Penulis: Eric, Foresight News
Lanskap kontrak berjalan (perpetual) sedang mengalami revolusi yang berlangsung sunyi.
Dalam dua tahun terakhir, Perp DEX telah berkembang dari eksperimen pinggiran menjadi kekuatan yang tak terabaikan dalam pasar derivatif. Pada tahun 2025, volume perdagangan total Perp DEX mencapai 7,9 triliun dolar AS, mendekati 10% dari volume total pertukaran terpusat. Namun, di tengah hingar-bingar ini, sebuah keterbatasan mendasar tetap ada: hampir semua platform terperangkap dalam kandang aset asli kripto, dengan instrumen dagang yang tak lebih dari Bitcoin, Ethereum, dan sedikit altcoin, sementara jaminan hampir seluruhnya terdiri dari stablecoin.
Sementara itu, sektor tokenisasi Aset Dunia Nyata (RWA) sedang bangkit dengan kecepatan yang mencengangkan, berkembang dari proof-of-concept pada tahun 2023 menjadi ukuran pasar yang kini melebihi 30 miliar dolar AS. Di jalur ini, Ondo Finance telah menegaskan posisi kepemimpinannya yang tak terbantahkan: pangsa pasar platform saham tokenisasi Ondo Global Markets mendekati 70%, sekitar 2,5 kali lipat pesaing terdekatnya.
Tahun ini, logam mulia, komoditas, dan saham mulai dimasukkan ke dalam daftar perdagangan DEX. Namun, arah yang kita biasakan adalah Perp DEX yang meluncurkan aset RWA tokenisasi.
Saat pemimpin mutlak di jalur RWA memutuskan untuk memasuki bidang Perp DEX, segalanya mulai menarik. Peluncuran Ondo Perps berarti akhirnya sektor kontrak berjalan memiliki pemain yang benar-benar berangkat dari aset keuangan tradisional, menyatukan kemampuan penerbitan aset tingkat institusi dengan infrastruktur perdagangan asli kripto secara mendalam. Ini mungkin menandai titik balik evolusi Perp DEX dari sekadar alat derivatif kripto murni menjadi infrastruktur perdagangan aset global yang sebenarnya.
"Berjalan ke Arah Berlawanan"
Pada tahun 2021, mantan karyawan Goldman Sachs Nathan Allman dan Pinku Surana mendirikan Ondo, awalnya diposisikan sebagai protokol produk terstruktur DeFi. Antara akhir 2022 dan awal 2023, tim dengan tajam menyadari bahwa model siklus tertutup di dalam DeFi akhirnya akan mencapai batasnya, dan jembatan yang menghubungkan keuangan tradisional dengan dunia on-chain adalah peluang besar berikutnya yang sesungguhnya. Oleh karena itu, mereka beralih ke jalur RWA, meluncurkan dana obligasi pemerintah AS tokenisasi OUSG, kemudian diikuti USDY untuk investor ritel non-AS. Kedua produk ini tepat sasaran menangani titik sakit terbesar pasar saat itu: modal besar di dunia kripto sangat membutuhkan tempat berpijak on-chain yang berisiko rendah dan berpenghasilan tinggi, sementara siklus suku bunga agresif Fed membuat obligasi pemerintah AS menjadi pilihan paling menarik.
Sayangnya, pada akhir Mei, Pendiri dan CEO Ondo, salah satu penggerak utama di jalur tokenisasi RWA, Nathan Allman, meninggal dunia secara tak terduga. Presiden jangka panjang Ian De Bode akan mengambil alih sebagai CEO. Ondo menyatakan bahwa Ian De Bode selama lebih dari dua tahun terakhir bertanggung jawab atas strategi perusahaan, produk, dan operasi sehari-hari, dan pengangkatannya sebagai CEO mendapat dukungan penuh dari tim manajemen.
Eksekusi Ondo sangat mengesankan. Pada Maret 2024, saat BlackRock meluncurkan dana pasar uang tokenisasi BUIDL, Ondo dengan cepat memindahkan holding utama OUSG ke BUIDL, memanfaatkan jaminan kredibilitas dari perusahaan manajemen aset terbesar di dunia sekaligus mempertahankan independensi di saluran distribusinya. Pada 2025, TVL Ondo menembus 2,5 miliar dolar AS, dengan produk tunggal USDY melebihi 1 miliar dolar AS, menjadi produk obligasi pemerintah tokenisasi terbesar di dunia untuk investor ritel.
Peluncuran Ondo Global Markets memperluas peta perusahaan dari pendapatan tetap ke aset ekuitas. Platform yang diluncurkan pada September 2025 ini menawarkan perdagangan lebih dari 260 saham dan ETF AS tokenisasi. Dari Apple, Nvidia hingga ETF indeks S&P 500, mencakup sektor-sektor populer seperti AI, bioteknologi, pertahanan, energi. Data TVL melebihi 1 miliar dolar AS dalam kurang dari delapan bulan dan volume kumulatif lebih dari 18 miliar dolar AS menunjukkan tingkat pertumbuhan yang fenomenal dalam sejarah produk keuangan mana pun. Sebagai perbandingan, stablecoin pada tahap awal tidak menunjukkan kurva adopsi yang sedemikian curam.
Lebih penting lagi, Ondo bukan hanya proyek kripto yang beroperasi di area abu-abu. Ia mendapat persetujuan regulasi di Liechtenstein yang mencakup 30 negara Eropa, mengajukan pernyataan pendaftaran rahasia kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC), dan bekerja sama dengan raksasa keuangan tradisional seperti JPMorgan Chase dan Mastercard untuk menyelesaikan uji penebusan obligasi pemerintah tokenisasi lintas batas pertama. Ketika perusahaan manajemen aset mapan seperti Franklin Templeton memilih menggunakan platform Ondo untuk mentokenisasi produk ETF-nya, posisi hub Ondo di bidang RWA sudah jelas.
Tahun ini, pertukaran dan DEX berebut untuk meluncurkan aset RWA tokenisasi. Hyperliquid selama akhir pekan di tengah perang AS-Iran menangani volume perdagangan termasuk emas, perak, dan minyak mentah, membuat Bloomberg melaporkannya dua kali dalam seminggu. Tren ini jelas, tetapi sepertinya semua orang memandang pada bagaimana pertukaran memperebutkan perdagangan aset RWA tokenisasi, melupakan potensi proyek yang berfokus pada tokenisasi RWA itu sendiri untuk meluncurkan pertukaran.
Sebagaimana sebelumnya, sebelum pump.fun meluncurkan DEX, DEX di Solana berebut merebut pasar perdagangan token Meme. Dan 13 bulan setelah pump.fun meluncurkan PumpSwap, PumpSwap dalam hal volume perdagangan telah mencapai pangsa pasar kedua, dengan selisih yang hampir tidak ada dengan yang pertama, sementara Raydium yang pernah mendominasi setengah pasar hanya menyisakan 5% pangsa pasar.
"Wall Street 2.0"
Posisi inti Ondo Perps sangat jelas: ini adalah platform futures berjalan yang berfokus pada saham, indeks, dan komoditas tokenisasi, menggabungkan infrastruktur keuangan tingkat institusi dengan akses platform perdagangan global tanpa izin. Dengan kata yang lebih lugas, ini adalah platform yang benar-benar membawa aset Wall Street ke dalam lanskap kontrak berjalan DeFi.
Keuntungan diferensiasi pertama dan paling langsung dari posisi ini terletak pada kekayaan sisi aset. Ondo Perps dapat langsung menempatkan aset yang sebelumnya telah ditokenisasi oleh Ondo ke Perp DEX untuk diperdagangkan. Bagi seorang trader yang ingin menggunakan leverage secara fleksibel dalam alokasi aset global, perbedaan dalam ruang pilihan ini adalah perubahan tingkat kualitatif.
Saat ini Ondo Perps telah terbuka untuk semua pengguna, mari kita lihat apa saja sorotannya:
Sebagai Perp DEX, Ondo Perps memiliki semua fungsi dasar yang seharusnya ada, detailnya tidak akan diulang. Saat ini, leverage tertinggi yang didukung Ondo Perps adalah 20x, dengan leverage tertinggi untuk sebagian besar kontrak saham AS adalah 10x, sedangkan untuk aset komoditas, indeks, dll., leverage tertinggi adalah 20x.
Saat ini Ondo Perps mendukung perdagangan 24/7 di 24 pasar kontrak berjalan, termasuk:
16 saham AS: SPCX, MU, NVDA, TSLA, AAPL, MSFT, GOOGL, AMZN, META, NFLX, AMD, INTC, ORCL, PLTR, COIN, HOOD, MSTR, CRCL;
3 komoditas: XAU (Emas), XAG (Perak), WTI (Minyak Mentah);
2 indeks: US 500, US 100;
1 ETF: Roundhill Memory ETF (DRAM).
Dalam penggunaan praktis, penulis menemukan dua karakteristik: pertama, pengguna tidak langsung memperdagangkan dengan dompet mereka sendiri, tetapi perlu mentransfer USDC dari Ethereum ke alamat yang diberikan Ondo untuk dapat bertransaksi; kedua, Ondo Perps menggunakan mode margin silang, yang berarti posisi long dan short untuk aset yang berbeda menggunakan margin bersama.
Desain ini sebenarnya sesuai dengan rencana jangka panjang yang lebih jauh. Menurut informasi yang diberikan, Ondo Perps di masa depan akan menggunakan sistem jaminan multi-aset, selain stablecoin, juga mendukung token saham AS dan obligasi pemerintah AS yang dikeluarkan Ondo sebagai margin untuk membuka posisi. Dengan demikian, Anda dapat melakukan operasi seperti hedging tanpa perlu menjual portofolio investasi Anda sendiri.
Dari sudut pandang rekayasa keuangan, jaminan multi-aset bukan hanya menambah opsi fungsional, tetapi sebenarnya merekonstruksi logika perhitungan risiko seluruh sistem. Ondo Perps lebih mendekati konsep Margin Portofolio (Portfolio Margin) dalam keuangan tradisional, yang memperlakukan seluruh portofolio aset sebagai satu pool risiko yang terpadu. Ini berarti hubungan hedging alami antara aset yang berbeda dapat dikenali secara otomatis oleh sistem, misalnya jika Anda memegang tokenisasi SPY long dan kontrak berjalan S&P 500 short secara bersamaan, sistem dapat mengenali hedging ini dan mengurangi persyaratan margin yang sesuai. Mungkin pengguna biasa tidak memahami nilainya, tetapi ini dapat benar-benar melayani strategi kuantitatif yang kompleks dan trader basis.
Dalam hal likuiditas, Ondo Perps tidak membangun pool likuiditas on-chain dari nol, tetapi melalui mekanisme penerbitan dan penebusan saham tokenisasi, menghubungkan pasar on-chain langsung dengan bursa tradisional. Ini berarti penemuan harga dan kedalaman likuiditas dapat mewarisi dari pasar tradisional triliunan dolar AS seperti Nasdaq dan NYSE, daripada bergantung pada pool dana on-chain yang terbatas.
Dapat dikatakan, desain Ondo Perps selain memenuhi kebutuhan dasar investor biasa, juga mempertimbangkan kebutuhan trader profesional dan investor institusional. Selain itu, Ondo Perps juga mengklaim sebagai "platform perdagangan kontrak berjalan tanpa izin tercepat", dengan perutean pesanan, pembaruan margin, dan likuidasi semuanya diproses secara real-time, sambil tetap menjaga jaminan keamanan terdesentralisasi.
Keseimbangan antara desentralisasi dan pengalaman pengguna, serta perutean langsung perdagangan kontrak ke bursa keuangan tradisional, membuat Ondo perlu mengumpulkan dana, memproses perutean pesanan, perdagangan, dan likuidasi di luar rantai (off-chain), dan mengalokasikan dana di dalam rantai (on-chain).
Lebih dari Sekadar Perdagangan
Platform perdagangan andalan selalu menjadi bagian yang hilang dari Ondo, Perp DEX sebenarnya adalah mata rantai kunci dalam siklus tertutup finansialisasi RWA.
Mari kita kembali ke gambaran lengkap bisnis Ondo. Di satu sisi, Ondo Global Markets bertanggung jawab atas penerbitan aset tokenisasi, mengubah sekuritas tradisional seperti saham AS, ETF, obligasi pemerintah menjadi token yang dapat beredar bebas di blockchain. Aset tokenisasi ini secara alami memiliki dua sifat: mereka mewakili eksposur harga terhadap aset keuangan dasar, dan pada saat yang sama dapat digunakan dan dikombinasikan di protokol DeFi seperti token ERC-20 lainnya. Namun masalahnya adalah, jika aset tokenisasi hanya dapat "dipegang", maka nilainya jauh dari terealisasi sepenuhnya.
Di sisi lain, dengan melonggarnya regulasi tokenisasi di AS, platform yang saat ini bekerja sama dengan Ondo dan menggunakan aset tokenisasi Ondo dapat memilih untuk membelot atau mengeluarkan produk tokenisasi mereka sendiri kapan saja. Jika tidak dapat mempertahankan pengguna perdagangan akhir di tangan sendiri, pangsa pasar setinggi apa pun hanyalah bekerja untuk orang lain.
Kehadiran Ondo Perps memberikan produktivitas pada aset tokenisasi ini. Ketika satu token saham Apple tidak hanya dapat dipegang secara pasif, tetapi juga dapat digunakan sebagai margin untuk membuka posisi leverage, melaksanakan strategi arbitrase basis yang kompleks, atau melakukan hedging risiko portofolio, sifat keuangannya sepenuhnya diaktifkan. Transisi dari "aset pendapatan" menjadi "dasar kredit" ini adalah jalan yang harus dilalui seluruh jalur RWA dari adopsi awal menuju infrastruktur keuangan utama.
Melangkah lebih jauh, apa yang sedang dibangun Ondo sebenarnya adalah ekosistem terpadu yang menjangkau spot dan derivatif, menghubungkan keuangan tradisional dengan dunia on-chain. Saham tokenisasi diterbitkan di Ondo Global Markets, sebelumnya melalui Ondo Bridge berpindah rantai ke ekosistem seperti HyperEVM milik Hyperliquid, dan sekarang dapat langsung diperdagangkan di Ondo Perps milik mereka sendiri. Efek jaringan ini sekali terbentuk, pesaing akan sangat sulit menirunya, karena Anda tidak dapat menggantikan ekosistem lengkap yang sudah tertanam dalam dalam infrastruktur RWA multi-rantai hanya dengan antarmuka perdagangan yang lebih baik.
Nyatanya, gambaran ini sudah mulai menjadi kenyataan. Ondo telah bekerja sama dengan Chainlink untuk menyediakan oracle harga tingkat institusi untuk saham tokenisasinya, memungkinkan aset-aset ini untuk pertama kalinya digunakan sebagai jaminan di pasar pinjaman DeFi. Integrasi dengan protokol pinjaman seperti Euler sedang berlangsung, di masa depan trader dapat meminjam dana tanpa harus menjual holding mereka. Pengalaman "holding sebagai modal" ini adalah nilai inti dari bisnis prime broker di keuangan tradisional, yang sekarang sedang dipindahkan ke on-chain oleh Ondo.
Era Infrastruktur Baru
Peluncuran Ondo Perps, dilihat dari perspektif yang lebih makro, sebenarnya adalah hasil pertemuan dua tren historis: pertama, proses tak terelakkan tokenisasi RWA dari eksperimen pinggiran menuju infrastruktur keuangan utama; kedua, evolusi alami Perp DEX dari alat derivatif kripto murni menjadi platform perdagangan semua kelas aset. Ondo kebetulan berada di titik persimpangan kedua tren ini: ia adalah penerbit terbesar di jalur RWA, sekaligus memiliki hubungan kerja keuangan institusional yang paling mendalam dan tata kelola regulasi global yang paling luas.
Bagi trader, Ondo Perps mewakili kemungkinan baru: sebuah platform di mana saham Nvidia dapat digunakan sebagai margin, memperdagangkan kontrak berjalan S&P 500 pada Minggu malam, sambil menikmati likuiditas dan kecepatan eksekusi tingkat institusi. Pengalaman seperti ini tidak ada dalam keuangan tradisional, dan juga tidak tersedia di DeFi yang ada saat ini. Ia milik dunia baru yang sedang mendekat dengan cepat: batas antara keuangan tradisional dan infrastruktur asli kripto secara bertahap menghilang, dan aset itu sendiri menjadi balok finansial murni yang dapat digunakan dan dikombinasikan dengan cara apa pun, di waktu dan tempat apa pun.
Inilah mungkin makna sebenarnya dari Ondo Perps. Ia bukan hanya sebuah bursa kontrak berjalan baru, dengan kata-kata Ondo sendiri, adalah platform "generasi berikutnya" yang memperkenalkan aset keuangan tradisional ke dalam infrastruktur perdagangan on-chain.
