Ditulis oleh: He Hao
Sumber: Wall Street News
Rabu, jurnalis keuangan ternama Nick Timiraos, yang dijuluki "Komunikator Baru The Fed", menulis dalam artikelnya bahwa gencatan senjata antara AS dan Iran memberikan peluang untuk meredakan ancaman serius terbaru yang dihadapi ekonomi global. Namun bagi The Fed, ini mungkin hanya mengganti satu masalah dengan masalah lain: sebuah guncangan energi yang berlangsung cukup lama untuk mendorong inflasi lebih tinggi, tetapi tidak cukup parah untuk merusak permintaan, sehingga menyebabkan suku bunga bertahan tinggi untuk waktu yang lebih lama.
Timiraos mengutip risalah rapat The Fed tanggal 17-18 Maret yang dirilis pada hari Rabu:
Risalah tersebut menekankan bahwa perang Iran tidak membuat The Fed mulai enggan untuk memotong suku bunga, melainkan membuat sikap yang sudah hati-hati menjadi lebih kompleks. Jalur penurunan suku bunga sudah menyempit bahkan sebelum konflik Iran meletus. Pasar tenaga kerja AS telah stabil cukup untuk meredakan kekhawatiran resesi, sementara kemajuan inflasi menuju target 2% The Fed terhenti.
Risalah rapat Maret menyatakan, sebagian karena risiko perang yang berkepanjangan, sebagian besar peserta mencatat bahwa kemajuan inflasi menuju target mungkin lebih lambat dari perkiraan sebelumnya, dan menganggap bahwa risiko inflasi yang terus-menerus berada di atas target Komite telah meningkat.
Pada rapat FOMC Maret, The Fed mempertahankan suku bunga acuan pada kisaran 3,5% hingga 3,75% tidak berubah, ini merupakan jeda kedua setelah tiga kali penurunan berturut-turut pada bulan-bulan terakhir tahun 2025.
Timiraos menyatakan, jika risiko konflik Iran yang meluas menghambat pertumbuhan ekonomi dan mendorong ekonomi ke dalam resesi adalah alasan terakhir dan terkuat untuk kembali memotong suku bunga, maka paradoksnya, berakhirnya perang justru mungkin dalam jangka pendek membuat The Fed lebih sulit untuk melonggarkan kebijakan:
Ini karena gencatan senjata menghilangkan skenario terburuk—yaitu lonjakan harga parah yang mengganggu rantai pasokan dan menghancurkan permintaan—tetapi tingkat pengurangan risiko inflasinya mungkin tidak sebesar pengurangan skenario ekstremnya. Harga energi dan komoditas yang naik selama konflik mungkin tidak sepenuhnya turun, dan seiring dengan sentimen optimis dari gencatan senjata, seperti kenaikan pasar pada hari Rabu, kondisi keuangan sedang melonggar.
Begitu risiko kerusakan permintaan yang parah dihilangkan, yang tersisa adalah masalah inflasi yang belum sepenuhnya teratasi, dan kenaikan harga energi baru-baru ini juga dapat membawa efek "gema" tertentu, yang akan bertahan bahkan jika gencatan senjata dipertahankan, meskipun lebih ringan dari sebelumnya.
Timiraos mengutip Marc Sumerlin, Mitra Pengelola perusahaan konsultan ekonomi Evenflow Macro: "Seiring turunnya probabilitas resesi, probabilitas inflasi justru naik, karena tekanan harga masih ada, tetapi kerusakan permintaan tidak terlalu parah."
Timiraos mencatat, di sisi lain, gencatan senjata juga mengurangi risiko lain yang kemungkinannya lebih rendah tetapi lebih merusak—yaitu lonjakan harga energi yang berkelanjutan, yang memaksa The Fed mempertimbangkan kenaikan suku bunga.
Timiraos menunjukkan, risalah rapat Maret The Fed menunjukkan bahwa para pejabat saat itu sedang mempertimbangkan risiko ganda dari perang: di satu sisi dapat menyebabkan pasar tenaga kerja tiba-tiba memburuk, sehingga memerlukan penurunan suku bunga, di sisi lain dapat menyebabkan inflasi tetap tinggi untuk waktu lama, sehingga memerlukan kenaikan suku bunga.
Dalam proyeksi setelah rapat, sebagian besar pejabat masih memperkirakan setidaknya akan ada satu kali penurunan suku bunga tahun ini. Namun risalah menekankan, ekspektasi ini bergantung pada apakah inflasi kembali turun menuju target. Risalah menyatakan, dua pejabat telah menunda penilaian waktu yang mereka anggap tepat untuk memotong suku bunga, karena kurangnya perbaikan inflasi baru-baru ini.
The Fed dalam pernyataan setelah rapat masih mengisyaratkan bahwa langkah suku bunga berikutnya lebih mungkin diturunkan daripada dinaikkan. Namun risalah menunjukkan, dibandingkan dengan rapat Januari, jumlah pejabat yang menganggap dapat menghapus "kecenderungan" ini meningkat. Risalah mencatat, jika menyesuaikan redaksi pernyataan, itu berarti bahwa jika inflasi terus-menerus berada di atas target, kenaikan suku bunga juga bisa menjadi pilihan yang tepat.
Timiraos menyatakan, posisi The Fed saat ini mencerminkan "masalah tumpang tindih", dia mengutip pidato Ketua The Fed Powell baru-baru ini:
Powell minggu lalu mengatakan, setelah pandemi, konflik Rusia-Ukraina, dan kenaikan tarif impor barang tahun lalu, The Fed sedang menghadapi guncangan pasokan keempat dalam beberapa tahun terakhir.
Kebijakan The Fed memiliki ruang yang cukup untuk menunggu dan menilai dampak ekonomi, tetapi Powell sekaligus memperingatkan, serangkaian guncangan satu kali dapat melemahkan kepercayaan publik terhadap kembalinya inflasi ke normal. Dan The Fed sangat memperhatikan risiko ini, karena mereka percaya ekspektasi inflasi dapat "terwujud dengan sendirinya".
Timiraos mencatat, bahkan sebelum pengumuman gencatan senjata minggu ini, pejabat The Fed saat ini dan sebelumnya pernah menyatakan, bahkan jika konflik diselesaikan dengan cepat, itu tidak berarti kebijakan akan segera kembali normal. Sebagian alasannya adalah, dunia telah menyaksikan betapa mudahnya Selat Hormuz diblokir, kerentanan ini mungkin diperhitungkan dalam harga energi dan keputusan perusahaan selama bertahun-tahun yang akan datang. Beberapa analis geopolitik meragukan apakah gencatan senjata dapat mengembalikan harga energi sepenuhnya ke level sebelum perang. Iran memiliki motivasi kuat untuk mempertahankan harga minyak yang tinggi, untuk mendapatkan dana rekonstruksi dan menjaga pengaruh terhadap negara-negara tetangga Teluk.
Timiraos mengutip pidato Presiden Fed St. Louis Musalem minggu lalu, yang mengatakan bahwa bahkan jika konflik berakhir dalam beberapa minggu ke depan, dia akan memperhatikan "efek riak" yang mungkin masih mendorong harga naik setelah rantai pasokan pulih. "Saya terus mencari gema-gema ini, karena bahkan jika perang segera berakhir, memulihkan kapasitas yang rusak membutuhkan waktu."
Timiraos menyatakan, sikap hati-hati The Fed menggemakan kerangka kerja yang diajukan oleh Gubernur saat itu Ben Bernanke lebih dari dua dekade lalu: bank sentral harus memutuskan bagaimana menanggapi guncangan harga minyak berdasarkan tingkat inflasi pada saat guncangan terjadi:
Jika inflasi awalnya rendah dan ekspektasi stabil, pembuat kebijakan dapat "mengabaikan" tekanan inflasi dari kenaikan harga energi; tetapi jika inflasi sudah berada di atas target, maka risiko guncangan pasokan lebih lanjut yang mengacaukan ekspektasi inflasi memerlukan kebijakan yang lebih ketat, dan beberapa pejabat berpendapat bahwa inilah situasi yang lebih dekat dengan The Fed saat ini.
