Tesis bullish terbaru Michael Saylor kini menghadapi ujian sesungguhnya.
Dari perspektif makro, pandangannya tentang Bitcoin [BTC] tampaknya tidak terlalu jauh dari kenyataan. Gagasan bahwa siklus empat tahun tradisional BTC telah "mati" sebenarnya memiliki dasar yang kuat.
Secara teknis, halving 2024 tidak menghasilkan reli pasca-halving seperti yang terlihat dalam siklus-siklus sebelumnya, mengganggu narasi pasokan yang biasa.
Hal itu secara alami membawa kita ke sudut pandang kredit digital. Michael Saylor berargumen dalam postingannya bahwa kredibilitas Bitcoin semakin bergantung pada DeFi seiring lembaga TradFi mengintegrasikan BTC sebagai aset digital dan membentuk evolusi masa depannya.
Sederhananya, alih-alih berfungsi sebagai aset spekulatif, Bitcoin secara bertahap memposisikan dirinya sebagai instrumen kredit dalam sistem keuangan institusional.
Waktu tweet tersebut juga patut diperhatikan. Di sisi makro, volatilitas masih sangat berperan. Peringatan Presiden AS Donald Trump kepada Iran untuk membuka Selat Hormuz ditetapkan berakhir pada hari Senin pukul 10:05 pagi waktu ET.
Yang lebih penting, itu sekitar 35 menit setelah pasar AS dibuka kembali setelah akhir pekan tiga hari.
Bahkan, analis kini memprediksi sesi yang sangat penuh peristiwa, dengan ketidakpastian geopolitik yang kemungkinan akan mendorong pergerakan tajam di seluruh aset berisiko, termasuk Bitcoin.
Latar belakang ini membuat postingan Michael Saylor mulai lebih masuk akal, terutama karena ia berargumen bahwa adopsi institusional akan mendorong fase berikutnya Bitcoin. Hal itu secara alami memunculkan pertanyaan yang lebih besar: Akankah tesis "Bitcoin telah menang" Saylor benar-benar terwujud?
Sudahkah Bitcoin Matang Menjadi DeFi?
Agar Bitcoin benar-benar matang menjadi kredit digital, ia perlu menunjukkan ketahanan terhadap FUD makro. Namun, aksi harga baru-baru ini menunjukkan bahwa pasar belum sepenuhnya mencapai tahap itu.
Ketidakpastian makro telah menyeret BTC turun hampir 32% dari puncak tahunannya di $97k, memperkuat betapa kuatnya kondisi likuiditas eksternal masih membentuk perilaku harga. Yang lebih penting, tren ini kini juga terlihat on-chain.
Di tingkat mikro, biaya transaksi Bitcoin telah turun menjadi 2,5 BTC per hari, yang terendah sejak 2011.
Karena biaya bertindak sebagai sinyal langsung dari aktivitas jaringan, penurunan biaya menunjukkan permintaan yang lebih lembut, tekanan transaksi yang lebih rendah, dan partisipasi yang berkurang. Sementara itu, keyakinan off-chain juga tidak terlihat jauh lebih kuat.
Menurut data CryptoQuant, tekanan jual institusional terus membayangi karena Indeks Premium Coinbase (CPI) tetap berada di wilayah negatif, menandakan penjualan yang terus-menerus dari arus institusional berbasis AS.
Bahkan, satu-satunya kelegaan singkat dari tekanan ini muncul ketika Bitcoin menguji ulang level $75.000.
Sementara itu, Perubahan Posisi Bersih Pemegang Jangka Pendek (baik pada pembacaan harian maupun dalam tren 90 hari) menunjukkan distribusi, mengindikasikan STH masih memutar Bitcoin kembali ke pasar alih-alih mengakumulasi.
Secara keseluruhan, biaya yang jatuh, akumulasi yang lemah, dan kapitalisasi yang sedang berlangsung, bersama dengan koreksi Bitcoin sebesar 22% di Q1 dan penurunan tambahan 2,04% sejauh ini di April, menunjukkan bahwa BTC belum sepenuhnya terisolasi dari risiko makro.
Hal itu, pada gilirannya, menempatkan tesis yang lebih luas dari Michael Saylor di bawah pengawasan pasar yang sesungguhnya.
Ringkasan Akhir
- Narasi institusional Bitcoin semakin mendapatkan daya tarik, tetapi volatilitas makro terus mendominasi aksi harga.
- Aktivitas on-chain yang lemah dan distribusi yang sedang berlangsung menunjukkan BTC masih berperilaku seperti aset berisiko daripada sistem kredit digital yang sepenuhnya matang, menantang tesis "Bitcoin telah menang" Saylor.
