka pemilihan blockchain memiliki kebebasan yang lebih besar. Setelah menerima pendanaan dari suatu blockchain publik, perusahaan dapat memilih untuk mengembangkan di blockchain yang mendanainya.
Misalnya, jika sebuah protokol sukses di Rantai A, Anda dapat meluncurkan protokol serupa di Rantai B, agar investor dapat membandingkan dan memberi harga pada token Anda. Ingin membangun momentum untuk token baru? L1 baru, L2 baru, rantai aplikasi, token gas, sistem tata kelola, atau tumpukan teknologi tertentu mungkin menjadi titik jual untuk dipromosikan.
Masalahnya bukan pada keberagaman teknologi itu sendiri. Industri kripto akan terus menyaksikan ledakan aplikasi, protokol, arsitektur L2, dan lingkungan eksekusi khusus. Masalahnya adalah kecenderungan untuk mengubah setiap ide baru menjadi ekosistem yang berdaulat sendiri (dengan arsitektur L1 sendiri, validasi keamanan, basis likuiditas, dan aset moneter), terlepas dari apakah produk dasarnya independen atau tidak.
Seiring peralihan industri kripto saat ini ke bisnis tunai, berbagai percobaan masih berlanjut, tetapi percobaan ini akan semakin banyak dibangun di atas infrastruktur bersama. Perusahaan akan mengembangkan spesialisasi di lapisan aplikasi atau L2, sambil bergantung pada lapisan L1 Ethereum untuk penyelesaian, validasi keamanan, pemeliharaan likuiditas, dan pengelolaan aset moneter. Hasilnya bukanlah berkurangnya inovasi, melainkan keseimbangan: pinggiran lebih beragam, dasar lebih terpusat.
Ekonomi kripto tradisional di masa lalu biasanya memilih arsitektur berdasarkan token yang ingin mereka jual, sementara ekonomi on-chain yang baru akan memilih arsitektur berdasarkan produk yang mereka harapkan dibeli oleh pelanggan.
Pembeli Sedang Berubah
Masa depan industri kripto akan sangat berbeda dari masa lalu karena "pembeli" telah berubah.
Pemerintahan AS sebelumnya sangat menekan perkembangan transaksi on-chain. Sekarang tren ini telah berbalik. UU GENIUS kini berlaku, menyediakan kerangka hukum untuk stablecoin pembayaran, dan sistem regulasi MiCA di Eropa juga sepenuhnya berlaku. Perusahaan pialang, perusahaan pembayaran, bank, perusahaan manajemen aset, dan pemerintah di seluruh dunia sedang merumuskan strategi stablecoin, tokenisasi, dan transaksi on-chain.
Tetapi ini tidak berarti semua masalah regulasi telah terselesaikan, setidaknya ini membuktikan bahwa lembaga besar dapat melakukan lebih banyak percobaan bisnis blockchain.
Kita sedang mendekati awal kurva-S adopsi kripto yang sesungguhnya.
Saat kita keluar dari tahap ini, industri kripto dan keuangan tradisional tidak akan lagi menjadi dua kategori yang terpisah jelas. Properti, uang, transaksi, keuangan, identitas, dan kepercayaan akan semuanya dikoordinasikan melalui jaringan sistem on-chain dan off-chain. Pada akhirnya, "Web 3" akan perlahan-lahan usang seperti "Web 2", dan segalanya akan kembali ke internet itu sendiri.
Seiring proses ini berlangsung, akan ada proporsi yang lebih besar dari pelaku pasar kripto yang merupakan perusahaan nyata. Mereka melayani konsumen biasa dalam sistem ekonomi yang lebih luas. Proporsi ini tidak hanya tercermin dalam jumlah perusahaan, tetapi juga dalam skala dana, jumlah pengguna, ukuran aset, dan pengaruh institusional.
Perusahaan-perusahaan ini bukan lagi proyek kripto yang mencari dukungan model bisnis untuk token mereka, melainkan perusahaan yang menggunakan teknologi kripto untuk mengoptimalkan bisnis tunai yang sudah ada atau yang baru muncul. Inilah yang menentukan pilihan teknologi mereka. Pilihan infrastruktur dengan tujuan ekonomi token tidak dapat menjadi panduan yang baik untuk pilihan infrastruktur dengan tujuan ekonomi tunai.
Perusahaan Nyata Tidak Akan Membangun Infrastruktur dari 0 hingga 1
Biasanya, perusahaan nyata memiliki anggaran terbatas untuk pembangunan infrastruktur yang berisiko. Mereka tidak ingin mekanisme konsensus, jembatan antar-rantai, ekonomi validator, gas, token tata kelola, dan peluncuran likuiditas menjadi enam bisnis sampingan yang tidak saling terkait. Setiap tautan tambahan harus menciptakan nilai bagi pelanggan, jika tidak, itu akan menjadi beban.
Rantai harus melayani bisnis, bukan bisnis yang melayani rantai.
Beberapa bisnis pada dasarnya bersifat multi-rantai. Bursa, dompet, penerbit stablecoin, dan penerbit aset tertentu mungkin memerlukan distribusi yang luas. Meski demikian, "multi-rantai" jarang berarti setiap rantai sama pentingnya. Dalam likuiditas, penerbitan, penyelesaian, status produk, atau integrasi yang lebih dalam, rantai yang berbeda biasanya memiliki domain khususnya masing-masing.
Sebagian besar bisnis on-chain perlu melakukan komitmen khusus pada satu rantai atau beberapa rantai saja. Pilihan mereka biasanya memiliki tiga bentuk:
- Ketika bisnis on-chain memerlukan desentralisasi maksimal, netralitas yang dapat dipercaya, minimalisasi risiko, atau likuiditas, mereka menggunakan layanan L1 Ethereum. Eksekusi L1 lebih mahal karena menanggung lingkungan bersama yang paling kuat.
- Ketika perusahaan membutuhkan kendali, fungsi kustomisasi, kepatuhan, ekonomi unit yang dapat diprediksi, latensi rendah, atau throughput tinggi, mereka membangun lapisan L2 Ethereum mereka sendiri. Karena mereka bisa mendapatkan rantai khusus sesuai keinginan mereka, sambil tetap menjaga hubungan langsung dengan Ethereum.
- Ketika perusahaan tidak memerlukan lapisan L1, dan membangun lapisan L2 sendiri juga tidak diperlukan, mereka biasanya menggunakan satu atau lebih L2 bersama yang matang. Base, Arbitrum One, Robinhood, dan L2 Ethereum matang lainnya telah menjadi platform penyebaran umum.
Perusahaan on-chain ini masih akan melakukan penjembatanan aset, "ekspor produk", dan terhubung ke jaringan lain. Memiliki rantai utama tidak berarti terisolasi. Impor, ekspor, dan interoperabilitas juga merupakan komponen inti dari bisnis on-chain. Namun rantai utama tetap sangat penting. Ia menentukan keamanan sistem, status normatif, hubungan likuiditas, model operasional, dan ketergantungan jangka panjang.
Mengapa Model L1+L2 Ethereum Masih Digunakan?
Ethereum memisahkan dua elemen utama yang dibutuhkan perusahaan besar.
Lapisan L1 menyediakan hub global yang sangat terdesentralisasi, netral dapat dipercaya, dan sangat likuid. L2 menyediakan pasar lingkungan eksekusi yang cepat, berbiaya rendah, terspesialisasi, terkendali, dan dapat disesuaikan.
L1 tetap netral, sementara L2 di tepian dapat beradaptasi dengan operator, yurisdiksi, produk, dan pengguna yang berbeda. L2 tidak hanya memperluas Ethereum secara teknis, tetapi juga secara politik: organisasi dapat beroperasi sesuai cara mereka sendiri tanpa perlu meminta pusat global (L1) menjadi rantai pribadi mereka.
L1 yang independen dapat memberikan keuntungan kendali dan kinerja. Dalam beberapa kasus, kedaulatan penuh atas konsensus dan ketersediaan data layak bagi proyek, tetapi mendapatkan ini tidak murah.
L1 baru harus membuat dan memelihara sistem keamanan, kumpulan validator atau operator, jembatan antar-rantai, likuiditas, alat, integrasi, dan reputasi mereka sendiri. Ia akan membentuk pulau keamanan dan likuiditas baru, meningkatkan biaya dan gesekan untuk berinteroperabilitas dengan L1 Ethereum dan ekonomi L2 yang lebih luas (yaitu jaringan ekonomi on-chain dominan).
Bagi sebagian besar perusahaan, nilai yang diciptakan oleh L1 independen tidak cukup untuk mengimbangi biaya ini.
L2 Ethereum yang disesuaikan dapat memperoleh sebagian besar keunggulan komersial yang diinginkan perusahaan dengan mengadopsi L1 independen: TPS tinggi, kendali atas eksekusi, peningkatan, biaya, pengurutan, latensi, aturan akses, serta fungsi khusus produk, dll.
Selain itu, L2 juga memberikan keunggulan yang tidak dimiliki L1 independen itu sendiri: Ethereum untuk penyelesaian dan ketersediaan data, jembatan L1 standar, kedekatan dengan aset dan modal Ethereum, serta interoperabilitas yang semakin meminimalkan kepercayaan.
Desain L2 masih sangat penting. Hak administrator, kunci peningkatan, sistem pembuktian, dan jaminan penarikan menentukan seberapa banyak jaminan keamanan yang dapat diperoleh pengguna pada saat tertentu. Namun, bahkan L2 dengan kendali operator minoritas pun dapat memberikan dasar penyelesaian yang kokoh bagi pengguna di L1 Ethereum. Perusahaan tidak perlu menjalankan dan memelihara lapisan L1 mereka sendiri hanya untuk menjalankan bisnis.
L2 Ethereum adalah blockchain independen sekaligus bagian dari sistem ekonomi Ethereum. Ia dapat memiliki dan menyesuaikan lingkungan eksekusinya sendiri, sambil memanfaatkan Ethereum untuk penyelesaian, ketersediaan data, dan manajemen interoperabilitas.
L2 biasanya mengintegrasikan ETH secara mendalam ke dalam ekonomi aplikasinya, misalnya sebagai token Gas asli. Pola lintas rantai seperti kanonisasi memberikan jalur yang meminimalkan kepercayaan bagi modal dan aset di L1 untuk memasuki "ekonomi lokal" L2. Setiap L2 baru memiliki antarmuka produk yang unik. Efek jaringan Ethereum akan semakin kuat.
Robinhood Membuat Keputusan Bisnis Seperti Itu
Jalur pengembangan Robinhood sangat informatif.
Mereka pertama kali menerbitkan token saham di L2 matang Arbitrum One. Setelah memvalidasi produk dan memahami kebutuhan mereka sendiri, Robinhood meluncurkan rantai khusus yang dibangun di atas platform Arbitrum.
Ini kemungkinan akan menjadi strategi standar bagi perusahaan nyata: membangun bisnis di suatu blockchain terlebih dahulu, lalu meningkatkan ke L2 khusus setelah skala, kebutuhan produk, dan ekonomi unit mencapai tingkat tertentu.
Robinhood Chain disesuaikan khusus untuk industri layanan keuangan. Ini menggunakan teknologi Arbitrum, menyediakan latensi 100 milidetik, penetapan harga transaksi yang dapat diprediksi, throughput tinggi, dan infrastruktur yang disesuaikan dengan persyaratan kinerja, keamanan, dan regulasi Robinhood.
Sementara itu, Robinhood Chain tetap merupakan L2 Ethereum. Ia menggunakan blobs Ethereum untuk menjamin ketersediaan data, dan menggunakan ETH sebagai gas asli. Jembatan resminya ke Ethereum tidak memerlukan kumpulan validator pihak ketiga. Inilah contoh perusahaan nyata membangun produk on-chain yang sesungguhnya.
Robinhood tidak perlu meluncurkan token gas Robinhood, juga tidak perlu meyakinkan publik bahwa token itu layak memiliki premium moneter yang bertahan lama. Robinhood sendiri memiliki saham, dan keuntungan ekonominya berasal dari pelanggan, produk, aset, transaksi, dan arus kas. Blockchain hanyalah infrastrukturnya.
Menggunakan ETH sebagai gas adalah keputusan bisnis yang sederhana. Layanan L2 sudah menggunakan ETH untuk membayar layanan L1. ETH likuid, digunakan secara luas, dan merupakan token asli sistem. Jika Robinhood menggunakan token Gas khusus, itu akan menambah masalah distribusi, likuiditas, penetapan harga, dan hukum, dan meluncurkan token juga tidak akan meningkatkan produk inti Robinhood.
Kesuksesan Robinhood akan bergantung pada lapisan aplikasinya dan bisnis off-chain yang didukung oleh lapisan aplikasi tersebut, bukan pada efisiensinya dalam menciptakan aset moneter baru. Oleh karena itu, ketika seseorang mengatakan Robinhood membangun blockchainnya sendiri dan menolak layanan L1 dan L2 yang ada, itu tidak akurat.
Robinhood hanya menolak untuk berbagi lingkungan eksekusi khususnya dengan proyek lain, bukan menolak Ethereum. Sebaliknya, mereka memilih Ethereum sebagai rantai induk untuk blockchain khusus mereka.
Sebelumnya, Coinbase membuat keputusan serupa dengan meluncurkan Base. Coinbase bukan pendukung Ethereum, dan seperti diketahui, Brian Armstrong secara terbuka menyatakan antusiasmenya terhadap Bitcoin jauh lebih tinggi daripada Ethereum. Namun, ketika Coinbase memilih infrastruktur untuk bisnis on-chainnya, mereka memilih untuk menjadi L2 Ethereum.
Base justru merupakan bukti paling kuat bahwa model L1+L2 Ethereum bukan hanya teori. Keputusan Coinbase didasarkan pada pertimbangan bisnis, bukan ideologi.
Ketika perusahaan membangun bisnis tunai alih-alih melakukan penjualan token, mereka membuat keputusan bisnis. Hal ini menentukan bahwa infrastruktur yang mereka pilih adalah model Ethereum L1+L2.
Apa Artinya Ini bagi Ethereum dan ETH?
Perubahan komposisi peserta ini sangat menguntungkan Ethereum.
Secara historis, lanskap persaingan blockchain terutama didominasi oleh tim yang insentifnya berfokus pada pembuatan token, pendanaan ekosistem, dan valuasi token. Ke depan, lanskap persaingan blockchain akan semakin didominasi oleh perusahaan yang mengoptimalkan keamanan, pelanggan, kendali, distribusi, likuiditas, dan interoperabilitas, semuanya untuk melayani bisnis tunai.
Ini menggeser permintaan ke struktur "barbel" Ethereum: L1 untuk meminimalkan risiko dan meningkatkan likuiditas; L2 untuk skalabilitas, kustomisasi, dan kendali operator.
Ethereum berkembang menjadi platform universal global bukan dengan memaksa semua perusahaan masuk ke dalam lingkungan eksekusi bersama yang sama, tetapi dengan menjadi lapisan penyelesaian, keamanan, likuiditas, dan aset dasar bersama bagi banyak lingkungan.
Ini juga kabar baik bagi ETH. Kesuksesan ETH terletak pada pembangunan jaringan moneter dan kepercayaan global. ETH adalah instrumen ekuitas yang sangat baik dan juga aset asli dari lapisan penyelesaian global Ethereum. Di seluruh ekosistem, ia berfungsi sebagai jaminan, aset likuid, aset kas negara, aset produktif, dan sedang menjadi aset terminal.
Semakin banyak perusahaan nyata yang membangun aplikasi di atas Ethereum, mereka akan mendistribusikan ETH ke lebih banyak pengguna, mengintegrasikannya ke lebih banyak produk, dan membuatnya berfungsi di lebih banyak area. Ini meningkatkan likuiditas ETH dan kepercayaan investor, yang selanjutnya memperkuat premium moneter, dan premium moneter pada akhirnya berevolusi menjadi efek jaringan yang lebih besar.
Robinhood bukan pengecualian, melainkan sebuah mercusuar.
Perusahaan nyata akan menggunakan Ethereum L1 ketika mereka membutuhkan lingkungan bersama global yang paling netral, paling rendah risiko, dan paling likuid. Ketika mereka membutuhkan kendali, kustomisasi, dan kinerja tinggi, mereka akan membangun L2 Ethereum mereka sendiri. Dan ketika bisnis mereka belum cukup besar untuk mendukung pembangunan blockchain independen, mereka akan menyebar ke blockchain yang matang, biasanya L2 Ethereum.
Ini bukan karena mereka penggemar Ethereum, tetapi karena mereka membuat keputusan bisnis yang rasional.
