Penulis: Delphi Digital
Kompilasi: AididiaoJP, Foresight News
Judul asli: Malam Sebelum Ledakan Opsi On-Chain
Skala pasar opsi kripto jauh melampaui pemahaman kebanyakan orang. Volume derivatif kripto di Chicago Mercantile Exchange (CME) 46% lebih tinggi dari rekor sejarah yang dicapai tahun lalu. Investor institusi membutuhkan alat manajemen risiko yang jelas untuk lindung nilai posisi besar, dan opsi adalah satu-satunya alat kripto yang menyediakan fungsi ini.
Pembentukan Ulang Lanskap
Pertengahan 2025, total kontrak terbuka opsi Bitcoin mencapai $65 miliar, untuk pertama kalinya melampaui kontrak terbuka futures. Futures adalah alat leverage, sedangkan opsi memungkinkan dana, dengan membayar premi, untuk menetapkan batas kerugian bagi posisi Bitcoin $500 juta mereka. Titik balik ini menunjukkan bahwa alat dengan fungsi risiko yang terdefinisi secara bertahap menggantikan alat leverage murni.
Pertumbuhan ini terutama terkonsentrasi di dua platform. Deribit selama bertahun-tahun telah menjadi platform utama perdagangan opsi kripto, dan setelah diakuisisi oleh Coinbase seharga $2,9 miliar pada tahun 2025, mendapatkan dukungan tingkat institusional. Sedangkan opsi IBIT sejak diluncurkan akhir 2024, membawa modal tradisional ke bidang ini. Pasar opsi sedang berkembang pesat, tetapi sebagian besar perdagangan masih perlu diselesaikan melalui perantara.
Opsi On-Chain Masih dalam Tahap Awal
Bagian pasar derivatif terdesentralisasi telah merangkak dari 2% menjadi lebih dari 10% dalam dua tahun. Hyperliquid telah membuktikan bahwa pertukaran terdesentralisasi (DEX) dapat menyaingi pertukaran terpusat dalam hal kecepatan dan transparansi. Namun, opsi on-chain belum memiliki proyek perwakilan dengan tingkat yang sama.
@DeriveXYZ saat ini masih menjadi protokol opsi on-chain terdepan, dengan volume perdagangan opsi nominal lebih dari $700 juta dalam 30 hari terakhir. Protokol ini diluncurkan pada Agustus 2021 dengan nama Lyra sebagai automated market maker (AMM) opsi, bertahan melalui pasar bearish dan kemudian direstrukturisasi sepenuhnya pada tahun 2023, dan kini membangun buku pesanan terpusat tanpa biaya gas berdasarkan OP Stack Layer 2 miliknya.
Restrukturisasi ini mengubah mekanisme penetapan harga. Market maker memberikan penawaran langsung di buku pesanan, menyempitkan spread, membuat harga lebih akurat, dan mendukung perdagangan skala lebih besar. Trader dapat menikmati biaya gas nol dan kecepatan eksekusi sub-detik.
Sistem margin portofolio mereka juga mendapat perhatian institusional. Sistem menilai risiko keseluruhan posisi melalui analisis skenario. Misalnya, jika seorang trader memegang posisi long opsi call dan short opsi put pada aset dasar yang sama, sistem tidak akan mengenakan margin secara terpisah untuk setiap 'kaki'.
Posisi yang di-lindung nilai memerlukan jaminan yang lebih rendah daripada penjumlahan sederhana setiap bagian, dan ini adalah logika umum yang digunakan di meja perdagangan derivatif keuangan tradisional. Derive juga menawarkan kontak berkelanjutan dan layanan pinjaman di Layer 2 yang sama, dan mendukung margin silang lintas produk.
@KyanExchange bergerak ke arah yang sama dengan cara yang berbeda. Platform ini menggabungkan mesin pencocokan buku pesanan dengan margin portofolio on-chain, mendukung operasi multi-kaki dalam satu transaksi atomik tunggal. Trader dapat menerapkan strategi iron condor hanya dengan beberapa klik.
Mekanisme likuidasi yang digunakan Kyan juga berbeda dari kebanyakan protokol DeFi. Ketika ambang batas margin dilanggar, platform tidak akan melikuidasi seluruh akun, tetapi melakukan penutupan sebagian, hanya menutup posisi minimum yang diperlukan untuk mengembalikan akun ke persyaratan margin. Kyan saat ini berada dalam tahap pengujian di Arbitrum, dan peluncuran mainnet sudah dekat.
Siapa yang Membutuhkan Opsi?
Perusahaan manajemen aset yang membangun produk terstruktur sangat membutuhkan struktur risiko-pengembalian yang terdefinisi jelas yang disediakan oleh opsi. Ambil contoh ETF pendapatan premi saham JPMorgan, dana yang dibangun berdasarkan strategi covered call, adalah salah satu dana managed aktif terbesar di dunia. Produk pendapatan berbasis derivatif secara keseluruhan mengelola aset lebih dari seratus miliar dolar. Seiring lebih banyak modal institusional masuk ke on-chain, kebutuhan lindung nilai yang sesuai juga akan bermigrasi.
Saat ini, semakin banyak investor institusional telah memegang atau berencana mengalokasikan aset digital dalam waktu dekat. Kontrak terbuka opsi IBIT telah melampaui ETF emas GLD. Pada tahun 2025, CME menangani volume perdagangan nominal derivatif kripto senilai $3 triliun.
Waktu Sudah Matang
Sebagian besar protokol opsi on-chain awal tidak bertahan, terutama karena ketidakpastian regulasi. Misalnya, Opyn pernah dikenakan sanksi oleh CFTC karena mengoperasikan bursa derivatif tanpa izin. Saat itu, tim tidak dapat memprediksi apakah produk mereka akan dianggap ilegal pada kuartal berikutnya saat mengembangkannya.
Saat ini, situasi ini sedang membaik. Pada September 2025, Securities and Exchange Commission (SEC) dan Commodity Futures Trading Commission (CFTC) bersama-sama mengeluarkan pernyataan yang mengizinkan bursa yang diatur untuk melakukan perdagangan aset kripto spot. RUU CLARITY telah disetujui di DPR, yang berencana menempatkan pasar spot komoditas digital di bawah pengawasan CFTC. Versi Senat masih dalam negosiasi dan saat ini ditangguhkan. CME Group akan meluncurkan perdagangan opsi kripto 24/7 pada 29 Mei. Meskipun ini tidak menjamin kemenangan pasti protokol on-chain, lingkungan keseluruhan telah berubah secara substansial.
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Grup TG Bitpush:https://t.me/BitPushCommunity
Langganan TG Bitpush: https://t.me/bitpush
