Menurut analisis terbaru dari Regime Intelligence, cadangan Bitcoin milik Strategy mungkin lebih rentan terhadap hilangnya akses ke pasar modal yang berkepanjangan dibandingkan terhadap anjloknya pasar kripto. Risiko ini dapat mengancam kemampuannya untuk mendanai kewajiban tahunan sekitar $1,76 miliar tanpa harus menjual Bitcoin.
Menurut laporan tersebut, stok 840.447 BTC milik Strategy terletak di balik utang dan klaim preferen senilai sekitar $22 miliar. Ini berarti model akumulasi Bitcoin perusahaan bergantung pada kemampuannya untuk terus mengumpulkan modal segar guna memenuhi kewajibannya.
Berlawanan dengan kepercayaan populer, kerentanan terbesar Strategy (MSTR) bukanlah penurunan harga yang didorong oleh Bitcoin atau peristiwa likuiditas, melainkan ketergantungan berkelanjutannya pada akses ke pasar modal. Laporan itu mencatat bahwa utang Strategy tidak berfungsi seperti pinjaman margin konvensional yang dijamin Bitcoin, tanpa panggilan margin terkait BTC yang akan memaksa perusahaan melikuidasi kepemilikannya saat harga turun.
Uji stres Regime Intelligence menemukan bahwa Bitcoin perlu turun sekitar 96% sebelum kepemilikan Bitcoin dan cadangan Strategy tidak lagi dapat menutupi obligasi konveribelnya. Namun, hal itu menggeser risiko ke sisi lain neraca, karena Strategy harus terus melayani dividen preferen dan bunga tahunan sekitar $1,76 miliar terlepas dari harga Bitcoin.
"Menurut pendapat saya, tantangan utama MSTR adalah menjaga 'flywheel' tetap berjalan untuk menutupi biaya utang dan preferen tahunan," ujar penulis laporan, Sherif Saad, kepada Cointelegraph.
Dia mengatakan investor harus mengawasi harga saham preferen Strategy dan cadangan kasnya, yang saat ini mencakup sekitar 2,6 kali dari biaya tahunannya.
Jika kondisi pembiayaan memburuk, strategi akumulasi Bitcoin-nya bisa terbalik, memaksa ketergantungan yang lebih besar pada cadangan dan penjualan Bitcoin untuk memenuhi kewajibannya.
"Selama penurunan BTC yang berkepanjangan, masalah menjadi lebih serius jika harga saham dan mNAV MSTR turun pada saat yang bersamaan," katanya, seraya menambahkan bahwa mengumpulkan modal kemudian akan menjadi "semakin sulit atau mahal."
Setelah pemulihan Bitcoin baru-baru ini, stok BTC Strategy kini bernilai $66,7 miliar, lebih tinggi dari biaya perolehan perusahaan sebesar $63,36 miliar. Sumber: BitcoinTreasuries.NET
Artikel Terkait: Analis Standard Chartered Bidik BTC $100K saat Departemen Keuangan AS Gandakan Pembelian Obligasi Jangka Panjang
Aksi Sulap Michael Saylor
Sebagian besar risiko yang dirasakan seputar Strategy berpusat pada kesediaannya untuk menyentuh Bitcoin di neracanya, terutama setelah ketua eksekutif Michael Saylor menghabiskan bertahun-tahun mempromosikan pendekatan "tidak pernah menjual". Jadi, ini mengejutkan bagi sebagian penggemar Bitcoin ketika Strategy mulai menjual BTC tahun ini untuk memenuhi kewajiban bisnis lainnya.
Perusahaan telah menjual Bitcoin empat kali sejak Mei, termasuk penjualan terbaru 1.690 BTC. Hasil dari penjualan baru-baru ini digunakan untuk mendanai dividen saham preferen, pembelian kembali saham, dan cadangan dolar AS yang terus bertumbuh.
Meski ada penjualan, CEO Strategy Phong Le mengingatkan investor bahwa perusahaan telah mengakumulasi Bitcoin "sekitar 25 kali lebih banyak" daripada yang telah dijualnya tahun ini. Dia mengatakan kepada CNBC awal bulan ini bahwa perusahaan berencana melanjutkan pembelian Bitcoin pada tahun ini.
Artikel Terkait: Crypto Biz: Panggilan Bangun Self-Custody Bitcoin senilai $116 juta
