Penulis: Gu Yu, ChainCatcher
Selama ini, Paradigm telah menjadi lembaga modal ventura kripto ikonik, mewakili gaya investasi dan estetika teratas di industri, dengan VC kripto yang digerakkan oleh riset sangat dipuji. Namun, dipengaruhi oleh siklus industri, dalam tahap lesu umum VC saat ini, Paradigm juga tidak luput, yang ditunjukkan oleh gelombang kepergian eksekutif yang belum pernah terjadi sebelumnya, sejak April tahun ini setidaknya 7 karyawan telah mengundurkan diri, termasuk beberapa partner.
Pada bulan Desember, karyawan pertama Paradigm, Partner Biasa Charlie Noyes, serta Kepala Pengembangan Pasar Paradigm Nick Martitsch, secara berturut-turut mengumumkan pengunduran diri.
Pada bulan September, Penasihat Hukum Utama Paradigm Gina Moon, peneliti Paradigm Transmissions11 mengundurkan diri.
Pada bulan Juni, Kepala Operasional Bisnis Paradigm Teresa G. Grandía mengundurkan diri.
Pada bulan April, Kepala Teknik Paradigm Loren Siebert, partner riset samczsun secara berturut-turut mengundurkan diri.
Sumber: RootData
Gelombang kepergian ini sangat jarang terjadi di VC tingkat satu, yang mencerminkan Paradigm telah memasuki tahap yang cukup sulit. Dari portofolio investasi publik dan frekuensi transaksi, frekuensi investasi Paradigm dalam dua hingga tiga tahun terakhir jelas menurun, dan kekurangan "karya representatif" yang memiliki konsensus industri, serta melewatkan banyak proyek dengan tingkat pengembalian tinggi, ini mungkin menjadi sumber utama kesulitan Paradigm.
Sering Menerima Tongkat Estafet, Melewatkan Target Bintang
Zaman keemasan Paradigm, kira-kira terkonsentrasi pada tahun 2019—2021. Pada tahap ini, ia menyelesaikan tata letak untuk proyek-proyek kunci seperti Uniswap, Optimism, Lido, Flashbots, dan membangun label merek yang kuat: infrastruktur teknologi, ekosistem inti Ethereum, jangka panjang, juga membuat Paradigm memenangkan reputasi yang tidak sedikit di kalangan pengusaha dan investor kripto.
Investasi khas ini memiliki beberapa karakteristik umum: bukan tren jangka pendek, melainkan protokol dasar atau lapisan kunci; waktu investasi relatif lebih awal, tetapi tidak sangat awal; sangat konsisten dengan arah riset internal Paradigm.
Pada tahap inilah, Paradigm membentuk strategi investasi yang jelas dan berulang kali ditekankan: digerakkan oleh riset. Tetapi masalahnya adalah, metodologi ini dalam siklus berikutnya, menghadapi perubahan cepat logika industri, secara bertahap menunjukkan ketidakcukupan adaptasi, juga membuat kinerja investasi dan pengaruh Paradigm menunjukkan perbedaan yang jelas.
Sejak tahun 2022, proyek-proyek pertumbuhan tinggi generasi baru mulai lebih banyak muncul di arah lapisan aplikasi, inovasi struktur keuangan, desain mekanisme dan pengalaman produk, seperti pasar prediksi, protokol struktur pendapatan, protokol kontrak berkelanjutan. Proyek-proyek putaran ini sering beriterasi cepat, lebih berorientasi produk, lebih toleran terhadap "kebenaran teknis", dan lebih sensitif terhadap "pertumbuhan pengguna" dan "efisiensi mekanisme".
Pada siklus sebelumnya, Paradigm dengan jelas mendukung dan berinvestasi dalam dua proyek hits Blur dan Friend.tech, menjadi salah satu penggerak utama popularitas kedua proyek ini, tetapi keduanya setelah menerbitkan token dengan cepat menuju penurunan, tim banyak menjual token dan secara bertahap tidak lagi aktif, membuat pasar mulai mempertanyakan visi dan gaya investasi Paradigm.
Pada saat yang sama, Paradigm juga menerima banyak pendanaan lanjutan proyek dengan valuasi tinggi, strategi ini dalam pasar bull meskipun pernah membuat Paradigm cukup untung, tetapi karena pasar altcoin yang terus lesu, serta masalah pada target investasi itu sendiri, proyek unggulan Paradigm hampir semua setelah menerbitkan token dengan cepat jatuh di bawah harga pokoknya, atau kondisi perkembangan tidak baik mencari transformasi.
Pada Mei 2024, Paradigm memimpin putaran A $150 juta Farcaster dengan valuasi $1 miliar, kini Farcaster mengumumkan meninggalkan jalur sosial, beralih ke bidang dompet.
Pada Mei 2024, Paradigm memimpin pendanaan $70 juta Babylon dengan valuasi $800 juta, kini FDV token Babylon hanya $180 juta.
Pada April 2024, Paradigm memimpin pendanaan $225 juta Monad dengan valuasi $3 miliar, kini FDV token Monad hanya $1,7 miliar.
Pada Juni 2022, Paradigm berpartisipasi dalam pendanaan $130 juta Magic Eden dengan valuasi $1,6 miliar, kini FDV token Magic Eden hanya $200 juta.
Yang lebih sulit diterima Paradigm adalah, ia juga melewatkan investasi awal banyak proyek dengan tingkat pengembalian tinggi dalam beberapa tahun terakhir, seperti Ethena, Pump.fun, Ondo Finance, MYX, dll. Di jalur derivatif dan RWA yang panas, Paradigm dalam beberapa tahun terakhir tidak berinvestasi dalam target apa pun.
Dan dari jalur pasar prediksi yang paling dipuji pasar modal dalam industri kripto beberapa tahun ini, Paradigm meskipun早在pada Januari 2019 telah berinvestasi dalam proyek pasar prediksi Veil, tetapi proyek ini beroperasi kurang dari satu tahun mengumumkan penghentian operasi.
Model pasar prediksi secara teori tidak baru, kesulitan teknis juga bukan tingkat teratas, pengalaman investasi yang gagal menyebabkan Paradigm tidak berpartisipasi dalam lima putaran pertama pendanaan Polymarket. Mungkin sampai Januari tahun ini Polymarket dengan valuasi $1,2 miliar mengumumkan menyelesaikan pendanaan $150 juta, Paradigm baru menyadari nilai jalur ini, kemudian mulai bertaruh berat pada pesaing Polymarket Kalshi, pertama pada Juni tahun ini dengan valuasi $2 miliar memimpin pendanaan $185 juta, kemudian dalam setengah tahun berturut-turut berpartisipasi dalam dua putaran pendanaan dengan valuasi $5 miliar dan $11 miliar. Ini juga proyek dengan valuasi tertinggi yang pernah diinvestasikan Paradigm dalam sejarah.
Dari sini dapat dilihat, Paradigm telah bertekad untuk tidak melewatkan target investasi inti dari jalur paling panas, bahkan ada mentalitas "fomo".
Inkubasi Terhenti
Berpartisipasi mendalam dalam inkubasi proyek juga telah lama menjadi gaya khas Paradigm, Uniswap, Flashbots adalah kasus representatif Paradigm pada beberapa siklus sebelumnya.
Dalam sebuah artikel yang diterbitkan Paradigm sebelumnya, lembaga ini menyatakan Paradigm adalah kelompok yang terdiri dari pengembang, bertujuan untuk mendukung pengembang lain. Kolaborasi yang paling efektif sering kali adalah bekerja sama secara mendalam dengan tim startup, bersama-sama memecahkan masalah bisnis dan riset yang penting.
Bagi VC, bergabung ketika proyek masih dalam tahap ide, dapat lebih mempengaruhi desain produk dan arah strategis, sehingga melepaskan potensi nilai yang lebih besar, dan pada tingkat investasi mendapatkan hak tawar dan tingkat pengembalian yang lebih tinggi.
Paradigm dengan beberapa kasus sukses dalam beberapa tahun ini juga terus menjelajahi model inkubasi, dan meluncurkan model EIR (Entrepreneurs-in-Residence) yang terinstitusionalisasi, yaitu kedua belah pihak bekerja bersama di tempat kerja, dengan VC memberikan dukungan substantif seperti strategi, teknologi, rekrutmen untuk pengusaha. Tetapi dari beberapa kasus terbaru, model Paradigm ini juga mentok.
Pada Desember 2023, Paradigm melalui mekanisme EIR bekerja sama mengembangkan platform pengembang on-chain Shadow dan berinvestasi $9 juta, tetapi proyek ini tahun ini telah berhenti pengembangan, tim pendiri kemudian meluncurkan platform derivatif ekuitas perusahaan belum terdaftar Ventuals.
Protokol suku bunga tetap terdesentralisasi Yield Protocol yang sebelumnya Paradigm berpartisipasi dalam penulisan whitepaper, pengembangan dan investasi, juga pada Oktober 2023 mengumumkan penghentian operasi.
Kemudian, Paradigm mengalihkan target ke jalur infrastruktur. Pada Oktober 2024, perusahaan modal ventura kripto Paradigm mengumumkan investasi $20 juta ke perusahaan pecahannya Ithaca. Ithaca sedang mengembangkan blockchain Layer 2 baru bernama Odyssey, Kepala Teknologi dan Partner Biasa Paradigm Georgios Konstantopoulos menjabat sebagai CEO Ithaca, sambil mempertahankan jabatannya di Paradigm. Pendiri Bersama Paradigm Matt Huang menjabat sebagai ketua Ithaca.
Struktur tim ini dapat dilihat Ithaca sepenuhnya dikembangkan oleh tim inti Paradigm, tingkat partisipasinya lebih dalam dari proyek Uniswap sebelumnya. Memilih jalur Layer2 pada titik waktu ini, kini dilihat bukan pilihan yang bijak. Setelah satu tahun, Ithaca di pasar hampir tidak ada dinamika besar apa pun.
Awal tahun ini, angin industri kripto telah sepenuhnya beralih ke jalur stablecoin dan pembayaran, Paradigm sekali lagi "ikut tren", bersama raksasa pembayaran internet Stripe pada Agustus tahun ini meluncurkan公链kinerja tinggi Layer1 Tempo yang berorientasi pada skenario pembayaran, Pendiri Bersama Paradigm Matt Huang menjabat sebagai CEO proyek ini. Pada Oktober, Tempo mengakuisisi Ithaca, semua anggota Ithaca bergabung dengan Tempo.
Pada saat ini, jalur pembayaran sudah memiliki proyek-proyek kuat seperti Arc, RedotPay, Plasma, Stable, 1Money, BVNK yang berkutat, Tempo dalam hal jumlah pendanaan berada di posisi terdepan, dan memiliki dukungan sumber daya Stripe, dalam persaingan sengit mendapatkan posisi yang cukup terdepan.
Pertempuran pembayaran Tempo, akan menjadi pertempuran penentu Paradigm untuk membuktikan kembali kemampuan produk dan risetnya.
Penutup
Apakah Paradigm akan menemukan iramanya lagi, jawabannya masih perlu dibuktikan waktu. Tetapi yang pasti, ia telah berada pada posisi yang harus berubah.
Sejak Januari tahun ini, frekuensi investasi Paradigm telah jelas meningkat, dari rata-rata 1 transaksi per bulan pada tahun 2023-2024, menjadi rata-rata 2 transaksi per bulan, proporsi investasi tahap awal jelas meningkat. Pada Juni tahun lalu, Paradigm juga mengumumkan menyelesaikan pengumpulan dana基金$850 juta, masih menjadi salah satu VC dengan skala kas terbesar yang dipegang.
Pergantian tim dan mentoknya strategi investasi, bukanlah kesulitan unik satu VC, tetapi hampir semua lembaga jangka panjang dalam pengembangan lintas siklus akan mengalami jalan yang harus dilalui. Jika Paradigm masa lalu mewakili "zaman insinyur" industri kripto, maka yang akan dihadapinya selanjutnya, mungkin adalah tahap yang lebih pragmatis, lebih berorientasi pada hasil pasar. Dan keberhasilan penyesuaian kali ini, juga akan menentukan apakah ia masih dapat dalam siklus berikutnya, terus memainkan peran pendefinisi bukan pengamat.
