Penulis: Rita
Diskusi tentang Perjanjian Jangka Panjang (LTAs) untuk chip memori utama tengah bergairah, namun Morgan Stanley berpendapat bahwa tidak memiliki LTA untuk penyimpanan tradisional belum tentu merupakan hal yang buruk.
Morgan Stanley dalam laporan riset yang dirilis pada 14 Agustus menyoroti bahwa fundamental tiga produk penyimpanan tradisional—DDR4, SLC NAND, dan NOR Flash—terus membaik, kesenjangan penawaran dan permintaan melebar, kekuatan penetapan harga menguat, sementara produsen utama keluar dari pasokan DDR4 lebih cepat dari perkiraan. Judul laporan langsung merespons kontroversi pasar: tidak adanya LTAs dengan harga tetap justru memberikan fleksibilitas penetapan harga yang lebih besar bagi produsen penyimpanan tradisional dalam siklus kenaikan harga.
Morgan Stanley meningkatkan perkiraan laba secara keseluruhan untuk Macronix, Winbond, GigaDevice, dan Powerchip, sekaligus menetapkan AP Memory sebagai pilihan utama, dengan alasan bahwa pasar meremehkan keberlanjutan siklus penyimpanan tradisional.
Kenaikan Harga DDR4 Berlanjut hingga 4Q26, Ketidakhadiran LTAs Justru Menjadi Keunggulan
Pasar umumnya mengaitkan kekuatan DDR4 dengan permintaan server, tetapi Morgan Stanley melihat sumber permintaan yang lebih luas, di mana aplikasi elektronik konsumen juga menarik permintaan DDR4. Produsen memori utama global semakin mempercepat pengurangan pasokan DDR4, sisi penawaran terus mengetat. Morgan Stanley memperkirakan harga DDR4 naik 50% pada 3Q26, dan naik lebih dari 10% lagi pada 4Q26. Dengan tidak adanya LTAs, mekanisme penetapan harga spot memungkinkan produsen penyimpanan tradisional menangkap sepenuhnya keuntungan dari kenaikan harga, tanpa terikat oleh batas harga minimum dari perjanjian jangka panjang.
SLC NAND Merupakan Produk dengan Keyakinan Tertinggi Akan Kenaikan Harga
SLC NAND adalah penilaian penetapan harga dengan "tingkat keyakinan tertinggi" Morgan Stanley dalam siklus ini. Morgan Stanley memperkirakan kenaikan harga di 3Q26 dan 4Q26 masing-masing lebih dari 50%, didorong oleh kendala kapasitas yang berlanjut dan kurangnya kemauan pemasok untuk mengalokasikan wafer start ke produk tradisional. Diskusi industri menunjukkan ketatnya pasokan akan berlanjut hingga 2027, panjang siklus ini mungkin melebihi ekspektasi investor.
Migrasi permintaan MLC ke SLC juga semakin mendukung ruang kenaikan harga. Morgan Stanley berpikir SLC NAND masih berpotensi naik pada 1H27, ini adalah area dengan kesenjangan ekspektasi terbesar di pasar saat ini (pasar umumnya meremehkan keberlanjutan kenaikan harganya).
Daya Dorong Kenaikan Harga NOR Flash Berlanjut hingga 1H27
Fundamental NOR Flash juga sedang membaik. Setelah kenaikan harga baru-baru ini, Morgan Stanley memperkirakan akan ada putaran penyesuaian lagi di 4Q26, dan daya dorongnya mungkin berlanjut hingga 1H27. Pertumbuhan pasokan terus dibatasi, sementara sisi permintaan didukung oleh aplikasi industri, otomotif, jaringan, dan edge AI, permintaan server AI juga tetap kuat. Model penawaran dan permintaan Morgan Stanley menunjukkan bahwa NOR Flash berada dalam keadaan kekurangan pasokan di lapisan kepadatan tinggi, dengan pertumbuhan pasokan lebih rendah dari pertumbuhan permintaan.
Morgan Stanley Meningkatkan Perkiraan Laba Empat Produsen Penyimpanan Tradisional
Preferensi Morgan Stanley di antara perusahaan penyimpanan tradisional adalah: AP Memory > GigaDevice > Macronix > Winbond > Powerchip > Nanya Tech. AP Memory menjadi pilihan utama karena bisnis SiCap.
Peningkatan laba yang paling signifikan terjadi pada Macronix dan GigaDevice. Laba per saham Macronix untuk tahun 2026 hingga 2028 masing-masing ditingkatkan 139%, 144%, dan 147%, harga target dipertahankan di 220 Dolar Taiwan, skenario bearish direvisi turun dari 130 menjadi 100 dolar. Laba per saham GigaDevice untuk tahun 2026 hingga 2028 masing-masing ditingkatkan 108%, 49%, dan 48%, harga target direvisi turun dari 888 Yuan RMB menjadi 750 Yuan, mencerminkan penurunan valuasi sektor setelah IPO CXMT. Laba per saham Winbond untuk tahun 2026 hingga 2028 ditingkatkan 17%, 30%, dan 34%, harga target dipertahankan di 288 Dolar Taiwan. Laba per saham Powerchip untuk tahun 2026 hingga 2028 ditingkatkan 18%, 17%, dan 13%, harga target dipertahankan di 111 Dolar Taiwan.
Logika kenaikan harga penyimpanan tradisional berbeda dengan penyimpanan mainstream yang harganya terkunci oleh LTAs. Tidak memiliki LTAs berarti tidak ada perlindungan batas harga minimum, dan juga tidak ada batasan batas harga maksimum. Ketika kesenjangan penawaran melebar dan kekuatan penetapan harga berada di tangan pemasok, inilah sumber elastisitas laba terbesar. Penilaian inti Morgan Stanley adalah: kekuatan DDR4 setidaknya berlangsung sepanjang 2H26, daya dorong kenaikan harga SLC NAND dan NOR Flash mungkin berlanjut hingga 1H27.
Penafian
Artikel ini merupakan penyusunan dan interpretasi Trend Research terhadap laporan riset pihak ketiga (Morgan Stanley, 14 Agustus 2026), dikombinasikan dengan pengaturan informasi pasar terbuka. Peringkat, harga target, perkiraan laba, dan penilaian terkait yang dikutip dalam artikel ini merupakan pandangan analis dari lembaga tersebut, hanya mewakili posisi institusi mereka, tidak mewakili pandangan Trend Research, dan juga tidak membentuk saran investasi apa pun.
Pasar memiliki risiko, keputusan harus independen. Artikel ini tidak boleh dijadikan dasar untuk membeli atau menjual sekuritas apa pun.
