Penulis: Wall Street Insights
Data inflasi resmi menunjukkan situasi terkendali, namun kepercayaan konsumen AS justru turun ke level terendah dalam hampir setengah abad—celah ini sedang menggoyahkan kepercayaan dasar pasar terhadap data makro.
Data IHK AS untuk Juni akan dirilis besok. Sebelumnya, Indeks Harga Konsumen (IHK) Mei meningkat 4,2% secara year-on-year, Indeks Harga Pengeluaran Konsumsi Pribadi (PCE) naik 3,4%, data resmi menghadirkan gambaran "ada kekhawatiran, tapi tidak ada krisis".
Namun,Indeks Kepercayaan Konsumen Universitas Michigan pada Mei menyentuh titik terendah sejarah sejak pencatatan dimulai tahun 1978, dengan pembacaan Juni menjadi terendah kedua sepanjang sejarah—indeks ini mencakup lima puluh tahun, termasuk krisis minyak, dua gelembung pasar saham, satu pandemi, dan enam kali resesi, namun orang Amerika tetap menganggap saat ini sebagai periode ekonomi terburuk.
Kontradiksi ini memicu refleksi mendalam di kalangan ekonomi.
Ekonom tenaga kerja dan penasihat kebijakan independen Kathryn Anne Edwards menulis dalam kolom Bloomberg bahwa, kesenjangan besar antara indikator inflasi resmi dan persepsi nyata masyarakat berakar pada defisit sistematis dalam sistem pengukuran yang berlaku—sistem ini menggunakan "keranjang pasar" yang dirata-ratakan untuk menyembunyikan realitas inflasi yang sangat berbeda dari berbagai kelompok keluarga. Bagi investor yang mengandalkan data ini untuk penilaian aset dan prediksi kebijakan, ini berarti indikator inti yang telah lama mereka jadikan acuan mungkin tidak mencerminkan tekanan ekonomi yang sebenarnya dengan akurat.
Satu Angka, Menyembunyikan Jutaan Pengalaman Inflasi
Biro Statistik Tenaga Kerja AS (BLS) melacak pergerakan harga sekitar 100 ribu jenis barang dan jasa setiap bulannya, dan membobotinya melalui survei pengeluaran konsumen untuk menghasilkan IHK yang mencerminkan perilaku pembelian "konsumen tipikal".
Saat ini, BLS hanya memelihara tiga set keranjang konsumsi: semua konsumen, semua konsumen perkotaan, serta pekerja upahan dan karyawan perkotaan.
Edwards menunjuk bahwa batasan mendasar dari kerangka ini adalah ia memadatkan kelompok konsumen yang sangat heterogen menjadi satu nilai rata-rata.
Penelitian BLS sendiri telah membuktikan perbedaan ini tidak dapat diabaikan: sebuah studi yang mencakup periode 2006 hingga 2023 menunjukkan, tingkat inflasi tahunan rata-rata keluarga dalam kuintil pendapatan terendah sekitar 0,28 poin persentase lebih tinggi daripada kuintil pendapatan tertinggi, dengan kesenjangan kumulatif mencapai 7,7 poin persentase.
Dengan kata lain, dalam hampir dua dekade, tekanan inflasi yang sebenarnya ditanggung oleh orang miskin jauh melebihi orang kaya, dan kesenjangan ini hampir tidak terlihat dalam IHK standar.
Pemrosesan "rata-rata" ini berdampak substansial pada pasar. Ketika investor dan pembuat kebijakan menilai arah kebijakan moneter berdasarkan IHK keseluruhan, yang mereka lihat adalah angka yang telah diproses secara statistik, bukan distribusi tekanan nyata di dalam perekonomian.
Dasar Data Sudah Ada, Yang Kurang Adalah Kemauan Kebijakan
Argumen inti Edwards bukan untuk menggulingkan sistem yang ada, melainkan menunjukkan bahwa ambang batas teknis untuk memperluas dimensi pengukuran sangat rendah.
BLS telah menyelesaikan pekerjaan terberat—mengumpulkan data pergerakan harga 100 ribu jenis barang dan jasa setiap bulan. Di atas dasar ini, membangun lebih banyak indeks segmen berdasarkan tipe keluarga (lajang, menikah tanpa anak, menikah dengan anak di bawah umur, dll.), tingkat pendapatan, penyewa atau pemilik rumah, usia, pada dasarnya hanyalah pembobotan dan penyajian ulang dari set data mentah yang sama dengan cara yang berbeda.
BLS sudah memiliki beberapa preseden: IHK untuk lansia, IHK penyewa baru, IHK yang mengecualikan perubahan spesifikasi produk, serta seri penelitian IHK berdasarkan pembagian kuintil pendapatan.
Frekuensi rilis seri ini lebih rendah dari IHK bulanan, tetapi membuktikan kelayakan jalur teknis. Edwards menyarankan, tiga keranjang yang ada setidaknya harus diperluas sepuluh kali lipat, dan menyediakan data bulanan untuk setiap tipe keluarga tipikal, sekaligus menambah jumlah peneliti BLS dan memperluas sampel survei pengeluaran konsumen.
Di Balik Distorsi Data, Tekanan Ekonomi Nyata Tak Terhindarkan
Edwards secara tegas menyatakan bahwa perbaikan sistem pengukuran tidak dapat menyelesaikan masalah ekonomi itu sendiri.
Dia merangkum berbagai tekanan yang dihadapi ekonomi AS saat ini: pelambatan perekrutan, pertumbuhan upah yang lesu, harga yang tetap tinggi dalam jangka panjang, utang kartu kredit yang terus meningkat, suku bunga tinggi menekan vitalitas pasar perumahan, serta potensi dampak kecerdasan buatan terhadap pasar tenaga kerja.
Tekanan struktural ini bersama-sama menjelaskan mengapa terdapat celah yang begitu dalam antara kepercayaan konsumen dan data resmi. Menurut Edwards, jalan yang benar untuk menutup kontradiksi ini bukan meminta publik lebih mempercayai data yang ada, melainkan membuat sistem data lebih akurat mencerminkan realitas hidup berbagai kelompok.
Bagi pelaku pasar, makna diskusi ini adalah: pada saat data IHK dirilis besok, investor mungkin perlu meninjau ulang, sejauh mana indikator agregat tunggal dapat secara akurat menangkap tekanan inflasi nyata dan diferensiasi perilaku konsumsi dalam siklus ekonomi saat ini—dan diferensiasi inilah variabel kunci untuk memahami jalur kebijakan Federal Reserve dan risiko dari sisi konsumen.
