Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Penulis | Ding Dang (@XiaMiPP)
Dua minggu terakhir, Strategy kembali meningkatkan kepemilikan Bitcoin dengan kekuatan yang mencengangkan: jumlah akumulasi dalam satu minggu melebihi 10.000 koin, dengan nilai lebih dari 900 juta dolar AS.
Sebagai pemegang jangka panjang yang terkenal di pasar, di tengah harga Bitcoin yang terus menurun dan mNAV mereka sendiri telah jatuh di bawah 1, Strategy tidak hanya tidak menjual seperti yang dikhawatirkan pasar, tetapi justru memberikan jawaban yang sangat berlawanan—dengan tegas membeli. Hingga saat ini, Strategy secara kumulatif memegang sekitar 671.000 Bitcoin, dengan total nilai melebihi 50 miliar dolar AS, terus memperkuat posisinya sebagai salah satu institusi dengan kepemilikan Bitcoin terbesar di dunia.
Gerakan ini juga memicu pemikiran yang lebih mendalam di pasar: Dengan pembelian berkelanjutan dalam skala besar seperti ini, berapa banyak Bitcoin yang benar-benar dapat diperdagangkan di pasar?
Batasan teoretis Bitcoin memang 21 juta koin, tetapi jumlah yang benar-benar dapat beredar jauh lebih kecil dari itu. Sekitar 19,96 juta koin telah ditambang, mewakili 95% dari total pasokan, dan bagian yang belum diproduksi hanya sekitar 1,04 juta koin. Hadiah blok saat ini adalah 3,125 BTC, dengan tambahan harian sekitar 450 koin, dan akan kembali separuh (halving) pada tahun 2028. Dengan ritme ini, Bitcoin terakhir diperkirakan akan diproduksi sekitar tahun 2140.
Namun, yang benar-benar menentukan pasokan pasar bukanlah koin baru yang belum diproduksi, tetapi bagian dari persediaan yang ada yang memiliki likuiditas.
Menurut statistik, lebih dari 30% Bitcoin belum bergerak dalam waktu lama, dianggap sebagai “kepemilikan tidur”; sekitar 20% lainnya diduga hilang secara permanen. Selain itu, kepemilikan institusional dan publik—termasuk perusahaan publik, ETF, dan dana negara—terus meningkat, dan sebagian besar BTC ini keluar dari peredaran frekuensi tinggi. Selanjutnya, persediaan Bitcoin di bursa telah turun ke titik terendah dalam beberapa tahun, yang berarti “modal mengambang” yang dapat dijual segera sedang menyusut dengan cepat. Di tengah paus (whale) yang diam-diam mengakumulasi dan pemegang jangka panjang yang enggan menjual, likuiditas pasar sedang menghadapi pengetatan struktural.
Menanggapi masalah jumlah Bitcoin yang benar-benar dapat beredar, analis kripto Murphy melakukan tinjauan sistematis. Odaily Planet Daily lebih lanjut mengintegrasikan data dan pandangan berdasarkan tinjauannya, mencoba menyajikan gambaran data lengkap di balik narasi kelangkaan ini—ketika kekuatan pembeli terus berlanjut dan pasokan yang dapat dijual menyusut, struktur pasar mungkin sedang berubah diam-diam.
“Akumulasi Institusional” Pemegang Jangka Panjang, Sedang Mengambil Alih Chip yang Beredar
Pemegang jangka panjang kini telah menjadi kekuatan struktural terpenting di pasar Bitcoin. Menurut statistik Glassnode, kelompok ini secara kolektif memegang sekitar 14,35 juta BTC, mewakili lebih dari 70% dari pasokan yang beredar.
Dijabarkan lebih lanjut. Saat ini terdapat 153 perusahaan yang memegang saldo “bukan nol” BTC, yang paling inti adalah 29 perusahaan publik, secara kolektif memegang 1.082.000 Bitcoin (di mana Other memegang 54.331 koin). Dan dari 29 perusahaan publik ini, Strategy sendirian memegang 671.000 BTC, menyumbang 62%.
Jika dikombinasikan dengan data URPD (UTXO Realized Price Distribution), rentang pembelian intensif Strategy kebetulan adalah area paling padat dalam struktur chip BTC, terkonsentrasi kasar antara 80.000 hingga 118.000 dolar AS. Ini berarti, dalam pertukaran besar di rentang harga tinggi, Strategy memang memainkan peran penting. Inilah alasan mengapa MSTR dan ETF dianggap sebagai kekuatan pendorong siklus bull run ini.
Perlu diperhatikan di sini, pada 6 Oktober, jumlah perusahaan dengan “saldo bukan nol BTC” hanya 67, tetapi dengan koreksi mendalam BTC, jumlah itu tiba-tiba melonjak, dan sekarang sudah 153. Apakah ini berarti, dalam proses penurunan harga, ada pemain tingkat perusahaan baru yang diam-diam masuk?
Selain cadangan BTC entitas perusahaan, hingga saat ini, ETF Bitcoin spot secara total memegang sekitar 1.311.000 BTC. Di antara mereka, tiga teratas adalah: Blackrock sekitar 777.000 koin, Fidelity sekitar 202.000 koin, dan Grayscale sekitar 167.000 koin.
Selain itu, total Bitcoin yang dipegang oleh pemerintah berbagai negara adalah sekitar 615.000 koin. Di antara mereka, pemerintah AS dengan 325.000 koin menempati posisi pertama; dan peringkat kedua adalah pemerintah China yang memegang sekitar 190.000 BTC. Perlu dicatat, pemerintah China tidak pernah mengungkapkan kepemilikan terkait secara resmi, data ini terutama berasal dari Glassnode, dan metode statistiknya masih memiliki ketidakpastian dengan situasi aktual.
Selain itu, jumlah Bitcoin yang tidak bergerak sama sekali selama lebih dari 10 tahun adalah sekitar 3.409.000 koin. Aset-aset ini termasuk dompet dingin bursa awal dan juga “OG berkeyakinan” dalam arti sebenarnya; tetapi juga tidak bisa diabaikan bahwa cukup banyak dari mereka, kemungkinan besar, karena kehilangan kunci pribadi, pemegang meninggal, dan alasan lainnya, pada kenyataannya telah keluar dari sistem peredaran, termasuk sekitar 1 juta BTC yang diyakini milik Satoshi Nakamoto.
Dari BTC yang Telah Ditambang, Berapa Banyak yang Sebenarnya “Tidak Dapat Dibeli”?
Murphy kemudian menyusun data ini lebih detail. Karena Bitcoin tidak seperti akun bank tradisional yang memiliki “pemulihan kata sandi yang lupa”, ia sepenuhnya bergantung pada kunci pribadi untuk membuktikan kepemilikan. Begitu kunci pribadi hilang atau tidak dapat diakses, Bitcoin yang sesuai secara permanen tidak dapat dipindahkan atau dibelanjakan, meskipun mereka masih tercatat di blockchain, tetapi dalam arti ekonomi, telah setara dengan dihancurkan secara permanen.
Jika pasokan yang beredar dibagi berdasarkan rentang tanggal, setiap rentang tanggal mengacu pada tanggal pembuatan UTXO. Maka kita dapat melihat bahwa BTC “lahir” dengan usia koin dari 2010-2014 puncak kumulatifnya muncul pada Desember 2014, kemudian turun dengan cepat (dibelanjakan); hingga setelah Januari 2019 hingga sekarang hampir tidak ada perubahan signifikan.
BTC kuno yang bertahan hingga sekarang, selain pemegang dengan keyakinan absolut, seharusnya sebagian besar sudah hilang. Menurut perkiraan Murphy, proporsi ini setidaknya 50% atau lebih, yaitu setidaknya 1.060.000 koin atau lebih.
Ada juga sekelompok koin “Raja Tertinggi”, dengan tanggal pembuatan UTXO tahun 2009. Setelah Desember 2011 hampir tidak bergerak, hingga hari ini kelompok alamat ini memiliki 1.080.000 BTC.
Artinya, setidaknya sekitar 2,14 juta BTC, mungkin pada kenyataannya secara permanen tidak dapat dipindahkan.
Pasokan yang Benar-Benar Likuid
Jika dilihat dari indikator paling langsung, yaitu saldo bursa, saat ini Bitcoin yang dipegang di dompet bursa adalah sekitar 2,49 juta koin, dan tren ini terus menurun, telah menciptakan titik terendah baru sejak 2023.
Artinya, sementara sisi permintaan terus “terinstitusionalisasi”, sisi penawaran terus menyusut, kolam Bitcoin yang tersedia untuk diperdagangkan saat ini juga menjadi semakin kecil.
