Tahun Depan, Akankah Pump.fun Dapat Menceritakan Kisah Baru?

Bagwork adalah salah satu dari sedikit kasus dalam eksperimen streaming Pump yang benar-benar berjalan seperti yang diharapkan. Tim Bagwork memperoleh pendapatan pencipta lebih dari 2300 SOL (sekitar $300.000 pada harga saat ini) dari biaya transaksi $BAGWORK.

Yang patut dicatat, semua ini dilakukan tanpa perlu tim menjual kepemilikan mereka. Peristiwa viral langsung diterjemahkan menjadi perhatian, volume perdagangan, dan pendapatan biaya, menciptakan kasus paling dekat dengan efek flywheel token pencipta sejati yang dimiliki Pump sejauh ini.

Namun, selain Bagwork, Pump masih kesulitan dalam mewujudkan visi streamingnya. Token pencipta terus-menerus gagal mempertahankan nilainya. Fenomena ini dapat ditelusuri kembali ke masalah mendasar: token itu sendiri adalah bagian dari produk.

Saat ini, alasan ekonomi untuk memiliki atau mendukung token streamer tertentu masih belum jelas. Kesuksesan awal Bagwork dengan cepat memudar, dan sejak saat itu, setiap token streamer utama gagal mendapatkan perhatian serupa, dan akhirnya cenderung menuju nol.

Pencipta dapat memperoleh keuntungan jangka pendek melalui struktur biaya CCM, tetapi risiko reputasi yang terkait dengan token yang jatuh membuat model ini kurang menarik bagi pencipta yang lebih besar dan lebih mapan, yang sebenarnya dapat membantu platform menjangkau audiens yang lebih luas. Dari perspektif trader, token ini tetap menjadi lingkungan permainan zero-sum, bukan komunitas yang sebenarnya.

Ini adalah masalah terpenting yang perlu diatasi Pump saat memasuki tahun 2026.

Saat ini, tim belum melakukan percobaan yang berarti pada insentif pencipta yang lebih dalam, dan alokasi airdrop juga masih belum tersentuh. Selain dukungan informal selama demam Bagwork, Pump tidak mengambil tindakan terkoordinasi, seperti airdrop tertarget, hadiah untuk pencipta, atau insentif lain yang seharusnya dapat digunakan untuk meluncurkan aktivitas awal, menciptakan lebih banyak insentif PvE (Pemain vs Lingkungan), dan memberikan ruang bagi pencipta untuk bereksperimen tanpa langsung merusak ekosistem komunitas mereka.

Kabar baiknya, ini memberikan fleksibilitas besar bagi Pump.

Kolam dana "Inisiatif Komunitas & Ekosistem" (Community & Ecosystem Initiatives) yang belum digunakan仍是 tim dapat memanfaatkan sebagai pengungkit penting ketika model telah matang. Jika Pump dapat merancang struktur insentif token pencipta yang berkelanjutan, ini akan membuka kategori ekonomi baru bagi pencipta yang berharap memanfaatkan mekanisme kripto untuk monetisasi dan memperluas audiens.

Meskipun potensi keuntungan ini sangat signifikan, sebelum itu terjadi, streaming akan terus muncul sebagai serangkaian siklus demam yang singkat, bukan area vertikal yang tahan lama dan dapat diulang.

Dalam hal token, katalis utama yang mendorong $PUMP dari sekitar 0,025 menjadi 0,085 adalah keputusan tim untuk menggunakan 100% pendapatan bersih untuk buyback.

Pump beralih dari rencana awal menggunakan sekitar seperempat pendapatan untuk buyback, menjadi hampir sepenuhnya mengadopsi model buyback gaya Hyperliquid. Peralihan ini dilakukan setelah pasar dengan jelas menyatakan bahwa model buyback sebagian tidak akan diterima. Perubahan ini memicu salah satu reli token kapitalisasi besar terkuat di pasar altcoin yang langka likuiditas dan penuh tantangan tahun ini.

Dari rasio buyback terhadap valuasi pasar, saat ini tidak ada token utama yang diperdagangkan pada kelipatan yang lebih rendah.

Dengan data saat ini, pendapatan tahunan Pump adalah $422 juta, valuasi pasar adalah $1,84 miliar, yang berarti rasio valuasi pasar/pendapatan (MC/Rev) adalah 4,36x, dan imbal hasil buyback tahunan sekitar 12,8%. Tingkat ini jauh lebih rendah dibandingkan token kapitalisasi besar lainnya, termasuk Hyperliquid dengan MC/Rev sekitar 8,01x dan imbal hasil sekitar 3,34%.

即便如此, pasar仍对 Pump 的长期商业前景持怀疑态度。

Kekhawatiran pasar mungkin包括: apakah tim dapat terus meluncurkan produk yang berarti; dampak dari unlock di masa depan dengan sekitar 40% pasokan token yang belum dilepas; serta ketidakpastian mengenai cara alokasi akhir untuk airdrop dan insentif pencipta. Selain itu, kontraksi aktivitas Meme coin di pasar kripto secara keseluruhan, penurunan aktivitas terminal, dan masalah keberlanjutan basis pendapatan Pump juga menimbulkan keraguan.

Meskipun ada kekhawatiran ini, Pump仍然 mendominasi di bidang platform peluncuran Meme coin, bahkan dalam kondisi pasar yang sangat sulit saat ini, Pump masih dapat menghasilkan (dan membeli kembali) sekitar $1 juta setiap hari.

Pendapatan Launchpad harian Pump turun hampir 85% dari puncaknya mendekati $14 juta di awal tahun, menjadi hanya sekitar $2 juta saat ini. Namun, pesaing hanya构成 ancaman dalam waktu singkat, gagal带来 tantangan substansial. Ini sesuai dengan prediksi kami dalam laporan awal tentang tahap tantangan Bonk dan Raydium yang singkat: bahkan selama kontraksi volume perdagangan siklis, Pump mempertahankan keunggulan struktural, mendominasi pangsa aktivitas industri.

Akuisisi Padre mendukung pandangan bahwa Pump berminat untuk memperluas ke ekosistem multi-chain di luar Solana, dan melalui frontend Padre telah实现对 dukungan aset ekosistem BNB. Ini juga sesuai dengan prediksi kami sebelumnya bahwa Pump akhirnya akan mengakuisisi terminal atau aset terkait terminal untuk memperkuat saluran akuisisi pengguna dan mengintegrasikan lebih banyak perjalanan pengguna.

Selain tindakan ini, tim baru-baru ini menjaga strategi bertindak dengan tenang. Saat ini direncanakan untuk mengadakan konferensi telepon investor, tetapi hingga penulisan ini belum dilaksanakan, sehingga mungkin akan ada lebih banyak detail yang diungkapkan kemudian.

Tim kepemimpinan juga telah menyatakan minat pada kategori ICM (Initial Community Offering) yang lebih luas, meskipun kami tidak认为 ini sebagai area inti dari posisi merek Pump saat ini atau keunggulan produk. Pump awalnya mencoba model Believe, tetapi gagal mendapatkan perhatian pasar yang nyata. MetaDAO telah menjadi penguasa dominan di bidang pendanaan "pendiri berkualitas + komunitas".

Selain itu, budaya dan struktur ICM似乎与 Pump 的品牌定位不太契合。Merek inti Pump berkisar around spekulasi, kecepatan, dan budaya Meme pencipta, bukan tata kelola jangka panjang atau sistem berbasis Futarchy. Jika Pump ingin sukses di bidang ICM, mereka perlu cenderung pada struktur yang lebih注重治理, dan menarik tim non-kripto yang berharap beroperasi on-chain. Namun, ini tidak sepenuhnya sesuai dengan kebutuhan dan posisi pengguna dan pencipta Pump saat ini. Meskipun secara teori, jika tim dapat mengambil tindakan nyata, ICM mungkin membawa keuntungan potensial tertentu, kami认为 ini lebih seperti arah sekunder atau opsional, bukan perpanjangan alami dari flywheel effect Pump yang ada di tahun 2026.

Memasuki tahun 2026, masalah utama yang dihadapi Pump berpusat pada: apakah akhirnya dapat membangun model token pencipta yang insentif kompatibel, apakah dapat mencapai ekspansi substansial pasar multi-chain melalui Padre, bagaimana mengelola risiko unlock token dan penurunan visibilitas pendapatan, serta memilih vertikal produk mana yang menjadi fokus utama. Saat ini, strategi Pump tampak tersebar di beberapa arah, termasuk streaming, ICM, dan seluler.

Pada suatu saat di masa depan, tim mungkin perlu fokus secara jelas pada satu terobosan inti. Untuk sebagian besar tahun 2025, terobosan ini tampaknya adalah streaming, tetapi sekarang ini menjadi tidak jelas.

Masalah yang lebih besar adalah apakah Pump masih dapat menarik pencipta non-kripto yang lebih besar. Ini mungkin memerlukan desain ulang mekanisme flywheel token pencipta, menyediakan insentif yang lebih kuat dan jangka panjang untuk mendukung penyebaran viral yang melampaui kelompok pengguna asli kripto. Pump memiliki kondisi dasar untuk mencapai ini. Demam Bagwork tahun 2025 pernah secara singkat menunjukkan potensi keberhasilan model ini, saat itu Pump tampaknya hampir melewati jurang.

Selain itu, Pump仍有广阔的空间来扩展其产品套件。Satu arah strategis yang harus dievaluasi secara serius oleh tim adalah memasuki vertikal iGaming (perjudian online) atau terkait kasino. Mengadopsi model seperti Kick atau Stake, sangat cocok dengan basis pengguna Pump yang digerakkan oleh spekulasi. Arah ini akan membentuk sinergi mendalam dengan target strategis Meme coin dan streamingnya, dan potensi profitabilitas di area ini telah terbukti.

Pendapatan judi bersih Shuffle dan alokasi lotere mingguan menunjukkan potensi besar area ini under eksekusi yang sukses.

Aplikasi seluler Pump则是另一个尚未充分利用的优势。Ekspansi yang lebih dalam ke seluler dapat memperluas saluran akuisisi pengguna, membuat produk lebih mudah diakses oleh pengguna mainstream, dan sekaligus menyediakan lebih banyak skenario monetisasi bagi pencipta. Jika dikombinasikan dengan iGaming, ini tidak hanya dapat secara signifikan memperluas audiens potensial Pump, tetapi juga memperkuat elemen sukses yang ada di platform.

Meskipun ada ketidakpastian, Pump依然是 salah satu aplikasi konsumen paling tangguh dalam siklus ini, bahkan mempertahankan dominasinya sementara seluruh lanskap pasar berubah. Kemajuan substansial dalam salah satu arah kunci dapat memicu pergeseran sentimen pasar yang signifikan dan membantu Pump mencapai terobosan, menarik basis pengguna non-kripto yang lebih luas.

Tautan Asli