Penulis: nini
Jika Anda melewatkan rantai industri Apple di tahun 2010, melewatkan rantai industri Tesla di tahun 2020, bahkan melewatkan rantai industri Nvidia yang membuat Anda menyesal dalam dua tahun terakhir ini,
Rantai pasokan SpaceX, baru saja dimulai sekarang.
Tentu saja, menurut saya sekadar mengejar SpaceX sendiri tampaknya tidak terlalu menguntungkan. Harga sahamnya naik 19% pada hari pertama IPO, dari harga patokan $135 melonjak ke $160, rasio harga terhadap pendapatan (P/S) mendekati 100 kali, dan perusahaan masih merugi besar. Investor ritel yang masuk pada hari pertama IPO, tekanannya tidak kecil.
Jadi yang ingin saya bicarakan adalah perusahaan-perusahaan yang memasoknya.
Sejarah berulang kali membuktikan logika yang sama: super terminal memberi makan secara gila-gilaan pada rantai industri di belakangnya. Tahun 2010 Apple membuat iPhone 4, pendapatan Luxshare Precision tahun itu 10 miliar yuan, sepuluh tahun kemudian mencapai 92,5 miliar yuan, harga saham naik 30 kali lipat. Tahun 2019 pabrik Tesla Shanghai beroperasi, kapitalisasi pasar CATL 100 miliar yuan lebih, lima tahun kemudian menembus 1 triliun yuan. Nvidia meledak dua tahun terakhir, kapitalisasi pasar Zhongji Innolight dari puluhan miliar yuan menjadi lebih dari 100 miliar yuan.
Apple, Tesla, Nvidia — setiap kali yang berdiri di panggung adalah super terminal, tetapi yang benar-benar membuat sekelompok orang mendapat untung besar, adalah perusahaan-perusahaan rantai pasokan di belakangnya.
SpaceX menghabiskan ratusan miliar dolar setahun untuk membeli chip, material, komponen, gas industri. Pesanan pembelian ini perlahan-lahan berubah menjadi pendapatan nyata di buku keuangan perusahaan-perusahaan tertentu. Setelah prospektus diumumkan, untuk pertama kalinya rantai pasokan ini memiliki data yang dapat dilihat.
Kita bisa lihat dulu uang SpaceX dari mana, dan dibelanjakan ke mana
Bisnisnya terutama ada tiga bagian ini. Bagian pertama, Starlink. Tahun lalu pendapatan $11,3 miliar, menyumbang 60% dari grup, pelanggan global lebih dari 10 juta — ini adalah satu-satunya bagian SpaceX yang stabil menghasilkan uang, bahkan bisa dikatakan semua tempat pembakaran uang di belakangnya mengandalkan bagian ini untuk menutupi.
Bagian kedua, roket. Falcon dan Starship menghabiskan $3 miliar untuk R&D setahun, imbalannya adalah biaya peluncuran komersial terendah di dunia, rencana 100 peluncuran di tahun 2026, kebutuhan mesin Raptor 1500 unit. Bagian ketiga, AI. Tahun lalu rugi lebih dari $6 miliar, di darat sedang membangun superkomputer Colossus, ditumpuk 220.000 unit GPU, di langit merencanakan pusat data orbit.
Jadi, arah aliran uangnya sederhana: uang yang dihasilkan Starlink → diinvestasikan ke roket untuk menekan biaya peluncuran → peluncuran biaya rendah mengirim hardware AI ke luar angkasa → daya komputasi AI disewakan lalu menghasilkan uang lagi. Kurang lebih siklus seperti itu.
Siklus ini mengeluarkan pesanan pembelian ratusan miliar dolar setiap tahun, lalu uang itu masuk ke kantong siapa?
Dibagi berdasarkan bisa tidaknya diganti, pemasok terbagi tiga jenis.
Jenis pertama: Dalam waktu dekat tidak ada yang bisa menggantikan
- Nvidia, superkomputer Colossus 220.000 unit GPU semuanya miliknya. Tapi keunggulan kompetitif sebenarnya Nvidia bukan hardware-nya, tapi CUDA, pelatihan AI di seluruh dunia pada dasarnya menggunakan ekosistem perangkat lunak ini untuk menulis kode. Ganti hardware bisa, tapi biaya migrasi kode sepuluh tahun bukan satu dua tahun bisa diganti. Kita bisa mengartikannya sebagai, selama SpaceX masih membangun superkomputer, Nvidia masih menerima uang.
- Eutelsat, kode SATS. Ia menggenggam spektrum frekuensi radio komunikasi satelit. Spektrum itu apa? Bisa dibayangkan sebagai jalur di langit, hukum fisika menentukan hanya ada beberapa jalur ini, siapa yang duluan menguasai ya miliknya, teknologi Anda sekuat apa pun tidak bisa menciptakan satu pita secara tiba-tiba. Fungsi koneksi langsung satelit telepon Musk, harus melewati jalur ini, tidak bayar biaya, sinyalnya akan bertabrakan dengan satelit lain. Dan SATS memegang sekitar 3% saham SpaceX. Sehari sebelum IPO naik 11%, volume perdagangan opsi 11 kali dari biasanya.
- Filtronic, kode FTC, terdaftar di London, perhatikan di bursa AS tidak bisa dicari. Dia membuat penguat sinyal gelombang milimeter untuk satelit Starlink, supaya sinyal bisa dikirim lebih jauh dan lebih jelas. Tahun 2024 menandatangani kontrak 47,3 juta poundsterling, SpaceX menyumbang 83% pendapatannya, bahkan mendapat hak beli maksimal 10%. Benda ini terlihat kecil, tapi sertifikasi tingkat luar angkasa membutuhkan waktu bertahun-tahun untuk diuji berulang kali dalam kondisi vakum, radiasi, suhu ekstrem. Setelah disertifikasi, SpaceX tidak akan mudah menggantinya, karena siklus sertifikasi ulang tidak bisa mengikuti ritme produksi. Dan harga saham Filtronic hampir dua kali lipat dalam setahun.
- Materion, kode MTRN. Satu-satunya produsen logam berilium terintegrasi dari tambang ke produk jadi di dunia, mengendalikan sekitar 56% pasokan global. Berilium sepertiga lebih ringan dari aluminium, enam kali lebih kuat dari baja, titik leleh hampir 1300 derajat Celsius, ringan, keras, tahan suhu tinggi, logam yang memenuhi tiga kondisi sekaligus di bumi tidak ada banyak jenisnya. Pesawat tempur F-35, lensa teleskop luar angkasa James Webb, struktur penahan beban Starship menggunakan ini. Departemen Pertahanan AS memasukkan berilium sebagai material strategis, Materion adalah pemasok bersertifikasi eksklusif untuk F-35, sertifikasi lebih dari sepuluh tahun. Dari sini bisa dilihat kelangkaannya.
- STMicroelectronics, kode STM. Membantu SpaceX membuat chip antena phased array, total pengiriman lebih dari 5 miliar unit, mencakup lebih dari sepuluh ribu satelit. STM sendiri memperkirakan, bisnis satelit orbit rendah bisa mencapai $2 miliar pada tahun 2028, $2,9 miliar pada tahun 2030.
Jenis kedua: Secara teknis bisa diganti, tapi biaya sekali ganti terlalu besar
- Honeywell, kode HON. Sistem kendali terbang dan navigasi inersia roket — roket tahu di mana posisinya, ke mana terbang, menjaga sikap apa, semua dikendalikan olehnya. Dari Apollo ke pesawat ulang-alik ke penerbangan luar angkasa komersial, akumulasi sertifikasi selama puluhan tahun. Ganti pemasok sama dengan mentransplantasi ulang otak roket, kode dasar semua harus ditulis ulang, sertifikasi baru juga harus dijalankan dari awal. SpaceX meluncurkan ratusan kali setahun, tidak mungkin berhenti untuk menghemat biaya pembelian dan menghentikan jadwal peluncuran.
- Carpenter Technology, kode CRS. Digunakan untuk membuat paduan baja khusus untuk mesin Raptor. Peleburan vakum, pemurnian berulang, pengotor dikendalikan hingga tingkat bagian per juta. Sedikit saja berbeda, di ruang bakar bisa bencana. Proses material seperti ini bukan hanya bergantung pada gambar untuk diteruskan, membangun lini produksi setara mungkin memakan waktu puluhan tahun.
- Hexcel, kode HXL. Menyediakan serat karbon untuk luar angkasa, roket bertambah berat satu kilogram, muatan efektif berkurang satu kilogram. Rangka serat karbon setengah lebih ringan dari logam, kekuatan tidak turun. Bekerja sama dengan SpaceX lebih dari sepuluh tahun, formula material dan proses tenun disesuaikan khusus untuk kebutuhan SpaceX. Jika diganti dengan yang lain, seluruh sistem material harus diverifikasi dari awal.
- Broadcom AVGO, bertanggung jawab atas pertukaran data tingkat terabit antara satelit dan bumi. Data ingin dialirkan dengan kecepatan tinggi tanpa macet, harus mengandalkannya. Grup Linde, tahun 2025 berinvestasi $100 juta di pabrik pemisahan udara dekat Starbase Texas, khusus menyuplai oksigen cair dan nitrogen cair, karena konsumsi gas industri murni tinggi untuk peluncuran roket, semakin dekat jaraknya semakin rendah biayanya, pemilihan lokasi ini sendiri adalah keunggulan kompetitif.
Jenis ketiga: Membutuhkan produksi massal stabil, biaya ditekan hingga terendah
Piringan Starlink mungkin belum pernah lihat bentuk fisiknya, tapi bayangkan, dia akan memasang 30 juta unit di seluruh dunia. Satu unit di dalamnya ribuan komponen elektronik, puluhan proses, harus dibuat di lini produksi seperti membuat ponsel, dan harus tahan getaran dan perbedaan suhu tingkat luar angkasa.
Pada skala ini, teknologi bukan faktor utama lagi, yang paling penting adalah siapa yang bisa mengirimkan barang stabil, siapa yang bisa menekan biaya hingga terendah.
Logika Foxconn yang menjadi kontraktor OEM untuk Apple, ditempatkan di sini persis sama. Wistron NeWeb Corp., kode 6285, pabrik OEM terbesar global untuk terminal dan router Starlink. Standar pengendalian kualitas adalah hasil penyesuaian bertahun-tahun dengan SpaceX, jadi bukan sembarang pabrik bisa menerima.
Naik lagi ada beberapa perusahaan di bursa A. Sunway Communication, 300136, konektor frekuensi tinggi di dalam terminal Starlink pemasok eksklusif global, tahun 2025 pesanan terkait SpaceX sekitar 1,05 miliar yuan. PX New Materials, 605123, pemasok eksklusif dari Tiongkok untuk komponen tempa badan roket dan mesin Starship, pesanan sekitar 680 juta yuan, menyumbang 35% pendapatan perusahaan. Western Superconducting, 002149, pemasok eksklusif paduan niobium untuk mesin Raptor, pesanan sekitar 1,02 miliar yuan. Yingliu Co., Ltd., 603308, komponen cor inti turbopump Raptor, menyumbang 42% pendapatannya sendiri — pesanan SpaceX sudah menjadi sumber pendapatan terbesar perusahaan ini.
Lebih kecil lagi. Tianyin Electromechanical, bisa diibaratkan sebagai sensor bintang di satelit Starlink, satelit mengandalkannya melihat bintang untuk menentukan sikapnya sendiri, dan pangsa pasarnya lebih dari 60%. Tongyu Communication, membuat modul antena darat Starlink, perkiraan pesanan 2026 300 juta yuan.
Di bursa AS ada beberapa lagi. Trimble, kode TRMB, yang dikelolanya adalah waktu, puluhan ribu satelit terbang di langit, jam setiap satelit harus disinkronkan dengan ketukan yang sama, selisih satu mikrodetik komunikasi salah. Astronics, kode ATRO, mengelola distribusi daya roket. CTS, kode CTSH, mengelola pendinginan. Ini semua bukan teknologi super canggih, tapi semuanya adalah sekrup kecil yang tak tergantikan di seluruh sistem.
Anda mungkin bertanya, perusahaan-perusahaan ini sudah ada dari dulu, kenapa sekarang?
Tiga alasan.
- Pertama, volume pembelian baru saja mulai meningkat. Rencana 100 peluncuran tahun 2026, Starship masih mempercepat pengujian, pusat data AI mulai dikerahkan ke luar angkasa tahun 2028. Target terminal Starlink 30 juta unit, sekarang baru 10 juta pelanggan. Kecepatan SpaceX mengeluarkan uang, belum mencapai puncaknya.
- Kedua, transparansi pertama kali terbuka. Dulu SpaceX perusahaan swasta, data pembelian kotak hitam. Setelah prospektus diumumkan, laporan triwulan dan tahunan akan terus diungkap, pertumbuhan pesanan perusahaan rantai pasokan bisa dilacak dan diverifikasi.
- Ketiga, merujuk nada sejarah. Rantai industri Apple dari iPhone 4 ke puncak berjalan sepuluh tahun. Rantai industri Tesla dari produksi massal Model 3 sampai sekarang berjalan tujuh tahun. Posisi rantai industri SpaceX hari ini, lebih mirip Tesla tahun 2018, produksi massal baru dimulai, pemasok baru terbentuk, pertumbuhan pesanan baru mulai curam. Dan Starship masih dalam pengujian, Starlink juga perlahan-lahan berkembang, pusat data AI belum mulai dibangun, sekarang setara dengan tahun 2018-nya.
Akhir kata
Membeli SpaceX pada hari pertama IPO, menurut saya adalah membayar impian luar angkasa Musk, dan itu adalah impian luar angkasa yang harganya sangat tinggi. Tentu Anda juga bisa bilang Anda percaya pada Musk, ini juga impian Anda.
Tapi mungkin kita bisa melihat dari sudut pandang lain,
Melihat sepanjang rantai pasokan, yang kita pertaruhkan adalah hal lain, karena bagaimanapun harga saham SpaceX bergerak, pesanan pembelian ratusan miliar dolar setiap tahunnya harus ada yang menerima. Pesanan ini tidak terkait dengan harga saham, itu adalah pendapatan yang masuk tepat waktu setiap bulan.
Artikel ini bukan saran investasi. Di sini masih ada beberapa masalah, misalnya logam berilium memiliki siklus, pabrik Taiwan ada diskon geopolitik, perusahaan kecil likuiditas tidak cukup, sertifikasi mungkin karena iterasi teknologi direset ulang. Setiap perusahaan perlu dinilai sendiri.
Tapi jika hari IPO SpaceX Anda tidak mendapat alokasi saham,
Maka bisa coba cara lain, tidak mengejar harga tinggi, kita lihat orang-orang yang diam-diam memasok.
Raksasa sudah menyalakan apinya, kali ini, sekop ada di tempat yang bisa Anda raih~
