Penulis: Wall Street Insights
Data inflasi resmi menunjukkan situasi yang terkendali, namun kepercayaan konsumen Amerika justru jatuh ke titik terendah dalam hampir setengah abad—jurang ini sedang menggoyahkan kepercayaan dasar pasar terhadap data makro.
Data CPI AS untuk bulan Juni akan dirilis besok. Sebelumnya, Indeks Harga Konsumen bulan Mei naik 4,2% secara year-on-year, indeks harga pengeluaran konsumsi pribadi (PCE) naik 3,4%, data resmi menampilkan gambaran "ada kekhawatiran, tapi tidak krisis".
Namun, Indeks Kepercayaan Konsumen Universitas Michigan menyentuh titik terendah sejarah sejak pencatatan dimulai pada tahun 1978 di bulan Mei, dengan pembacaan bulan Juni menjadi terendah kedua dalam sejarah—selama lima puluh tahun yang dicakup oleh indeks ini, mencakup krisis minyak, dua kali gelembung pasar saham, satu pandemi, dan enam kali resesi, namun orang Amerika masih menganggap saat ini sebagai periode ekonomi terburuk.
Kontradiksi ini memicu refleksi mendalam di kalangan ekonomi.
Ekonom tenaga kerja dan penasihat kebijakan independen Kathryn Anne Edwards menulis dalam kolom Bloomberg bahwa jurang besar antara indikator inflasi resmi dengan persepsi nyata masyarakat, berakar pada cacat sistematis dalam sistem pengukuran yang berlaku—menggunakan satu "keranjang pasar" yang rata-rata untuk menutupi realitas inflasi yang sangat berbeda antara kelompok keluarga. Bagi investor yang mengandalkan data ini untuk penentuan harga aset dan prediksi kebijakan, ini berarti indikator inti yang menjadi referensi mereka selama ini mungkin tidak mencerminkan tekanan ekonomi yang sebenarnya.
Satu Angka, Mengaburkan Jutaan Pengalaman Inflasi
Biro Statistik Tenaga Kerja AS (BLS) melacak perubahan harga sekitar 100.000 barang dan jasa setiap bulan, dan memberi bobot melalui survei pengeluaran konsumsi, untuk menghasilkan CPI yang mencerminkan perilaku pembelian "konsumen tipikal".
Saat ini, BLS hanya memelihara tiga set keranjang konsumsi: semua konsumen, semua konsumen perkotaan, serta pekerja upahan dan pekerja kerah putih perkotaan.
Edwards menunjuk bahwa batasan mendasar dari kerangka kerja ini adalah ia memampatkan kelompok konsumen yang sangat heterogen menjadi satu nilai rata-rata tunggal.
Penelitian BLS sendiri telah membuktikan perbedaan ini tidak bisa diabaikan: sebuah studi yang mencakup tahun 2006 hingga 2023 menunjukkan, tingkat inflasi tahunan rata-rata keluarga dalam kuintil pendapatan terendah sekitar 0,28 poin persentase lebih tinggi dibandingkan kuintil tertinggi, dengan kesenjangan kumulatif mencapai 7,7 poin persentase.
Dengan kata lain, selama hampir dua dekade, tekanan inflasi yang sebenarnya ditanggung oleh orang miskin jauh melebihi orang kaya, dan kesenjangan ini hampir tidak terlihat dalam CPI standar.
Pemrosesan "rata-rata" ini berdampak nyata pada pasar. Ketika investor dan pembuat kebijakan menilai arah kebijakan moneter berdasarkan CPI keseluruhan, yang mereka lihat adalah sebuah angka yang telah dihaluskan secara statistik, bukan distribusi tekanan nyata di dalam perekonomian.
Dasar Data Sudah Tersedia, yang Kurang Adalah Kemauan Kebijakan
Argumen inti Edwards bukan untuk menggulingkan sistem yang ada, melainkan menunjukkan bahwa hambatan teknis untuk memperluas dimensi pengukuran sangat rendah.
BLS telah menyelesaikan pekerjaan terberat—mengumpulkan data perubahan harga 100.000 barang dan jasa setiap bulan. Di atas dasar ini, membangun lebih banyak indeks terperinci berdasarkan dimensi seperti tipe rumah tangga (lajang, menikah tanpa anak, menikah dengan anak di bawah umur, dll.), tingkat pendapatan, penyewa atau pemilik rumah, usia, pada dasarnya hanyalah pemberian bobot ulang dan penyajian ulang terhadap set data mentah yang sama dengan cara yang berbeda.
BLS sudah memiliki beberapa preseden: CPI untuk lansia, CPI penyewa baru, CPI dengan perubahan spesifikasi produk dikeluarkan, serta seri penelitian CPI yang dibagi berdasarkan kuintil pendapatan.
Frekuensi rilis seri ini lebih rendah daripada CPI bulanan, tetapi membuktikan kelayakan jalur teknis. Edwards menyarankan, ketiga set keranjang yang ada setidaknya harus diperluas sepuluh kali lipat, dan menyediakan data bulanan untuk setiap tipe keluarga tipikal, sambil menambah jumlah staf peneliti BLS dan memperluas sampel survei pengeluaran konsumsi.
Selain Distorsi Data, Tekanan Ekonomi Nyata Tidak Boleh Diabaikan
Edwards dengan tegas menyatakan, perbaikan sistem pengukuran tidak dapat menyelesaikan masalah ekonomi itu sendiri.
Ia menyebutkan berbagai tekanan yang dihadapi perekonomian AS saat ini: perlambatan perekrutan, pertumbuhan upah yang lamban, harga yang tetap tinggi dalam jangka panjang, utang kartu kredit yang terus meningkat, suku bunga tinggi menekan vitalitas pasar perumahan, serta potensi dampak kecerdasan buatan terhadap pasar tenaga kerja.
Tekanan-tekanan struktural ini bersama-sama menjelaskan mengapa terdapat jurang yang begitu dalam antara kepercayaan konsumen dan data resmi. Menurut Edwards, jalan yang benar untuk menjembatani kontradiksi ini bukanlah meminta publik lebih mempercayai data yang ada, melainkan membuat sistem data lebih mencerminkan realitas hidup kelompok yang berbeda-beda.
Bagi pelaku pasar, arti dari diskusi ini adalah: menjelang rilis data CPI besok, investor mungkin perlu mempertimbangkan kembali, sejauh mana indikator agregat tunggal dapat secara akurat menangkap tekanan inflasi nyata dan diferensiasi perilaku konsumen dalam siklus ekonomi saat ini—dan diferensiasi inilah variabel kunci untuk memahami jalur kebijakan The Fed dan risiko dari sisi konsumen.
